地方投資泡沫可能炸掉中國經(jīng)濟的未來

在提振內(nèi)需短期無望，出口基于歐債危機蔓延幾乎確定對經(jīng)濟增長貢獻將連續(xù)數(shù)年為負的情況下，中央再次提出了穩(wěn)增長的首要工作是穩(wěn)投資的思路。這種政策思路一方面造成了房地產(chǎn)的再次逆勢回暖；另一方面，抑制了很久的地方政府投資沖動得以再次井噴，一些地方再次提出了宏大且嚇人的投資計劃，最典型的省市是長沙和貴州。

長沙市政府最近拿出了一個包括195個項目，總投資額高達8292億元的2012年重大項目投資計劃。這195個項目分布在綜合交通體系、城市設(shè)施體系、新型城市化布局等各個領(lǐng)域，包括總投資高達3748億元的“四十”重大項目——“十大片區(qū)建設(shè)”、“十大基礎(chǔ)設(shè)施”、“十大中心鎮(zhèn)（小城市）”及“十大產(chǎn)業(yè)項目”。長沙市政府特別強調(diào)，通過重大投資推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

從長沙市上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，該市上半年實現(xiàn)GDP 896.54億元，同比增長12.9%，其中，完成固定資產(chǎn)投資1900.52億元，同比增長21.9%，投資占GDP比重達到65.6%。同時，我們看到，長沙市去年全年的地方財政總收入只有668.11億元，這意味著，保守估算，8000多億的投資項目需要該市10多年的財政收入。

與長沙相比，貴州省在最近編制的《貴州省生態(tài)文化旅游發(fā)展規(guī)劃》中提出的投資計劃更為龐大。該計劃稱，今年5月至今已收集項目2382個，篩選出投資總額達32479億元的項目，初步提出規(guī)劃10個國家級重大項目、50個省級重大項目和200個省級重點項目，而貴州省在2011年的財政收入只有1330億元。

盡管長沙和貴州的投資規(guī)模與湖北省今年3月提出的12萬億投資規(guī)模無法相提并論，但由于長沙和貴州提出的時機恰恰在宏觀經(jīng)濟面臨下行的困難情況，各地又出現(xiàn)投資沖動的關(guān)鍵時期，其象征意義則更為明顯。

在穩(wěn)增長的大背景下，諸如長沙、貴州一樣的投資沖動，恐怕并非個案，而是很多地方“集體行動的邏輯”。早在中央提出將穩(wěn)增長放在更加重要的位置之前，一些地方希望中央再次出臺“4萬億2.0”的刺激計劃，通過新一輪的投資狂潮，拉動經(jīng)濟增長。

不可否認，從上半年的數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟存在著極大的困難和挑戰(zhàn)，實體經(jīng)濟不振，很多行業(yè)產(chǎn)能過剩，中小企業(yè)面臨比2008年更為嚴(yán)峻的困難，特別是發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整面臨的挑戰(zhàn)，都是前所未有的。考慮到中國經(jīng)濟的現(xiàn)實以及對投資的過分依賴，不能說強調(diào)投資不對，但關(guān)鍵是，在投資已經(jīng)嚴(yán)重過度，導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展極度失衡的情況下，繼續(xù)通過投資來拉動經(jīng)濟發(fā)展，除了可以暫時換得短期的好看數(shù)據(jù)和心理的歡愉，對于解決實體經(jīng)濟和中小企業(yè)長期發(fā)展的問題不僅沒有任何幫助，而且由于投資的再次擠壓，解決這些困難的政策空間將進一步縮小。

如果投資可以解決時下問題，就沒有必要通過減稅和結(jié)構(gòu)調(diào)整這種痛苦的選擇，也沒有必要解決中小企業(yè)的困難，這種路徑在過去30年的發(fā)展已經(jīng)證明了，現(xiàn)在無需再次證明。而且，過去4年中國經(jīng)濟的表現(xiàn)說明，僅僅為了短期的穩(wěn)定而再次放開貨幣水龍頭，啟動政府投資，加大項目審批的速度，反而會使得中國經(jīng)濟陷入一個產(chǎn)能過剩的惡性循環(huán)。

實事求是地講，今年中國經(jīng)濟之所以快速下滑，除了受歐債危機的影響，更大的原因在于前兩年的刺激政策延緩了結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力，這個刺激政策又使得包括鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩的行業(yè)再次非理性膨脹，造成了更多的閑置產(chǎn)能。

在單純追求速度和規(guī)模的情況下，地方政府就會不顧自己的實力、財力、能力，強行上馬一些“看得見”的項目。為了換取任期內(nèi)的政績，卻將龐大的地方債務(wù)和財務(wù)黑洞留給了下一任。過去幾年的“四萬億”刺激計劃，地方配套投資高達18萬億，短短兩年時間就使得地方債務(wù)飆升至10萬億，而很多地方上馬的項目，即使現(xiàn)在來看，也基本還債無望，很可能引發(fā)不容樂觀的銀行壞賬。在今年穩(wěn)增長的情況下，如果再次聽任地方隨意涂鴉，大膽投資，在地方自身財力有限的情況下，政府只能借助于銀行信貸。債務(wù)黑洞越積越大，這對于銀行而言，無疑是一個災(zāi)難性的選擇。

因此，對于中國經(jīng)濟而言，比經(jīng)濟下滑更危險的是地方政府在“穩(wěn)增長”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計劃，將政績留給自己，將債務(wù)留給銀行和后任，這種多年來累計的風(fēng)險已經(jīng)無以復(fù)加，若不下決心解決，則很可能成為中國經(jīng)濟面臨的最可怕的定時炸彈，炸掉中國經(jīng)濟的未來。

馬光遠

1972年生于甘肅，經(jīng)濟學(xué)博士，經(jīng)濟評論員。畢業(yè)于中國社會科學(xué)院研究生院，師從成思危先生。學(xué)術(shù)研究主要在宏觀經(jīng)濟、企業(yè)并購和民營經(jīng)濟等方面。