中國匯率政策和貨幣政策的協調研究

摘要：隨著商品及資本等要素國際流動的發展，一國經濟與世界經濟相互依存性增加，外部均衡的問題隨即出現，追求內部均衡與外部均衡的改善成為宏觀經濟政策的重要目標。貨幣政策與匯率政策是改善內外均衡的重要手段，在不同的匯率制度下，二者的聯系機制及沖突機理存在差異。在當今匯率制度的選擇中，有管理的浮動匯率制被更多的國家所采納，我國也將其作為匯率制度改革的目標。本文首先對匯率與貨幣政策進行了概述；分析了我國匯率制度改革對貨幣政策的影響，再次分析了匯率政策與貨幣政策的沖突，最后從短期和中長期兩個方面來討論匯率政策和貨幣政策協調方案策略。

關鍵詞：匯率制度 貨幣政策 沖突 協調

一、引言

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。2005年7月21日19時，同時，中國人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考攬子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定.

二、匯率政策與貨幣政策的概述

匯率政策是指一國貨幣當局對本國貨幣與外國貨幣的比價，即匯率進行管理時采取的一系列措施、規范以及行政法規的總稱，由匯率政策目標及與之相適應的政策工具、手段所組成，主要包括匯率制度的選擇、外匯管理、匯率水平控制等一系列安排措施與規定。

貨幣政策是指中央銀行為實現特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣、信用及利率等變量的方針和措施的總稱。一個完整的貨幣政策體系包括貨幣政策目標體系、貨幣政策工具體系、貨幣政策傳導機制以及具體執行所達到的政策效果。

三、我國匯率政策和貨幣政策的相互影響

（一）匯率政策對貨幣政策的影響

2005年7月21日，我國對人民幣匯率制度進行了一定的改革，并向上調整了人民幣匯率，即我國開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣中進行調節、有管理的浮動匯率制度，并根據對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元升值2%。本次改革保持主體匯率制度不變，但在這基礎上進行了局部性的、關鍵性的改革，對我國貨幣政策效應的發揮起到了積極作用。1.增強貨幣政策獨立性；2.增強貨幣政策的效力；3.減輕貨幣政策實施的難度與匯率風險；4.促進我國貨幣政策宏觀目標的實現；5.擴大貨幣政策調控空間。

（二）貨幣政策對匯率政策的影響

在了解貨幣政策對匯率政策的影響之前，我們先分析商品市場達到均衡時，商品量和匯率之間的關系。

當本國匯率（P）和外國的價格水平（PH）不變時，本國貨幣的價格水平貶值（E上升），使本國商品相對外國商品更加便宜，出口的增加，導致國內需求（D）增加，產出（Y）也隨之增加。如果匯率貶值，從e0提高到e1，則需求增加，要使商品市場保持均衡，產出（Y）也必須增加，GNP也從Y0增加到Y1.匯率升值，則產生相反的結果。再來看國外價格水平（PH）的變化。如果PH提高，國內商品相對便宜，刺激了出口，有助于提高國內的GNP水平。反之，如果國內價格水平（P）上升，國內商品價格相對較貴，對出口不利，需求便會下降，經濟可能衰退。由此可知，在國外價格水平（PH）上升、國內價格水平（P）下跌和本國貨幣貶值時，即使匯率不變，也會刺激GNP的增加。現在，我們來分析資產市場的均衡。資產市場的均衡由兩個條件所組成：（1）外匯市場的均衡：R=RH-（EeAE）/E，即利率平價條件；（2）貨幣市場的均衡：Ms/P=L（R，Y），即貨幣的供給等于貨幣的需求。

當這兩個條件同時滿足時，資產市場就達到了均衡。有了這種均衡，我們就可分析貨幣政策對匯率地影響了。

貨幣政策的主要形式是改變經濟體系中的貨幣供給量。當貨幣供給發生變化時，利率也隨之變化。

四、匯率政策和貨幣政策協調方案策略

（一）短期協調方案

目前我國正處于金融業對外開放、金融機構健全性改革以及匯率、利率和資本市場等市場化改革齊頭并進的特殊歷史時期。金融經濟運行的總體態勢是好的。但有一些不良因素和傾向也值得警惕包括國際熱錢大量流入、人民幣升值預期強烈，流動性過剩，貸款增長偏快以及房地產價格居高不下，股票市場持續暴漲等，貨幣政策和匯率政策面臨著巨大挑戰和嚴峻考驗。

1.穩住匯率；2.全面緊縮國內市場資金的流動性；3.進一步加大央行窗口指導的作用。

（二）中長期協調方案

1.完善貨幣市場與利率傳導渠道。（1）發展貨幣市場（2）發展利率市場。

2.進一步完善人民幣匯率形成機制。我們要做到的是讓我們國家的匯率制度真正成為管理浮動匯率制度。實行有管理浮動匯率制度可以讓匯率動起來，這樣保持匯率在合理、均衡水平上基本穩定的任務就落到匯率政策上。匯率穩定政策不能以扭曲市場機制為代價，要通過更為市場化的干預和管理來實現匯率穩定，同時應在人民幣實現管理浮動的情況下慢慢增強對人民幣的信心，為人民幣完全自由兌換打下堅實的基礎。

3.其他配套措施。（1）完善國內金融市場，規避匯率風險；（2）調整外匯儲備，促進外匯市場發展；（3）加強政策國際協調。

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