票據制度創新實踐、發展趨勢及對策建議

我國現行票據制度一直堅持真實票據理論制度，主要由1996年的《票據法》以及在此基礎上形成的《票據管理實施辦法》和《支付結算管理辦法》為主體構成。這在當時對解決企業三角債、抑制通貨膨脹和信用膨脹起到了積極作用。隨著經濟金融基本面的改善以及社會信用環境的好轉，建立在真實票據理論基礎上的現行票據制度框架表現出諸多局限性，票據制度處于供給滯后于需求的非均衡狀態。在外部潛在利潤客觀存在的情況下，追求自身利益最大化的行動主體紛紛采取不同途徑突破制度框架，以獲取潛在利潤。這也從某個側面揭示了票據市場的未來發展趨勢。

一、制度約束背景下微觀主體幾種制度創新途徑

（一）通過非法途徑突破現有制度框架

雖然現有票據制度明確限制了融資性票據的發展空間，但事實上經過“技術操作”披上真實貿易背景的融資性票據大量充斥市場。據寧波市一項調查：2004年寧波市商業銀行辦理的商業承兌、貼現業務，表面上雖有購銷合同、增值稅發票等證明文件，但實際上有80-90%無真實貿易背景。當前非法突破現有制度框架的途徑主要有以下幾種：一是商業銀行分支機構采取開新票還舊票的方式對沒有真實交易背景的出票人滾動簽發銀行承兌匯票；二是為無效商品交易合同簽發銀行承兌匯票；三是超商品交易額簽發銀行承兌匯票；四是銀行承兌匯票的出票人、貼息申請人為非貿易合同的簽訂人；五是為貿易合同不真實或者無貿易合同和增值稅發票的承兌匯票辦理貼現；六是為同一號碼的增值稅發票辦理多筆貼現等。這些現象早已存在，而且隨著企業結構的不斷變化而更具隱蔽性。

（二）通過合法的渠道突破現有制度框架

主要體現在關聯企業或者集團企業相互做票。一是出票人申請簽發銀行承兌匯票，由關聯企業作為持票人申請貼現后再將資金轉回出票人；二是企業集團向下屬企業簽發銀行承兌匯票，下屬企業向銀行貼現后再將資金轉回集團企業；三是同一法人代表各個企業之間簽發票據，由持票企業申請貼現后再將資金轉回出票企業。這些行為顯然不符合當初《票據法》的立法初衷，但由于不違法，且缺乏監管法律依據，從而為融資性票據發展提供了變通空間。

（三）通過地下渠道突破現有制度框架

在當前我國正規渠道票據融資功能不足的情形下，民間票據融資以其信息、效率、成本的優勢對正規票據市場起到拾遺補缺的作用。錢濤（2005）對浙江永康民間票據市場進行了深入研究，研究表明，浙江永康存在大量的“錢票”交換式的民間票據交易，“目前永康民營企業手中的銀行承兌匯票的年流轉量約為45-50億元，永康民間票據交易的規模約為15億元”，“民間貼現利率比同一時期銀行貼現利率更低”，資金寬裕的企業通過購買票據來投資獲利，永康地區的流通票據更多地成了一種投融資工具。另有資料表明：擁有眾多煤礦出口企業的山西省，票據貼現需求一直十分旺盛，在正規票據市場無法滿足的情況下，民間票據融資交易非常活躍。據統計，2005年，山西全省民間票據融資額占全部民間融資額的比重達40%以上。民間票據貼現的主體大多是銀行關系人和資金充裕的企業，交易時可以不要求提供貿易背景合同和增值稅發票等必要文件，采取“一手交錢，一手交票”方式，手續簡單，方便快捷。山西省一位長期從事票據買賣的“銀行關系人”表示，經他辦理的票據貼現資金一般48小時之內就可以到賬。在利率方面，民間貼現利率也低于商業銀行貼現利率，一般在32%以下，而商業銀行的貼現利率一般在35%-38%左右。

