財經世界地圖

2013風險點：通脹與經濟下行

制度創新和技術創新是經濟發展的驅動力

3月29日，國務院總理李克強在上海召開的部分省市經濟形勢座談會上，要求各級政府統籌考慮穩增長、控通脹、防風險，保持經濟平穩運行。

此前一天，國務院副總理張高麗在中關村國家自主創新示范區調研時也強調，當前要把穩增長、防通脹、控風險放在重要位置，把握好宏觀調控的方向、力度和節奏。

作為國務院的一、二把手，李克強和張高麗分別在不同場合強調穩增長、控通脹、防風險的重要性，顯示國務院高層對當前國內經濟形勢以及應對之策，達成高度共識。財經國家智庫研究員對多位接近決策層的智囊進行訪談、調研，試圖破解決策層將穩增長、控通脹、防風險作為重中之重的內在動因，以及可能采取的應對措施。

中國經濟的復雜性主要體現在宏觀經濟的失衡上。從1998年到2008年，在亞洲和世界金融危機的沖擊下，中國宏觀經濟面臨的主要問題是需求疲軟。這一時期中國的宏觀經濟政策主要是以擴張政策尤其是擴大內需作為基本的政策點。

擴張政策帶來了通脹壓力。從2010年開始，中國財政擴張的力度有所減緩，財政赤字以每年減500億的速度削弱，并把適度寬松的貨幣政策調整為穩健的貨幣政策，以遏制通脹。但這導致了中國經濟的失衡。目前，宏觀經濟失衡最突出的特點是既有通貨膨脹的潛在壓力，又有經濟增速放緩的風險。

首先，新條件下的通脹將難以控制。第一，這次通脹有非常集中的需求拉動的滯后性。2008年以來的銀行信貸的貨幣，有可能這兩年沖擊到CPI；第二，本次通脹帶有比較鮮明的國際輸入的性質。產品的價格通過國際貿易會進入到我們產品中來。美國、歐洲、日本的量化寬松政策，也會進入中國的價格體系，造成價格上漲；第三，通脹還和國際收支失衡聯系在一起。中國現有35000億美元的外匯儲備，到了一定時間后需要結匯，結匯使得通脹壓力進一步增大。

其次，中國經濟增長下行的風險增大。中國近幾年的投資增速比較高，但投資主體主要是央企和地方政府，不僅效率不高，而且投資主要集中在基礎設施，對經濟的持續帶動作用有限。收入分配也導致了中國內需不足。近年來，財政收入增長快，而居民收入慢，這和居民在消費增長中的作用不相適應。

為了解決上述問題，決策層目前采取了“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”松緊搭配的政策。這種反方向組合政策的好處是比較謹慎，有助于降低宏觀決策的風險，是在復雜交錯的利益格局下采取的一種比較穩妥的決策方式。

但要真正實現中國經濟增長的長期均衡和可持續發展，要從供給方面、經濟基礎的根本方面特別是從產業結構進行調整。而實現經濟結構戰略調整、轉變發展方式的主要驅動力是制度創新和技術創新。（《財經國家周刊》記者 丁莎）

全球政經

東歐國家對加入歐元區心存疑慮

東歐國家不看好歐元區經濟前景

加入歐元區曾是歐盟東歐成員國的迫切愿望，其中許多國家將其定為優先國策。然而，歐債危機對歐元區的強烈沖擊，令東歐國家加入歐元區的熱情銳減。

波蘭早在2004年入盟時便承諾加入歐元區，融入日期確定為2012年。然而，該國去年7月的民意調查結果顯示，支持者的比例從高峰時期的80%驟降至25%。保加利亞一直將融入歐元區作為政府的優先目標。但是去年9月，該國時任副總理兼財長迪揚科夫明確表示，加入歐元區非但看不到任何好處，反而會額外增加開支。羅馬尼亞去年預算赤字率已經降至歐盟要求的3%以下。但該國總理蓬塔日前以“尚不達標”為由，將融入日期后推至2020年。

業內人士分析認為，東歐國家對加入歐元區產生種種疑慮絕非偶然，是對歐元區現有機制能否成功治理債務危機缺乏信心的集中體現。從長遠看，實行單一貨幣，推動歐洲一體化進程仍是大勢所趨。在相關機制逐步完善并擺脫債務危機之后，加入歐元區仍將是上述國家的必然選擇。

