說不清道不明的藝術品信托

當今的中國藝術品市場“水很渾”，信用缺失現象極其嚴重?？上攵?，依托于藝術品市場的藝術品信托業務所面臨困境會有多大。

種種跡象表明，國內藝術品信托市場正遭受一場前所未有的考驗。

來自用益信托工作室統計數據顯示， 2010年度發行的中國藝術品信托產品為 10款，發行總額為 7.58億元； 2011年度發行的中國藝術品信托產品為 45款，發行總額為55.01億元。從產品數量來看， 2011年度的同比增長幅度為 350%；從發行總額來看， 2011年度的同比增長幅度為 626%。雖然 2012年第一季度發行的中國藝術品信托產品多達 13款，發行總額也高達 18.14億元。但隨著 2012年中國藝術品市場行情的大調整，二三季度的藝術品信托發行數量大幅度減少，兩個季度共發行藝術品信托產品 11款，發行總額為 8.31億元。如果進行同期比較的話，這種調整不可謂不大： 2012年第三季度的發行總額只有 1.62億元，僅為 2011年同期的六分之一。

據不完全統計，至少有 29款藝術品信托產品將在 2013年面臨兌付，涉資 26.42億元。正是由于這個原因， 2013年被稱為“藝術品信托的退出之年”。那么，藝術品信托能不能全身而退呢？

市場“水很渾”

中國藝術品市場上的很多問題，歸根到底都直指一個根本性的問題——信用問題。所以在筆者看來，開展藝術品信托業務的最大障礙就是如何解決信用問題。

當今的中國藝術品市場“水很渾”，信用缺失現象極其嚴重?？上攵?，依托于藝術品市場的藝術品信托業務所面臨困境會有多大。假如藝術品市場上的信用問題尚未基本解決，具有自我約束能力的藝術品信托治理構架還沒設計完善，就匆匆忙忙推出五花八門的藝術品信托產品，那真的是“不信中的不信”。

從純粹的投資角度來看，最簡單的投資原則就是低買高賣。筆者之所以一直都不看好這兩年發售的幾乎所有藝術品信托產品，最重要原因就是入市時機不對。藝術品信托產品的最佳發售時機是藝術品“熊市”到來之時，而不是屢創新高之際。

因為對于藝術品交易而言，隨機性的影響非常之大，不容小覷。即使是舉世公認的精品力作，只要天時地利人和缺一，照樣可能乏人問津。任何藝術品的順利成交都會受到系統性風險和隨機性因素的影響，根本沒有某些業內人士所鼓吹的那種“不被行情所左右，任何時候都堅挺”的藝術品。

操作現隱憂

作為另類投資的重要品種，藝術品最顯著的金融屬性之一就是流動性差。盡管在藝術品投資周期多長才算“長”這個問題上，藝術品市場的研究者和從業者多有分歧，但幾乎都無一例外地相信，藝術品適合長期投資。

但是筆者認為藝術品更適合進行中期投資。具體的投資周期則因具體情況而異，以 10年為基點靈活把握。這是針對藝術品實物資產的研究結論。對于藝術品金融資產來說，即使考慮到所投入資金的機會成本問題，藝術品信托的信托期限至少也應該在 5年左右。

但中國的藝術品信托產品呢？據不完全統計， 2010年國內所有藝術品信托產品的平均信托期限僅為 2.5年， 2011年國內所有藝術品信托產品的平均信托期限僅為 2.2年。雖然藝術品信托產品的設計者和操盤者確有苦衷，但客觀地講，這顯然是不符合藝術品市場投資規律的信托期限設計。

更讓人擔憂的是，由于藝術資產固有的定價難題，使得藝術品信托基本上屬于暗箱化操控。舉例來說，以北京雅盈堂文化發展有限公司為代表的藝術品信托項目，利用中國藝術品信托市場的制度缺陷和監管漏洞，虛抬藝術品拍賣的成交價，再以“高價成交”的藝術品作為抵押物發行藝術品信托，從而達到為藍色港灣房地產業務融資和償還雅盈堂公司實際控制人王耀輝個人債務的目的，涉案金額 10余億元。但這不過是藝術品信托市場的冰山一角。

還能走多遠

在“藝術品信托的退出之年”已經到來之際，藝術品信托能不能全身而退實際上已經成為一個問題。所有人都看得到，當藝術品市場大勢走弱和藝術品信托兌付期限逼近的雙重壓力之下，藝術品信托面臨的因價格波動風險和流動性困境所造成的“雙殺”。

具體來看，藝術品信托的實際業績則不僅取決于運營團隊的操作水平，而且涉及信托產品的制度設計。例如，通過連帶擔保模式進行風險控制的信托產品所面臨的兌付風險就要比一般的信托產品小得多。

進一步講，連帶擔保方的資金實力又將直接影響到這種連帶責任擔保的“硬度”?？偠灾囆g品信托的最大癥結在于信用。假如置信問題不能解決，藝術品信托不可能走遠。正所謂無信何以托？

勿忽視風險

藝術品信托近年在國內頗受歡迎，盡管遭遇發行低潮，其高額回報仍讓不少高端投資者感興趣。但《金融理財》提醒，投資藝術品信托需關注產品的風控措施，對投資顧問的水平、產品的回購機制及相應的擔保措施都要仔細了解。

業內人士表示，藝術品信托投資的行業比較小眾化，進入門檻高，定價市場化及交易透明度不足，所以該類信托更適合對藝術品行業了解較深且風險承受能力較強的投資者。對一般投資者而言，挑選一些風險可識別的信托產品更佳。

另外，藝術品投資通常期限較長，流動性較低，且缺乏價格透明的交易機制，所以投資者一定不能忽視其中的風險，其風控主要體現在選擇投資顧問和專家上，因為他們的水平是降低藝術品信托投資風險的關鍵。此外，要認真查看藝術品投資的范圍、投資的具體作品的作者情況、產品的市場情況。