【穩貨幣、調結構、助轉型、防風險】
——“金融國十條”解讀及前景瞻望

■ 陳博聞

（淮安市博聞經濟師事務所，淮安223005）

【穩貨幣、調結構、助轉型、防風險】
——“金融國十條”解讀及前景瞻望

■ 陳博聞

（淮安市博聞經濟師事務所，淮安223005）

當前，加快經濟結構調整，促進產業轉型升級既是新形勢下我國經濟發展的戰略性選擇，也是經過幾十年高速發展，我國經濟社會從注重數量增長向注重質量提高轉變的必然要求。國務院辦公廳日前對金融支持經濟結構調整和轉型升級提出了十條具體指導意見（簡稱“ ”），其核心是盤活存量資金，用好增量資金，提高資金的使用效率，提升金融服務實體經濟的水平和質量；希望通過有效配置金融資源來激活經濟微觀活力，為中國經濟持續發展添加新的驅動力。今年時間已經過半，我們必須抓緊抓好這個大好時機，從堅持穩健的貨幣政策、加快金融改革、加大金融風險防范角度，對金融業如何“用好增量，盤活存量”，更好地發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用，進行認真解讀和貫徹。

穩健貨幣政策目標更加明晰

國務院辦公廳發布的“金融國十條”，其中有關貨幣政策最核心的闡述為“繼續執行穩健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量”。國務院這一表態再次重申貨幣政策的穩健基調，表明貨幣政策不會因為經濟增速放緩而轉向寬松，也不會驟然轉向緊縮。同時強調，要“統籌兼顧穩增長、調結構、控通脹、防風險，合理保持貨幣總量”，這一表述更加清晰點明了貨幣政策指向，使其目標更為明確，內涵進一步豐富。

穩健的貨幣政策是我國政府近年來宏觀調控的重要經驗，也是對宏觀經濟調控理論與實踐的創造性發展。2012年，盡管繼續延續2011年的“穩健”基調，但基于“穩中求進”的指導思想，穩健貨幣政策實施的內涵和重心發生了變化，對政策實施力度、節奏的調控訴求顯著提高。2013年以來，穩健貨幣政策更加注重調控的針對性、靈活性和前瞻性，更加突出預調微調，更加強調支持經濟轉型的力度，同時更加注重在推動經濟穩定增長的同時，有效化解潛在的金融風險。換言之，穩健的貨幣政策本身是一個常態管理的貨幣政策，也是一個中性的貨幣政策。我們可以將穩健理解為可松可緊，但更具有靈活性操作的內涵；同時，穩健也意味著它不是一個單一的政策方向，而是可以根據經濟形勢的變化，采取預調微調，加強宏觀審慎管理，因而穩健的貨幣政策也更有針對性。

經濟顯現多重矛盾、困境、挑戰

就當前來看，一方面，我國經濟運行總體平穩，但結構性矛盾依然突出。這一矛盾既表現在大中小型企業發展的不均衡上，又表現在產能過剩行業和戰略性新興行業、服務業等的發展矛盾上。如近日公布的制造業采購經理指數（PMI），在反映當前中國經濟走勢下行壓力大、經濟增速仍然處在趨穩過程的同時，進一步證實了中小制造企業面臨的困難更加突出，特別是匯豐中國6月PMI終值已經降至48.2%，創九個月新低。由此可見，當前中小型企業的狀況愈加令人擔憂。

另一方面，金融運行總體穩健，但資金分布不合理的問題仍然存在，與經濟結構調整和轉型升級的要求不相適應。當前我國貨幣信貸存量維持高位，社會融資總規模增長較快。據人民銀行統計，5月末人民幣存款余額為99.31萬億元，人民幣貸款余額67.22 萬億元，M2余額104.21萬億元。從社會融資數據看，今年1—5月，社會融資規模為9.11萬億元，同比多出3.12 萬億元。同時，在總量充裕的情況下，金融資源卻在配置上出現了一些結構性矛盾，部分資金在金融體系“空轉”，沒有真正進入實體經濟。

此外，下半年國際經濟形勢依然錯綜復雜、充滿變數。世界經濟低速增長態勢仍將延續，主權債務危機仍是影響全球經濟增長的重要風險，美國財政政策的不確定性將繼續給全球經濟帶來沖擊。前期量化寬松貨幣政策力度，對全球經濟的外溢效應已經開始顯現，可能進一步加劇全球跨境資本流動的波動，推升國際大宗商品價格，催生全球資產泡沫，增加其他經濟體宏觀經濟管理難度。

