金融危機對全球經濟的影響探析

李羊驥

（北京林業大學 經濟管理學院，北京 100083）

2007年－2009年環球金融危機，又稱世界金融危機、信用危機、金融海嘯或華爾街海嘯，是一場由2007年美國次貸危機引發的全球金融市場的流動性危機.

1 引發金融危機的導火線

引發全球金融危機的導火線是美國房地產泡沫的破滅.

美國居民長久以來持有超前消費的觀念，活躍的信貸市場是美國虛擬經濟發展的第一支柱.而信貸市場最主要的部分便是房地產市場.2006年之前，由于各州政府對于建筑性土地使用權的限制以及上層階級對房地產市場的炒作，美國的房地產市場持續升溫，房價呈現出持續性的泡沫化增長.由于對經濟前景的錯誤解讀，聯邦政府大力支持各家投資銀行降低貸款限制，刺激個人投資.然而從2006年春季開始，政府注意到了房地產泡沫現象的嚴重性，開始采取措施控制房價，提高利率，導致了房地產泡沫的破滅.房價的暴跌帶來的是抵押貸款的違約現象頻繁發生、多種證券化產品虧損，最終造成資產流動性的不足.

2 金融危機對全球經濟的影響

2.1 證券市場

2.1.1 證券化產品質量惡化

美國是世界上證券市場最為繁榮的國家，同時也是全球金融危機的源頭.道瓊斯指數在上個世紀末便高達10000，足見美國證券業的發達.正是基于領先于世界各國的金融業，華爾街的許多投資銀行開發了大量的證券化產品.然而貸款者的還款能力是有限的，由于次級貸款不良率的上升，證券化資產質量惡化，金融機構不得不賣出貸款人的抵押物（以房產為主），而由于利率的上升，房產價格開始暴跌，所以賣出抵押物遠不足以補償金融機構的損失.違約、喪失抵押贖回權等現象造成了市場流動性不足的惡果，相關金融機構出現巨額虧損.

2.1.2 全球股票市場萎靡不振

在股市方面，道瓊斯股指、德國DAX指數、法國CAC40、上證綜合指數以及日經指數等主要的股票價格指數在這期間出現了不同程度的下跌.全面的系統性風險已經使全球各大主要股市難以維持21世紀初期的繁榮局面.

2.1.3 歐洲高危國主權債務危機加劇

受到金融危機的影響，希臘、西班牙等資本存量薄弱的歐洲國家陷入嚴重的債務危機，流動性不足已經使歐元區國家的國債的安全等級逐步惡化.全球三大評級機構不斷下調歐洲高危國的主權評級.2011年7月末，標普已經將希臘主權評級2009年底的A-下調到了CC級（垃圾級），意大利的評級也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10月初標普和穆迪又一次下調了意大利的主權債務評級.葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調.主權評級被下調使上述四國借入資金的利息變得相當高，也可成為危機向深度發展直接性原因.顯然，尚未從歐債危機中恢復的歐洲證券市場目前所受到的打擊恐怕比之美國更要猛烈.

2.2 銀行業

2.2.1 大量金融機構破產

全球金融危機對銀行業的沖擊是難以估計的.市場流動性嚴重不足，信貸規模不斷擴張，資產負債表壓力過大……這些最終導致許多的投行與商行被接管或者宣布破產，并形成了很快降臨到其他銀行和金融機構的災難.在美國，第四大投行雷曼兄弟被迫倒閉，貝爾斯登被接管，美林證券被美國銀行收購.住房貸款的兩大支持機構房利美、房堅美被美聯儲接管.華盛頓互惠被摩根大通收購.現在美國五大投資銀行僅剩下高盛和摩根斯坦利.德國與法國是歐元區最為發達的兩個國家，但是根據最近的相關資料顯示，德國商業銀行第二季度凈利潤比去年同期下降了近一倍，而法國巴黎銀行在南非的業務發展也嚴重受阻.

2.2.2 銀行大量裁員

除了大量的倒閉和收購之外，幸存銀行的裁員也是金融危機帶來的影響之一.商業銀行與投資銀行為了在低迷的投資環境下保證營業利潤，都在收縮資產負債表，削減開支，平衡其資產負債.大量的裁員增加了國家的失業率，居民收入下降，生活水平下降，嚴重阻礙了國家經濟的發展.

2.2.3 金融市場癱瘓

隨著現代社會經濟的發展，經濟全球化的趨勢已深入到了各行各業.商業銀行以及投資銀行作為金融業中最為活躍的主體，自然是與之關系密切.經濟全球化實質上就是債務全球化，這也直接導致了金融資產的增長速度超過了實體經濟的增長速度.商業銀行為了維持高速的利潤增長，不得不持續保持高貸款率的業務模式.但并不是所有銀行都有著充足的貨幣流動性去應付客戶的各項業務.許多銀行由于沒有持續現金注入，其所經營的高杠桿性質的業務無法支撐，由于全球的商業銀行都在經營大量的貸款業務，資產負債表壓力不斷擴大.當世界經濟停滯時，會使這些債務的現金流逐漸枯竭.當違約風險加劇時，資產持有者必定會大量拋售手中持有的資產予以兌現.當商業銀行的現金流不足以支付套現業務時，金融系統便會癱瘓，破產也就在所難免了.

2.3 進出口貿易

2.3.1 貿易摩擦加劇

發展中國家對外貿易的比較優勢商品大多是勞動力密集型產品.而金融危機使失業率上升，經濟萎縮，勞動力密集型產業的國際貿易下降，沉重的打擊了發展中國家的凈出口.由于不能保持國內優勢產業在國際市場上的強勢擴張，部分地區和國家出于保護本國企業，構筑了貿易壁壘，采取了許多技術進口限制措施，加劇了國際貿易摩擦.

