金融改革應符合基層需求

李建軍（中央財經大學金融學院副院長）

金融改革應符合基層需求

李建軍（中央財經大學金融學院副院長）

低融資成本是催生“影子銀行”的重要原因，中國的金融改革必須解決信息不對稱的問題，并進一步降低融資成本。

現在，關于影子銀行的解釋，國內的認知有一定的偏差。首先，國內普遍認為，影子銀行還包括小貸公司、融資擔保、第三方支付、財富管理公司等等。當然，這一類可以歸結為影子銀行的一部分。但是，中國的金融市場和國際情況有比較大的差異，主要原因是金融發展層次不一樣、統計制度不一樣、判別標準也不一樣。

影子銀行的概念，是金融創新發展到一定階段后出現的。2007年，美國次貸危機爆發后，影子銀行這個詞匯才正式誕生。國際上所指的影子銀行，主要是圍繞信用衍生品市場而言的。而在我國，則主要在銀行界的交易市場，是以信用創造的產品和短期流動性管理產品為主要經營業務的機構的統稱。

最典型的影子銀行的產品就是回購，其次是證券化，即IBS。而這些產品在中國，基本上沒有或者是處于剛萌芽的發展階段，其中回購存在的時間稍微長一點，但回購中的抵押資產主要是政府債、國債——這種產品基本上沒什么風險。在國外的回購市場上，企業類信用級別差的債券甚至是IBS，都可以作為回購質押的資產進行交易。

根據一些機構研究的數據，中國影子銀行的規模大概在25萬億元到30萬億元之間，包括了有中國特色的產品，例如理財產品、信托產品等等。更多的人認為，現在存在于市場的小貸公司、金融擔保公司，其產生的信用量不一定計入了影子銀行的規模。其實，這部分居于底層的信用規模，更加貼切的稱謂應該是影子信貸市場。

為什么會產生如此龐大的“影子”？其實，影子銀行在市場上的存在，就是為了解決融資成本的問題。在民間金融的運作過程中，無論是借方還是貸方，都是由熟人關系衍生而來，在不斷的業務交往中，集聚了大量的數據，而民間金融機構則通過這些數據進行信用評估、風險評估，并在評估的基礎上設置產品，提供服務。這種操作模式規避了傳統信貸市場上監管方多次收取費用的問題，大大降低了金融活動的資金成本。

以前，我國民間借貸市場利率比較高，但是隨著互聯網平臺的出現，民間借貸利率呈逐步下降趨勢。這是由于互聯網可以通過大數據來分析風險溢價。例如現在的阿里金融，它之所以能夠顛覆傳統金融，正是因為基于海量數據分析上的風險控制，大大優于傳統金融中的人工風險控制。

在這種形勢下，基層資金的活動與流向，則會自動選擇成本低廉的金融服務。可以預見的是，未來的金融改革，將會有更多的實業參與進來——金融分析、管控的平臺逐漸開放，能夠使得金融業務和產業更加緊密的結合。而這些實業企業，無論是成立小貸公司，還是投資公司，都將為其從事的行業、主導的業務產生良好的影響，其中之一就是，它能夠對客戶、交易對手的信息做出更加全方位的搜集與分析，繼而為產品設計提供基礎性數據支持。

總而言之，中國的金融改革，其源生動力應該來自于實體經濟、基層資金的需求，來自于企業和其他一些經濟活動主體的需求，只有這樣，金融市場才能逐漸走向完善與開放。