供應鏈金融生態系統尖點突變研究

李占雷 侯翠翠 孫紅哲

內容摘要：供應鏈金融作為一種新型融資模式，是供應鏈管理領域的一個研究熱點。本文運用生態學的原理和方法，從金融生態系統視角研究供應鏈金融，界定供應鏈金融生態系統內涵，并將尖點突變模型應用于供應鏈金融生態系統的穩定性評價，運用定量和定性相結合的方法進行突變分析，分析了預付賬款、應收賬款、存貨和貨幣資金四個變量對供應鏈金融生態系統穩定性的影響。

關鍵詞：供應鏈 供應鏈金融 尖點突變 營運資金

隨著市場經濟的日益全球化，供應鏈管理已成為產業組織的主流模式，市場競爭的重要方式表現為不同供應鏈之間的整體競爭。隨著供應鏈物流和信息流管理的日益完善，也對供應鏈財務層面的管理提出了新要求。供應鏈金融作為一種新型融資模式，受到了學術界和企業界廣泛的關注。本文的研究目的是從供應鏈金融生態系統的穩定性視角，給出分析供應鏈金融的生態環境的一種路徑，以從某種程度上豐富供應鏈金融的研究。

供應鏈金融

（一）供應鏈金融研究綜述

供應鏈的概念是在價值鏈理論基礎上進一步發展而來的，最早出現在20世紀80年代末。Christopher認為，供應鏈是一個組織網絡，所涉及的組織從上游到下游，在不同的過程和活動中對交付給最終用戶的產品或服務產生價值（Simon C，2000）。Allen N Berger（2004）等人最早提出了關于中小企業融資的一些新的設想及框架，初步提出了供應鏈金融的思想。

陳祥鋒（2008）主要通過模型分析的方式研究了資金約束條件下，供應鏈外部融資服務和內部融資服務為供應鏈帶來的收益，并認為供應鏈金融服務能有效地增加供應鏈的總體收益（閆俊宏等，2007）。鄒武平（2009）分析了供應鏈金融的三種基本模式：應收賬款融資模式、存貨質押融資模式和預付賬款融資模式，作為商業銀行的業務創新，在一定程度上破解了中小企業的融資困境（胡躍飛等，2009）。

總體來看，國內對供應鏈金融的研究雖起步較晚，但發展較快。在我國近幾年的供應鏈金融理論與實務研究中，關于供應鏈金融的概念界定、具體模式已基本取得了共識，基于銀行視角、核心企業視角、物流視角等角度對供應鏈金融的研究也取得了豐富的研究成果。但是，基于金融生態系統的視角研究供應鏈金融系統的穩定性問題方面還存在不足，而這正是該領域值得進一步深入探討的方向。

（二）供應鏈金融的國內實踐

深圳發展銀行是我國國內第一家提倡供應鏈金融的銀行。基于供應鏈上中小企業迫切的融資需求，興業銀行、招商銀行以及一些傳統國有銀行也都推出了此項服務。這些銀行結合自身的實際情況，形成了各具特色的供應鏈金融品牌，獲得了顯著的成效。

2003年深發展在業內首次提出了“自償性貿易融資”理念，率先推出了“1+N”的供應鏈融資業務模式。2005年提出發展供應鏈金融服務的轉型策略。2006年深發展推出了“供應鏈金融”品牌，并在產品、流程等方面開展了深化創新。2007年興業銀行推出“金芝麻”系列服務產品，試圖一站式解決企業面臨的資金難題。招商銀行是國內電子銀行市場的領先者。2005年電子票據在招商銀行面世，2008年招商銀行全面推出了U-BANK6.0。國內商業銀行推出的特色供應鏈融資服務，在很多大型、穩固的行業供應鏈中已得到應用，已成為金融機構、中小企業、物流公司共同關注的焦點。

根據國內對供應鏈金融的理論研究和應用實踐，本文定義供應鏈金融是從整個產業鏈角度出發，將供應鏈上的所有成員企業聯系在一起，將資金流整合到供應鏈管理中來，為所有成員企業（尤其是中小企業）提供系統性的融資安排。因此，企業可以借助它獲得金融機構資金支持的機會，從而緩解營運資金短缺的問題。

