如何認識我國國債規模和財政風險

魏志芳

【摘要】國債是世界上各國政府彌補財政赤字籌集建設資金，調控宏觀經濟的重要手段。近年來，我國國債發行規模呈現出遞增的趨勢，本文運用常見的幾個指標分析了1990-2011年間我國國債的風險，進一步得出要適當發行國債，警惕財政風險的結論。

【關鍵詞】國債發行規模，財政風險

一、背景介紹以及研究意義

近年來，我國財政支出迅速增長，已經超出了財政收入的增長速度，由此便產生了大量的財政赤字。常見的彌補財政赤字的方式主要有四種：動用歷年結余、增加稅收、增發貨幣和發行公債債。有關理論研究表明，以發行國債方式來彌補財政赤字既不會遭到公眾的反對，又不會引發通貨膨脹，而且還可較快地籌集到所需資金。因此，以發行公債的方式來彌補財政赤字，已經成為世界各國普遍使用的方式。經查閱有關數據可知，我國國債的發行規模從1990-2011年呈現出快速增長的趨勢。我國于1981年做出決定恢復發行國債，并于當年發行國庫券48.7億元，到1998年時，我國為了應對金融危機，發行國債3310.93億元，2007年包括特別國債在內，我國共發行國債23483.44億元，國債發行額創歷史新高。2010年，我國發行17849.94億元，2011年國債規模雖有所下降，發行額為15609.8億元，但仍然較高。隨著我國國債發行規模的迅速增長，加上幾年來歐債危機等事件的出現，都在提示我們：國債風險不容小覷。

二、基于常見指標的國債風險的分析

（一）國債負擔率。國債償債率是指累計國債余額與當年GDP的比值，反映了整個國民經濟對國債的承受能力。經過查閱2011年統計年鑒的數據并且經過一定的整理后可以獲得，2005年到2011年國債的負擔率分別為：17.64%，16.19%，19.59%，16.96%，17.67%，16.84%，15.28%。從我國國債的負擔率來看，2005-2011年基本較為穩定，維持在15%-20%之間，其中2007年較高，為19.59%。這個比重遠遠低于《馬約》所規定的60%的標準。但根據許多學者的研究發現，國債負擔率必須與財政收入與GDP的比重相適應，那么依據這個標準，我國國債的負擔率應保持在20%以內。以20%為警戒線來看，近幾年來，雖然國債負擔率有所下降，但依然距離20%較近。從國債負擔率角度來看，我國國債雖然暫時沒有風險，但必須十分警惕。

（二）赤字率。赤字率是指在一定時期內，財政赤字與當年GDP的比值。赤字率反映了國家經濟對財政赤字的承受能力。

從圖中可以看出，從1990年開始，我國赤字率的波動幅度較大，其中1990-1997年間赤字率相對穩定，維持在1%左右。從1998年開始上升，直至上升到200年的2.51%。2002-2007年間，赤字率處于下降趨勢。2008年出現金融危機，赤字率再次上升，2010年，2011年再次下降，并且2011年出現了財政盈余。

從赤字率的角度來看，我國赤字率最高水平也為超過3%的警戒線，因此，我國國債的風險暫時不大。

（三）國債依存度

國債依存度是指當年債務收入與當年財政支出的比值，反映了一國政府的財政收入對債務收入的依賴程度。

由上圖可以看到國家財政債務依存度從1990-2011年間變化不大，而中央財政債務依存度則情況有所不同。從1990至1998年間，中國財政債務依存度迅速上升，且上升速度很快，至1998年超過了100%。從1998年開始有所下降，但仍保護在很高的程度上。2009，年2010年，為了應對金融危機，大規模發行國債，中央債務依存度迅速上升，超過了100%。但2011年該指標數值下降至27.66%。

根據我國預算法第二十八條規定，我國的地方政府不能發行地方政府債券，那么國債的發行。使用以及償還都是由中央政府承擔。因此采用中央政府債務依存度來評價我國的國債風險更為合理。國際上警戒線一般為25%-35%，從以上分析可以看到，盡管2011年該指標在25%-35%之間，其他大多數年份該指標遠遠超過看警戒線。

（四）國債償債率。國債償債率是指財政所安排的還本付息額與當年財政收入的比值。國債償債率反映了一國政府財政債務的清償能力的大小。我國國債償債率可以從兩個不同的口徑計算，分別為國家財政償債率和中央財政償債率。從1990-2005年間，我國國家財政的償債率雖然波動幅度大，但與中央財政償債率的波動幅度相比，仍然較小。1990年，該指標值為19.15%，1992年上升至44.77%，兩年后又降為17.18%。1994年，中央政府進行稅制改革后，當年頒布的《財政法》中明確規定財政赤字不能通過向中央銀行透支借款，只能通過向國內外借款彌補。這一規定頒布后，國債的償債率急劇上升，升至1998年的48.10%，之后償債率下降，波動幅度將小。由于2006年以及以后各年數據無法獲得，故無法對近幾年的該指標進行分析，但2000-2005年間的該指標與國際安全線7%-15%相比，已經遠遠超過了。

三、總結。

通過上述各個指標的分析。我們可以的得出結論，雖然2011年某些指標有所降低，我國國債的風險相對來說比較大。

盡管國債的大量發行確實會推動經濟的快速發展，但由此帶來的國債風險也是不容忽視的。因此我們應該發型適量規模的國債以免引起較高的國債風險。

參考文獻：

[1]郭宏宇.國債規模風險研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2007.

[2]羅云毅。財政赤字率和債務率：《馬約》標準與國際安全線[J].經濟研究參考：2003：22-29.