光伏電站的博弈游戲

2012年，大量中國光伏組件生產企業(yè)開始挺進電站投資及建設領域，希望能帶給企業(yè)生存的出路。這也是中國的光伏產業(yè)不得不采取的轉型之路。

不僅如此，由于光伏電站在資產、現(xiàn)金流以及流通方面都有著顯著的優(yōu)勢，中國的銀行、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)和穩(wěn)定收益型基金也在緊跟這些光伏企業(yè)的步伐進軍電站建設領域。另外一些光伏企業(yè)則在分布式光伏政策的支持下，開始進入小型并網/離網光伏發(fā)電系統(tǒng)、光伏建筑一體化等項目中。

中國的主流光伏企業(yè)，如天合光能、英利、阿特斯等都不同程度地涉及光伏系統(tǒng)集成相關業(yè)務。本刊連續(xù)追蹤了一年的光伏電站發(fā)展動態(tài)，試圖向讀者全景揭示光伏電站發(fā)展路途。

組件企業(yè)為何進入？

2012年，中國光伏組件企業(yè)可謂是遭遇到了行業(yè)的寒冬。歐債危機、政府補貼削減、產能過剩等因素讓整個光伏產業(yè)陷入低迷狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，到2011年，全球光伏產能過剩為10GW，其中8GW來自中國，到2012年產能過剩上升到22GW。

這一年組件企業(yè)的心情可以用一句宋詞來表達：“月掛霜林寒欲墜?！痹谶@樣的行業(yè)背景下，行業(yè)的洗牌已經是不爭的事實。由于歐洲市場需求大幅消減，相關國家先后下調了補貼力度，而中國的市場還沒有完全開放，因此“欲住也，留無計，欲去也，來無計”成了行業(yè)真實的寫照。

光伏電池板賣不出去，企業(yè)的庫存壓力快速增加。2012年66家已發(fā)布年中報的光伏上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上半年存貨共計達450.87億元，比去年年底的409.89億元增長41億元。而這一數(shù)字在去年年中為374.71億元，光伏主要企業(yè)存貨在過去一年時間內增長了75.15億元，同比增幅達20.32%。賽迪智庫統(tǒng)計表明2012年全國156家電池組件企業(yè)太陽能電池產能已超過40GW，而2012年全球電池產能僅為80GW，亟待消化的產能有一半是在中國。

于是，大量的一線光伏大廠都開始進入電站建設領域試圖來去庫存壓力。相關企業(yè)都認為電池板銷售不出去，做電站用上它總比放在庫房里強。但行業(yè)內部人士則指出，這是從短期庫存變成長期庫存，由于現(xiàn)金流無法兌現(xiàn)，所以企業(yè)的風險實際是被轉移到電站一端。

與此同時，中國的光伏系統(tǒng)集成商也在緊跟政策的風向標伺機而動（集成商的工作包括組件的采購或制造、電站的設計建造、并網發(fā)電、運營管理等）。受到國家“救市”的利好政策——敞開國內分布式光伏市場，強制光伏發(fā)電并網的影響，主流系統(tǒng)集成商，如中國電力投資集團、黃河上游水電開發(fā)有限公司、中廣核太陽能開發(fā)公司、中電電氣、中盛光電等快速在青海、甘肅、寧夏、新疆、內蒙古等西部省份布局。

據(jù)本刊記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2012年國家發(fā)改委加大了光伏項目審批速度，截至2012年底已有約60個光伏發(fā)電項目獲批，涉及裝機容量超100萬千瓦。而在2011年國家發(fā)改委全年批復的光伏項目只有36個，裝機容量為33 .5萬千瓦，約為2012年的三分之一。

中國電站建設下游市場窗口被充分打開了，這已經成為現(xiàn)實。但一些專業(yè)技術背景較強的集成商則表示了憂慮。一位集成商說，“在目前洶涌的電站開發(fā)熱潮中，電站開發(fā)的質量堪憂，豆腐渣工程隱現(xiàn)?！?/p>

由于電站開發(fā)需要具備一定技術能力，一個設計細節(jié)，可能會影響到整體運營成本。一個電站項目只有在真正運營起來之后，才能發(fā)現(xiàn)其存在的問題。而目前，在光伏制造商的圍攻中，原來作為電站開發(fā)主角的系統(tǒng)集成商的利益受到嚴重擠壓。原來依靠在電站開發(fā)中銷售組件的差價而賺取的利潤，如今也被制造商的直銷而剝奪；而華能、大唐等國企與電力公司的背景關系，在協(xié)調電網的能力上顯然也比集成商更具有優(yōu)勢；集成商的盈利空間逐漸被蠶食。

盈利模式在哪里？

光伏電站完整的產業(yè)鏈包括：單/多晶硅生產企業(yè)、組件制造企業(yè)、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商（包括開發(fā)商和 EPC/安裝商）、運營電站的業(yè)主，以及購買電力的用戶等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開發(fā)由于在技術、市場、資金及產業(yè)鏈四大方面的競爭門檻較高，無疑是全產業(yè)鏈中綜合競爭能力最強的一環(huán)。

