利率市場化不可逆轉

劉利剛（澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師）

利率市場化不可逆轉

劉利剛（澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師）

金融改革

對于監(jiān)管當局來說，既需要考慮利率市場化帶來的銀行經(jīng)營風波和管理壓力，也要考慮商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)態(tài)變化帶來的監(jiān)管漏洞。

2012年，中國央行兩次降息，與降息同步，中國央行也開始放寬存貸款基準利率的區(qū)間，以存款為例，商業(yè)銀行可以提供最多不超過基準利率1.1倍的利率，貸款則實行管理，最低可以打到7折。這樣的一個舉動，既表明了央行的“順勢而為”，也普遍被認為是中國開始探索利率市場化的開端。

利率市場化雛形已成

2008年和2009年的全球金融危機后，中國官方推出了大規(guī)模的財政刺激計劃。然而，盡管刺激計劃推升了經(jīng)濟的回升，同時也帶來了通脹以及資產(chǎn)泡沫的風險。大規(guī)模的資金需求與社會資金預期收益率之間的矛盾，導致了實際資本成本的提高。大量資金開始進入民間融資市場、信托以及PE等市場尋求高收益。

面臨資金不斷流出的現(xiàn)實，中國的商業(yè)銀行也開始感受到明顯壓力。為了留住存款，商業(yè)銀行紛紛推出高于基準利率的理財產(chǎn)品。

據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)判斷，中國的理財產(chǎn)品存量到2012年三季度底為8萬億-9萬億元，相當于中國存款規(guī)模的10%、中國GDP的17%-19%。盡管這一規(guī)模存量與目前大約80萬億元的存款存量相比，盡管顯得微不足道，但理財產(chǎn)品的滾存規(guī)模仍然在不斷擴大，存款變得更加短期化，已經(jīng)成為一個顯性趨勢，這對中國銀行業(yè)構成壓力。

典型案例是，中國的存款總量每每在季度底出現(xiàn)較大幅度的上升，而過了季末則往往出現(xiàn)明顯的下滑。其實這當中很大一塊資金來自于銀行理財產(chǎn)品的表內(nèi)外騰挪，很多商業(yè)銀行為了滿足監(jiān)管要求，選擇在季度底時將理財資金計入表內(nèi)，即計為存款，而過了季末，則又將理財資金轉出表外，以避開相應的“存貸比”等監(jiān)管要求。

這種趨勢意味著商業(yè)銀行在資金壓力變大的背景下，被迫為理財資金提供更加市場化的利率。這也表明利率市場化雛形已經(jīng)產(chǎn)生。

壓力倒逼銀行業(yè)務結構調(diào)整

利率市場化一旦開閘，整個市場機制和思維模式都將發(fā)生明顯的變化。這將是一個不可逆的模式。

對于中國的商業(yè)銀行來說，利率的逐步市場化意味著其面臨的資金成本將上升，與以往相比，銀行業(yè)不僅面臨著同業(yè)的激烈競爭，同時也將逐步失去在市場上的壟斷地位，隨著保險、信托、基金以及證券行業(yè)的興起，商業(yè)銀行也必須需要提高收益率來吸收存款。

而在資產(chǎn)端，面臨著債券市場的不斷崛起，大量優(yōu)質(zhì)客戶轉向債市進行融資，也導致了銀行議價能力的下降。銀行對中小企業(yè)的融資盡管存在著息差的優(yōu)勢，但壞賬率也將隨之上升。將這兩者結合在一起，中國銀行業(yè)的高息差以及資產(chǎn)低風險高收益時代已經(jīng)一去難返。

在過去的數(shù)年中，中國銀行業(yè)大約享有250-280個基點的凈息差，由于利差通過設定存貸款基準利率的方式得以鎖定，商業(yè)銀行并不擔心競爭壓力。而如果息差能夠維持，那么銀行只需要增加資產(chǎn)規(guī)模，即可以獲得可觀的收益，但隨著凈息差的收窄和市場競爭的加劇，商業(yè)銀行需要做的，則不只是增加規(guī)模。只有深挖資產(chǎn)價值，提高資產(chǎn)的額外收益率，才能在競爭中立于不敗之地。

從這樣的角度出發(fā)，商業(yè)銀行應該更多地在利率市場化方面進行探索，并熟悉利率定價規(guī)律，參與制訂利率定價規(guī)則。

監(jiān)管需要動態(tài)調(diào)整

商業(yè)銀行參與利率市場化進程，似乎是一個水到渠成和天經(jīng)地義的事情，但事實上，在現(xiàn)實的操作中，商業(yè)銀行需要做的，卻并不是那么簡單。這是因為如果讓一線的經(jīng)營部門直接面對市場利率，將不可避免地導致風險敞口擴大，但如果不樹立市場意識，那么風險也將在資產(chǎn)累積的過程中不斷增加。

筆者認為，面臨利率市場化帶來的挑戰(zhàn)，中國商業(yè)銀行應該建立多層次的利率對沖和管理機制。為了對沖存貸款利率波動帶來的風險，商業(yè)銀行應該更多采用利率衍生產(chǎn)品來進行市場風險管理，與此同時，也應該更多地采用債券投資的方式來進行負債管理。比如說在利率上行的過程中，商業(yè)銀行應該更多地使用利率互換來鎖定長期利率，與此同時，應該考慮更多地購買浮動利率的債券產(chǎn)品。在拆借市場上，則應該更多地進行短期資金的拆放。在這樣的過程中，商業(yè)銀行需要逐步建立對市場利率敏感的資金使用和交易團隊，并同步提高風險管理團隊的成熟度。

同時，銀行則需要更多地吸取其他非銀行金融行業(yè)的優(yōu)勢，采取與其他金融行業(yè)和部門進行合作的方式，來增強風險管理能力，并逐步提高資產(chǎn)的收益率和運用效率。比如說，銀行業(yè)可以考慮與保險業(yè)合作，吸收保險行業(yè)管理長期資產(chǎn)的優(yōu)勢，同時可以吸取信托行業(yè)在深挖個體項目潛力的長處。在這樣的過程中，商業(yè)銀行也需要加強自身的混業(yè)經(jīng)營能力，并在建立防火墻的基礎上，拓寬資金在不同業(yè)態(tài)之間的流轉和使用渠道。

此外，商業(yè)銀行也應該加強與客戶的溝通，使其了解市場利率化帶來的風險和機遇。市場的不斷發(fā)展不僅需要客戶的不斷成熟，同時，客戶的成熟也能夠推動利率市場化進程的發(fā)展。

對于監(jiān)管當局來說，既需要考慮利率市場化帶來的銀行經(jīng)營風波和管理壓力，也要考慮商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)態(tài)變化帶來的監(jiān)管漏洞，這也意味著監(jiān)管思路需要根據(jù)現(xiàn)實狀況進行動態(tài)調(diào)整。

為了留住存款，商業(yè)銀行紛紛推出高于基準利率的理財產(chǎn)品。CFP