日本再推大規模量化寬松

日本的通脹目標難以實現

日本央行4月4日決定推出新的貨幣寬松措施，刺激長期低迷的經濟。日本央行在當天的貨幣政策會議上決定，將以兩年左右時間實現2%的通脹目標。

日本央行宣布，兩年內將基礎貨幣量擴大一倍，2014年底達270萬億日元。日本央行還決定，將更長期限的國債納入收購對象以壓低長期利率，同時擴大購買風險資產。

日本央行推出的金融寬松政策規模，超出了市場投資者的預測。4日，日本的國債長期利率一度跌至0.425%，創下近10年來的最低紀錄。此外，日元匯率急劇下挫，美元兌日元匯率兩小時內從93下方直線上升至95.50附近。東京股市也實現大逆轉，日經指數早盤最多時下跌280多點，但收盤則大漲272點。

分析人士指出，雖然貨幣寬松措施在短期內可對股市和消費起到一定刺激作用，但無法根本解決日本經濟的結構性矛盾，而且將進一步推升債務水平，不利于日本經濟長期發展。

國內動態

中國水危機壓力增大

環境污染治理是一個漫長的過程

中國政府近日公布的《第一次全國水利普查公報》顯示，目前中國流域面積在100平方公里以上河流有22909條。而近30年前，這一數字還是5萬多條。這意味著，中國30年間至少消失了2.7萬條河流，平均每年900條。

事實上，匿跡的不僅僅是河流，中國各地的湖泊也在消失。武漢曾因湖泊眾多被譽為百湖之城，但據武漢市水務局統計，2002年武漢市共有200多個湖泊，10年之后的今天，只剩下了160多個。

中國水資源快速惡化的原因在于大規模工業化、城市建設、人口增長，以及改革開放以來對自然資源的掠奪性開發。中國未來水資源的供應將成為一個巨大的問題，而空氣、水和土壤污染的加劇，將使中國政府提高環保投入。

中國物價形勢不容樂觀

國內物價受國內外多重因素的壓力

中國人民銀行貨幣政策委員會2013年第一季度例會日前在北京召開。與去年四季度例會的“物價形勢基本穩定”的措辭相比，此次例會聲明增加了“走勢仍存不確定性”的新表述，這說明未來物價形勢不容樂觀。

“兩會”的政府工作報告將今年物價調控目標定為3.5%左右，較去年的實際漲幅有明顯上升。市場普遍認為，受國內外經濟形勢的影響，當前中國物價走勢將進入新一輪上行周期，今年通脹形勢有可能呈現出前低后高的走向。

分析人士表示，從物價運行周期來看，去年10月份CPI同比漲幅1.7%應該就是本輪物價運行的低點，今年CPI走勢已開始醞釀新的上升周期，預計CPI同比從4月份開始將呈現緩步上升的趨勢。

從國際上看，發達經濟體量化寬松貨幣政策所導致的全球流動性泛濫以及大宗商品價格的上漲，都將給國內物價上漲帶來壓力。

中國勞動力成本新一輪上漲

國內各省今年以來陸續上調了最低工資標準。據不完全統計發現，截至目前，全國已有13省市上調了最低工資標準。

其中，上海市以1620元/月領跑全國，山西省月最低標準分為4檔，最高檔由1125元提高到1290元。甘肅省一類地區標準從980元提高到1200元。江西省一類區域最低工資標準也達到1230元，江西省的漲幅最高，達到41.4%。

整體來看，各地調整后的最低工資標準均在千元以上，平均漲幅為16.9%。2012年，全國24個省份調整最低工資標準，平均提高22%。隨著今年新一輪工資上漲潮，中國勞動力成本將面臨新一輪“剛性”上漲。

地方“國五條”細則不細

北京最嚴厲，多地少新意

近日，地方“國五條”細則密集出臺，除了京滬等個別城市以外，多數地方“國五條”細則不細，恐難落地。多地細則全文內容不過百余字，被戲稱為“微博體”，且許多城市未涉及最受熱議的限購、限貸以及“20%個稅”等內容，較為溫和，政策影響小于預期。

