證券公司經紀業務創新模式及其全面風險管理機理研究

韓書成　張帆　陳思琴　馬浩然

摘要：經紀業務創新是我國證券業新時期創新發展的核心內容之一。本文歸納總結了我國證券公司經紀業務由單一通道服務模式向全面財富管理模式轉型的表現與特征，提出了證券公司經紀業務創新的全面風險管理理念，揭示了鏈式風險管理、平臺化風險管理、虛擬化風險管理與全員化風險管理的全面風險管理機理。

關鍵詞：證券公司；經紀業務；創新；全面風險管理

一、前言

我國證券經紀業務創新是證券公司之間避免惡性競爭、尋求創新發展的重要手段，也是新時期證券公司持續發展的最佳選擇。但是，經紀業務創新所帶來的新的風險因素，需要認真識別并加強管理。近年來，已有文獻對證券經紀業務風險管理機制進行了研究：楊淑琴（2007）基于目標分析的BPR（企業流程再造）模型在證券經紀業風險管理模式變革中的應用，這種新方法為我國證券經紀業務風險管理模式變革提供了可行思路，為改善我國證券經紀業風險管理提供了有益建議[1]。徐歡（2007）基于CRO（首席風險官）視角從證券公司風險控制活動、信息與溝通、監督三個方面著手探討CRO機制下證券公司經紀業務的風險管理[2]。彭輝（2010）對證券公司經紀業務風險形式及其成因進行分析與總結，聯系實際案例，結合國內外風險防范風險管理的理念方法和經驗，對我國證券公司經紀業務的風險管理提出相應的建議[3]。對我國證券公司經紀業務風險管理研究的文獻有很多，主要是從技術、管理模式、道德信用以及經營環境等層面來研究證券經紀業務的風險管理，而本文是從我國證券公司經紀業務創新過程來探討證券經紀業務全面風險管理的內在機理。

二、我國證券公司經紀業務創新的主要模式

（一）由同質化的營業部經營管理模式向差異化的模式轉變

我國證券公司大部分營業部主要以提供相對單純的交易通道服務為主，以證券投資、銷售各類證券基金產品及證券公司的集合理財計劃為輔[4]，營業部經營模式仍然以圍繞搶占市場份額、賺取傭金收入手段為主[5]。截至2012年，證券經紀、承銷保薦、證券自營等三大傳統業務約占總收入的80%，其中經紀業務收入占45%左右，2012年券商平均傭金費率約為0.076%，較2011年下降近5%，產品同質化經營、低水平競爭問題仍較為突出，在監管部門的推動以及市場行情的倒逼下，券商經紀業務開始全面探索為客戶提供投資咨詢、財富管理為依托的綜合金融服務模式，營業部經營模式開始由同質化向差異化轉變。目前，已有證券公司營業部開始針對多層次多樣化的客戶提供差異化服務，客戶可以按照自己的資產狀況和投資需求，自愿選擇相應的服務級別，營業部則組織各種資源，來提供相應的服務，并通過考核、反饋與控制等途徑來保證服務的質[6]。

（二）由相對單純的物理網點數量競爭向“物理網點+虛擬化網點+人員”數量合理匹配的競爭轉變

2012年12月初和2013年2月初，證券監管部門相繼制訂了一系列政策措施為券商開設營業網點“松綁”。券商營業部網點的建設周期短，證券公司為了擴寬市場份額提高競爭優勢可能進行網點擴張，但由于最近幾年證券經紀業行情持續低迷，業內新設的營業部很多都處于虧損狀態，這促使證券公司由物理網點向虛擬化網點擴張轉移。利用互聯網的虛擬化網點只需要IT投入和通道維護相關成本，成本相對而言較低，網點審批政策放松使得非現場開戶業務迅速擴張。因此，證券公司更傾向于虛擬網點的擴張，從而加速網點轉型，推進網點輕型化和業務多元化。證券公司營業部網點轉型，是從物理形式、業務內容、人才結構上的全面轉型，高素質從業人才需求與“物理網點+虛擬網點”數量合理匹配，高速、高效率的“物理網點+虛擬化網點+人員”的組合降低了成本，提高了服務和營銷的深度和廣度。