總之，當前經濟運行中仍面臨不少風險和挑戰，一些“老問題”仍比較突出，一些新問題又不斷出現：主要是經濟平穩運行的基礎還不穩固，內生增長動力仍待增強；在出口、房地產等既有增長引擎動力有所減弱的情況下，投資在很大程度上仍依靠基礎設施和國有投資推動；部分企業負債和杠桿水平有所上升，一些地方平臺融資渠道更加復雜，加之房地產市場、社會資金和民間借貸、理財產品等表外業務等問題仍需重點關注，防止金融風險成為保持經濟平穩發展的重要前提。

堅持穩健貨幣政策的主基調

今年上半年，我國社會融資總量增長迅速，但經濟增速回升乏力，在經濟增速下滑的時候，資金周轉速度、使用效率必然會下降，只通過金融政策調整難以改善，必須優化資金的使用路徑，輔以財稅改革。管理層已注意到，依靠以往的貨幣“放水”與外部“刺激”無法讓經濟恢復內生性動力，只有去杠桿、壓債務、練內功、盤活存量，才能讓流動性轉起來，引導更多的資金進入實體經濟，使經濟逐漸回歸健康常態。

由此可見，當前穩健貨幣政策首先要保持合理的貨幣信貸總量，為經濟發展創造良好的貨幣環境。其一，穩健的貨幣政策要確保“國內生產總值增長7.5%左右”的目標順利實現，促進經濟增長；要執行好廣義貨幣M2預期增長 13%左右的目標，綜合運用多種貨幣政策工具，調節市場流動性，保持貨幣信貸合理增長；適當保持社會融資規模合理增速；要盤活存量資金，用好增量資金，加快資金周轉速度，提高資金使用效率。

其二，要進一步豐富貨幣政策工具的使用，著力加強流動性管理和通脹預期管理；要合理運用好多種貨幣政策工具和信貸杠桿，更大程度地發揮市場在金融資源配置中的基礎性作用；要充分發揮貨幣政策工具的引導作用，主要是通過再貼現、再貸款和差額存款準備金率的動態調整機制進行引導。在加強流動性管理方面，積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創新工具組合，適時調節銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩定市場預期。基于下半年食品價格可能存在的反彈現象，穩健的貨幣政策需前瞻性地加強預調微調，防范通脹壓力高企。

其三，要根據“金融國十條”的有關要求，繼續發揮再貼現對符合宏觀審慎要求的金融機構提供流動性支持、引導信貸資金流向、促進信貸結構調整的積極作用，支持金融機構擴大對小微企業和“三農”等薄弱環節的信貸投放。進一步加大再貼現支持力度，對小微企業、涉農行業等融資需求較大的地區適當增加再貼現額度。

其四，要保證政策實施的穩定性和連續性，穩定市場的政策預期。貨幣政策在兼顧各目標的同時，也可能使一些目標受到影響。在利益多元化的今天，各方都會積極利用自身話語權，對貨幣政策施加影響。因此，今后對貨幣政策的不同聲音仍會存在，這就要求作為貨幣政策在執行過程中要進一步加強預期引導，進一步完善貨幣政策傳導機制。

總體來看，穩健的貨幣政策是一個主基調，其中蘊涵著豐富內容。今年的貨幣政策就像行走在平衡木上，在穩增長、調結構、控通脹、防風險之間尋求平衡，這就需要把握好度，不斷審時度勢，增強操作的靈活性。

發揮金融作用優化資源配置

前不久看似突如其來的銀行資金緊張風波，卻再次落腳于金融需要支持實體經濟的命題。眼下，資金緊張風波雖有所平抑，但暴露出的金融問題，特別是銀行資金“空轉”情況卻亟待解決。金融與實體經濟密不可分，一方面，穩增長、調結構、促轉型、惠民生，需要金融發揮重要作用；另一方面，實體經濟是金融發展的基石，金融不能脫離實體經濟自行成長。從國家和監管部門給出的答案來看，將銀行資金導入實體經濟，支持實體經濟發展似乎是治本之策。