關于房價控制目標，京滬最嚴，提出新建商品住房價格保持穩定，其余多數城市的房價控制目標為不超過當地GDP或人均可支配收入實際增幅。限購政策方面，北京依舊位列排頭，并且出臺單身人士限購措施以修補政策漏洞，而該政策已于去年在上海執行。針對中央“國五條”中“先前并未限購的三四線城市酌情加入限購行列”的條款，地方政府的響應并不熱烈，廣州等地限購政策基本無新意，重慶繼續不限購。

關于限貸政策，市場熱傳的二套房首付70%、利率1.3倍的說法并未落實。各地基本叫停第三套及以上住房貸款，至于二套房首付比例則表述模糊，北京稱“進一步提高”，上海稱“適時調整”，深圳“必要時候調整”，重慶“目標地區進一步提高”，對于具體數字均未提及，表述靈活。

對于20%二手房交易個稅，僅有北京、上海、重慶等少數城市提出通過稅收征管、房屋登記等信息系統能核實房屋原值的，依法按個人轉讓住房所得的20%計征，不能核定原值的則按核定方式征收，另外，“滿五唯一”免稅規定繼續推行。但在實際操作層面，2005年建立信息系統前的房屋恐難核實原值，使該項政策的落實頗有難度。

用地供應方面，“全年供應量不低于前5年年均實際供應量”為多數城市的表述，由于保障房供應對新建住宅市場的影響有限以及土地供應傳導的滯后，預計短期內難以改善房地產市場供應。

為規避二手房交易20%個稅的政策，在三月末中央國五條細則出臺后與地方細則出臺前的空檔期，二手房交易量飆升，造成末班車效應，提前透支了二手房需求，預期未來將造成短期內二手房交易量的下降。住建部政策研究中心原副主任王玨林表示，多數城市國五條細則表述模糊，缺乏操作細則，給的都是懸念，盡管短期內能在一定程度上穩定預期，但效果不長久。由于缺乏強制性指標，政策對市場的影響力將逐漸趨弱，亟待建立長效機制。

金融市場

銀監會8號文出臺

新政府清理“影子銀行”

近日，銀監會發布《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（下稱8號文件），8號文件明確要求每個理財產品要與投資標的單獨對應、單獨管理和核算，并對非標準化債權資產進行比例限制，建立“防火墻”，防范金融風險的意圖十分明顯。從年初清理地方融資平臺，到3月的房地產調控新政，再到此時清理“影子銀行”，可以看出新一屆財經領導班子對經濟風險的關注度上升。

8號文中清理“影子銀行”的措施嚴厲，短期內會對銀行、券商、信托等融資業務構成負面沖擊。諸多舉措一方面可以壓縮理財資金投資非標準化債權資產的總額，另一方面由于8號文要求實現每個理財產品與所投資資產的對應，在銀行找到新的替代方式之前，必然造成新發產品的短期停滯。

長期看，以銀行理財產品為代表的“影子銀行”的清理整頓將使低風險高收益的銀行理財活動逐漸規范，客觀上有利于形成估值合理的股票市場。

轉型發展

全國老工業基地調整改造規劃獲批

指導老工業基地未來十年發展

近日，國務院正式批復了國家發改委同科技部、工信部、財政部共同編制的《全國老工業基地調整改造規劃（2013-2022年）》（下稱《規劃》），將成為今后一個時期指導全國老工業基地調整改造的行動綱領。

《規劃》總結了實施東北地區等老工業基地振興戰略取得的成就和經驗做法，分析了存在的問題和面臨的新形勢新特點，提出將振興工作由前期以東北地區為主向鞏固深化東北、統籌推進全國老工業基地振興轉變，把工作重點放在老工業城市調整改造上。

《規劃》提出，到2017年，致力于推進老工業基地產業結構優化升級取得重要進展，節能減排取得明顯成效，科技創新能力得到增強；城市內部空間布局得到優化，城區老工業區調整改造全面展開；人民生活持續改善，居民收入增長與經濟發展同步；改革開放取得新進展，經濟發展的活力動力明顯增強。

