基于信息不對稱條件下我國小微企業融資困境的研究

國家把中小企業按企業從業人員、營業收入、資產總額指標劃分，分為中型、小型和微型企業（工信部聯企業〔2011〕300號）。截止2012上半年，我國小微企業數量5481萬家，約占中小企業總量的97%，主要分布在制造業、紡織業、冶金以勞動密集型為主的領域。小微企業成為推動我國經濟持續增長的最有活力部分，創造全國60%的GDP，提供50%的稅收，80%的城鎮就業崗位，70%的進出口貿易額。

2012年北京大學國家發展研究院聯合阿里巴巴集團對小微企業經營和融資現狀的調查發現，用工成本、原材料成本、資金不足成影響著小微企業的可持續發展的主要制約因素，其中融資困難是阻礙小微企業發展的最大障礙。當前小微企業主要依靠親戚朋友借款和正常的供應商賒賬解決企業資金問題，銀行對小微企業的貸款甚少，大部分小微企業負債經營，普遍面臨融資困境，處于“強勢弱位”的尷尬境地。

目前，企業融資渠道分為外部融資和內部融資。內部融資是企業不斷從自身內部取得資金并轉化為投資的過程，主要有留存收益和業主投資兩種；外部融資是企業組織和吸收其他經濟主體的閑置資金并使之轉化為投資的過程，主要有股本融資、債券融資、商業信用、民間借貸和銀行貸款等五種方式。由于小微企業固有特征，自身實力較弱、固定資產少的特點決定了流動資金對小微企業的生產經營更為重要，大部分的資金需求是為了滿足臨時周轉的需要，而且資金需求的“急、少、頻”的特點，內部融資不能滿足企業的持續發展。而在金融市場的高門檻限制，國家的金融抑制使民間借貸處于非法狀態，小微企業的信用體系建設不健全，我國融資體系一直是以政府主導的間接融資為主的大環境下，考慮各渠道的融資成本，使銀行貸款成為小微企業融資主導方式。

小微企業規模小、經營時間短、管理不規范。普遍存在的一個現象就是財務制度不健全、不規范、信息的透明度較差、不具有公開性，銀企之間信息嚴重不對稱。從契約經濟學看，小微企業的融資行為本質上是交易雙方締結與履行融資合約的過程。信用制度不完善形成的契約不完全是小微企業具有的典型特征，根據不完全契約理論，由于信息不對稱，契約雙方無法通過契約的最優設計，形成有效的監督與約束機制來規范行為主體的信用行為，進而在機會主義的利益驅動下，契約行為主體會產生嚴重的逆向選擇和道德風險行為。在信息不對稱的小微企業信貸市場中，銀行為規避逆向選擇的信息搜尋成本和防范事后信用風險，需要花費很高的交易成本。

在簽訂貸款契約之前，銀行需要了解小微企業財務狀況、信用狀況、管理者素質、現金流量、發展前景等方面的信息。我國絕大多數小微企業仍然屬于“企業家的企業”，治理結構很不規范，信息內部化傾向明顯。在我國經濟轉軌的特定階段，整個社會的信用信息體系尚不完善，尚未建立起針對小微企業的、可信度較高的社會征信體系和企業信用評級制度。由于歷史的原因和一些深層次的體制因素，我國相關法律和司法體系尚不健全，銀行債權得不到應有的保護。銀企之間存在信息嚴重不對稱，無疑增加了銀行對企業財務信息的審查難度，需要耗費大量的時間、人力、物力來調查，信息搜尋成本高和銀行的小微企業貸款面臨很高的事后監督成本。我國絕大多數小微企業走的是數量型、資源型、低附加值、低成本的粗放式發展道路，產業鏈的下端，除成本之外的競爭優勢缺乏，經營極不穩定，即使小微企業具有良好的還款意愿，在還款能力上也存在客觀的制約，使得銀行向小微企業貸款面臨很大不確定性，發生契約糾紛的可能性和重新談判的事后成本、貸款項目失敗給銀行帶來的凈損失很高，從而大大增加了交易費用。

信息不對稱導致了很高的信貸交易成本，而提高利率會使高風險低收益投資項目的企業才會申請貸款，低風險高收益投資項目的企業退出借款者行列，即導致嚴重的逆向選擇效應，甚至會加劇道德風險，降低銀行的期望收益。顯然，只進行利率設計的信貸合約會陷入困境，商業銀行已無法通過提高貸款利率來實現其期望凈收益的提升。為防止信用風險的發生，根據StiglitzWeiss（1981）理論，銀行的理性選擇必然是在信貸配給中排斥小微企業。為了降低交易成本，銀行會選擇拒絕貸款，或者執行某種信貸配給政策，從而大大限制了銀行的客戶范圍。目前我國小微企業信息不對稱嚴重，經營不穩定、違約率和倒閉率較高，且普遍采用有限責任的治理結構，債務融資代理成本較大，信貸交易成本很高，從而加劇了銀行的“惜貸”或“拒貸”。

