管理層動(dòng)機(jī)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告影響綜述

□文/黃靜靜

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、我國(guó)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告概述

根 據(jù) Soffe，Thiagarajan 和 Walther（2000）的定義，業(yè)績(jī)預(yù)告是指公司管理層在定期的財(cái)務(wù)報(bào)告正式對(duì)外公布以前，自愿向公眾披露本公司盈利的暫定數(shù)。業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)質(zhì)上就是上市公司對(duì)下年度或者下一季度的盈利情況的預(yù)測(cè)報(bào)告。

業(yè)績(jī)預(yù)告能夠降低交易成本，降低市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱，為投資者提供重要的信息，因此準(zhǔn)確及時(shí)的業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)于上市公司和投資者都有著很重要的意義。

1998年，證監(jiān)會(huì)在頒布的《關(guān)于做好上市公司1998年年度報(bào)告有關(guān)問題的通知》中規(guī)定了“發(fā)生可能導(dǎo)致連續(xù)3年虧損或當(dāng)年重大虧損的情況”的上市公司必須要進(jìn)行預(yù)告披露，這預(yù)示著企業(yè)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告制度在中國(guó)的開端。后來(lái)，經(jīng)過(guò)2000年的完善，2001年進(jìn)一步規(guī)定了業(yè)績(jī)預(yù)告的范圍擴(kuò)大到預(yù)期盈利增長(zhǎng)和預(yù)期盈利減少，然而業(yè)績(jī)預(yù)告的發(fā)布由強(qiáng)制性披露變?yōu)樽栽感耘丁?/p>

二、管理層動(dòng)機(jī)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告影響的文獻(xiàn)綜述

自對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露改為自愿披露后，對(duì)于公司盈余預(yù)測(cè)信息進(jìn)行披露的公司明顯減少。有不少文獻(xiàn)研究了影響業(yè)績(jī)預(yù)告的因素，關(guān)于公司特征方面，有研究公司規(guī)模、盈余業(yè)績(jī)等對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告的影響的不少文獻(xiàn)；關(guān)于公司治理方面，有關(guān)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)、管理層持股、董事長(zhǎng)兼任CEO、外部董事等因素對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告影響的大量文獻(xiàn)；但是，關(guān)于管理層動(dòng)機(jī)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響的研究很少，本文就管理層動(dòng)機(jī)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響的方面出發(fā)，綜合整理了管理層主觀動(dòng)機(jī)因素對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告的影響的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)。

（一）國(guó)外關(guān)于管理層業(yè)績(jī)預(yù)告動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)。在P.M.Healy和K.G.Palepu（2001）的《關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)告的經(jīng)典文獻(xiàn)研究：信息不對(duì)稱，公司披露以及資本市場(chǎng)》一文中，他們提出了管理層披露業(yè)績(jī)預(yù)告信息可以源于以下六種動(dòng)機(jī)：資本市場(chǎng)交易假說(shuō)、公司控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)假說(shuō)、股票報(bào)酬假說(shuō)、訴訟成本假說(shuō)、經(jīng)理層才能信號(hào)假說(shuō)、獨(dú)占成本假說(shuō)。其中，資本市場(chǎng)交易假說(shuō)中，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱帶來(lái)了向外發(fā)行股票或舉債的成本，想在資本市場(chǎng)中進(jìn)行募資發(fā)型債券或進(jìn)行其他公司收購(gòu)的公司管理者，有動(dòng)機(jī)去自愿披露以減少信息不對(duì)稱，以此來(lái)降低公司外部籌資的成本。公司控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)假說(shuō)中，董事會(huì)和投資者都認(rèn)為管理層應(yīng)該為股市表現(xiàn)負(fù)責(zé)。公司股價(jià)低，股市表現(xiàn)差會(huì)給管理者帶來(lái)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，管理者通過(guò)自愿披露來(lái)減少公司價(jià)值被低估的可能性，并對(duì)盈余表現(xiàn)不高給出解釋。這樣就減少了被更換的可能性。股票報(bào)酬假說(shuō)是指公司通過(guò)一系列股票報(bào)酬計(jì)劃來(lái)直接對(duì)管理者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，因此管理者有動(dòng)機(jī)自愿披露，這樣他們可以透露一些被內(nèi)部交易約束的私有信息，并提高公司股票的流動(dòng)性，出售自己手中的公司股票。管理者還可以通過(guò)自愿披露來(lái)降低雇傭新雇員時(shí)和股票報(bào)酬相關(guān)的合同成本。訴訟成本假說(shuō)中，管理者傾向于提前披露差的業(yè)績(jī)信息，這樣就可以降低訴訟風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)理層才能信號(hào)假說(shuō)是基于Trueman（1986）的理論，他認(rèn)為有才能的管理者有動(dòng)機(jī)自愿披露，以此來(lái)顯示他有能力去預(yù)測(cè)公司經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化并對(duì)變化做出反應(yīng)。經(jīng)理人能力越高，則他預(yù)測(cè)變化的能力越高，公司價(jià)值也就越高。獨(dú)占成本假說(shuō)是指有些學(xué)者認(rèn)為公司不愿意披露信息，因?yàn)榕屡稌?huì)損害他們?cè)诋a(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，即使不披露會(huì)花費(fèi)更高的籌資成本。