（三）由相對簡單的通道服務平臺向理財中心、銷售平臺和綜合業務平臺轉變

證券公司開展經紀業務為客戶所提供的核心服務是證券交易通道服務，滿足客戶完成證券交易的核心需求，目前的證券交易通道包括證券營業網點柜臺服務、網上交易通道和電話委托自助式交易通道服務等，證券公司提供通道服務并收取交易傭金。近年來，隨著行業競爭的加劇，傭金費率步入低谷，過度依賴通道服務的經營模式使得傭金率一降再降，通道業務已難以支撐營業部的經營，營業部經營模式轉型勢在必行。未來證券經紀業務盈利模式改革將由傳統通道業務向高附加值咨詢業務和新型買方業務方向發展，經紀業務由單一通道服務模式向提供全方位服務的財富管理轉型。營業部由通道服務平臺向理財中心、銷售平臺和綜合業務平臺轉變；收入模式逐步轉型為以傭金收入為基礎，以增值服務收入、利息收入、金融產品銷售收入、IB業務收入、融資融券業務收入、投行、資管等的中間收入為增長點的多形式、多渠道的收入結構。

（四）由相對單純的價格競爭向“價格+增值服務”競爭轉變

近年來，證券公司營業網點增設市場化，營業部快速增加，券商競爭日趨激烈，傭金價格戰愈演愈烈，單純的價格競爭使得證券經紀業務傭金率步入低谷。業內一直有消息稱“傭金下限或將取消”，一旦真的取消傭金下限或者傭金完全自由化將很可能再度引起傭金價格大戰。為了防止券商再陷入傭金價格戰，經紀業務的競爭模式必須由價格競爭向“價格+增值服務”模式競爭過渡。在新形勢下，隨著客戶需求趨于復雜化、個性化，券商對客戶進行系統化的研究，開發出傭金與增值服務的組合產品，改善了客戶服務水平、提高了客戶的價值和忠誠度，使得創新產品真正體現“物有所值” [7]。

（五）競爭模式由相對獨立的經紀業務競爭向公司綜合實力競爭轉變

證券經紀業務是證券公司最為基礎和核心的業務，在行業發展過程中有著其他業務無可代替和舉足輕重的作用。我國證券經紀業務在證券公司的盈利模式決定了證券經紀業務在證券公司市場競爭中處于相對獨立的地位。我國現在的證券經紀業所處的產業環境并不樂觀，行業內部強調相對競爭，完全市場化運作。隨著證券經紀業務競爭的白熱化，證券經紀業務盈利模式的雷同性和證券公司競爭策略的單一性使得證券公司越來越難以生存和發展。在新形勢下，證券市場正處于重要的轉型十字路口，證券公司的競爭模式由相對獨立的經紀業務競爭向公司綜合實力競爭轉型。證券公司在提高公司綜合實力競爭轉型過程中牢固保持著自己獨特的優勢和不可替代的地位，在同業競爭中強強聯合或以強并弱實現同業重組，使公司資本將實現跨越式的擴張，形成相對穩定的實力領先集團。

三、我國證券公司經紀業務創新的全面風險管理機理

（一）鏈式風險管理機理

我國證券經紀業務創新模式是從單一通道服務模式向提供全方位服務的財富管理模式轉型，逐漸形成以為客戶提供投資咨詢、財富管理為依托的綜合金融服務模式。由此可見，證券經紀業務不再是單一的通道服務模式，它向金融服務產業全面擴展，形成一個包括通道服務與資產管理、投行業務融合的綜合金融服務產業鏈。從業務性質上看，傳統的通道業務與資產管理、投資咨詢、投行業務融合程度和相互滲透不斷加深，各業務之間的邊界進一步模糊，由此帶來了業務交叉的風險和金融業務鏈的鏈式風險。因此，必須從整個業務鏈條和業務相互交融的角度來管理風險。

經紀業務鏈式風險主要來自于分散模式下的市場風險、信用風險、操作風險等，在鏈式風險管理中，風險管理的主要對象是證券公司內部的上下部門、各業務部門以及公司各部門的客戶管理。因此，證券公司在全面的風險管理過程中建立了有效的審批制度，確保上游部門能夠有效控制下屬部門；加強了各業務部門之間的溝通和協作，確保業務部門及時向風險管理部門反饋各業務部門交易和協作中發現的問題；對客戶服務管理做到定期、定向跟蹤調查，確保及時反饋客戶信用風險以及取得客戶信賴。證券公司在內部設立了相應的風險管理崗位，保證風險的垂直管理和縱向管理，隨時監控業務鏈中出現的各項風險，滿足客戶的風險管理需求。

（二）平臺化風險管理機理

證券經紀業務創新從相對單純的通道服務向理財中心、銷售平臺和綜合業務平臺的轉變，使風險的發生不再是限于單純的通道業務中，而是發生在綜合的平臺之中，由此產生一系列的業務平臺風險、信息系統平臺風險和客戶服務平臺風險，形成“平臺化”的全面風險，而這種“平臺化風險”也需要全面的風險管理。