正是因為當前經濟領域結構性矛盾依然突出，以及金融領域資金分布不合理等問題的存在，所以要發揮金融服務實體經濟作用，支持經濟結構調整和轉型升級，就需要摒棄以往以貨幣高增長推動經濟發展的老路。只有優化金融資源配置，盤活貨幣信貸存量，才能更好地發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用。可以說，“金融國十條”的發布，恰是在對當前經濟金融形勢準確判斷的基礎上，對發揮金融這一現代經濟核心作用提出的戰略部署和明確引導。

優化金融資源配置，首先要繼續執行穩健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量。統籌兼顧穩增長、調結構、促轉型、防風險，合理保持貨幣總量；綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，充分發揮再貸款、再貼現和差別存款準備金動態調整機制的引導作用，盤活存量資金，用好增量資金，加快資金周轉速度，提高資金使用效率；穩步推進利率市場化改革，更大程度地發揮市場在資金配置中的基礎性作用，促進企業根據自身條件選擇融資渠道、優化融資結構，提高實體經濟特別是小微企業的信貸可獲得性，進一步加大金融對實體經濟的支持力度。

優化金融資源配置，還要從當前貨幣信貸的結構性矛盾入手，按照有扶有控的原則，做好存量貨幣信貸的“加減法”，盤活存量資金，防范金融風險。既要將部分資金從低效行業或不合理領域退出，又要引導、推動重點領域與行業轉型和調整，整合金融資源支持小微企業發展，加大對“三農”領域的信貸支持力度，進一步發展消費金融促進消費升級，支持企業“走出去”。

對于金融支持化解產能過剩矛盾，關鍵是區分產能過剩行業的不同情況，分門別類地執行差別化政策。銀監會相關負責人曾就此問題表示，對于產能過剩行業中產品有競爭力、有市場、有效益的企業，繼續給予資金支持，幫助其加快發展；對于產品雖然在國內供大于求，但是在國際市場上有銷路、有市場的企業，通過各種融資方式支持其跨境投資經營；對于實施產能整合的企業，通過探索發行優先股，定向開展并購貸款等方式，促進其實施兼并重組；對屬于淘汰落后產能的企業，通過保全資產和不良貸款轉讓、核銷等方式支持壓產退市；對產能嚴重過剩行業違規建設項目嚴禁提供任何形式新增融資，防止盲目投資加劇產能過剩。進一步明確了如何分類解決和化解產能過剩的問題。

嚴密防范金融風險不可懈怠

今年以來，我國經濟數據的表現始終不盡如人意，市場對中國經濟增速下臺階的預期再次強化，金融服務好實體經濟發展的意義和重要性更加顯現。但我國貨幣規模在持續擴張了多年之后，金融體系的實際杠桿不斷上升，大量資金未能進入實體經濟。加之國內還存在著較為嚴重的產能過剩問題，客觀上存在去杠桿化的要求。在全球危機進一步蔓延和深化的背景下，這些風險隱患會不會爆發，會不會出現一些苗頭性的、趨勢性的問題，成為影響今年經濟和金融工作的重要方面。因此，防范和化解金融風險也就成為當前金融工作的重要組成部分。這次發布的“金融國十條”同時突出了防范地方政府融資平臺風險，規范銀行理財，防范“兩高一剩”行業轉型引發的資金鏈斷裂風險，防止民間融資、非法集資、國際資本流動等造成的風險擴散等風險點。

“金融國十條”中將“嚴密防范金融風險”列為一章，其中提出的政策對策十分具有針對性，可謂“對癥下藥”。具體看，關于如何防范經濟結構調整和轉型升級中的金融風險，主要從三方面就防范和化解金融風險：

一是要提高風險預警與處置能力。金融業要深入排查各類金融風險隱患，適時開展壓力測試，動態分析可能存在的風險觸發點，及時鎖定、及早預警。對已暴露的風險，處置時要穩妥有序，加強疏導，避免因處置不當引發新的風險。

二是要嚴密盯防相關重點領域。地方政府融資平臺、房地產、理財和“兩高一剩”行業是當前重點金融風險領域，各金融機構對上述領域的風險要嚴密盯防，嚴加防控。除此之外，“金融國十條”要求各金融機構對跨市場、跨行業經營帶來的交叉金融風險以及民間融資、非法集資、國際資本流動等外部風險也要提高警惕。

三是要進一步優化信用環境。良好的信用環境是防范和化解金融風險的堅實基礎，“金融國十條”提出要“加快信用立法和社會信用體系建設，培育社會誠信文化，為金融支持經濟結構調整和轉型升級營造良好環境”，旨在塑造“守信激勵、失信懲戒”的信用環境。■