在以后期間關(guān)于管理層動(dòng)機(jī)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告影響的研究中，很多都是基于上面六個(gè)動(dòng)機(jī)展開研究的。

Clive S.Lennox，Chul W.Park（2006）在關(guān)于盈余的信息性和管理層發(fā)布盈余預(yù)測(cè)的關(guān)系研究中，假設(shè)管理層發(fā)布盈余預(yù)告是為了減少信息不對(duì)稱，提高公司在投資者眼中的價(jià)值，如果管理者認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)預(yù)測(cè)中的盈余信息反應(yīng)更強(qiáng)烈，他們就更傾向于發(fā)布盈余預(yù)測(cè)。通過(guò)實(shí)證研究得出，公司的歷史盈余反應(yīng)系數(shù)和公司發(fā)布盈余預(yù)告顯著正相關(guān)，因此得出當(dāng)投資者認(rèn)為盈余信息更能反應(yīng)公司價(jià)值的時(shí)候，管理層更傾向于發(fā)布盈余預(yù)告。這也從側(cè)面印證了資本市場(chǎng)交易假說(shuō)。

Nagar（2003）的研究中認(rèn)為，管理層作為內(nèi)部管理者，對(duì)公司的信息較外部人更具有優(yōu)勢(shì)，而他們不愿意披露公司的私有信息，因?yàn)橐坏┡读耍麄兊乃接惺找婵赡芫蜁?huì)減少。這是對(duì)股票報(bào)酬假說(shuō)的進(jìn)一步研究。

Verrecchia（2001）對(duì)披露動(dòng)機(jī)的研究是在假設(shè)管理層和股東的代理沖突是不存在的前提下開展的。他們主要研究限制管理層自愿披露的外部經(jīng)濟(jì)因素。

Hirst（2008）的研究顯示，影響業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的因素有預(yù)測(cè)環(huán)境和預(yù)測(cè)者特征。而Bamber et al（2010）則認(rèn)為，管理者特有的異質(zhì)性，如年齡、性別、工作年限等特征對(duì)管理層盈余預(yù)測(cè)的影響是很微小的，其作用也相當(dāng)有限。

（二）國(guó)內(nèi)關(guān)于管理層業(yè)績(jī)預(yù)告動(dòng)機(jī)的研究。我國(guó)關(guān)于管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的研究起步相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家較晚，其理論成果和實(shí)證研究也相對(duì)稀少。究其原因，主要是宏觀的制度問題以及執(zhí)行者對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的認(rèn)識(shí)問題。我國(guó)至今尚未出臺(tái)關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)告專門的法律法規(guī)，而業(yè)績(jī)預(yù)告的監(jiān)管環(huán)境也十分寬松，加上不健全的業(yè)績(jī)預(yù)告披露機(jī)制對(duì)披露的形式和內(nèi)容都沒有做出規(guī)范，我國(guó)的管理層業(yè)績(jī)預(yù)告是十分不完善的。

洪劍鞘和皮建屏（2002）通過(guò)研究中國(guó)的管理層業(yè)績(jī)預(yù)告制度，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)原因模糊不清，而這些公司都將認(rèn)為這是因?yàn)楹暧^和政策因素方面的缺陷，并且這些業(yè)績(jī)預(yù)告很少能夠涉及到公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要信息。

