黃金熊市開啟還是牛市調整？

馮偉杰

結合當下的資本市場，股市一片霧霾，房產等領域多有泡沫，未來走向實在堪憂。而已經走過12年牛市的黃金，能否依舊承擔起資產避險保值功能呢？

1539.95美元/盎司，黃金價格步入十字路口，上漲或者下跌的空間都很大。

俗話說得好：“皇帝輪流做，明年到我家。”任何一個投資領域都有自己的黃金時期，黃金也不例外。回首過去的十幾年，金價從每盎司500美元，到一度逼近2000美元，身價上漲了近4倍。設若某人在10年前的最低點投資黃金，在最高點1920美元/盎司時賣出，那么此人的投資回報率超過280%！再加上“盛世收藏，亂世黃金”的說法，許多人都覺得黃金是可靠的保值利器。筆者有位朋友就是黃金投資的鐵桿粉絲，他不止一次宣揚他的信條：“買了黃金，即便是在世界末日，只怕也能換張船票吧！”

的確，迄今為止，黃金價格已經走出了一輪長達12年的牛市，雖然中間多有波折，但總體價格上漲。再結合當下的資本市場，股市一片“霧霾”，房產等領域多有泡沫，未來走向實在堪憂。那么黃金呢？根據最新數據，進入2013年以來，因為在全球鬧得沸沸揚揚的“塞浦路斯存款稅”事件，使得投資者的避險需求提升，從而刺激金價在2013年3月下旬回到1600美元/盎司上方。然而，好景不長，進入4月份以來，國際金價再度走弱，一路下跌到近10個月來最低點1539.95美元/盎司。

1539.95美元/盎司，是個處于十字路口的價格點位，上漲或者下跌的空間都很大：如果金價上漲，一旦突破1700美元/盎司，就可以判定黃金牛市并未結束；如果金價有效下跌，只要突破1400美元/盎司，就可以判定黃金熊市即將開啟。

牛市調整？

戰爭因素或成主因

2013年4月8日，金價又上漲至1580美元/盎司，這是否意味著金價處于牛市的調整之中呢？

以下幾個因素，可能在未來一段時間內導致金價的上漲。

一是美國的主權信用與失業率狀況，雖然近期有所好轉，失業率有所下降，但僅僅在一個月前，失業率還創出近25年新高。一旦失業率反彈，金價或將掀起新的漲勢。

二是歐元區的主權貨幣危機反復不斷，特別是塞浦路斯事件一旦發酵，形成連鎖效應，黃金作為避險資產勢，必會引起投資者追捧。

三是發展中國家的高通脹危機，導致這些國家不斷買入黃金，用于儲備。

四是熱點地區的局勢穩定狀況，在未來很長一段時間內能夠突發性地影響黃金價格。畢竟中東、朝鮮半島、釣魚島等地區風波不斷，特別是朝鮮近期的一系列挑釁舉動，也使得黃金的避險需求并沒有減弱。

熊市開啟？

后續寬松政策效果存疑

以往黃金價格再跌，春節前后的一段時間內也要漲一漲，然而，2012年下半年到2013年初的金價下跌行情卻讓很多人大跌眼鏡。讀者孫繼林先生表示，在2012年底他還看多黃金，出手買了一些，但直到2013年4月份，黃金還在下跌，并跌到了低點，他就有些擔心了。

近期有一個消息，頗為引人關注，那就是日本央行新任行長黑田東彥在履新后的首次貨幣政策會議上，推出新一輪大規模貨幣寬松措施。然而，日本、美國等國只顧著“寬松、寬松、再寬松”，但其效果如何呢？回顧歷史，你就會發現，隨著美聯儲推出量化寬松輪數的增多，黃金價格變動的幅度與時間均有縮小的跡象。在2008年QE1實施期間，金價從930美元/盎司漲至1130美元/盎司，期間漲幅達到了21.5%。隨后的QE2實施期間，金價獲得了歷次QE之中最高的漲幅，從1230美元/盎司上漲至1540美元/盎司，期間漲幅達25%。而2012年9月份推出QE3后，金價僅從1640美元附近短暫沖高至1800美元，隨后下跌至1700美元附近，僅漲了50美元/盎司左右。

因此，未來的寬松政策對金價的支撐力度，頗值得懷疑。

實際上，前段時間金價下跌趨勢明顯顯露的時候，很多投資者都看多后市。國內很多對黃金繼續持牛市思維的投資者紛紛逢低買入黃金，然而投資者的逢低買入并沒有實現抄底的愿望，整個2月份國際金價的下跌幅度已超過5%。

近年來一直唱多黃金的高盛，2012年12月底轉而做空。2013年3月初，高盛更是發布報告，宣布將2013年金價預估從每盎司1810美元降至1600美元，同時還將明年的金價預估從1750美元降至1450美元。此外，3個月、6個月及12個月金價預估也分別被降至1615美元、1600美元及1550美元。高盛甚至公開表示，短期內金價可能上漲，但長期內必將下跌，而且跌幅可能比預計的還要大。

除了高盛，華爾街多位對沖基金大佬也不看好黃金，紛紛選擇拋售。最明顯的就是華爾街大佬索羅斯，2012年第四季度大幅減持了黃金ETF基金持倉，另一位大佬摩爾·培根也減持了黃金。而在過去兩個月中，瑞士信貸、法國巴黎銀行、興業銀行和花旗集團，也降低了對黃金上漲的前景。

此外，世界黃金協會發布的2012年世界黃金需求報告顯示，2012年全球黃金需求下降4%，黃金需求量為4405噸，是自2009年以來的首度下滑，原因是印度及中國的珠寶需求下降，美國和歐洲的投資需求也大幅走低。

專家談金價

知名經濟學家、

暢銷書《貨幣戰爭》作者宋鴻兵：

只要全球貨幣體系發展方向沒能發生根本性的改變，黃金長期走牛的趨勢就不會改變。建議投資者不要抱著短期投資的想法來買黃金，而是把黃金看成最后一道財務保險杠而長期持有。

國際金融公司摩根士丹利：美元走強的確會對金價牛市格局構成負面影響，但不會導致牛市格局的終結。

投資大鱷索羅斯：

黃金令公眾失望，因為它本應是最安全的避險天堂，但去年歐元幾近崩潰，金價實際上在下跌。原因是如果人們要賣，就賣黃金。因此，黃金價格對其他資產的價格一起下滑。作為避險天堂的黃金已經被摧毀，被證明是不安全的。

知名學者陳思進：

黃金大牛市結束了，國際金價的合理價位應該在每盎司700美元到800美元之間。就算這些年美元貶值，黃金合理價位也不該超過每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通脹等），黃金合理價位最多為每盎司1200美元。