5月股市機遇與危機并存

新任證監會主席肖鋼已經上任一個多月，但未見重大政策出臺。有市場分析人士認為新任主席的政策大方向一日未明朗，市場可能就一日未有自己的方向。因此，5月股市，靜待新政。

4月股市單邊下滑

4月份A股市場相繼受地方版樓市調控政策落地、禽流感疫情散發、經濟數據持續疲軟不及預期及引入海外資金憧憬等多重因素影響，市場整體呈現先抑后揚再回落的弱勢震蕩走勢。

月末上證綜指收于2177.91點，下跌58.71點，跌幅2.63%；滬深300收于2447.31點，下跌47.77點，跌幅1.91%；中小板指收于4481.20點，下跌133.40點，跌幅2.89%；創業板收于889.38點，上漲22.92點，漲幅2.65%。兩市日均成交1419.7億元，相比3月下滑22.3%。

從行業表現看，家電、信息服務、房地產位于漲幅前三，也是大類行業中僅有的三個上漲行業。受H7N9、海外大宗商品大跌、需求疲弱影響，餐飲旅游、采掘、有色位于跌幅前三。

另外，下跌最多的是高活躍度指數、高市盈率指數，題材股開始明顯退潮。在經濟基本面弱化下，以成長股為主的創業板持續反彈，并于月末創本輪反彈新高，但最后兩日呈現快速回調態勢。

宏觀經濟形勢復雜

5月經濟數據持續弱于預期，基本面短期難以改觀。4月匯豐PMI初值、中采PMI均逆季節性回落，表明經濟復蘇乏力；尤其是反映內外需狀況的新訂單、新出口訂單、積壓訂單等分項指標均較3月明顯回落，而產成品庫存與采購量指數的雙降，表明訂單需求下降已使企業補庫存轉為去庫存；預計未來經濟增速或將小幅下滑。

經濟增速持續低于預期，主要系在周期性、結構性、政策性因素疊加下中國經濟進入減速期所致，而內生式自主增長動力尚未形成，且新一屆政府對以上制約因素已充分認識，傾向以質換量，即通過適當放慢增速換取經濟轉型與產業升級，同時在穩增長中推進市場化改革；即中央近日提出的“宏觀政策要穩住，微觀政策要放活，社會政策要托底”為要義。因此可以預見，在內外需欲振乏力，制造業與房地產兩大投資各受制于產能過剩與政策調控難以提速下，疲軟的經濟基本面短期難以改觀。

同時企業盈利恢復動能衰減，中小企業整體增收不增利。數據顯示，一季度工業企業收入增速減緩至11.9%，利潤率基本持平在5.3%，財務及管理費用率的下降推升利潤總額增長12.1%。

流動性仍將適度寬松，市場制度改革與完善可緩解IPO重啟潛在沖擊。在全球量化寬松政策以及人民幣升值預期升溫助推下，境外資本持續大舉流入致我國金融機構新增外匯占款已連續四個月大幅增加；而在防通脹、壓房價及經濟增速放緩背景下，預計央行在堅持中性貨幣政策的同時將更多采用公開市場工具來調節國內流動性，市場流動性適度寬松狀況仍可保持。

此外，監管層通過加大引入海外資金、社保養老金等中長期資金（如近期有望新批2000億元RQFII額度）及制度改革（如新股發行、股票型基金倉位下限提升等）措施，有望緩和IPO重啟對市場潛在沖擊。

5月大盤抑或技術性反彈

基于以上宏觀信息，展望五月市場環境，將是“基本面短期難以改觀+中長期資金引入在望+歐美量寬預期強化”等復雜因素交織期；預計在IPO重啟臨近前監管層或將釋放政策利好，以提振市場信心，指數久跌后抑或5月有望迎來小級別技術反彈；但受以上因素的不確定性影響，期間市場或將劇烈震蕩。

國都證券研究所分析師在接受《小康·財智》記者采訪時表示，市場對經濟基本面弱化及增長預期下調已逐步消化，在國內外流動性寬裕及引入中長期資金預期下，為配合IPO的即將開閘重啟，預計監管層釋放政策紅利仍是大概率事件，5月市場或存在小級別技術反彈。

中信證券研究員毛長青表示，中信證券維持經濟弱復蘇的判斷，預計宏觀數據將繼續呈現同比和環比改善的趨勢。4月25日中央政治局會議所昭示的穩增長導向將在隨后的各項具體政策中得到落實。A股制度改革、培育和發展長期投資者的制度安排的導向未變，且在逐步落實之中。因此投資者對經濟復蘇、政策導向和流動性三大預期將由之前的悲觀轉向中性。

毛長青認為，目前股指已接近箱體底部，大盤將因預期修正而出現震蕩回升走勢，建議繼續在箱體底部加倉。綜合考慮A股各行業估值、盈利增長確定性和投資風格等因素，繼續看好低估值穩定增長的藍籌，如銀行、地產、家電、汽車、建筑和電力等行業。主題投資方面，建議關注環保政策可能超預期帶來的投資機會。

關注增長預期板塊

國都證券投資建議方面，建議關注兼具估值優勢與業績增長預期的汽車、家電耐用消費品；以及受益于新一屆政府年內重點推進的調結構促升級、市場化改革與新型城鎮化下的信息文化消費（通訊寬帶、智能終端及移動應用）、公用事業資源。

在投資板塊選擇方面，西南證券認為，可關注景氣持續向好的TMT板塊，如傳媒、通信、電子等板塊。

傳媒板塊，整體盈利繼續保持快速增長勢頭，目前估值水平尚處于合理區間，整個行業仍處于景氣上行格局，建議關注影視和新型視頻運營。

通信板塊，中國移動、中國聯通及中國電信均公布2013年總投資略超2012年，結合三大運營商網絡資本開支情況，判斷2013年國內運營商傳輸網絡的資本開支增幅較為確定，相關公司將因此受益。另外中國移動的4G網絡投資略高于預期，建議重點關注網絡建設的早周期板塊，如傳輸設備提供商和寬帶接入網設備提供商。如烽火通信、日海通訊等。

東莞證券則建議關注政策支持明顯且業績回升的板塊，如環保、券商、食品、電力設備。

從環保整體來看，政策面對于環保的支持力度持續上升，根據此前管理層的表態，“十二五”期間，中國環保累計投入要超過5萬億人民幣，節能環保領域的潛力巨大。建議關注大氣治理、固廢、污水處理等領域，此外，膜技術及凈化設備也可關注。

券商板塊隨著券商創新業務的不斷開展，有利于提升整體盈利能力，從已經公布年報和季報的上市券商來看，總體盈利明顯回升。雖然市場目前對于創新的推進有所疑問，但從新任主席的表態來看，堅持創新與風控并重，市場預期5月或迎來創新大會，政策紅利有望進一步釋放。

另外東莞證券建議關注估值偏低板塊，如銀行、地產、家電、汽車、商業、電力等。

隨著地方版調控細則落地，雖然并沒有太多超出預期的東西，但短期對當地樓市銷售以及房價均起到一定的抑制作用，后面不排除還有其他城市、地區跟進出臺新措施平抑樓市，預期市場短期將以觀望政策具體執行力度以及對樓市影響為主。短期地產板塊走勢將受制于政策調控而相對較弱，等待政策調控對樓市影響相對明朗化，政策擔憂逐步消化，板塊才能重新回到估值修復軌道上。