張宗新、張曉榮和廖士光（2005）通過(guò)構(gòu)建自愿披露指數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)了上市公司自愿披露動(dòng)機(jī)，但是他們得到的研究樣本量不大，并且十分具有主觀性。

張然和張鵬（2011）在關(guān)于中國(guó)上市公司自愿業(yè)績(jī)預(yù)告動(dòng)機(jī)的研究中，以中國(guó)為環(huán)境背景研究了Healy、Palepu關(guān)于自愿披露的六個(gè)動(dòng)機(jī)。他們認(rèn)為中國(guó)的上市公司自愿披露可能會(huì)出于三類動(dòng)機(jī)，包括資本市場(chǎng)交易、管理層股票報(bào)酬假說(shuō)和管理層才能信號(hào)假說(shuō)。他們通過(guò)研究融資需求、管理者利益協(xié)同程度和會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)?nèi)吲c上市公司的自愿業(yè)績(jī)預(yù)告披露之間的關(guān)系來(lái)探索管理者自愿披露與西方的自愿信息披露理論之間的關(guān)系。他們的研究表明，融資需求高、管理者利益協(xié)同程度高和會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)好的上市公司更有動(dòng)機(jī)自愿披露業(yè)績(jī)預(yù)告，并且國(guó)有公司相對(duì)非國(guó)有上市公司自愿披露動(dòng)機(jī)更弱。

葉少琴和胡瑋（2006）研究了我國(guó)IPO公司的管理層自愿性業(yè)績(jī)預(yù)告，他們認(rèn)為，對(duì)好消息預(yù)測(cè)的時(shí)間越快，公司越有可能去自愿披露預(yù)測(cè)信息。而秦玉熙（2004）更加深入地探索了我國(guó)IPO公司盈余預(yù)測(cè)自愿披露意愿減弱的原因，他們的研究結(jié)果表明是市場(chǎng)效率低下導(dǎo)致了我國(guó)上市公司自愿披露不足的發(fā)生。這都是針對(duì)影響管理層自愿性披露的外部因素的研究，而針對(duì)管理層披露動(dòng)機(jī)的研究在中國(guó)相對(duì)還是很少的。

三、研究結(jié)論

綜上所述，對(duì)處于企業(yè)內(nèi)部的管理層為什么要披露管理層業(yè)績(jī)預(yù)告動(dòng)機(jī)的研究是有很大價(jià)值的。我國(guó)關(guān)于管理層盈余預(yù)測(cè)動(dòng)機(jī)與業(yè)績(jī)預(yù)告披露之間關(guān)聯(lián)的研究領(lǐng)域里，沒有成系統(tǒng)的研究理論和研究成果做參考，這與我國(guó)企業(yè)所處的制度背景環(huán)境有很大的聯(lián)系。中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境都正在發(fā)生著變化，所以深入細(xì)致的關(guān)于企業(yè)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的研究是十分需要的。本文綜合整理了國(guó)內(nèi)外已有的關(guān)于管理層業(yè)績(jī)預(yù)告動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)，以Healy和Palepu的六個(gè)管理層自愿披露動(dòng)機(jī)假說(shuō)為基礎(chǔ)，分析了相關(guān)實(shí)證和規(guī)范研究以及結(jié)論。結(jié)果顯示，在中國(guó)的制度環(huán)境下，西方自愿披露動(dòng)機(jī)中有一些是難以成立的。因此，想要研究中國(guó)上市公司以及企業(yè)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的動(dòng)機(jī)，必須立足于中國(guó)的制度環(huán)境之中，從中國(guó)的國(guó)情出發(fā)，進(jìn)一步詳細(xì)、細(xì)致地研究中國(guó)的管理者自愿披露管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的動(dòng)機(jī)，以此更好地分析中國(guó)上市公司在披露業(yè)績(jī)預(yù)告中所扮演的角色，以便更好地引導(dǎo)中國(guó)上市公司的發(fā)展。

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［2］陳芳芳.國(guó)外管理層盈余預(yù)測(cè)的實(shí)證研究綜述.財(cái)會(huì)通訊，2008.3.

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