存款利率市場化時機(jī)尚未成熟

夏志瓊

近日，有媒體報道稱，我國政府已經(jīng)批準(zhǔn)了央行制定的推進(jìn)利率市場化進(jìn)程的整體改革方案。報道援引參與方案討論的人士透露稱，該方案在近期國務(wù)院常務(wù)會議上獲得批準(zhǔn)。報道稱，央行計劃先取消五年期定期存款基準(zhǔn)利率。大部分銀行的這一期限定期存款占比不到0.3%。監(jiān)管者還計劃允許銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額存單，以此作為短期存款利率市場化的中間步驟。一時，大家對存款利率市場化的推進(jìn)速度過分樂觀起來。

而筆者認(rèn)為，鑒于目前相關(guān)利率市場化的改革有路線圖沒有時間表，因此對放開存款利率限制的期望不應(yīng)過快，無論是存款保險機(jī)制還是金融機(jī)構(gòu)清算機(jī)制，都難以一蹴而就。放開存款利率則將進(jìn)一步加大銀行業(yè)內(nèi)的競爭壓力，而中小銀行是首當(dāng)其沖受到打擊的。這容易造成中小商業(yè)銀行經(jīng)營困難，壞賬增加，從而連累宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是我國目前經(jīng)濟(jì)還處于經(jīng)濟(jì)下行和調(diào)結(jié)構(gòu)周期，推行存款利率市場化應(yīng)當(dāng)慎審。

宏觀經(jīng)濟(jì)非平穩(wěn)時期。存款利率市場化除了需要競爭性的商業(yè)銀行主體、市場化的利率、費率定價權(quán)限和良好的社會認(rèn)知程度以外，還需要一個重要的條件，那就是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。據(jù)彭博社報道，在標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的報告中，信用分析師AndrePalmer稱，亞太地區(qū)的主要風(fēng)險因素就是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，其實際GDP增速已經(jīng)威脅2013年增長7.5%的官方目標(biāo)。依據(jù)標(biāo)普的基本假設(shè)，預(yù)計今年中國GDP增長7.3%，明年維持在該水平。依據(jù)下行假設(shè)，預(yù)計今明兩年下滑至6.8%， 依據(jù)嚴(yán)重下行假設(shè)，預(yù)計今年下滑至6.5%，明年下滑至5.0%——無論是哪種假設(shè)，均認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)下行趨勢尚未見底。同時，由于制度因素作用，整個社會的流動性同樣略顯偏緊；銀行業(yè)、特別是中小金融機(jī)構(gòu)的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態(tài)。在這種情況下，如果將存款利率上限放開，一方面可能導(dǎo)致存款市場利率迅速跳升、中小銀行流動性風(fēng)險可能加劇，甚至造成金融市場較大的動蕩；另一方面，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導(dǎo)致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉(zhuǎn)嫁到借款客戶身上，從而對實體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊。第三是，利率市場化與匯率市場化、資本項目自由化，其同步在經(jīng)濟(jì)下行周期、貨幣緊縮周期，特別是熱錢大規(guī)模外流前夜推出，將會給國際資本，特別是投機(jī)熱錢，做空中國造成客觀條件。

存款保險制度缺失。存款利率要放開，首先得建立起存款保險制度。然而這一制度尚未推進(jìn)。相應(yīng)的，一些相關(guān)法律如《存款保險率法》、《商業(yè)銀行破產(chǎn)法》也還末建立。如果不做好準(zhǔn)備，存款利率的放開很容易導(dǎo)致金融崩潰。從美國經(jīng)驗來看，盡管利率市場化完成后銀行業(yè)存貸利差并沒有下降，而且美國早在1933年就建立了存款保險制度，但利率市場化所帶來的創(chuàng)新金融工具發(fā)展和更為激烈的競爭，仍然使得大批銀行特別是中小銀行倒閉，僅1987年到1991年每年平均就有200多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的利率市場化歷程都在10年以上，而2到3年內(nèi)快速市場化的拉美國家，無一例外地出現(xiàn)了名義利率急劇上升、金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的現(xiàn)象。截至2011年，已經(jīng)有111個國家建立了某種形式的顯性存款保險制度。從世界銀行的統(tǒng)計來看，越低收入的國家越傾向于隱性的保險制度。而在我國，目前的存款保險是以隱性保險制度的形式存在的。隨著經(jīng)濟(jì)市場化和利率市場化的提速，建立透明有效的顯性存款保險制度將變得更為緊迫。

金融市場不夠穩(wěn)定。現(xiàn)在中國的金融風(fēng)險已有所積累，今年年中出現(xiàn)的“錢荒”就是一次預(yù)演。在這樣大的背景下，利率市場化后很有可能收窄存貸利差，加劇商業(yè)銀行之間的競爭，減少對利息收入的依賴。從而促使其更多的發(fā)展高利息收入的中小微企業(yè)的貸款，發(fā)展理財業(yè)務(wù)及其他資金業(yè)務(wù)。這對目前的銀行靠吃存貸息差為主的發(fā)展模式具有極大的沖擊，如果推進(jìn)太急促，極易造成金融市場動蕩及不穩(wěn)定。從我國目前的情況看，受歐美金融危機(jī)影響，國內(nèi)銀行股估值偏低，從資本市場的融資能力受到制約。國內(nèi)商業(yè)銀行在資本充足率的約束下，只能保持12%—13%的信貸增長，這不僅不利于商業(yè)銀行的發(fā)展壯大，也不利于滿足居民企業(yè)的貸款需求增長，從而不利于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。此時推出存款利率市場化，商業(yè)銀行的股價會進(jìn)一步受到打擊，再融資能力和經(jīng)營發(fā)展能力再次受到限制，有可能陷入股價下降和經(jīng)營發(fā)展能力交替下降的困境。

相關(guān)機(jī)制尚未完善。直接調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率仍是央行實施貨幣政策的重要手段，無論是Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率），還是央行再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，所發(fā)揮的作用依然較為有限。特別是我國重點培育的基準(zhǔn)利率——Shibor，在金融市場產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準(zhǔn)利率相比還有較大差距。同時，目前利率市場化最缺的是幾個外部的制度條件，比如資信評估的體系、對企業(yè)、對個人、對金融機(jī)構(gòu)的這種信用評級體系，征信的體系。另外，絕大多數(shù)的銀行金融機(jī)構(gòu)還不完全是一個市場約束的企業(yè)，比如銀行股東是中央政府或者地方政府，盡管已經(jīng)有一些市場約束，也是上市公司，但是財務(wù)約束、風(fēng)險約束和經(jīng)濟(jì)機(jī)制約束還是有很大的問題。

利率市場化有必要根據(jù)金融體系的實際情況和宏觀經(jīng)濟(jì)的運行態(tài)勢，把握時機(jī)，創(chuàng)造條件，穩(wěn)步推進(jìn)。未來幾年，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長速度的平穩(wěn)放緩，尤其是投資增速的回落，信貸需求會相應(yīng)減弱，同時貨幣政策也可以相應(yīng)有所松動，流動性偏緊狀況會逐步改善，銀行存款來源緊張狀況也將趨于緩解，作為關(guān)鍵步驟的存款利率市場化才可以有序漸次推進(jìn)。