那些“不務正業”的上市公司

陳乾

上證指數3月繼續震蕩下行，大跌了5.45%，整個市場哀鴻遍野，無數投資者大罵市場坑了祖宗。而作為3月第一妖股的哈投股份卻逆市瘋漲了59.06%，讓無數投資者眼紅心熱。眼紅心熱的不只是普通投資者，還有那些上市公司。為何？因為哈投股份的大漲源于買了民生銀行和方正證券的股票。雖然在3月的最后兩個交易日，金融板塊遭遇了“滑鐵盧”，但以3月29日收盤價來算的話，哈投股份投資這兩只股票，依舊盈利超過20億元，這可羨煞了其他上市公司。

其實，上市公司炒股，并不是什么新鮮事兒，只是很少有公司炒得這么“出神入化”罷了。從炒股、炒房、高息放貸到巨資購理財產品，在高利的驅動下，上市公司資金投向可謂五花八門。根據Wind數據統計，截至3月28日，在已經發布年報的上市公司中，就有303家在2012年有證券投資行為。

英大證券研究所所長李大霄早前曾表示：“上市公司應對募集的資金負責，也就是對廣大投資者負責，將資金投向實業。這樣確定性也更大，更能保證廣大投資者的預期收益。”

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也這樣說過：“上市公司之所以優秀，是因為它有明顯的主業優勢，強大的市場競爭力，還有極好的主業成長性。當一家上市公司淪落到不務正業，無所事事地東游西逛時，這家公司的好日子就已到頭，末日應已來臨。炒股、理財有風險，上市公司炒股、理財將面臨更大的雙重風險。”

A股市場里，上市公司“不務正業”的傳統可謂由來已久，而且隨著去年12月證監會關于允許上市公司使用閑置募集資金購買安全性高、流動性好的投資產品的信息發布后，上市公司更是紛紛肆無忌憚地開始重金購買銀行理財產品，有的甚至舍本逐末，置主營業務于不顧，意圖通過炒房、炒股、高息放貸等其他“不務正業”的方式，來獲得投資收益，粉飾公司營業收入和利潤，結果往往是“偷雞不成，反蝕一把米”。

對那些“不務正業”的上市公司，我們不知道它在未來的哪一天會變成一個“地雷”，會成為這個市場“不務正業”的犧牲品。

1哈投股份炒股賺得盆滿缽滿

哈投股份（600864.SH）可謂是最貫徹和實施前證監會主席郭樹清關于篤信“藍籌概念”的上市公司。公司買了民生銀行、方正證券兩只大藍籌，結果賺得盆滿缽滿，成為A股市場3月以來的一朵“奇葩”，截至3月29日，累積漲幅為59.06%，大名現在是無人不知，無人不曉。

故事始于3月7日。之前一直名不見經傳的哈投股份當天開盤即封漲停板，投資者還云里霧里，不知怎么回事。爾后查閱公司公告得知，公司擬出售民生銀行和方正證券股票。公司目前持有民生銀行8423.40萬股，持有方正證券2.96億股。哈投股份中報顯示，公司對民生銀行的持股成本僅為5050萬元，對方正證券的持股成本為8.52億元。按3月29日收盤價來算的話，公司持有的民生銀行和方正證券兩只股票累計盈利已超過20億元。難怪被稱之為上市公司中的“股神”。可是，這樣的“股神”又有多少可持續性？

公司2012年營業利潤為34567.98萬元，而投資收益驚人地達到了34550.66萬元，營業利潤僅僅比投資收益高出17.32萬元。通過和前3年對比，可發現該公司的投資收益至少每年都可以達到其營業利潤的80%以上，而其投資收益主要還是炒股票。這樣一個嚴重依賴炒股的公司，業績基本是炒來的，其盈利有持續性可言嗎？

難怪曾經有一位哈投股份的投資者坦言：“既然收益都靠炒股賺來的，那我還真不如去買一只基金，或者投資一家券商股。”如此荒廢主業，炒股成癡，投資者該拿什么來相信它會一直這么“神”下去？哈投股份在炒股中巨額盈利，奇則奇矣，然而其他上市公司可以復制嗎？

2金陵藥業變身“炒股專業戶”

