中國家庭債務的變動趨勢與影響因素研究

何 南，王之堯

(廣東金融學院經濟貿易系，廣東廣州510521;湘潭大學商學院，湖南湘潭411105)

家庭借貸是現代經濟活動的重要現象，是家庭與金融機構或者其他經濟主體之間的消費融資活動。家庭債務主要包括住房抵押貸款和消費信用兩個方面。20世紀80年代以來，在金融管制放松、金融工具創新等因素的驅動下，西方發達國家家庭債務規模不斷擴大。截至2010年，美英兩國的家庭債務規模分別達到了133579億美元和14517億英鎊的水平。自1997年金融機構正式開展個人(家庭)消費信貸業務以來，中國的家庭債務既包括正規金融機構發放的消費信貸，也包括各種民間借貸，由于微觀數據的缺乏，我國目前還沒有對家庭部門債務的全面正式的統計數據。本文采用金融部門發放的個人消費貸款數據作為家庭債務的一個近似值。中國的家庭債務經歷了一個迅速增長的階段，從1997年的172億元上升到2010年的74277億元，其中住房抵押貸款56852億元，消費者信用為17425億元。與西方發達國家相比，中國的家庭債務積累起步晚，但增速迅猛。家庭借貸行為在助推家庭住房、汽車消費的同時，也給宏觀經濟的穩定運行帶來隱憂。在我國當前房地產調控趨嚴與貨幣政策趨穩的背景下，吸取美國次貸危機的前車之鑒，探討我國家庭債務變動的各種決定因素及其影響，有利于合理控制我國家庭債務的規模，維持宏觀經濟的穩定運行。

一 相關文獻回顧

現有研究中，國外學者對于家庭債務的研究大多建立在消費理論的基礎上。Blanchard和Fisher認為收入、消費與儲蓄之間的非一致性為借貸行為的產生創造了條件［1］。早期新古典主義經濟學家關注家庭跨期消費選擇行為，Peart認為人(特別是貧困人口)是非理性的，人們僅將收入的很小一部分留作儲蓄，大大增加了家庭借貸行為產生的可能性［2］。生命周期—收入假說的提出為理解家庭借貸行為提供了新思路，逐漸成為研究家庭借貸行為的基本框架。Attanasio強調了消費平滑動機在解釋家庭借貸行為時的作用，理性消費決策者出于一生預期效用最大化考慮，會在生命周期內平滑其消費，這通常導致其在高收入時期保留儲蓄而在低收入時期消耗儲蓄的行為。這一觀點隱含了家庭借貸在低收入時期補充或替代儲蓄來平滑消費的重要作用［3］。

中國正規金融機構面向家庭放貸的時間不長，學者們針對家庭債務的研究才起步，關于家庭債務變動及其經濟影響的許多問題還沒有深入展開分析。早期多集中于政府政策的推動和銀行金融工具創新等方面與消費信貸發展關系的考量，認為信用體制不健全、風險防范機制欠缺、市場主體未成熟等都是導致我國消費信貸發展滯后的重要因素。隨著研究的不斷深入，學者們進一步指出利率、通貨膨脹、房價、家庭資產與勞動參與等因素會從不同途徑影響我國家庭債務的變動等。由于我國家庭債務的規模較小，其對宏觀經濟的影響還沒有引起學界的足夠重視，研究成果尚未形成體系。且因家計數據獲取的限制，國內對于家庭債務決定因素的研究仍停留在宏觀政策和基本經濟面層面，且實證研究比較缺乏。本文在已有研究的基礎上，將影響我國家庭債務變動因素歸結為一個由需求和供給兩大力量共同作用的體系，進而探討家庭債務變動對宏觀經濟穩定性的影響。