到2022年，老工業基地現代產業體系基本形成，城區老工業區調整改造基本完成，良性發展機制基本形成，為建設成為產業競爭力強、功能完善、生態良好、和諧發展的現代化城市奠定堅實基礎。

機構改革時間表確立

今明兩年為集中攻堅期

國務院辦公廳近日發布《關于實施<國務院機構改革和職能轉變方案>任務分工的通知》，明確了機構改革和職能轉變的明確時間表。根據時間表，國務院將用3到5年時間完成機構改革和職能轉變方案提出的72項任務，其中，今年將完成29項任務。

從時間表來看，主要的工作任務集中在今明兩年，其中今年的任務包括：制定印發國家食品藥品監督管理總局、國家鐵路局、國家衛生和計劃生育委員會、國家海洋局、國家能源局和國家新聞出版廣電總局"三定"（“三定方案”是指機構編制委員會下發的定編文件。三定即定職能，定機構，定人員編制）規定。但是中國鐵路公司的組建工作已經基本完成，而下放和取消審批事項的工作實際上已經取得了顯著的效果。國務院針對大部制改革排出時間表，有利于逐項抓好落實。

貨幣市場

央行：未來物價存在不確定性

央行連續七周正回購凈回籠資金

日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會在一如既往地提出要繼續實施穩健的貨幣政策、保持政策的連續性和穩定性外，還指出未來物價走勢存在不確定性，要增強政策的前瞻性、針對性和靈活性。

例會提出，當前中國經濟金融運行總體保持了穩定增長態勢，物價形勢基本穩定，但未來走勢仍存在一定不確定性。較去年四季度例會的“物價形勢基本穩定”的措辭相比，此次例會聲明增加了“走勢仍存不確定性”的新表述，這一變化說明未來物價形勢不容樂觀。除了國內因素外，國際上發達經濟體量化寬松貨幣政策所導致的全球流動性泛濫以及大宗商品價格的上漲，也將給國內物價上漲帶來壓力。

有跡象表明，當前貨幣環境正在回歸常態。春節之后，央行已連續七周實施正回購操作，以向市場回收過剩流動性。目前貨幣市場利率水平保持低位，而市場預期今后一段時間央行仍將以正回購作為主要貨幣工具進行流動性調控，再度下調準備金率和利率的可能性相對較小。

城鎮化

以“用地極限”控城鎮化規模

協調土地城鎮化與人口城鎮化矛盾

“單純依賴土地增量擴張難以為繼。”國土部副部長胡存智表示，我國城鎮化率保持年均增長1%，新增人口1800萬，按照每新增1個城鎮人口需要209平方米土地計算，今后每年的城鎮化進程僅僅用地需求就將超過560萬畝。土地資源狀況對此難以支撐，也早已超出《全國土地利用總體規劃綱要》的安排。

胡存智在3月30日舉行的中國城鎮化高層國際論壇上說，我國城鎮化進程中，土地城鎮化與人口城鎮化速度相差較大，城市用地增長彈性系數已超過合理閾值。因此，應制定“用地極限”規劃，對城鎮化規模進行設定，并加以控制。

我國土地城鎮化明顯快于人口城鎮化。胡存智表示，應完善土地用途管制制度。加強土地利用總體規劃對城市用地規模的管控作用，嚴禁以城市發展為名擅自修改城市建設用地控制規模。以人均用地適當控制，按照大城市80-100平方米、中等城市90-110平方米、小城市100-120平方米為界限，避免出現大城市無限擴張、中等城市無序發展、小城市無力發展的情況。

港澳臺股民，你們準備好了嗎

在時下A股疲軟之際，這45萬人究竟能給A股帶來多少資金，我們拭目以待。

就在擴大RQFII試點之后沒幾天，根據新規則，從4月1日起，境內的港澳臺居民可在提交“三證”后開立A股賬戶投資A股市場，并且賬戶的投資范圍、管理權限等都將與內地居民的A股賬戶享受同等待遇。

所謂“三證”，即香港、澳門居民往來內地通行證（香港稱“回鄉證”）或臺灣居民來往大陸通行證，港、澳、臺居民身份證以及公安機關出具的臨時住宿登記證明表。2010年第六次人口普查的數據顯示，在境內居住的港澳臺居民大約有45萬人。不過，在內地工作的港澳臺居民是否真的對投資A股有著強烈的意愿？這45萬人到底能給A股帶來多大的資金流？答案似乎沒有想象中那么樂觀。即使這部分人全部入市，其資金量相對于滬深兩市每日千億的交易量來說也是杯水車薪。