金陵藥業（000919.SZ）本是一家以醫藥制藥為主的上市公司，但其在A股市場制藥的名頭，卻遠遠沒有炒股的名頭響亮。作為上市公司中的老牌“炒股專業戶”，金陵藥業對這個副業可是情有獨鐘。A股里面也因此出現了這樣的趣聞：每逢金陵藥業年報公布，都會成為業內人士關注的一個焦點。這倒不是因為公司的業績有多么優秀，分配有多么豐厚，而是因為金陵藥業炒股上癮，是市場中有名的“炒股專業戶”。

金陵藥業炒股之事的披露始于2007年，當年公司炒股大賺2.68億元，占其凈利潤3.07億元的87.29%。從此以后，一發而不可收。2008年，金陵藥業炒股巨虧1.29億元。2009年和2010年，該公司炒股分別賺進3331.42萬元、139.14萬元。2011年，金陵藥業炒股虧損超過3400萬元。

通過查閱金陵藥業2012年年報，發現公司去年加大了對基金的投資，并開始投資債券。在2012年，公司一共買入了2只債券和5只基金，耗資2215萬元，遠超過2011年的僅投資3只基金，花費968.9萬元。金陵藥業在2012年證券投資方面累計虧損了318.3萬元，而去年公司的凈利潤僅為1.4億元。

這樣一份歷年的炒股成績單，恐怕很難令投資者滿意。不管是投資標的的轉變，還是投資股票數量的減少，只希望是金陵藥業的一種“覺醒”，畢竟那不是它擅長的，是時候該回頭是岸了。其實，金陵藥業僅是A股上市公司證券投資虧損的一個縮影罷了，畢竟炒股這條路上，虧的是大多數。

3雅戈爾轉型“炒股大王”

雅戈爾（600177.SH）作為中國服裝業的龍頭企業，因特別癡迷于證券投資，被投資者調侃為“炒股大王”，之前也被稱為“最不務正業”的上市公司。

雅戈爾股權投資始于1993年，曾經投資了中信證券。中信證券股價從4元多一路漲到100元以上，雅戈爾所持中信證券股權市值最高時超過200億元。對中信證券的投資遠遠超出了雅戈爾的意料，讓雅戈爾看到了證券投資的“暴利”。從此以后，雅戈爾就愛上了上市公司的定向增發。其最大一筆是投向海通證券，耗資35.88億元，認購1億股。結果，這也成為雅戈爾的“滑鐵盧”，到這批定增股解禁時，其股價已被腰斬，賬面浮虧過半。雅戈爾甚至還于去年11月，一周之內3次舉牌工大首創，持股比例直逼控股股東，當時就引起了市場的高度關注。

據雅戈爾2012年年報顯示，受投資業務影響，凈利潤較上年同期略有降低，2012年投資板塊虧損2.31億元。公司目前在證券投資方面，僅持有農業銀行一只股票，還因股權投資持有28只上市公司股票。

雖然雅戈爾的“不務正業”正逐步轉為主業之一，但貢獻的利潤相當有限，而且還不固定，盡管它花費了如此多的時間來“轉正”。雅戈爾作為少有的“轉型”成功的案例，其“轉型”之路走來也是磕磕絆絆，不是那么平坦。在投資這條路上，雅戈爾一度傷了很多投資者的心，而想把副業真正“轉正”，特別是像股權投資這種副業。要想取得好收益，持續受益，依然任重道遠。

4云南白藥房地產業務大潰敗

云南白藥（000538.SZ）近日表示將退出房地產開發業務，引發了市場的熱議。早在2006年4月，云南白藥和其他一些醫藥企業一樣，忍不住房地產熱浪的誘惑，注冊資本1000萬元，成立了云南白藥置業有限公司，轟轟烈烈地開始了房地產經營之路。而隨著房地產營業模式的改變和國家調控的趨嚴，它又同越來越多的醫藥企業一樣，開始了房地產大逃亡。