理財中心、銷售平臺和綜合業務平臺的全面風險管理主要表現在三個方面：首先，對業務平臺風險管理，證券公司構建起公司內部風險管理體系，建立健全公司風險管理基本制度，完善風險管理組織架構，從管理制度上杜絕業務風險發生的可能；其次，對信息系統平臺風險管理，證券公司運用了成熟的計算機信息技術系統，建立了風險事件數據庫，提高信息數據的準確性和時效性，加強對風險識別、評估、預警；再次，對客戶服務平臺風險管理，證券公司共享其他金融服務機構客戶信用檔案，防止客戶信息泄露和被竊取，加強客戶VIP優質服務平臺建設，以取得客戶信賴。

（三）虛擬化風險管理機理

由于從傳統相對單純的物理網點向虛擬網點的變化，比如網上開戶、輕型營業部虛擬載體等，從經紀業務載體上看，證券經紀業務虛擬化增加了風險控制的難度，風險比傳統通道業務更加密集，而且涉及面更廣，諸如信息部門、財務部門、營銷和客戶開發部門等在虛擬載體中承擔的責任更大，因此需要全面的風險管理。

虛擬化全面風險管理關鍵在于技術層面，證券公司除了構建信息安全的虛擬化數據中心外，還組建了一支信息技術嫻熟和經驗豐富的專業管理團隊，專門進行虛擬化系統的建設和管理。信息部門、財務部門面臨虛擬化帶來的風險更大，如系統出現漏洞、設備故障后恢復能力、被黑客攻擊等等，針對這些風險證券公司往往會進行信息技術革新（如云計算被廣泛運用于證券行業），推動新系統上線，使得風險較高的部門在風險管理中處于最為關注和技術領先的地位。此外，由于新技術不斷發展創新，安全環境在不斷變化，虛擬化帶來的風險也在不斷變化，證券公司對虛擬化風險管理也在不斷變化過程中。

（四）全員化風險管理機理

全員化模式是將原本與券商為委托代理關系的經紀人轉變為正式員工，利用營銷人員管理的范式，通過績效和指標考核體系來激勵和規范員工，著重企業文化建設和人員激勵（鄒二海，2012）[8]，較為典型的有愛德華·瓊斯IR模式。隨著我國對證券公司營業部審批程序的放松以及經紀人制度的完善，全員化要求全員參與的程度業更高，經紀人制度下的風險擴散速度和程度比傳統經紀業務更高，因此，經紀業務創新條件下，“人人都是風險管理官”成為風險管理的基本理念。

全員化風險主要表現兩個方面，一是因為員工人為性和操作性造成的：員工的故意行為可能導致公司遭受風險損失，或者員工責任心不強致使公司遭受風險損失，即道德風險；由于員工日常操作行為失當或者因交易、管理系統操作不當而導致風險損失，即操作風險。二是因為公司行為造成的：企業在實行全員化經紀人模式時可能因為企業文化錯誤導向導致企業員工好大喜功、盲目跟風，或者因為公司行政僵化，導致公司遭受風險損失。此外，還有可能因為證券市場不景氣，券商辭退正式員工而遭受的損失。因此，全員化全面風險管理主要集中在兩個方面，一是對員工的培訓和教育，二是對企業文化和制度的建設。

參考文獻：

[1]楊淑琴. 基于目標分析的BPR模型在證券經紀業風險管理模式變革中的應用[J]. 昆明理工大學學報（理工版），2007（4） ： 96-101.

[2]徐歡. 證券公司經紀業務風險管理機制的創新——基于CRO視角的證券公司內部控制優化[J]. 消費導刊， 2007（12） ： 97-98.

[3]彭輝. 證券公司經紀業務的風險管理研究[J]. 社科縱橫，2010（2） ： 99-100.

[4]裴正國， 石橋. 中國證券行業經紀業務模式探討[J]. 中國證券期貨，2012（11） ： 35-35.

[5]鐘建輝. 我國券商營業部經營管理模式轉型研究[D]. 沈陽： 吉林大學， 2010.

[6]付林虎. 國內證券經紀業務轉型研究[J]. 現代經濟信息， 2011（18）： 230-230.

[7]王小翠. 證券經紀業務的發展與創新[J]. 商業時代，2006（23）： 67-68.

[8]鄒二海. 從我國證券公司角度談經紀業務的發展[J]. 商業文化， 2012（10）： 176-178.