4月1日當天許多證券機構并未出現港澳臺居民集中開戶的情形。來自中國證券登記結算有限公司的數據顯示，境內港、澳、臺居民首日累計開立上海A股證券賬戶523個，深圳A股證券賬戶521個；不僅開戶首日未現火爆場面，有的營業部甚至出現顆粒無收的狀況。首日反應相對平靜。此間投資界人士表示，港澳臺居民對此“慢熱”，或與當下A股弱勢環境密切相關。“在市場賺錢效應非常明顯的階段，增量資金會不請自來。而在當下，本土投資者尚對A股市場持觀望態度，港澳臺居民開立A股賬戶熱情不高也不足為奇。”光大證券首席投資顧問滕印說。

此外，開戶手續復雜也是新政遇冷的一大重要因素。

在香港，幾乎每家銀行的存款用戶都可以在銀行自己的平臺上用賬戶里的錢直接炒賣港股，并不需要特地去券商那里開戶，有些銀行還會不時推出零傭金的優惠來吸引客戶。操作方便的港股如此造就了香港的“全民炒股”。

而在內地，投資者一般都需要去證券公司的營業部開設個人的股票賬戶，并需要簽署包括開戶申請登記表、委托交易協議書等在內的若干張表格，每家證券公司對開戶者的存款銀行也有一定的要求。此外，A股目前還實行“T+1”的交割制度，買入的股票當日不能賣出，再加上還有10%的漲停和跌停的規定，對喜歡即日炒賣的買家來說仍然吸引力尚微。

與資金面有限利好相比，投資界人士顯然更關注此舉的象征性意義。滕印表示，為境內港澳臺居民直接開立A股賬戶創造條件、提供便利，不僅有助于保護其依法、合規、平等參與境內證券市場投資的權益，也有利于為A股進一步開放打下基礎。

政要

撒切爾夫人

斯人已逝，人生如夢

4月8日晚，一位赫赫有名的英國政治家溘然長辭。她不僅是英國150多年來唯一一位女首相，也是歐洲第一位女首相，還是19世紀初期以來在任時間最長的英國首相。她就是有“鐵娘子”之稱的撒切爾夫人。

從雜貨店的姑娘到英國首相，從馬島之爭到歐洲一體化，她的身上有太多爭議和傳奇。如果沒有她，今天的英國很可能是另一番模樣。

撒切爾上任后毫不妥協地進行了改革，在經濟上，推行新自由主義，打破福利國家格局；在政治上，締造英美聯盟，反對歐洲一體化，在軍事上，贏得馬島戰爭。所有這些激進且爭議巨大的政策被稱為“撒切爾主義”。

撒切爾夫人曾說，“我的前任有愛德華·希斯，道格拉斯·宏，當然還有偉大的丘吉爾，這就像一場夢一樣，真的。”今天，她的離開，留給今天的英國民眾和整個政壇的，是否也是個難以企及的強盛之夢呢？

高管

雷·萊恩

“在對股東上個月表決結果進行反省后，我決定辭去董事長一職，以減少對惠普改造行動的干擾。”

惠普公司4月7日宣布對公司董事會進行改組，董事長雷·萊恩離職，在公司找到合適的替任人選之前，將由公司董事拉爾夫·惠特沃思擔任臨時董事長。

萊恩在其任期內，惠普發生了數起大規模致使公司利益受損的事件，其中最大的便是比當時股價高出58%的價格收購英國軟件公司Autonomy，由此引發了惠普股東的不滿。

屋漏偏逢連夜雨，在收購該公司一年后又發現，Autonomy部分前高管利用不當的會計準則等手段，誤導了惠普對于Autonomy的收購估價，導致惠普被迫作出88億美元資產減記的決定。

在3月份舉行的惠普股東大會上，僅有59%的股東支持萊恩連任，而惠特沃思則獲得了96%的選票。

“在對股東上個月表決結果進行反省后，我決定辭去董事長一職，以減少對惠普改造行動的干擾。”萊恩在一份聲明中稱，“自從兩年多以前加入惠普董事會來，我一直努力促進董事會調整，以確保公司順利改造及未來成功。”

