PE冬窗期：弱者凍僵強者更強

難道中國投資者需要寅吃卯糧、發放貨幣迎來一波牛市嗎？

隨著國內外宏觀經濟形勢不樂觀、證券市場的發行價格和二級市場的價格中樞不斷回調，2012年，我國PE行業經歷了下行的猛烈調整。接連傳出“PE上市退出項目的回報率越來越低，甚至不賺錢”、“新基金募集越來越難”、“某知名PE機構開始裁員了”的負面新聞。更有業內研究機構直接將2012年定義為我國PE行業調整元年，并預言PE本輪調整將持續3-5年，最后只有10%的機構能存活下來。

在這個大背景下，受內外因雙重作用，近來“PE過冬論”流行，中國PE的募資、投資和退出都遇到了不同程度的困難。這與前兩年的“PE過熱論”、“全民PE論”宛如冰火兩重天。

目前，PE行業魚龍混雜，能賺錢的機構越來越少，的確需要調整洗牌。否則，中國將會有越來越多的“僵尸PE”死而不倒。在經歷了2012年激烈洗牌之后，2013年還會反復重洗。這種洗牌是好壞不分整體堆放守冬窗，還是優勝劣汰一分為二打好牌，市場和投資者都拭目以待。

中國中小企業眾多，且融資渠道不暢，對PE的需求可謂如饑似渴。另一方面，由于許多民營企業、富裕家庭和個人的閑置資金投資無門，希望通過投資PE，分享經濟增長的成果。過去3年，中國PE的增長速度位居全球之首。

與之形成鮮明對比的是，中國的PE管理人才卻極其短缺。從成熟市場來看，能做到董事總經理（MD）級別的一般至少要有7年相關投資從業經驗；能夠做到合伙人級別的要有15年左右的經驗。而中國PE行業的5.9萬從業人員中，顯然絕大部分是不合格的，從而直接導致中國PE機構魚龍混雜、泥沙俱下。……