股指期貨對股票現貨市場的影響

【摘要】從整體上來看，股指期貨市場和股票現貨市場兩市形成了“血肉相聯”和“領先—滯后”的關系。從股指期貨的推出到現在來看，它的影響是雙面的，在我們手中如同一把“雙刃劍”，只有正確認識股市期貨的積極以及消極作用，才能切實采取措施實現期貨市場和股票現貨的共同繁榮。

【關鍵詞】股指期貨 股票現貨市場 影響 對策

一、股指期貨市場與股票現貨市場關系

股指期貨的價格由投資者公開競價得到，這就體現了交易者對股票現貨市場價格走勢的一種預期。股指期貨的理論價格為是t時刻的股指期貨價格，S是t時刻的股指價格，r為無風險利率，d為股票分紅率，t為當前時刻，T為股指期貨合約到期時刻。

由于期貨市場存在高杠桿、低成本等優勢，信息的沖擊首先在股指期貨市場得到反映，所以股指期貨市場首先對信息的沖擊給予反映，從而引導現貨市場價格走勢。

二、積極影響

（一）減緩股市波動，穩定股票現貨市場

我們分別從風險管理和價格發現入手，論述各自對股票市場波動產生的積極影響。推出股指期貨最重要的目的就是為股票投資者提供一種規避風險的工具，股票現貨市場的投資者通過套期保值交易達到管理風險這個基本功能。股指期貨的風險管理功能可以直觀、明顯地降低股市波動，并且股指期貨可以完善股票市場風險管理方式。

首先：股指期貨的出現，使股票市場的風險向期貨市場的轉移，從而剝離股市風險；其次，允許風險從厭惡者向風險偏好者的轉移，從而分散股市風險；最后通過有針對性的，有效地提高股市的風險管理優化風險結構，最后降低股市的沖擊影響。

股指期貨的價格發現功能解析并傳導現貨市場信息，對股市價格起到完善和補充的作用，由此影響股市的波動。

（二）增加股票市場流動性

股指期貨對股票市場另一個重要影響就是它有助于增加我國股市的流動性。股市的流動性是指市場參與者持有的金融資產能夠以合理的價格迅速交易且在交易的過程中價格不會遭受到損失。由于股指期貨具有低成本、易進入、高杠桿等優點，這些優勢吸引了許多機構投資者如法人機構及基金經理人等的進入，他們通過股指期貨的套期保值，規避風險作用在股指期貨市場上投入大量資金，特別是一些像企業年金、保險資金、社保資金等資金，增加股票市場的交易活躍性，另一些市場參與者為了規避股市的系統風險會從股市抽調出部分資金注入期貨市場上從而達到套期保值的作用。另外風險厭惡型投資者也會在股票市場增大資金投入量以規避股市系統風險，從而推動股市更加繁榮和健康發展。除此以外，股指期貨交易保證金交易制度也增加股市的流動性和規模性。在期貨市場投資者只需繳納一定數額的保證金，就能在交易操縱十倍甚至是幾十倍于保證金數額的資產。

（三）培育機構投資者，優化股票市場結構

股指期貨對股市的影響也同樣體現在結構上的變化，這種變化主要反映在兩個方面：一是上市公司結構的變化；二是投資者結構的變化。從上市公司來看，股指期貨可以為標的指數的成分股提供良好的發展機遇，強化成分股在上市公司中的地位，促進上市公司的結構分化。

（四）豐富投資工具種類，促進投資觀念轉變

隨著經濟全球化，我國資本市場逐步加大對外開放力度，這使得我國的金融體系日益完善。在這種背景之下，股指期貨孕育而生，它的推出豐富了資本市場風險管理的投資工具。做空股指期貨可以使機構投資者從原先的買進之后等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向的投資模式。

推出股指期貨，在為投資者提供了新的投資品種的同時，也使投資者投資模式發生根本性的轉變。在缺少規避風險工具的單邊市場上，投資者特別是機構投資者，基金經理在面對股市下跌的變化時，束手無策，只能任由資產減值。現在有了股指期貨，當股票價格處于高位時，為防止股票價格下跌造成的損失，可以做空股指期貨，假如股價沒有下跌反而持續上漲，那么投資者仍然可以在高位繼續做空股指期貨來攤薄成本。反之，當股指下跌到一定程度時，可以平倉股指期貨，來彌補股票現貨的損失。此外，在推出股指期貨后，股票市場上所謂的“莊家”制度在股指期貨市場很難操縱。這樣，投資者的投資理念將逐漸轉變，套期保值基礎上的價值型投資理念會逐步取代股市的“莊家”炒股型投機理念，完善了金融市場制度。

三、消極影響及其對策

作為一種金融創新工具，毫無疑問股指期貨對我國的股市具有重大的影響，從上述中我們可以看出股指期貨無論是作為微觀參與主體還是整體市場它都將受到新的金融工具的沖擊。但股指期貨又把現貨市場和期貨市場的風險集于一身，因而放大了其風險，同時由于股指期貨是一種高度的虛擬性的資本，它本身就可能極大破壞實體經濟的運行，從而影響股票市場和期貨市場的健康發展。如果不加以監管和解決，甚至可能成為股市的崩潰和金融危機的導火索。

成熟的制度是一個成熟市場的標志，而制度成熟與否在于它是否完備。我國從股指期貨的推出到現在已經出臺了許多規章制度并且在實踐中新增和修訂了一系列條款。如《期貨交易管理條例》、交易結算有關規則、客戶保證金的規定等法律法規。從而使市場的監管更加制度化、透明化以及規范化，以此來保護各類投資者的相關利益并且有助于市場交易者對監管者的監督。同時我們還應該加強對市場監管和處罰力度，減少非法投機行為。因此，維持市場秩序并預防股指期貨對股票現貨市場帶來的巨大波動從而為期貨市場和股票現貨的共同繁榮創造條件。

參考文獻

[1]余尚武，吳嘉欣.股價指數期貨對股票市場波動性的影響[J].企業管理學報，2000(08).

作者簡介：謝丹（1990-），女，漢族，就讀于西南財經大學證券期貨學院，研究方向：金融。

（責任編輯：劉影）