（四）通過正式制度供給突破現有制度框架

作為票據市場的行動主體，央行正不斷增加制度供給，使票據市場潛在的“外部收益”內部化，這不僅推動了票據市場制度邊界擴張，而且也支配著中國票據市場制度創新的進程。2004年10月18日，央行發布了《證券公司短期融資券管理辦法》，允許符合條件的證券公司在銀行間債券市場向合格機構投資人發行短期融資券；2005年5月24日，央行發布《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規程》、《短期融資券信息披露規程》兩個配套文件，允許符合條件的企業在銀行間債券市場向合格機構投資者發行短期融資券。央行推出的企業短期融資券，實質上是一種融資性的無擔保商業本票，類似于國外的商業票據，彌補了融資性商業本票的空白。截至2005年底，全國共有61家企業在銀行間債券市場發行短期融資券79只，籌資金額1424億元，短期融資券的融資規模遠遠超過同年企業債、首發、配股等籌資額。另外，根據《中國人民銀行關于完善票據業務制度有關問題的通知》精神，轉貼現自10月1日起可不再對買入票據是否具有真實貿易背景進行審查，轉貼現開始回歸其資金業務面目，這也可以看作中央銀行突破現有制度框架的一個舉措。

以上票據制度創新可用圖1的灰色區域表示，它存在于真實票據制度框架外、融資性票據制度框架內，表明一部分初級行動團體通過各種合法或非法的制度創新正不斷突破現有制度框架，獲取存在于融資性票據制度內的潛在利潤，它也預示了今后票據制度的變遷方向。

二、我國票據市場發展趨勢及制度變遷路徑

根據以上票據制度創新實踐分析，并結合國際票據市場經驗，可以認為，在當前我國票據市場存在制度供給滯后于制度需求的非均衡狀態下，票據市場發展也即票據制度變遷的方向，應是建立以票據無因性理論為基礎的票據制度體系，通過有序發展融資性票據來推動票據市場發展。這一結論包含以下幾方面的內涵：一是票據種類日益齊全。不僅包括現在的銀行承兌匯票，還包括商業承兌匯票，更包括企業為籌集短期流動資金而發行的純粹融資性票據。二是票據市場的參與主體日趨廣泛。不僅包括中央銀行、國有及股份制商業銀行、大型企業，還包括中小金融機構、中小企業和居民個人。三是票據市場的功能日益得到充分發揮。票據市場的功能不僅包括現在的交易、結算功能，更包括票據市場的融資功能及貨幣政策功能。四是票據市場的監管規則發生相應變化。過去的真實貿易審查標準將逐步弱化，除必要的票據在簽發環節進行真實貿易背景審核外，其余環節和其他票據將不再審查真實貿易背景。

總體來看，我國票據市場發展將有以下的變化：一是票據市場的功能定位將發生變化，將更多考慮繁榮票據市場、疏通貨幣政策傳導渠道、緩解中小企業融資難等，融資性票據將獲得合法經營權，經過一段時間市場檢驗和合理引導，將逐步占領市場的主導地位。二是票據市場電子化程度將日益提高，可以預見，無紙化票據（即電子化票據）將逐步在票據市場流通。今后一段時期，電子化票據和紙質票據并行流通也將成為市場的基本特征。與此相應，必要的配套法規如“電子簽章法”、“電子票據規章”等也將逐步建立起來。三是隨著票據市場的逐步繁榮，央行在票據市場上的貨幣政策操作將增多，票據市場利率將逐步成為貨幣市場的基準利率。四是短期貸款票據化、商業票據證券化將成為票據市場的一個主要特征，以進一步解決商業票據的流動性問題。