目前，針對于光伏電站投資建設，市場上有三種比較常見的模式：一種是BOT，一種是BT，另外一種是EPC。光伏電站投資建設這三種模式，如圖2所示。

其中BOT模式是指Build-Operate-Transfer（建設-經營-轉讓），是集建設和經營于一身，在合同規(guī)定的一定年限后，再轉讓出去的一種模式。這種模式需要一定的資金實力，受投資商青睞。

在BOT模式下，當電站項目建成后，并且各方驗收合格后，電站開發(fā)商通常會選擇將電站售出給運營商（一般以電力集團為主），以達到資金快速回籠的目的，而雙方出于各自利益的考慮，在短期內并不一定能夠達成共識。此時，電站開發(fā)商會選擇自己當運營商，同時再尋找適當?shù)馁I家，伺機出售電站。BOT項目的特點是投資規(guī)模大、經營周期長、風險因素多。

BT模式是指Build-Transfer（建設-移交），即通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進行電站建設，電站建設完工后，該項目設施的有關權利按協(xié)議由運營商贖回。BT模式中影響企業(yè)利潤率的，主要是電站的售出價格。國內光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。

就BT盈利模式自身而言，企業(yè)進入門檻相對較低，解決自身資金問題后，如果企業(yè)有一定的渠道，能夠優(yōu)先獲得電站開發(fā)權，再利用銀行貸款杠桿，公司就可以進入BT盈利模式。目前，該種盈利模式下，凈利潤率高達8%～10%左右，遠高于傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務。

EPC模式是指Engineer-Procure-Construct，是對一個工程負責進行“設計、采購、施工”，即工程總承包。這種模式下，光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔工程項目的“設計、采購、施工、試運行服務”等；并且對承包工程的質量、安全、工期、造價全面負責，而相應的工程承包商必須具有 EPC 資質。EPC則是集設計、采購和施工于一體，更多的是為其他人打工，對資金的要求也相對低一些。在國內，做系統(tǒng)工程的企業(yè)包括：正泰、阿特斯、保利協(xié)鑫等，且之間競爭相對比較激烈，毛利率水平近年來呈現(xiàn)下降趨勢。

目前，BT的盈利模式適用于技術標準明確、資金實力雄厚、尚沒有工程建設管理經驗或能力的開發(fā)商。目前有專家將光伏電站 BT盈利模式歸結為“有錢人的游戲”，其主要原因是BT的盈利模式通常需要開發(fā)權、資金、銷售渠道三個方面的布局。

BT盈利模式中，公司須有電站的開發(fā)權，也就是“路條”。其中“小路條”就是省級政府統(tǒng)一將該項目列入本省建設規(guī)劃的批文。大路條是由省級政府及項目最終投資方共同向國家發(fā)改委提出項目申請，由國家發(fā)改委遞交國務院會議通過后得到項目立項的批文。該過程比較漫長，需要大量資金投入。

此外，BT 模式下，電站開發(fā)商需要有較強的融資能力，一般最低要求為 20%的自有資金+80%的銀行貸款。目前A股市場上的光伏制造企業(yè)所涉獵的下游光伏電站業(yè)務，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。比如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等公司等。

而BOT模式和EPC模式則應用越來越少。主要原因有兩個：其一，對大部分企業(yè)來說，拿到EPC資質非常困難，需要較長的時間。而項目開發(fā)商在選擇工程建設隊伍的時候更傾向選擇具有一定電站建設經驗的企業(yè)（集成商），光伏制造企業(yè)很難在該領域很快具備競爭優(yōu)勢。其二，絕大部分企業(yè)不想充當電站運營商。這一方面是由于光伏電站投資回收期一般長達8～15年，這些光伏制造企業(yè)在現(xiàn)金流壓力下等不起，更傾向獲得較快的收益；另一方面，我國電價補貼政策每年都有新的變化，光伏企業(yè)無法確認1元/kw.h的上網電價執(zhí)行年限，且長期來看，上網電價補貼下降是必然趨勢，民營企業(yè)不愿意冒這樣的風險。因此，目前傳統(tǒng)的中小光伏設備制造企業(yè)，一般更多的會選擇BT盈利模式。

風險驟升

目前，全球新能源快速發(fā)展已經成為新經濟領域中耀眼的明星，從太陽能到氫能，從生物質能到頁巖氣。這種探索新的能量的供給方式會給目前的經濟以何種沖擊，我們相信是巨大的。但是新能源的發(fā)展也意味著原有利益格局的打破，而且由傳統(tǒng)能源過渡到新能源的過程中，還涉及到經濟背景和產業(yè)環(huán)境的支持。

以當前的太陽能的發(fā)展趨勢來看，光伏組件在海外受到了相當大的銷售阻力，只有光伏電站是其中收益率最穩(wěn)定和可觀的固定資產投資，且作為串聯(lián)光伏產業(yè)上游制造和終端應用的核心環(huán)節(jié)，光伏電站的建設對推動整個新能源產業(yè)升級和應用普及承擔著不可替代的關鍵樞紐作用。