2.3.2 勞動力密集型企業難以生存

在國際貿易中，低端生活用品，尤其是紡織品等勞動密集型產品在對發達國家出口中占有很大的比重，這些產品的的消費群體主要是上述國家的低收入人群.經濟危機致使生產不景氣，失業率加大，極大地削弱了市場購買力，直接沖擊了勞動密集型產品市場，給勞動密集型產品出口企業帶來重大損失，而這些勞動密集型企業主要集中在發展中國家和地區.

2.4 居民消費與投資

席卷全球的金融危機，給包括中國在內的世界經濟帶來嚴重影響，人們的消費心理和行為也在悄然發生變化.一些調查顯示，消費心理的變化使得消費行為更謹慎，主要體現在如下方面.首先，大多數居民縮減開支.其次，居民的支出比例發生變化.人們對于炒股和炒房這兩種投資方式的熱情逐漸下降.

3 應對金融危機的措施

3.1 加大對金融的宏觀監管力度

教訓告訴我們，市場，尤其是金融市場需要規則，需要秩序,而規則和秩序來源于強力機構的宏觀監管.金融危機后美國已在加強金融監管和干預方面積極行動.痛定思痛,我們應該認識到，面對市場失靈,政府采取有效手段對金融市場進行監管和干預是十分必要和緊迫的，市場不是放任不管的市場，而是有計劃有監督的市場.

我國是新生市場經濟國家，關于市場的經驗也在不斷積累過程中，應加強金融市場監管、干預和求助,采取有效措施抑制過度投機，維護金融穩定.同時,要把握好在金融方面推陳出新的節點,正確認識金融創新對金融發展的推進作用.中國金融業應提高信用風險管理水平,制定明確的風險管理戰略,認識和防范房貸市場風險,培育健康的風險文化.

3.2 把握好實體經濟和虛擬經濟的關系

從上個世紀80年代開始,美國出于利益的考慮，把大量的實體企業，諸如制造業等轉移到了拉美和東南亞,使本土成為貿易、航運和金融等服務業中心.金融危機后,金融創新的衍生品大量出現,但這些衍生金融產品的出現不合時宜，因為不是出于服務經濟社會發展之需,而是發自金融機構甚至個人逐利之機.金融危機的教訓告訴我們,金融的發展應立足于市場分工,履行服務于實體經濟和社會發展的職能,虛擬經濟與實體經濟嚴重失衡將產生嚴重后果.

現代歐美經濟的發展很大程度上是得益于金融業的飛速進步，實體經濟實際上已經被一些國家所忽略.尤其是美國，美國本土的實體經濟實在難以稱上發達二字.資產證券化過度，衍生金融工具失控，失去發展的堅實基礎后，使虛擬經濟嚴重脫離實體經濟而惡性膨脹.這一系列虛擬經濟結下的惡果最終因美國次貸危機而演變為全球金融危機.教訓是深刻的：實體經濟始終是整體經濟發展的基礎.要想使國家盡快從危機中恢復，必須堅持重視實體經濟發展的政策；虛擬經濟要服務于實體經濟.虛擬經濟和實體經濟是相互依存和相對獨立的兩個經濟范疇，虛擬經濟是適應實體經濟發展需要而產生的.虛擬經濟發展要與實體經濟大體協調并從中受益.如果虛擬經濟惡性膨脹直至形成泡沫經濟，不僅導致虛擬經濟陷入危機，而且將嚴重沖擊實體經濟，從而導致金融危機的爆發.

3.3 拉動國內需求

目前全世界都陷入了金融危機的泥潭之中無法自拔，傳統的經濟發展三駕馬車中的出口貿易這一項已經不能再給予太高期望.短時間內國家的總供給是不可能改變的，因此只有提高國內總需求，也就是拉動居民消費與投資，才能令國家走出泥濘.對于中國來說，13億的人口本身就是一個潛力巨大的市場.政府應當適當減少個人所得稅的征收，提高居民消費積極性，用消費的增長來彌補凈出口的降低.

對于居民投資來說，目前中國的股市依舊不穩定，房市則是處于泡沫似的增長階段，并且中國的通貨膨脹率也不可忽視.為了保持經濟的可持續性發展，用擴張性的貨幣政策進行太過激進的刺激投資的做法是不可取的.應當在完善證券市場傳導機制的基礎上再實行適當寬松的財政政策，拉動企業的投資，應對金融危機的影響.

3.4 重視國民信心的樹立和輿論的引導

事實證明，公眾的信心對于盡快走出金融危機的陰影有著重大的作用.投資和消費的大幅下降,很大程度上是由于公眾對未來經濟前景失去信心所致.重視國民信心的樹立和輿論的引導是除了政府有效的財政、貨幣政策外遏制金融危機進一步擴散、促使我們更早地度過金融危機的有力措施之一.政府應加強輿論監督，引導媒體的報道,避免羊群效應的不良后果，從而阻斷美國市場風險對我國金融市場心理上的沖擊.

2007年至2009年的全球金融危機給世界經濟帶來了巨大的沖擊，對于我國來說是一次挑戰，更是一次機遇.勿容置疑，作為世界市場經濟的一部分，我國的經濟走勢也會受到金融危機的影響,但經過改革開放三十多年的發展和積累，我國經濟的發展有其自身免疫力，經濟的基本面是好的,經濟基礎仍然堅固.“大亂達到大治”，金融危機在對已有國際金融秩序產生打擊的同時也會催生新秩序的產生,在這一難得的戰略機遇面前，我們要做勇于接受挑戰的“弄潮兒”.

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