民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)路

郝杰

民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)的大潮中浮沉，成功“走出去”需要的不只是搏擊風(fēng)浪的勇氣。

四川漢龍集團(tuán)與澳洲鐵礦企業(yè)Sundance桑德斯長(zhǎng)達(dá)兩年的“戀愛(ài)長(zhǎng)跑”最終以“分手”畫(huà)下句點(diǎn)。

這樣的結(jié)局有些令人意外。雙方誰(shuí)也沒(méi)有料到，這一協(xié)議會(huì)在中途止步。桑德斯在公告中稱(chēng)，由于融資條件沒(méi)有達(dá)到，同時(shí)已被告知漢龍集團(tuán)可能不會(huì)滿(mǎn)足其它必要條件。

漢龍對(duì)桑德斯的收購(gòu)失敗是一系列中企失敗的海外收購(gòu)中的最新一例。12億美元收購(gòu)告吹使得中國(guó)近期失敗的海外礦業(yè)收購(gòu)交易總額達(dá)到450億美元。2008年之后，中國(guó)就一直是全球礦業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域的主角，全球礦業(yè)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資本的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，但等待中國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。來(lái)自中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)的信息顯示，“十一五”期間中國(guó)企業(yè)出海的成功率不足20%，其中很多大的項(xiàng)目都來(lái)自礦業(yè)。

而這其中，以漢龍集團(tuán)為代表的民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)步伐也在逐漸加快，成為并購(gòu)市場(chǎng)中的一個(gè)亮點(diǎn)。

失敗背后

漢龍收購(gòu)桑德斯始于2011年3月，在漢龍集團(tuán)收購(gòu)桑德斯18.6%的股份后，雙方于同年9月達(dá)成全資收購(gòu)協(xié)議。經(jīng)過(guò)調(diào)整，收購(gòu)價(jià)格從原來(lái)每股0.57澳元調(diào)整到每股0.45澳元，收購(gòu)代價(jià)約為14億澳元。而此次并購(gòu)失敗，也由多方面原因造成。

作為一家涉足清潔能源、資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高科技環(huán)保產(chǎn)業(yè)和跨國(guó)投資等領(lǐng)域的大型民營(yíng)企業(yè)，四川漢龍集團(tuán)可以說(shuō)是民營(yíng)企業(yè)中的佼佼者。但與國(guó)有企業(yè)不同，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的路途上，會(huì)遭遇不少坎坷。

目前很多民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力并不是非常強(qiáng)，其發(fā)展中對(duì)政府的支持及銀行貸款具有很強(qiáng)的依賴(lài)性。據(jù)四川銀行界人士透露，因劉漢被調(diào)查，國(guó)開(kāi)行向漢龍承諾的10.22億美元貸款在今年年初已被撤銷(xiāo)，融資受阻，成為并購(gòu)失敗的重要因素之一。在當(dāng)前我國(guó)的海外并購(gòu)中，一般都采用現(xiàn)金作為支付手段，或者通過(guò)銀團(tuán)短期貸款的方式籌集資金，這種方式大大增加了企業(yè)的融資成本，為并購(gòu)后的整合和公司經(jīng)營(yíng)設(shè)置了巨大的財(cái)務(wù)障礙。而未與國(guó)內(nèi)大型中資企業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，也成為沒(méi)有達(dá)到并購(gòu)的必要條件之一。

卓創(chuàng)資訊鋼鐵網(wǎng)經(jīng)理于淼蓉在接受本刊記者采訪時(shí)表示，目前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要有兩種：即資源型和技術(shù)型。國(guó)家鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)型并購(gòu)，對(duì)于資源型并購(gòu)，則更希望由國(guó)企來(lái)完成。對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更有機(jī)會(huì)的是在技術(shù)型行業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。如果是資源型并購(gòu)，民營(yíng)企業(yè)獲取的政府支持有限，就會(huì)面臨資金風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。如果有中國(guó)企業(yè)來(lái)接手收購(gòu)桑德斯，應(yīng)該會(huì)是大型國(guó)企，或者是地方國(guó)資委下屬的鋼鐵冶金企業(yè)。