二 中國家庭債務變動的特點

(一)中國家庭債務的總量變化趨勢

中國家庭債務的主體由住房按揭貸款和汽車貸款構成。我國家庭債務從1997－2010年的變動情況如圖1、圖2所示。其中，1997－2004年，家庭債務及其組成部分的增長速度很快，年均增長率達到了112.2%，8年間規模擴大了117倍，2000年更是高達286.1%。隨著債務余額的增加，家庭債務的增長速度逐漸放緩，2005－2006年呈小幅的增長趨勢，年平均增長率僅為9.7%，從2007年起，家庭債務的規模又開始迅速增長。截至2010年末，家庭債務總額達到74277億元，是1997年的432倍。其中住房抵押貸款為56852億元，占全部家庭債務總額的76.5%，消費信用為17425億元，占家庭債務總額的23.5%。

圖1 1997－2010年中國家庭債務總額變動(億元)

圖2 中國家庭債務增長速度(%)

(二)中國家庭債務的結構變化趨勢

1.家庭債務的內部結構變動。目前，我國已經基本建立了一套相對成熟的家庭信貸體系，家庭借貸品種主要包括:住房貸款、汽車貸款、助學貸款、信用卡貸款、小額短期信用貸款、質押貸款、大額耐用消費品貸款、家居裝修貸款、旅游度假消費貸款、醫療貸款、存單抵押貸款以及綜合家庭債務等，基本涵蓋了不同家庭的消費性借貸需求。在我國家庭債務的組成結構中，住房抵押貸款占據了家庭債務的絕大比例。從總體態勢來看，2000－2010年間，我國住房抵押貸款占家庭債務總額的比重基本上都在80%的水平上下浮動(見圖3)。家庭債務的這一組成結構反映出我國家庭債務市場上以購置住房為主的需求偏好和以住房抵押貸款為主的供給不平衡狀態。

2.家庭債務的地區結構變動。依據各地區的經濟發展水平和金融市場成熟程度，將全國劃分為東部、中部、西部和東北地區四個區域(東部地區包括北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南10個省(直轄市);中部地區包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6省;西部地區包括內蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆這12個省份(自治區、直轄市);東北地區包括遼寧、吉林、黑龍江3省)。由圖4可知，2006－2010年，四個區域的家庭債務總額均逐年增加，東部地區的家庭債務總量明顯居高，西部地區次之，中部地區和東北地區居后。可見，我國家庭債務的地區結構也存在不平衡現象，家庭債務分布同經濟發展程度存在一定程度的一致性。此外，我國家庭債務分布的城鄉差異也很明顯。商業銀行面向家庭的消費信貸集中于城鎮，民間借貸仍是農村家庭融資為主要方式。

圖3 按用途分類的家庭債務構成

圖4 家庭債務的地區結構(億元)

(三)中國家庭債務與其他主要經濟指標的比率變動

1.家庭償債比率的變動。盡管我國家庭債務從絕對數量上已形成巨大規模，但家庭債務的一些相對指標較之美英等發達國家仍然較低。從圖5可以看出，中國的家庭償債比率(家庭債務總額/居民總收入)經歷了1997－2004年的高速增長，2005－2008年的平穩起伏，2009年起恢復增長態勢，直至2010年達到最大值45.41%，而同年美國的該項比率為104.2%，2009年英國為102.6%。

圖5 家庭償債比率、家庭債務與GDP比率(%)

2.家庭債務占GDP比率的變動。家庭債務余額與國內生產總值(GDP)的比率變動趨勢與家庭償債比率的變動走向大致相同，只是相對平緩，2002年后基本保持在10%－20%的波動范圍內，2010年達到最大值18.66%。這說明雖然我國家庭債務積累迅速，總量巨大，但相對于西方發達國家而言，我國的家庭債務規模尚處在合理水平。

