國內外銅期貨市場價格發現功能比較研究

摘 要：本文采用日數據，運用協整檢驗、格蘭杰因果檢驗、VAR模型、G-S模型、EGARCH模型對倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(滬)的銅期貨市場價格發現功能進行了實證比較研究，得出：滬銅期貨市場確有價格發現的功能，且在價格發現中處于主導地位。但是與LME銅期貨市場相比，滬銅期貨市場的價格發現功能效率較低，且不具有信息優勢。此外，通過檢驗，還發現LME銅期貨價格和滬銅期貨價格具有雙向引導關系，但LME銅期貨價格對滬銅期貨價格的影響要大于滬銅期貨價格對LME銅期貨價格的影響。

關鍵詞：價格發現；期貨市場；現貨市場；G-S模型

中圖分類號：F724.5 文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０12)07－００49－０7 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.07.11

“價格發現”是期貨交易一個重要的經濟功能，價格發現功能是建立在期貨價格能夠充分反映相關信息的前提之上的。可以說，價格發現功能是期貨市場的中心功能，也是期貨市場有效性的一種表現。經過十幾年的發展，上海期貨交易所銅期貨市場的價格發現功能已經得到了國內廣大銅生產、流通和加工企業的廣泛認同和積極運用，但與國外成熟的期貨市場相比，上海期貨交易所的銅期貨市場還有較大的差距，價格發現功能也存在著一系列的問題。

一、研究背景及選題意義

我國是一個發展中的大國，對銅的生產和消耗規模都十分巨大。因而完善的銅期貨市場體制下形成的期貨價格對銅市場供需具有很強的指導性，能夠起到調節供需的作用。現行的銅交易機制是交易雙方所采用的交易價格是以LME銅期貨交易所形成的期貨價格為基準的[1]。……