“新國五條”刮骨療毒

2013年2月20日，國務院推出“新國五條”，意圖剎住從京、滬、廣、深蔓延開來的房產漲價潮。

“新國五條”重申嚴格執行住宅限購、差異化信貸，擴大房產稅試點范圍，加強市場監管，制訂房價控制目標并納入政府工作考核問責。此舉引發A股震動，2013年2月21日，上證綜指跳水3%。

在過去3年里，國務院層面針對樓市的調控措施或公開表態，都引發A股長達數月的跳水。2010年4月，金融海嘯后首提遏制房價上漲過快，對投資投機性購房實行差異化信貸，滬指階段性跌幅超過25%；2011年1月，“新國八條”引入限購、房價控制目標等行政性手段，隨后不久A股邁入漫漫熊途；2012年3月，溫家寶在“兩會”上表示：一些城市房價遠遠沒有回到合理價位，調控不能放松，A股反彈隨之夭折，直至跌破2000點。

房地產調控對A股的殺傷力可見一斑，甚至可以視為A股走向的指針。歲末年初，“新國五條”出臺，照例動搖了市場信心。市場并沒有擔憂過度，雖然國務院頒發的各道令牌在調控房價上的過往記錄不佳，但還是通過財政、信貸和行政手段，影響開發商的資金狀況、購房者心理預期和房地產市場成交，并進而對房地產投資產生作用。在中國這個靠投資拉動的經濟體中，房地產投資影響經濟增速。

2012年四季度，我國GDP增速走出為期兩年的下滑，開始向上調頭。中國經濟乍暖還寒，復蘇的基礎并不牢固。經過多年的擴張，整個經濟體的負債率處于高位，基礎設施投資的邊際效應也在降低，固定資產投資增速很難回到過去的高位區間；相應地，鋼鐵、水泥、煤炭等資產的消耗也不會有太大的增長。此前，幾乎所有的經濟學家都預測，2013年中國經濟復蘇是弱復蘇，GDP增長率超過8.2%的可能性不大。

決策層再度對房地產進行調控，頗有點刮骨療毒的味道。雖然官方數據房價增長不多，但全國范圍內房價正在加速上漲卻是不爭的事實。在已經“瘋癲”的北京，筆者的切身感受是，2012年年底相對于2011年10月（差不多是2011年調控后房價的最低點），北京同一區段二手房和新房的房價都上漲了約50%。

過去一年多來，我國政府為刺激經濟發展而采取了降息和降準的措施，貨幣供應重現寬松，導致資金大量涌入房地產市場，從量升價平到量價齊漲，再到恐慌性購房，在中心城市房價接近失控。決策層擔心泡沫壓力再度入場干預，短期內將打壓經濟增長。房地產是這輪經濟企穩反彈的主引擎。對房地產進行剎車后，中國經濟是否還能延續復蘇的勢頭，資本市場用劇烈跳水表示了擔憂。

2012年年底，當經濟企穩反彈得到市場確認后，A股掀起了一波快速上漲行情。銀行、地產、汽車、水泥等杠桿率較高或受益于投資增長的周期性行業，因業績增長的彈性更足，漲勢更為凌厲。

筆者認為，隨著“新國五條”出臺，A股的周期性行情將告一段落。目前市場的核心焦點是2013年第二季度以后，中國經濟的反彈勢頭是否能夠延續。如果經濟增長不佳，今年的指數很可能將趨于平淡。如果季度GDP增速拾級而上，周期性行業的盈利能力還將明顯改善，消費類各個行業的利潤增長將更加綿長。在達成共識之前，A股下一階段將沒有明顯的行情主線。

經過多年的熊市，A股點位較低，上漲空間大于下跌空間是不爭的事實。決策層入場干預樓市泡沫，用短痛避長痛，從而決定了中國經濟的復蘇過程將更為曲折。作為經濟的晴雨表，A股走出向上行情也將面臨著更多的波折。

（作者為資深財經媒體人）