3.家庭債務占金融機構放貸總額的比重變化。從金融機構的角度看，中國目前家庭債務積累水平尚未對銀行系統的穩定構成明顯威脅。從圖6可知，提供給家庭的貸款數額占金融機構本外幣全部貸款總額的比重逐年遞增，從1997年的0.23%增長到2010年的14.75%，這既有順應促消費政策而著力發展家庭債務的原因，也有借貸市場不斷完善，家庭借貸品種不斷豐富的原因。但金融機構提供給家庭的借貸仍不是其主要業務構成，家庭借貸的作用還未充分發揮。

圖6 家庭債務占金融機構所有貸款比重(%)

三 中國家庭債務變動的影響因素分析

(一)需求面的決定因素

1.家庭資產積累水平。家庭資產主要包括金融資產與實物資產，其中金融資產是家庭償還債務主要來源。由于數據可獲性的限制，本文借鑒孫克任的研究方法估算家庭的金融資產額，用家庭住房資產來考察家庭實物資產額，金融資產和實物資產的加總即為家庭資產總額［4］。將圖7所示的家庭資產和同期家庭債務變動進行比較可發現，兩者的增長走勢大致相同，都在持續增長，且近幾年的增長幅度更大。家庭資產積累水平和家庭債務之間存在正向影響。較高的家庭資產積累預示著家庭融資借貸以及債務償還能力的增強，由經濟的高速增長和家庭收入增加引致的家庭資產積累穩步提升是驅動家庭債務水平提高的基礎。

2.家庭醫療支出。在我國政府、社會和家庭三方負擔的醫療成本分攤機制中，家庭衛生支出占據比重最多，平均達到了50%以上(見圖8)。但近年來家庭醫療衛生支出占衛生總費用比重卻出現持續降低的趨勢，這一變化顯示，隨著我國醫療改革的深入和醫療保障體系的完善，政府的醫療經費負擔比重逐漸增大，一定程度上減輕了家庭的不確定性和預防性儲蓄動機，也間接推動了消費的增長和家庭消費借貸需求的增加。

3.消費者信心。綜合分析消費信心指數的變動和同期家庭債務增長速度發現，兩者的變動軌跡十分相似。2008年全球金融危機之前，中國家庭對整體經濟保持著較樂觀的態度，信心指數一直在110以上波動，家庭債務水平的加速上升有著穩固的心理基礎。金融危機爆發后，消費者信心指數劇烈下挫，一度探底至100的臨界值，但整體信心水平仍然處于樂觀區間，表明大多數家庭對國民經濟運行狀況滿意，對未來經濟走勢持樂觀態度。同年，家庭債務增速明顯放緩，但仍然保持著增長勢頭。金融危機之后，消費者信心指數迅速回升，家庭債務額亦加速增長。以上分析表明:家庭債務的增長幅度和心理樂觀程度之間存在著正向關系。

圖7 家庭資產積累水平(億元)

圖8 家庭醫療衛生支出(億元，%)

(二)供給面的驅動因素

1.宏觀政策調整。在我國信貸配額的制度背景下，商業銀行的信貸供給量并非完全由市場利率決定，而是受到很強的政府政策影響。自20世紀90年代中后期以來，1998－2003年間，由于政府對家庭借貸的政策支持和大力助推，家庭信貸成為銀行新的利潤增長點。2004年起，由于宏觀經濟形勢的變化，政府的個人信貸政策不甚明朗，加之商業銀行面向家庭的信貸運營體系尚未健全，金融機構的家庭信貸供給在該階段出現停滯。2008年受全球金融危機的影響，國家宏觀調控政策進行了重大調整，各地區家庭消費貸款投放呈現出平穩到加速增長的態勢，家庭信貸供給在金融危機后迎來了新一輪的增長。到了2010年，房地產市場上一系列嚴厲的調控措施出臺，家庭債務增長從高位回落后趨穩。2011年初，為治理日趨嚴重的通貨膨脹，防止經濟增長由偏快轉向過熱，貨幣當局頻繁運用貨幣政策工具收緊銀根，存款準備金和存貸款基準利率頻繁上調，同時控制銀行放貸數量，以促進家庭信貸增速進一步向穩態回歸。從1998年至今的一系列政策調整軌跡可以看出，我國金融機構的家庭借貸供給受宏觀經濟金融政策的影響程度很大，家庭債務的變動走勢與宏觀政策的調控取向基本相同。