但目前各方專家都對過度開發(fā)的國內光伏電站建設提出了預警。

電站的建設和運營本應是企業(yè)家的任務，但其愈來愈成為資本家的玩物。目前大量電站建成卻未運營，就像新建卻空置的房屋，對整個產業(yè)來說，最終可能會引發(fā)嚴重的產業(yè)危機。以下是記者根據(jù)目前光伏產業(yè)的趨勢總結做出的風險預估：

風險1：BT模式利潤率快速下降

由于BT模式的進入門檻較低，以電站建設平均成本15元/瓦計算，建成電站能以高于16.5元/瓦的價格轉售，其凈利潤率明顯高于嚴重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務。目前的電站轉讓市場已經成為買方市場，個中原因一是電站開發(fā)商快速增加，二是部分電力公司開始自己投資建設電站，而基金投資公司也日趨謹慎進行投資。BT模式的利潤模型顯示其核心在于把電站銷售出去，但是如果電站開發(fā)過度，越來越多的電站建成后卻會成為巨大的負擔。一旦電站賣不出去，制造商不僅將面臨資金占用壓力，其自身運營電站還可能導致虧損。此外，目前已建成的光伏電站有相當一部分存在客戶超期拖延貨款的情況。據(jù)業(yè)內人士透露，光伏企業(yè)的這類債權已經達到“相當大的數(shù)字”，而一旦有光伏企業(yè)的資金鏈因此斷裂，其引發(fā)的連鎖效應很可能導致行業(yè)面臨新的嚴重危機。

風險2：補貼政策風險

除了價格戰(zhàn)和質量問題，電站開發(fā)盈利的最大問題——光伏并網、并網電價、補貼等方面政策，或不明朗，或仍待落地，都使企業(yè)面臨多方面風險未消。記者采訪中發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)主都形成了這樣的觀點：沒有補貼，光伏電站一定會死掉，只是時間早晚的問題。

光伏補貼不能及時到位，會導致供應商、開發(fā)商、投資商之間的三角債，長此以往，企業(yè)就沒錢去做研發(fā)和質量改進，零部件的質量也會下滑，最后必然導致整個行業(yè)設備質量下滑。“兵馬未動，糧草需先行，補貼資金不解決，企業(yè)即便進行投資，補貼資金不到位也會成為產業(yè)鏈上游的噩夢?！?/p>

風險3：電站并網難

現(xiàn)在全國光伏電站遇到的問題都是電站好建、網難并。光伏電站多建在偏遠地區(qū)，電網未覆蓋到位，發(fā)出的電難以外輸。中國西部地區(qū)有很好的太陽能資源，有大片的面積適合建大規(guī)模電站，大型電站可能是一個優(yōu)勢，但其中也存在很多問題。西部是我國經濟不發(fā)達的地區(qū)，工業(yè)偏少，用電量不多。其次是國家電網調度和接納新能源電力的能力還存在很多問題。

風險4：電站的質量風險

目前由于光伏企業(yè)的競相加入，光伏電站建設領域已出現(xiàn)了價格戰(zhàn)的苗頭。成熟的太陽能市場，投資者對于組件、逆變器、支架、變壓器、電纜等最重要的產品的質量應該非常關注，作為電站這樣的工業(yè)系統(tǒng)工程，其質保非常關鍵，所以目前在德國等太陽能建設的過程中，開發(fā)商都對EPC開發(fā)企業(yè)的資質進行嚴格的審查，保證施工的質量和組件安裝過程中不會對其衰減、隱裂、功率等造成損失。但是如果大量的組件制造商進入電站建設領域，如果發(fā)生規(guī)模性的價格戰(zhàn)，鏈條中的電站質量可能會出現(xiàn)問題。正常情況下，電站需要8年以上正常運營才可以收回成本。一旦某座電站的質量出現(xiàn)問題，影響的絕對不是一座電站，而是其所代表的光伏能源系統(tǒng)。

此外，電站在運營過程中還會因投資模式、投資渠道、投資方式、投資回收期、匯率風險等帶來的資金安全問題。而目前日新月異的技術革新一旦產生突破，譬如如果多晶硅的效率超過20%，原來所設計運行的光伏電站都有被拋棄的風險。另外，薄膜產品也開始對這個領域虎視眈眈，雖然由于其自身效率還難與多晶硅產品競爭，但是未來仍不可小覷。

本刊在此為從事這個行業(yè)或者相關行業(yè)的人士做出預警，主要是由于目前中國光伏電站建設在市場準入、技術規(guī)范、安全保障以及資源配套等方面都出現(xiàn)制約因素，光伏電站的投資風險已經持續(xù)累積。太陽能電站是資金量要求巨大的項目，如果企業(yè)無法及時融資或者出售，將會造成資金鏈斷裂等問題，繼而會對中國的光伏行業(yè)帶來進一步沖擊。