供應鏈金融生態系統的涵義及構成

（一）供應鏈金融生態系統的涵義

現代經濟社會的發展離不開金融的支持，而金融的良好運行更加需要一個良好的金融生態環境（楊晏忠，2007）。同樣供應鏈金融要想實現健康、穩定的發展，也離不開一個良好的供應鏈金融生態環境的支持。金融生態系統的普遍特征也是供應鏈金融賴以生存的生態系統所具備的。因此，通過參照生態學的原理和方法以及學者對金融生態的定義，對“供應鏈金融生態系統”做一個系統的闡釋。

本文將供應鏈金融生態系統劃分為兩部分：供應鏈金融參與主體和供應鏈金融生態環境。供應鏈金融生態系統是一個動態平衡系統，它是由供應鏈金融參與主體之間、參與主體與其外部生態環境之間相互作用、相互影響而形成的。在這個系統中，外部生態環境構成各參與主體行動選擇的約束條件，而參與主體的創新活動又可以對已有的生態環境進行改善，并進而推動參與主體產生新的行動。

（二）供應鏈金融生態系統的構成

供應鏈金融實質上是對供應鏈金融資源的整合。它主要涉及以下參與主體：一是資金的需求主體，包括供應鏈核心企業、供應商等；二是資金的供給及支付結算服務的提供主體，主要是商業銀行為代表的金融機構；三是環節外包主體，包括物流公司、倉儲公司、保險公司等；四是監管機構，主要是指各級銀監部門。

它的外部環境涉及以下內容：一是制度環境，首先是相關的法律法規，比如動產抵押登記原則、受償的優先順序等法律。其次是司法體系。另外還包括監管部門的業務監管制度；二是技術環境，包括金融技術和電子信息技術。

完整的供應鏈金融體系除了包括供應鏈金融參與主體和供應鏈金融生態環境以外，還應包括供應鏈金融產品以及供應鏈金融市場。供應鏈金融具體產品主要是指金融機構提供的信貸類產品，如存貨質押貸款、保理、預付款融資等信貸產品。此外，金融機構還提供中間增值服務，如財務管理咨詢、現金管理等服務。從供應鏈融資市場來看，它基本上屬于短期的貨幣市場，從融資用途和期限的角度看，基本上可以歸入廣義的短期流動資金授信的范疇。

尖點突變模型的特點及原理

（一）尖點突變模型的特點

法國數學家雷內·托姆于1972年提出了突變理論，這是一門用來研究各種突變現象的新興學科，主要方法是將各種現象歸納到不同類別的拓撲結構中，討論各類臨界點附近的非連續特性。雷內·托姆歸納出了七種初等突變模型，其中尖點突變是最簡單最常用的模型（見圖1）。它具有以下典型特點：

多模態性。對于控制變量的某些取值，系統可能出現多個不同的狀態。

不可達性。中間皺褶部分有一個不穩定的平衡位置，系統不可能處于此位置。

滯后性。突變發生在分叉集線上，從上葉跳到下葉與從下葉跳到上葉發生的位置不一樣。

突跳性。突跳性指的是系統從一葉到另一葉過渡時出現突跳現象。

（二）尖點突變模型的原理

尖點突變模型的勢函數方程為：

v（x）=x4+ux2+vx+c （1）

其中，x是狀態變量，u、v是控制變量。令v`（x）=0得出勢函數的平衡曲面方程M：

4x3+2ux+v=0 （2）

由v``（x）=0求出勢函數的奇點集S：

12x2+2u=0 （3）

聯立v`（x）=0與v``（x）=0，消去狀態變量，得到分叉集B：

8u3+27v2=0 （4）

平衡曲面是勢函數所有臨界點的集合，奇點集是所有在平衡曲面上有豎直切線的點的集合，分叉集B是所有使狀態變量x產生突跳的控制變量的點的集合。

圖1為尖點突變模型的突變流形和控制平面。平衡曲面由三層組成：上葉、下葉、中葉。分叉集B（b1Ob2）是奇點集S在控制變量所在平面的投影，是系統發生突變的臨界位置。當控制變量沒有越過分叉集時，（u，v）的平穩變化會引起x的平穩變化；越過分叉集時，x會產生不連續的變化，表現出狀態的不穩定性。如圖1所示，A1出發演化到A2，當接近中葉邊緣時，只要控制變量有微小的變化，系統的狀態就會發生突變。從C1到C2演化路徑中，控制變量的連續變化引起狀態變量的連續變化，從而系統是穩定的。