為減少票據制度變遷過程中的組織成本、協調成本，減少制度變遷的機會成本和震蕩成本，快速高效地實施制度變遷，金融管理當局在制度供給中會依照漸進的制度變遷路徑進行，即先試點后鋪開，以增強制度變遷的可測性和可控性。具體來說，票據市場制度變遷大致可分為以下三個階段。第一階段：在堅持票據真實交易的政策背景下，加大對票據市場金融創新的支持力度，在關注風險的前提下，逐步放松對真實票據制度的管制，有意識引導融資性票據的發展，具體來說可先行試點，形成經驗后再予以推廣，以積極培育更多的初級行動團體。第二階段：融資性票據合法化，與真實交易背景票據并行。在此期間，融資性票據取得了合法的地位，以前的灰色地帶變成了陽光地帶，但由于初期管理當局經驗不足，各地市場發育程度和信用環境存在差異，各地金融管理部門可根據實際情況制定相應的實施細則。同時，由于市場對融資性票據有不斷認知和熟悉的過程，因此，融資性票據的發展也需要一段時間，在這段時間，融資性票據處于從屬地位。第三階段：融資性票據占主導地位。隨著相關制度日趨成熟，融資性票據的前期發展對市場其他主體產生了正向激勵和示范作用，融資性票據也越來越得到更多主體的認同，票據的流動性顯著增強，發行量顯著增多，融資性票據已占據主導地位，票據市場成為貨幣市場中最重要的子市場。票據制度變遷可用圖2表示。

三、相關政策建議

（一）在無因票據理論基礎上修改完善《票據法》及相應規章

一是啟動《票據法》的修訂工作，除確有需要真實貿易背景的票據情形以外，確立票據無因性的基本原則。同時，也要相應的修改與《票據法》相適應的具體行政法規，比如修改現有的《票據管理實施辦法》和《支付結算管理辦法》有關真實交易背景的條款等。二是考慮到電子票據的發展問題，將電子票據納入《票據法》的規范和調整范圍，同時，針對此前

提到的《票據法》中關于持票、代理等方面的制度缺陷一并修改調整。三是相應補充、修改、調整涉及到融資性票據監督管理的有關法律規章。

（二）培育和完善票據市場主體

通過相應的制度供給，放寬對市場主體的限制，廣泛吸納中小企業、中小商業銀行和非銀行金融機構參與票據市場結算、融資，推動市場多元化。扶持和鼓勵信用狀況良好的企業和公司發行商業匯票，培育和發展票據專營機構，進一步繁榮票據市場。

（三）繼續強化信用建設，為票據制度變遷奠定堅實基礎

一是強化立法約束，對不守信用者以及票據欺詐和違法行為予以堅決打擊，做到有法可依、執法必嚴。二是加強道德規范。道德規范作為一種非正式的制度，對其他的制度安排有著廣泛、深刻而持久的影響。三是加強對失信企業的執法力度。對沒有正當理由拒絕付款或有意延票、壓票的行為要由監管部門嚴密監管并在全國統一的信用信息庫中予以披露，視其情節輕重處以警告、罰款直至取消其票據市場參與資格。四是加快建立全國統一、完備的信用信息系統，為信用建設提供技術支撐。

（四）充分引導各制度變遷主體進行積極的制度創新

營造鼓勵和支持制度創新的社會環境和法制環境，減少制度創新的外部性，充分激發各微觀主體創造性。監管部門應逐步改變監管理念和方式，更加注重處理金融監管與金融創新的關系，不應過分注重監管而忽視金融創新，監管部門自身應在制度變遷過程中扮演日益重要的初級行動團體角色。

（五）規范資本市場，增加股票市場投資性，逐步打通貨幣市場與資本市場連通渠道，實現金融市場一體化

目前我國股市內幕交易以及操縱市場行為在一定程度上存在，股市還存在諸多不規范的地方，主要表現為投機性過強、股市波動大，這也是吸引票據市場短期資金大規模流入股市的重要原因。因此，嚴查股市內幕交易和操縱市場等違法行為，增強股市的投資性，也是開放融資性票據的一個重要前提。

（六）完善票據中介機構及其各種功能

繼續支持金融機構在經濟發達、市場化程度高、金融機構集中、輻射能力強的中心城市設立票據專營機構，逐步確立其票據做市商的職能，發揮其市場中介作用。發展票據評級機構、擴大企業擔保機構的票據擔保業務、建立完善全國統一的票據信息網絡等。未來可以考慮借鑒國外的做法，允許成立專門的票券公司，專營票據業務。