在信貸交易成本很高的情況下，為獲得更多貸款收益，銀行除了“拒貸”以外，更可能對小微企業執行某種信貸配給政策。但是，為了保證貸款的安全，銀行必須全面了解客戶的真實信息，由于我國尚未建立起針對小微企業的、可信度較高的企業信用評級制度和社會征信體系，所以商業銀行獲取信息主要依靠自身進行調查，可是，獲取真實的信息要付出較高的成本。由于小微企業大都缺乏可信的財務報表信息，這就使得經濟發達國家最主要的小微企業信貸技術一財務報表信貸在我國的施行步履維艱。在這種情況下，銀行只愿意與少數熟悉的企業交往，或對己被中介評信機構評為高信用等級的企業授信，而對其他不了解或無法獲取真實信息的大多數小微企業實行信貸配給。為防范信用風險，銀行需要采用緩解信息不對稱的謹慎貸款技術，最簡單的辦法就是利用有形資產或無形資產（信譽）的擔保來防范違約。為了降低風險，銀行信貸資產中信用貸款的比重日趨降低，抵押、質押和擔保貸款的比重日漸增高，這樣，抵押擔保作為信用風險的有效補償機制，通常會作為信貸配給的標準，以能否提供足夠的抵押擔保來判斷貸款的可行性，商業銀行往往對小微企業采用抵押擔保型信貸配給。

近年來，我國各金融機構對小微企業的信貸支持是以大量的抵押、擔保作為前提條件的，目前，抵押貸款仍然是商業銀行最重要的貸款方式，銀行只對極少數規模和實力較大的企業提供部分信用貸款。不僅如此，繁瑣的擔保手續還增加了小微企業貸款的成本，不能解決企業的資金急需。由于抵押物變現率一般也只有30%左右，因而，銀行只有通過更高的抵押要求才能補償潛在的損失。由于對資產有限的小微企業來說，可供抵押擔保的財產都比較少，因此無法取得銀行足夠的信貸支持。

長期以來，由于我國金融抑制的存在，國家控制的金融體系難于在資金上給民營小微企業以足夠的支持，而且由于種種原因，我國金融改革進展相當緩慢，對金融管制的放松極為有限，民營或中小金融機構發展相對滯后，結果是民營小微企業只能轉向體制外融資，表現為小微民營企業對民間融資需求旺盛。雖然我國小微企業的體制外民間借貸得到了一定程度的發展，但是，長期以來，為了保證體制內金融的壟斷地位和體制內經濟得到充分的資金供給，即使體制外民間借貸融資的效率更高國家也施加限制，一直受到監管部門的壓制和排斥，目前民間借貸在我國大多屬于不合法或者半合法的狀態，還沒有合法地位，民間借貸在夾縫中生存，其發展受到極大限制。并且由于處于金融制度和法規監管之外，民間借貸存在運作不規范，風險大，成本高等許多問題。因而，目前我國民間借貸發展不足，也很不規范，為小微企業提供信貸融資的能力受到極大限制。

導致我國小微企業信貸融資困境的根源在于一般市場經濟國家相同的共性，即信息不對稱、交易成本高引發的市場失靈，而且還在于我國經濟轉軌時期的特殊制度因素，因為這些制度環境因素在很大程度上強化了阻礙小微企業融資的共性因素，并導致緩解信息不對稱的信貸技術無法得到應用。這些制度因素包括社會信用信息環境、法治環境等不健全的環境因素、“金融抑制”與壟斷市場結構因素、所有制因素和監管體制因素、信用擔保體系等政策扶持體系發展不完善的因素等，這些制度因素導致的小微企業信貸融資市場體系的作用難以有效發揮。建立多層次的小微企業融資市場體系，發揮政府的作用，建立小微企業融資政府扶持體系和采取必要的扶持措施，是從根本上改善小微企業融資困境。

因此，就小微企業金融市場體系建設而言，短期內，尚難以進行全方位、大規模的制度變遷，建立發達國家和地區的比較完善的市場體系，民營中小金融機構和民間金融組織的發展還不能得到較大發展，直接融資渠道也不能解決絕大多數小微企業融資的問題，大中型銀行信貸仍然是中小企業融資的主渠道，破解小微企業融資困境的現實選擇必然是在現有體制框架內謀求大中型銀行的信貸支持。應該發揮政府的作用，加強政策扶持體系的建設。（1）應繼續發揮政府強制性制度變遷和行政干預的作用，采用行政手段，在加強監管的同時，推動和引導大中型商業銀行加大對小微企業的信貸支持力度。（2）加快建立政策性擔保體系尤其是政策性擔保體系的建設，加大擔保基金的財政投入，通過擴大政策性信貸擔保的覆蓋面，緩解小微企業信貸融資困境等。同時，不斷積極培育、規范和發展互助擔保組織和商業性擔保機構。（3）改革和完善現有中小金融機構，實現經營機制的轉換，增強其對小微企業的信貸支持力度。（4）不斷完善小微企業融資的制度環境。鑒于小微企業融資的社會信用信息環境、法律和司法環境還不成熟、不完善，需要不斷培育和營造小微企業融資的制度環境，解決小微企業信貸信息不對稱和交易成本高的問題。從長期看，解決小微企業融資問題，政府直接介入和干預只能作為權益之策。隨著金融體制改革的深入、監管能力的提高、金融抑制的消除和金融市場的開放、制度環境的完善，條件的不斷成熟，需要發展產權明晰的新型地方性中小金融機構，發展各類資本市場，建立起功能完善的小微企業融資市場體系。同時，政策扶持體系也由直接扶持型轉為間接扶持型，減少行政性干預，發展以商業性、互助性為主體、政策性為輔、擔保和再擔保相結合的多層次、功能完善的信用擔保體系。只有這樣，才能實現小微企業融資在商業基礎上的可持續發展機制。

（作者單位：江西財經大學）