平衡曲面方程實際上是一個關于x的一元三次方程4x3+2ux+v=0，實根數目由判別式△=8u3+27v2的符號決定。△>0時，系統處于穩定狀態；△<0時，系統處于不穩定狀態，會發生突變；△=0時，系統處于臨界穩定狀態。

供應鏈金融生態系統尖點突變模型的構建

（一）實證研究

1.公司概況及發展。ABC鋼鐵有限公司（以下簡稱ABC公司）成立于2001年，是一家中小型服務經銷企業。國內鋼鐵供應鏈條是“鐵礦石-鋼鐵生產-鋼鐵經銷-各類用戶”，ABC公司處于該鏈條的中游，扮演著經銷商和代理采購商兩個角色。它的上下游合作伙伴都是實力強大的大中型企業。

2001-2004年恰逢我國鋼鐵行業的產業升級階段，國內高級板材缺乏，需求量持續增加。ABC公司把握發展機遇，得到了迅速發展。2002年底公司總資產2536萬元，銷售收入達到11534萬元，實現凈利潤834萬元。2003年底銷售收入達到22796萬元，凈利潤達到1757萬元。但是銷量的迅速增加也使ABC公司面臨著巨大的營運資金壓力（見表1）。

由表1可知，盡管公司流動資產從2002年的2 533萬元迅速增加到2003年度的4 538萬元。但其中絕大部分都是依賴于預付賬款和應收賬款的迅速增加，而貨幣資金卻急劇減少。ABC公司在穩固的供應鏈交易關系下，短時間內雖然獲得了迅速發展，但同時也帶來了大量的應收賬款和預付賬款，面臨著嚴重的流動資金缺口。

2.融資困境及其化解。ABC公司屬于中小型企業，企業規模有限、財務制度不健全等原因，很難通過資本市場直接融資。它的融資困境表現在：自身信用水平較低，無法滿足實現信用授信的條件；通過擔保公司獲得擔保授信，會導致融資成本過高；固定資產在總資產中所占的比重很低，難以通過抵押授信解決資金缺口。因此，傳統貸款方式不能幫助它破解流動資金周轉不靈的困境。

EF商業銀行根據ABC公司供應鏈和財務狀況的特點，2004年，提供了采購階段的“未來貨權質押授信”融資產品，提供了 2000萬授信額度。2006年，雙方辦理了銷售階段的“應收賬款保理”融資，獲得4600萬元授信余額。

3.尖點突變模型的應用。阿伯丁大學“2008供應鏈金融市場的狀態”的調查報告總結出四條與供應鏈金融有關的績效指標：平均現金周期、過去一年現金周期的相對改進量、應付賬款天數、應收賬款天數。本文選用影響營運資金周轉四項關鍵指標：應收賬款余額、預付賬款余額、貨幣資金余額和存貨余額，通過對主要指標尖點突變模型的建立，分析當年各指標的數據是否發生了突變（見表2）。

利用尖點突變模型來分析2004-2008年間，ABC公司營運資金四項指標數據變化所隱含的突變信息。首先對預付賬款余額進行尖點突變分析。考慮到尖點突變函數是四次函數，因而先用四次函數來擬合歷史數據。取時間為自變量x（以2004年為基準，作為第一年，其他年度依此類推），取預付賬款余額為函數y，用四次多項式以最小二乘法擬合表中的數據（見表3），得到的四次多項式為：

