酒類理財產品年底崩盤？

酒類理財產品眼下正遭遇宿醉后痛苦而緩慢的蘇醒。

由于高端餐飲消費受到反腐政策壓制，茅臺、五糧液等高端白酒價格接連跳水，白酒現貨市場的慘淡已經傳導至白酒金融理財產品上。記者從國內幾家酒業交易中心了解到，已發行的多款收藏型白酒理財產品，俗稱紙白酒，價格普遍跌破發行價，有的近乎腰斬，有的已觸及回購價。

事實上，發行人當初推出酒類投資產品的“醉翁之意”根本就在“融資”，而今這些酒類金融理財品卻普遍面臨著市場低迷的“清醒一擊”。對此業內人士指出，眾多白酒理財產品都是在前兩年白酒行情最為火熱時推出的，盲目跟風投資白酒理財產品的投資者可能面臨較大虧損，各類白酒信托產品也面臨慘淡“錢途”，投資者宜謹慎行動。

多個品種浮虧超四成

白酒理財產品遭遇量價齊跌。貴州白酒交易所信息顯示，該所發行的“國臺珍藏2012”6月13日的收盤價為428.06元，相比于800元的認購價，浮虧幅度約46.49%。由全國33家產權交易機構組建的金馬甲也發行了3款白酒產品中，其中“國窖1573”大壇定制原酒產品也出現了40%的浮虧。

上海國際酒業交易中心數據顯示，6月14日水晶舍得2012珍藏版收盤價388元，成交14瓶，尚有庫存93061瓶，較780元的發行價浮虧了50.26%；古井貢酒年份原漿收盤價470元，成交3瓶，相比于發行價860元暴跌了45%。西鳳國典鳳香50年年份酒的最新收盤價423元，當日成交12瓶，較800元的發行價也近乎腰斬。此外，景芝·國標芝香在575元的觸發回購臨界價水平苦苦支撐，僅比550元的發行價格高了25元。

2011年以來，多家白酒交易所扎堆成立，眾多白酒理財產品更是在2012年白酒投資最為瘋狂之時蜂擁而出的，這為后來的暴跌埋下隱患。2012年初，注冊資金1億元的貴州白酒交易所成立，數月后即發行了第一只白酒產品——“國臺珍藏2012”。而由全國33家產權交易機構組建的金馬甲在2012年更是連發3款白酒投資產品。上海國際酒業交易中心一共發行了12款酒類投資產品，其中9款為白酒產品，3款為紅酒產品，而在9款白酒產品中，有5款是2012年發行的，另有1款“國窖1573”是2011年發行的，今年以來發行了3款。

早在2012年年中，高端白酒價格上升動力已非常有限，虛高價格難以為繼，白酒理財產品提前反映了市場可能出現的變化，交易量出現了明顯下跌。2012年7月，上海國際酒業交易中心的水晶舍得、西鳳·國典鳳香、古井貢酒3款產品跌破發行價。

過度瘋狂的白酒市場隨即遭遇多重利空，2012年末的塑化劑風波，今年以來“禁酒令”等使得高端白酒首當其沖，白酒價格一路下挫，酒企股價更是連跌不止。

不僅是收藏型的白酒理財產品價格暴跌，白酒類信托也變得“錢途”慘淡。2010年白酒業繁榮之時，白酒類信托發行了5款，2011年白酒類信托發行量也超過了10款，由于擔憂白酒價格下跌，2012年只有4款白酒類信托面世。白酒信托的收益率也大幅降低，2010年發行的白酒類信托預期收益率都超過了10%，甚至達到12%，2011年上半年推出的產品也在10%以上，而從2012年開始，白酒類信托的預期年化收益率僅為8%左右，今年則更低。

用益信托工作室分析認為，白酒信托中有一類以高端白酒作為擔保物進行融資的信托產品，在產品存續期內，如果擔保物價值上漲，則取得預期收益，如果價格下跌的話，則可以提取實物。而眼下高端白酒價格大幅下跌，投資者提取實物后不僅面臨價格損失，更面臨著變現的難題。還有一種是以白酒類上市公司股權作為質押的白酒信托產品，會因為白酒降價導致股價下跌而需補充質押股票，酒類上市公司股價下跌對以股權質押的信托項目影響較大。

