汪潮涌:如何反周期投資

專注新興產業和與消費升級、服務升級、產業升級相關的項目，不會受到經濟回調的影響，反而能達到新的發展節點

投資具有高成長性的輕資產公司，未來的規模空間也會很大

中國目前正處于一個消費觀念裂變的時代，非物質享受是一個大趨勢

只投資行業前三名，并要在別人還沒有發現這個行業機會的時候先投進去

1999年，汪潮涌創立了信中利資本。之前，他演繹了一段精彩的人生勵志劇—15歲考入大學，后被朱基“欽點”赴美留學，其后10多年華爾街投行經歷助他不斷登頂事業的一個個高峰。他創辦的信中利目前是國內最大的獨立投資基金，早期的百度、搜狐、北大青、瑞星和華誼兄弟都曾受到它的關注和投資。不過分追求規模和暴利，主張優雅地投資，看重資產回報率的投資信仰，讓信中利多年來一直位居行業上游。

2011年，信中利一連成立了8只基金，其中2只VC，8只PE，主投文化創意、教育衛生、消費零售、信息服務和新能源環保等領域。2012年，在宏觀經濟下行風險逐一暴露的背景下，信中利反而加快了投資速度，僅在6月就接連投資了4個項目。近日，汪潮涌接受《環球企業家》專訪，講述了在新形勢下信中利的投資邏輯和他的思考。

長久以來，我們投資很重要的一條是專注新興產業和與消費升級、服務升級、產業升級、技術升級相關的項目，像文化創意、高端消費和教育健康等都是我們重點關注的領域，而這些領域都是反經濟周期的。這樣有一個很明顯的優勢就是，即便在宏觀經濟不好的情況下，我們的重點項目并未受到經濟回調的影響，反而達到了一個新的發展節點。目前受宏觀經濟影響最大的行業分別是房地產和出口，而這兩個領域我們都沒有涉及。

我們投資的一大特點是傾向于輕資產的公司，重化工和制造業不是我們的方向，一是因為資產回報率相對不高，另一是在不斷追加固定資產投資中面對的宏觀經濟風險較大。而投資具有高成長性的輕資產公司，未來的規模空間也會很大，像百度，現在市值是聯想的6倍，也是東方航空、南方航空、國際航空三個公司加起來的市值。

中國目前正處于一個消費觀念裂變的時代，前些年中國人處于買房、買車等家庭購置更新換代的階段，而眼下開始傾向非物質享受，像孩子的教育、中老年人的健康和女性的時尚消費。這是一個大的趨勢。我們最近剛投資了品尚紅酒，這就與生活品質相關，屬于消費升級概念；還有過去投的東田造型，現在生意好得不得了；還有承興國際，一些授權的國際品牌的玩具滿足了現在小孩子的獵奇心理。

品尚紅酒屬于“電商+實體”的商業模式。其實我們更看重的是它的實體經營的模式，因為其背后有全球原產地200多個知名酒莊的支持，即八成貨源均由國外酒莊直供，不用擔心喝到假酒。所以我們并不把它當作一個純粹的電子商務公司來看。

對于電子商務公司和團購網站，在最紅熱的時候我們沒作重點投資，總覺得幾百上千家的跟風反映出市場過于浮躁，而且一直覺得存貨是電子商務公司最大的弊端和風險。對品尚紅酒來說，存貨會變成它的優勢，因為庫存是升值的，即便占用資金也會有回報。不過，一些垂直類和細分的電子商務的確也能做到優秀，像之前我們投的麥包包一直表現還不錯。

尋找優秀的項目需要眼光，這是做投資的人都知道的道理。我們的經驗是根據定好的戰略，在別人還有沒有發現這個行業機會的時候先投進去，而且公司一定要是這個行業的領軍企業，已經擁有一定的品牌，我們最不愿見到的是投了很多企業卻沒有多少人聽說過它們。

一直以來，我們始終堅持一個原則就是，只投資行業前三名的企業。在2004年和2005年投資華誼兄弟的時候，國內沒幾個人看好中國的電影業，但那時馮小剛的賀歲片已經很有名了；還有東田造型，那時候很多人都還不知道什么叫造型，但它在行業內已經是老大了；此外，百度是全球第一的中文搜索引擎公司；北大青鳥是中國首屈一指的軟件發展商及集成電路設計商之一。

在發現階段，雖然沒有多少競爭者，但在公司治理和財務體系的提升上，還需要有很強的服務精神和能力。為此，信中利成立了不同的項目小組去給投資的企業提供后續服務，因為行業和行業之間有時候會產生產品協同效應，所以我們經常把投資公司的資源融合在一起。比如，華誼兄弟、小馬奔騰、強視傳媒三大內容制造商跟我們做用戶群的推廣公司在一起協同發展；華誼兄弟的明星效應，東田造型做化妝、攝影這些工作，同時也帶動了我們的珠寶、紅酒公司。信中利投資的幾乎每一個公司都有關 聯，還可以給企業定制產品，像我們的汽車俱樂部、航 海俱樂部，企業家俱樂部，這些資源都可以跟我們對 接。

我本人來自投行領域，這多少賦予了信中利一些獨特的優勢。我們會根據企業自身的特點和發展階段，以及估值差異和市場接受程度，來為企業量身定制上市的方向，但中途也不是一成不變的，比如，當年華誼兄弟最早是選擇海外上市的，后來改成國內創業板上市。

在退出方面，由于中概股風波和國內A股的估值下降，信中利整體的收益可能會下降。但有利的一面是，我們投的公司都是行業里面高成長性的優秀公司，根據國際估值的方法，一般高成長性的公司估值不會低，其實現在 國內市場的估值水平還是很不錯的。而且我們并不期待著暴利，只要超過市場平均水平的一倍或兩倍就可 以。

信中利雖然總體規模不算龐大，但資產回報率一直較高，我認為這與基金的出資結構有關。一般基金的GP資產只占總資產的1%左右，但信中利會達到5%至50%。相較于目前一些新晉投資機構彪悍的投資手法，我們其實已經走過了那個時代，現在進入了一種可以從容、優雅地投資的狀態了。