存款利率市場化時機尚未成熟

夏志瓊

近日，有媒體報道稱，我國政府已經批準了央行制定的推進利率市場化進程的整體改革方案。報道援引參與方案討論的人士透露稱，該方案在近期國務院常務會議上獲得批準。報道稱，央行計劃先取消五年期定期存款基準利率。大部分銀行的這一期限定期存款占比不到0.3%。監管者還計劃允許銀行發行可轉讓大額存單，以此作為短期存款利率市場化的中間步驟。一時，大家對存款利率市場化的推進速度過分樂觀起來。

而筆者認為，鑒于目前相關利率市場化的改革有路線圖沒有時間表，因此對放開存款利率限制的期望不應過快，無論是存款保險機制還是金融機構清算機制，都難以一蹴而就。放開存款利率則將進一步加大銀行業內的競爭壓力，而中小銀行是首當其沖受到打擊的。這容易造成中小商業銀行經營困難，壞賬增加，從而連累宏觀經濟，尤其是我國目前經濟還處于經濟下行和調結構周期，推行存款利率市場化應當慎審。

宏觀經濟非平穩時期。存款利率市場化除了需要競爭性的商業銀行主體、市場化的利率、費率定價權限和良好的社會認知程度以外，還需要一個重要的條件，那就是穩定的宏觀經濟環境。據彭博社報道，在標準普爾發布的報告中，信用分析師AndrePalmer稱，亞太地區的主要風險因素就是中國經濟的持續放緩，其實際GDP增速已經威脅2013年增長7.5%的官方目標。依據標普的基本假設，預計今年中國GDP增長7.3%，明年維持在該水平。依據下行假設，預計今明兩年下滑至6.8%， 依據嚴重下行假設，預計今年下滑至6.5%，明年下滑至5.0%——無論是哪種假設，均認為我國經濟下行趨勢尚未見底。同時，由于制度因素作用，整個社會的流動性同樣略顯偏緊；銀行業、特別是中小金融機構的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態。在這種情況下，如果將存款利率上限放開，一方面可能導致存款市場利率迅速跳升、中小銀行流動性風險可能加劇，甚至造成金融市場較大的動蕩；另一方面，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉嫁到借款客戶身上，從而對實體經濟帶來負面沖擊。第三是，利率市場化與匯率市場化、資本項目自由化，其同步在經濟下行周期、貨幣緊縮周期，特別是熱錢大規模外流前夜推出，將會給國際資本，特別是投機熱錢，做空中國造成客觀條件。

存款保險制度缺失。存款利率要放開，首先得建立起存款保險制度。然而這一制度尚未推進。相應的，一些相關法律如《存款保險率法》、《商業銀行破產法》也還末建立。如果不做好準備，存款利率的放開很容易導致金融崩潰。從美國經驗來看，盡管利率市場化完成后銀行業存貸利差并沒有下降，而且美國早在1933年就建立了存款保險制度，但利率市場化所帶來的創新金融工具發展和更為激烈的競爭，仍然使得大批銀行特別是中小銀行倒閉，僅1987年到1991年每年平均就有200多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。歐美、日本等發達國家的利率市場化歷程都在10年以上，而2到3年內快速市場化的拉美國家，無一例外地出現了名義利率急劇上升、金融機構大量倒閉的現象。截至2011年，已經有111個國家建立了某種形式的顯性存款保險制度。從世界銀行的統計來看，越低收入的國家越傾向于隱性的保險制度。而在我國，目前的存款保險是以隱性保險制度的形式存在的。隨著經濟市場化和利率市場化的提速，建立透明有效的顯性存款保險制度將變得更為緊迫。

金融市場不夠穩定。現在中國的金融風險已有所積累，今年年中出現的“錢荒”就是一次預演。在這樣大的背景下，利率市場化后很有可能收窄存貸利差，加劇商業銀行之間的競爭，減少對利息收入的依賴。從而促使其更多的發展高利息收入的中小微企業的貸款，發展理財業務及其他資金業務。這對目前的銀行靠吃存貸息差為主的發展模式具有極大的沖擊，如果推進太急促，極易造成金融市場動蕩及不穩定。從我國目前的情況看，受歐美金融危機影響，國內銀行股估值偏低，從資本市場的融資能力受到制約。國內商業銀行在資本充足率的約束下，只能保持12%—13%的信貸增長，這不僅不利于商業銀行的發展壯大，也不利于滿足居民企業的貸款需求增長，從而不利于國民經濟的健康發展。此時推出存款利率市場化，商業銀行的股價會進一步受到打擊，再融資能力和經營發展能力再次受到限制，有可能陷入股價下降和經營發展能力交替下降的困境。

相關機制尚未完善。直接調整金融機構存貸款基準利率仍是央行實施貨幣政策的重要手段，無論是Shibor（上海銀行間同業拆借利率），還是央行再貸款利率和再貼現利率，所發揮的作用依然較為有限。特別是我國重點培育的基準利率——Shibor，在金融市場產品定價、央行貨幣政策傳導以及商業銀行內外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準利率相比還有較大差距。同時，目前利率市場化最缺的是幾個外部的制度條件，比如資信評估的體系、對企業、對個人、對金融機構的這種信用評級體系，征信的體系。另外，絕大多數的銀行金融機構還不完全是一個市場約束的企業，比如銀行股東是中央政府或者地方政府，盡管已經有一些市場約束，也是上市公司，但是財務約束、風險約束和經濟機制約束還是有很大的問題。

利率市場化有必要根據金融體系的實際情況和宏觀經濟的運行態勢，把握時機，創造條件，穩步推進。未來幾年，隨著我國經濟增長速度的平穩放緩，尤其是投資增速的回落，信貸需求會相應減弱，同時貨幣政策也可以相應有所松動，流動性偏緊狀況會逐步改善，銀行存款來源緊張狀況也將趨于緩解，作為關鍵步驟的存款利率市場化才可以有序漸次推進。