從2005年到2012年，云南白藥在營業收入和凈利潤逐年遞增的情況下，主營藥品的毛利率及占總收入的比重卻在逐年下滑。云南白藥2012年年報顯示，2012年白藥置業虧損近16萬元。而據統計，自2006年成立白藥置業以來，該公司不僅沒為云南白藥賺一分錢，營業6年反而累計虧損60萬元。云南白藥在房地產行業可謂是門外漢，這次房地產經營的折戟，也為許多眼饞房地產暴利的上市公司敲響了警鐘。云南白藥也發布公告稱，轉讓房地產公司是為深入貫徹執行“新白藥大健康"戰略，更加專注主業。好在云南白藥醒得比較早，沒有一條道上走到黑，及時踩住了“不務正業”的剎車。

其實，不僅云南白藥，許多上市公司主營業務和房地產業務八竿子打不到一塊，卻也想跨行業賺大錢。從進軍房地產業務再到房地產業務大潰敗，這樣“不務正業”又是何苦呢？

5新都酒店熱衷高息放貸

隨著經營壓力的不斷增大，資金并不寬裕的新都酒店（000033.SZ）于2011年開始實施“放貸扭虧”戰略。公司2011年年報顯示，2011年公司通過短期資金拆借，獲取投資收益1400萬元，以此為支撐，公司當年扭虧為盈，最終整體盈利為281.57萬元。淺嘗放貸的甜頭后，公司2012年故伎重演，于當年1月和2月間向3個企業發放了合計高達6500萬元的財務資助款，但最后結果卻與預期相距甚遠。根據新都酒店2012年年報披露的信息，上述6500萬元對外財務資助款，除收回315萬元利息外，其余本息均逾期未還。更有趣的是，在前期所發業績預告中，新都酒店對上述逾期本金計提了30%的壞賬準備，而在最終所發年報中，也許是對收回這6500萬元借款頗有信心，公司最終僅對相關本金計提了5%的壞賬準備。

相較于新都酒店自身的樂觀，負責財務審計的立信會計師事務所則相對謹慎了許多，對公司年報出具了“非標”意見。原因即在于上述6500萬元資助款的全部本金及其余利息均逾期未收回，而“該項對外提供財務資助可收回性存在重大不確定性”。新都酒店這邊追帳未果，那邊卻向中國銀行深圳南頭支行申請2.93億元的固定資產貸款（貸款利率按人民銀行基準利率上浮30%執行）。公司現在的凈利潤現金含量為-54.17%，遠遠低于該指標最近一期行業平均值的144.22%，足見公司的現金流動性如何脆弱。有錢不去擴展主營業務，竟“不務正業”地玩高息放貸，而且干得不亦樂乎，落得這樣一個虧損的結局，也算是自食其果。

6華銳風電15億巨資購銀行理財產品

華銳風電（601558.SH）在3月19日發布公告稱，為提高募集資金使用效率，在不影響募集資金正常使用的前提下，本著收益最大化的原則，公司擬使用最高不超過人民幣15億元的閑置募集資金，適時購買保本型理財產品。在2011年1月，華銳風電以高發行價登陸主板，募集資金凈額93.2億元，短短3個月后，便吞下超募資金58.7億元，用于永久補充流動資金。2011年10月，華銳風電55億元公司債獲準發行（2011年發行28億元），至此上市不到9個月竟融資了超百億元。而華銳風電在募投項目方面卻不如融資這般高速，融資項目頻頻變更和投產遙遙無期。公司還于去年11月22日向上海銀行北京分行申請了300萬美元的貸款。

截至2012年12月31日，募投項目累計投入資金占比僅為13.2%，期間還變更了4次募投項目。募投項目的建設和投產與上市公司的盈利息息相關，華銳風電在募投項目遲遲難以推進見效的同時，卻耗15億巨資，投資購買銀行理財產品。也許有人會說，購買一些理財產品是證監會批準的。可也別忘了證監會主席肖鋼在任中國銀行董事長時說過的話：“目前銀行發行的‘資金池運作的理財產品，由于期限錯配，要用‘發新償舊來滿足到期兌付，本質上是‘龐氏騙局。銀行理財產品在中國是‘影子銀行的一種。”就在最近，銀監會下發《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，銀行股哀鴻遍野。銀行理財產品的運作，經過清理和規范后，不知又有幾人笑、幾人哭？

上市實體公司這樣不做主業做理財，難免讓投資者大呼傷不起，而華銳風電并不是第一個，也不會是最后一個。