民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)中面臨著自身資金實(shí)力不足，申辦收購(gòu)審批程序復(fù)雜，政府對(duì)其支持有限等種種困境，同時(shí)還可能面臨政治風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)以及法律，文化差異等。

通力合作

或許我們可以從中海油收購(gòu)尼克森這一成功案例中得到一些啟示。

2005年收購(gòu)優(yōu)尼科的失敗經(jīng)歷，成為中海油下一次收購(gòu)成功的重要鋪墊。準(zhǔn)備充分，行事低調(diào)，內(nèi)部成立專(zhuān)門(mén)的法律、財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)加拿大政府的審批要求，明確并購(gòu)目的……這一系列工作有條不紊地進(jìn)行，讓中海油在收購(gòu)尼克森的道路上穩(wěn)步前行，最終水到渠成，達(dá)成了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)金額最大的成功案例之一。

即使中海油作為大型國(guó)企，它在海外并購(gòu)過(guò)程中吸取的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)也同樣適用。在海外并購(gòu)中，融資難度較大，因此需要更加注意自身的財(cái)務(wù)狀況，了解自身實(shí)力，不要盲目投資。在海外礦業(yè)并購(gòu)案例中，中鋁對(duì)力拓的注資曾是一個(gè)經(jīng)典，但回顧中鋁、力拓此后的合作歷程，就能看出成功注資或并購(gòu)并不意味著能獲得正常的權(quán)益。

于淼蓉認(rèn)為，提高民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的成功率，需要多方面的通力合作。首先要加強(qiáng)與被并購(gòu)方政府的溝通，減少政治因素的干擾。二是要做好充分的調(diào)研，分布實(shí)施，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是要選擇適當(dāng)靈活的并購(gòu)策略。并購(gòu)策略的選擇得當(dāng)，對(duì)并購(gòu)交易的成功有著重要的影響。四是與大型中資企業(yè)加強(qiáng)合作，抱團(tuán)取暖。五是加強(qiáng)與并購(gòu)企業(yè)的溝通與協(xié)商，如法律，金融、勞資及協(xié)同性上。

在法律制度方面，于淼蓉也提出了自己的觀點(diǎn)，雖然中國(guó)已逐步出臺(tái)一些外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的法律，如《外商投資法》、《反壟斷法》，但是關(guān)于中國(guó)本土企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)定卻極為缺乏。目前，世界上很多發(fā)達(dá)國(guó)家都建立了海外投資保險(xiǎn)制度，目的是為了保障本國(guó)的海外投資，而我國(guó)至今尚未建立這一制度。當(dāng)我國(guó)的企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的時(shí)候，遭受到額外的法律風(fēng)險(xiǎn)，所受的損失只能由企業(yè)自行承擔(dān)。如果建立了海外投資保證制度，有保險(xiǎn)公司和企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑會(huì)激發(fā)我國(guó)企業(yè)“走出去”參與海外并購(gòu)的熱情。

海外并購(gòu)需要有持續(xù)的強(qiáng)有力的資金作為支持。現(xiàn)在，很多大型國(guó)有企業(yè)的融資方式是銀企“聯(lián)姻”，并購(gòu)企業(yè)與相關(guān)銀行或其它金融機(jī)構(gòu)相互參股或簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)銀企合作。但是，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)就難以通過(guò)這個(gè)方式進(jìn)行融資。

于淼蓉表示，國(guó)家政策性銀行應(yīng)該為正在“走出去”的民營(yíng)企業(yè)給予更多的扶持。同時(shí)，也要解決國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資方式過(guò)于單一的問(wèn)題。加強(qiáng)國(guó)內(nèi)銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持，滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金需求。政府可以考慮設(shè)立財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與海外并購(gòu)。同時(shí)，政府應(yīng)該設(shè)立全國(guó)統(tǒng)一的海外并購(gòu)管理機(jī)構(gòu)和海外并購(gòu)信息咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)，積極發(fā)揮引導(dǎo)和服務(wù)作用，為民營(yíng)企業(yè)“走出去”創(chuàng)造條件。