2.借貸利率的變動。不斷降低的借貸利率是影響家庭債務積累不斷增加的主因之一。由于家庭借貸的組成大部分是以住房貸款為主的長期貸款，所以我們采用五年以上中長期貸款利率來代表名義上的家庭借貸利率。在正式開展家庭借貸至2010年末的十多年間，名義借貸利率一直維持在6%上下范圍內穩定波動(見圖9)。而同期的通貨膨脹率(這里用居民消費價格CPI來表示通貨膨脹率)則是有增有減，除2007、2008年數值較高外，總體處在較低水平。用名義上的長期貸款利率減去通貨膨脹率得到實際利率，實際借款利率在1997－2010年間整體呈現著波動中下降的趨勢。低借貸利率在推高了家庭債務規模的同時，也增加了潛在的債務風險，一旦利率水平激增，高負債家庭借貸將面臨暫時的還貸困難，嚴重的甚至會造成長期債務拖欠和破產問題。

圖9 1997－2010年借貸利率變動(%)

四 結論與政策建議

隨著中國家庭債務水平的不斷上升，越來越多的研究和評估開始集中于家庭部門視角。投放給家庭部門的貸款持續增多，表明整個經濟中流通的資金更加充裕。雖然根據前文分析，我國的家庭債務的規模尚處于合理水平，家庭債務在拉動消費投資需求，增加經濟活力方面有重要積極意義。但過高的家庭債務水平，不僅會增加家庭債務的風險程度，也會影響到整個宏觀經濟的穩定。

推動家庭債務規模合理發展，充分發揮家庭信貸在促進經濟增長方式轉變及經濟結構調整中的作用。一是要保持國民經濟的持續穩定良性增長，這是家庭收入和資產積累穩步增長的前提，同時也是家庭借貸發展的基礎。二是繼續推動借貸利率市場化改革，落實利率市場化改革措施。協調各種利率關系，提高中央銀行對基礎利率的引導能力以及商業銀行的自主定價能力，進一步發揮市場供求關系對借貸利率的決定作用。三是完善各項配套措施，養老、醫療和教育等社會保障體制配套改革協同推進，減少人們的不確定性，增加社會預期，給家庭債務作用的充分發揮創造更有利的環境基礎。四是引導金融機構在穩定對家庭消費的金融支持的同時，保證銀行的信貸質量。政府還可通過提供各種政策優惠來增強銀行的家庭信貸投放積極性。五是適時完善家庭信貸相關立法，理順政策執行的監管機制，明確激勵約束機制，并對政策執行效果進行評估。

預防家庭債務風險，杜絕家庭債務規模虛高泡沫化。一是政府主導建立整體債務風險預警系統和指標體系，通過各項宏觀經濟指標來預測整體債務風險水平并采取相應對策。二是銀行進一步完善家庭信貸制度建設，健全銀行內部風險管理體系，防止因債務拖欠、違約而導致的不良貸款的增加。加大銀行信息披露和信用評級的力度。三是家庭內部要強化債務管理，將家庭資產負債比控制在合理水平。

［1］Olivier Blanchard，Stanley Fisher.Lecture on macroeconomics［M］.Cambridge:The MIT Press，1989.

［2］Sandra J Peart.Irrationality and intertemporal choice in early neoclassical thought［J］.The Canadian Journal of Economics，2000，(33).

［3］［美］哈爾·范里安.微觀經濟學:現代觀點(第6版)［M］.北京:中國石化出版社，2006.

［4］孫克任，謝俊士.居民儲蓄、儲蓄分流與金融資產發展［J］.經濟體制改革，2006，(1).