關于構建財務目標體系的思考

冉孟曦

【摘要】財務目標是企業財務活動的邏輯起點也是衡量的終點。關于企業的財務目標理論很多，但是各個理論有其缺陷。本文討論構建一個財務目標體系并以企業價值最大化作為最終目標，從而合理解決了其他單個財務目標的缺陷。

【關鍵詞】財務目標，財務目標體系，企業價值最大化

一、財務目標體系的構建

經濟效益最大化最早產生于我國國有企業轉制過程中，其意義是指追求經濟效益的最大化。利潤最大化是我國企業告別計劃經濟，從單純生產到生產經營模式轉變的過程中產生的。 它是指企業稅后利潤總額的最大化。每股收益最大化是指凈資產收益率最大化。股東財富最大化是指最大限度的謀求股東或委托人的利益，產生于西方的實務界20世紀30年代大蕭條之前。以上的三種目標都是基于股東的角度考慮的。而以下的兩種都是基于非股東的角度考慮企業的財務目標的。企業價值最大化是指企業潛在的獲利能力的最大化，最大的缺陷在于無法衡量公司的潛在收益。而相關者利益最大化企業相關人員利益的最大化。

通過觀察各個財務理論的優點和缺點，不難發現，財務目標的制定是要結合我國的經濟政治以及文化環境的。在我國，十二五規劃中明確提出要扶持中小企業，同時要注重環境保護。作為國家經濟的最小單元，國家的目標分解到企業，就成為了企業的財務目標。而財務管理是對企業資金運動以及資金運動所形成的企業同各方面關系的管理。企業可以結合各種財務目標形成一個體系，在體系之下可計量要衡量，不可計量的要兼顧。

結合我國企業現階段的發展情況及和諧發展的大方針，企業建立以企業價值最大化作為總體目標，在兼顧相關者利益的為前提的條件下，以可以計量的利潤，可以分解的凈資產收益率為子目標，構建成一個財務目標的體系。這樣能夠更好的兼顧各方利益，同時達到實現相對穩定，可實現性和可分解性的財務目標衡量標準。在財務目標體系中，企業價值最大化作為企業發展的終極目標，而其他的諸如股東財富最大化，經濟效益最大化，相關者利益最大化作為企業終極發展的子目標予以實現。

之所以確立企業價值最大化為財務活動的最終目標而不是相關者利益最大化，原因在于這兩個目標所反映的問題實質上是一致的，不同的地方僅僅在于企業價值最大化更多的是從企業的資金活動本身來考慮，而相關者利益最大化則是從企業資金活動所產生的財務關系的角度進行的考慮。筆者認為，相關者利益最大化將財務目標復雜化了。財務目標應該是簡單而明確的，易于理解和執行的。相關者利益最大化更多的考慮了企業做出來的利潤蛋糕如何進行合理公平的分配的問題。如果過于注重分配公平的問題，則會產生對效率的忽視。在注重經濟發展的過程中，效率和公平始終是一對矛盾。筆者認為，只有先將蛋糕做大，也就是說注重效率，同時要兼顧分配的均衡。

在我國當前的環境之下，企業的各方利益人在企業的利潤分配中占據一定的席位。企業在經營中獲取的收入，除了彌補生產資料和生產對象之外，還要對員工的勞動，債權人的資金，股東的資金，管理者的智慧，政府提供的環境以及社會承擔的成本做補償。因此，分配的均衡，是取決于各個利益相關者的力量的博弈和權衡。同時，企業在建立自己的財務目標的時候，要以可以衡量的指標如利潤等等作為基礎。這些可衡量的子目標是企業財務活動的直接指導目標，是短期可衡量的目標。這些目標雖然有其固有缺陷，但是在綜合考慮了其他因素之后，以企業價值最大化為總目標的方向是不變的。這樣經過修正之后的子目標，也有了發揮用處的地方。

構成的財務目標系統僅僅是一個理論上的框架。這個理論框架下的子目標，也就是可計量的利潤最大化的目標是短期的，兼顧相關者利益之后的修正目標，企業價值最大化是長遠目標。這個理論的框架要運用到實際中去，還要結合企業自身所處在的發展階段和企業自身的規模來具體確定。

二、財務目標體系的具體運用

我國的企業就規模而言可以分為大型企業，中小型企業。各個企業就企業生命周期而言處于不同的發展階段上。

大型企業的相關者關系成熟，企業也多半都處于發展的成熟期。此時的企業由于規模較大，影響范圍很廣，企業在維持企業價值最大化的基礎之上，應該更多的考慮到社會責任和環境保護這方面。企業的一舉一動都關乎當地的生態和經濟發展。如果企業忽視環境和社會責任，與當地政府以及居民無法和諧相處，在當地將難以立足。在考慮到環境和社會責任的方面，企業可以根據情況收集數據進行定量的分析。利用新的經濟增加值的辦法進行計算，即在企業的稅后經營利潤中加上企業的環境收益，扣除掉債務成本，股權成本和環境成本。由于環境收益和環境成本這兩項難以準確計量，可以利用會計的謹慎性原則大致估計。大型企業同時要考慮出具企業社會責任報告，明確財務目標的執行情況。這種財務目標符合我國建設“資源節約型”社會，符合可持續發展的理念。

中小型企業主要處于企業生命周期的初創期和成長期。初創期的企業會更加注重開拓市場，此時的企業凈現金流入往往為負值。由于企業的經營風險較高，企業的戰略中心往往是快速擴大企業的銷售額，在財務目標上的體現為實現利潤最大化。成長期的企業產品認可度逐漸提升，企業的實力不斷增加，但市場競爭也不斷加劇，企業仍面臨較高的經營風險。成長期的中小型企業要保持高速增長，企業內部資金的積累成為了重要的資金來源。同理，財務目標仍然為利潤最大化。對此時的中小型企業而言，企業價值最大化的財務目標體現為利潤最大化。在中小型企業的財務關系考慮上，企業應更多的考慮和自己價值最為密切的核心利益相關者。中小企業的核心利益相關者為企業的政府，員工，債權人和股東。由于企業規模小，發展處于初期，股東往往就是經營者。而此時的政府，債權人和員工考慮到的利益更多的是以企業的利潤作為衡量的對象。政府扶持中小型創業企業并給與政府貼息。債權人如銀行支持有盈利的企業。此時的員工往往是最忠于企業的，他們更多的是認可企業的價值觀，看重企業的盈利和增長。在衡量了相關者利益之后，企業的價值最大化被具體化為利潤最大化。

參考文獻：

[1]袁振興. 2004. 財務目標：最大化還是均衡. 會計研究，11

[2]李心合. 2003. 利益相關者財務論. 會計研究，10