回購機制亟待推行

白酒理財產品的巨額浮虧已經威脅到這類產品的市場交易。在成交量萎縮的情況下，如何保持交易的活躍、挽救價格頹勢成為各家酒業交易所探索的主要方向。

“酒交所最初的設想，是將白酒證券化，就像股票那樣。投資者手中的紙白酒想要變現的話，必須要有下家。但是普通消費者沒有銷售渠道，提貨幾乎是不可能的，只有企業做出承諾回購，投資風險才有可能降低。”一家白酒理財產品的承銷商告訴記者。

“在我們2012年發行的5款白酒產品中，有兩款沒有破發，分別是‘景芝·國標芝香’和‘國養國際金獎2012’，這兩款產品正是增添了保底回購和定向配售兩項規則。”上海國際酒業交易中心信息咨詢部人士告訴記者，保底回購機制，有助于引導發行方和承銷商對酒品進行合理定價，完善定價機制，對白酒理財產品價格起到托底作用。而定向配售一般是面向經銷商配售，這些機構對企業和酒產品的質量、價格相當了解，他們認購產品的活躍程度，可以反映出這款產品的實際價值和發展前景，對價格起到一定支撐作用。

以“景芝·國標芝香”為例，景芝酒業承諾：如果上市一年內，交易價格低于發行價格的115%，一年后，景芝酒業必須按照115%的價格進行回購；向自己的傳統經銷商渠道線下定向配售30%，鎖定期一年。

這位負責人還表示，目前有些白酒理財產品價格已經超跌，這類收藏酒品品質較市場普通酒品高，而價格已經低于市場同類普通酒品價格，形成價格倒掛，價值已經顯現。該交易中心正在準備上馬一個平臺，直接打通酒企和經銷商之間的渠道，讓經銷商通過交易中心直接提貨，部分價格超跌的酒品價值將被經銷商重新挖掘。

真正的危機在于年底，一位不愿透露姓名的業內專家告訴記者，如果今年年底白酒價格沒有明顯反彈，第一批購買理財產品的消費者將大幅度要求回購，不少交易所將有可能崩盤，甚至不排除出現一些交易中心老板“跑路”的可能。

一線白酒觸底反彈

去年年中，高端白酒價格沖至頂峰。53°飛天茅臺出廠價漲至819元/瓶，零售終端指導價提高至1519元/瓶，部分經銷商的零售報價甚至接近2000元。隨后由于抑制三公消費，高端白酒銷售遇冷，價格開始下跌，今年茅臺、五糧液解除“限價令”之后，價格跌至谷底。53°飛天茅臺零售價最低時曾跌破900元/瓶，接近出廠價。52°五糧液零售價格一度跌破700元/瓶，甚至形成價格“倒掛”。

在2012年年度報告網上業績說明會上，貴州茅臺董秘樊寧屏表示，2013年，白酒行業將結束高增長進入行業調整期，政策壓力將使酒類消費呈現理性態勢，這將對高端白酒產生較大影響。2012年，白酒產量已經連續8年實現兩位數的增長，提前完成釀酒行業“十二五”規劃的目標，白酒行業產能過剩、市場需求及價格下跌、庫存增高等現象日益顯現。

根據《中國釀酒產業“十二五”發展規劃》中就明確指出，預計白酒產量到2015年達到960萬千升，而這一預計產值在2011年底就已超額了6.77%。上海國際酒業交易中心分析師表示，此前高端白酒產能急速增長，然而去年以來受國家政策的大環境影響，高端白酒市場萎縮，包含茅臺、五糧液在內的高端品牌存在庫存嚴重問題，高端白酒的庫存量已經夠5年的銷售。不過記者走訪上海幾家高端白酒經銷商獲悉，近兩個月高端白酒價格止跌，略有緩慢回升，52°五糧液價格已回升至780元左右，53°飛天茅臺價格回升至1100元左右。有經銷商分析，高端白酒價格企穩的原因，一方面是零售價格逼近出廠價甚至“倒掛”，一些市民和投資客開始出手購買；另一方面，廠家和經銷商的操盤也是關鍵，最近一兩個月茅臺、五糧液減慢出貨，庫存慢慢減少，價格自然回升。此外，高端消費快速萎縮的階段可能已經過去，需求進入相對平穩的階段，但不要指望價格大幅回升。

目前我國的白酒理財產品還處于起步階段，白酒的證券化之路才剛剛開始。作為一種投資品或收藏品，白酒的稀缺性和流通性并不充分，缺乏統一的收藏類白酒定價機制和規范，白酒理財產品的管理體系也不完善，投資者仍需謹慎對待。