Y（x）=-64.5x4+842x3-3780x2+6706.5x-1810 （5）

從圖2中可以看出，運用四次多項式擬合的結果非常好，相對誤差極其小。實際應用中，通過對四次多項式進行初等變換得出尖點突變模型的勢函數方程，設四次多項式為：

y（m）=a0+a1m+a2m2+a3m3+a4m4 （6）

為消去（6）式中的三次項，令m=x-n，n=a3/4a4，（6）式變為：

F（x）=b0+b1x+b2x2+b4x4 （7）

其中：

進行變量代換，令得：v（x）=x4+ux2+vx+c，得尖點突變模型的標準形式。

對（5）式進行初等變換，得：

n=a3/4a4=-13.05，b0=-557410.9，b1=911618.4，b2=-36721.8，b4=-64.5。

再進行變量代換，得u=569.33，v=-14133.62，c=8642.03，即尖點突變模型為v（x）=x4+569.33x2-14133.62x+

8642.03。

計算該尖點突變模型的分叉集：

B=8u3+27v2=8×（569.33）3+27×（-14133.62）2>o

同理，對應收賬款余額、貨幣資金余額及存貨余額進行突變分析，會發現分叉集也都大于0。分叉集△>0時，系統處于穩定狀態。

中小企業流動資金的占用主要為預付賬款、應收賬款、存貨和貨幣資金，因此影響中小企業營運能力的主要因素可用這四個指標的余額來表示。運用主成分分析法對這四個變量進行處理，合成為兩個綜合指標。

u=0.825x1+0.282x2+0.897x3-0.484x4

v=-0.040x1+0.918x2+0.182x3+

0.805x4

主成分u、v解釋了全部方差的83.115％，基本概括了原始數據的大部分信息。把u和v的表達式帶入尖點突變模型的勢函數方程，可得該模型的突變條件：

4[0.825x1+0.282x2+0.897x3-0.484x4]3+27[-0.040x1+0.918x2+

0.182x3+0.805x4]2<0 （8）

當企業營運資金的關鍵指標值滿足公式（8）時，資金鏈條會面臨斷裂的危險，發生突變。由上述結果可以判斷，2004-2008年間ABC公司的營運資金流轉未發生突變。這與ABC公司利用供應鏈金融后的實際發展情況相符。ABC公司2004年獲得融資后，有效解決了現金不足的壓力。2005年末銷售收入達到27396萬元，資產規模穩步增長到6799萬元。2006年獲得融資后，應收賬款的占用問題得到了較好的解決。2006年，公司的銷售收入和資產規模繼續穩步增長。

（二）供應鏈金融生態系統定性分析

本文運用定性的方法對供應鏈金融生態系統進行突變分析。平衡曲面是狀態變量，代表供應鏈金融生態系統的總體狀況，它受u（代表供應鏈金融生態環境質量水平）和v（代表供應鏈成員中小企業信用評級）兩個控制變量的影響。

當△<0即系統的狀況處于下葉，意味著供應鏈金融生態環境質量和鏈上中小企業信用評級都處于較低的水平。金融機構和鏈上中小企業之間本身就缺乏信任，又加上外部環境不完善，信貸量就處于較低的水平，中小企業陷入融資難的處境。許多優質的中小企業因應收賬款或預付賬款、存貨過多，營運資金得不到有效周轉，陷入經營困境甚至引發破產，處于不穩定狀態。

政府完善相關法律制度，鼓勵銀行開展供應鏈金融。外部生態環境得到改善后，有利于中小企業獲得融資。此時，供應鏈成員企業會出現不同的行為。中小企業中信用較好的成員會有效利用這一工具發展產業，處在平衡曲面的平穩過渡部分。信用較差的企業會發生虛假交易、挪用資金等行為，引發資金流、產品流的中斷，給其他參與成員造成不同程度的損失。

隨著生態環境的逐步健全，系統會過渡到△>0的狀態。企業的行為受到生態環境的有效約束，系統狀況會得到明顯改善。供應鏈金融將中小企業變成和大企業風險水平相當而受益水平更高的客戶群體，中小企業信用評級提高的同時也都會守信用，有利于整個供應鏈綜合成本的降低。

結論及建議

本文通過實證研究與定性分析得出結論：一是供應鏈金融主要是解決企業短期資金缺口問題，當影響營運資金的四個關鍵指標滿足公式（8），就會引起系統狀態發生突變，企業面臨經營困境或破產。二是靈活運用供應鏈金融有利于中小企業緩解資金壓力，實現流動資金的良性循環，促進整條供應鏈各環節的順暢合作。三是供應鏈金融生態環境的改善，可以有效約束企業的失信行為，從而提高整個供應鏈金融生態系統的質量，促進供應鏈金融生態的平衡與升級。供應鏈金融的實際應用中還存在不少問題，這就需要供應鏈金融各方參與主體共同努力。基于此，本文提出以下建議：中小企業應當努力達到供應鏈融資的準入條件；核心企業應有效利用供應鏈融資技術；商業銀行加強供應鏈融資的風險管理；政府加強改善供應鏈金融生態環境，積極構建公共供應鏈金融服務平臺。

參考文獻：

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