魏家福

這場“一把手”缺席的業績發布會儼然成了中國遠洋高管的致歉會

近日，中國遠洋發布了巨額虧損的年報，魏家福缺席了業績發布會，只在寫給股東的信中稱“我們深表歉意”。

作為兩市市值最大的“虧損王”，在2011年巨虧104.49億的基礎上，中國遠洋去年繼續虧損95.6億，成為央企中的首只ST股。由于魏家福當時正出席金磚五國峰會，這場“一把手”缺席的業績發布會儼然成了中國遠洋高管的致歉會，除了說“對不起”，面對或將退市的尷尬難題，沒有承諾，也沒有解決方案。記得去年發布半年報時，魏家福還在擲地有聲地呼吁股民“留住股票共渡難關”，不知道魏船長現如今作何感想。

常小兵

只要有了用戶，有的是賺錢的辦法。運營商和政府機構一樣，都要爭取群眾基礎。

連日來，微信收費的傳聞鬧得滿城風雨。中國聯通董事長常小兵在某電視訪談節目中表示，天下沒有免費的午餐，騰訊也面臨商業化的壓力，微信不會一直免費下去。

關于微信收費一事，騰訊董事局主席馬化騰已多次發聲辟謠。盡管這樣，慫恿微信商業化的聲音依然不絕于耳。這些好心好意之下顯然是另有想法。

意見

全球石油需求將下降

摘譯自英國《金融時報》

石油需求在本十年內達到平衡高點的可能性遠高于市場可能的估計。美國的頁巖氣革命已經讓能源市場的面貌發生了天翻地覆的變化。未來還會出現更多變化。

在過去12個月里，美國天然氣價格最低跌至2美元/百萬英制熱量單位（天然氣基準價格）以下，雖然后來有所反彈，但仍遠遠低于石油價格。

市場似乎正慢慢接受這樣一個現實：兩者將在可預見的未來繼續保持巨大價差。這導致美國掀起了一波用天然氣替代石油的熱潮。

這種趨勢很快就會擴散到全球。無論是出于環保和政治角度考慮、還是單純出于能源的可獲得性考慮，結果都對此趨勢起到了推波助瀾的作用。

美國、歐洲、日本和中國都出臺了更嚴格的燃料經濟性規定，促使全球車輛燃料經濟性日益提高。據花旗集團的一項研究估計，新車的燃料經濟性每年提高約2.5%。燃料經濟性像這樣不斷提高，足以顯著縮小全球石油需求的預期增幅，當然還會顯著降低石油價格。

點評

就“找錢”的角度來說，允許境內港澳臺居民炒A股的意義是非常有限的。畢竟目前在境內居住的港澳臺居民人數較少，相對于目前A股市場投資者的開戶數來說，港澳臺居民賬戶規模幾乎可以忽略不計，很難在A股市場激起浪花。實際上，這其中的相當一部分人也未必愿意炒A股，他們可以投資香港、臺灣股市，這些股市遠比A股規范得多。（財經作家 皮海洲）

這是打開大陸資本市場比較重要的一步，首先是增加了流動性，在資金方面將對A股市場有所補充；其次是吸引了一部分經驗豐富的投資者，有利于改善A股這種以散戶為主不太成熟的投資風格；第三是推動了我國資本市場國際化的進程，完善了境內投資者的結構，盡管目前只是對境內的港、澳、臺居民放開限制，但是相信不久的未來，將會逐步對整個港、澳、臺的居民放開限制。（銀河證券首席經學家 潘向東）

我國對待海外熱錢的態度一直都是寬進嚴出，在當前的形勢下不怕熱錢來就怕熱錢不來。不過，此項政策還需要看相關的配套細則才能做進一步的分析。（華泰證券首席經濟學家 劉煜輝）

投資資金流回發達國家

日美通過資金回流促進經濟復蘇

日經新聞消息認為，全球投資資金已經開始從新興市場國回歸發達國家。資金正在從經濟可能減速的中國等國流向有望通過貨幣寬松政策來提振經濟的美國和日本。美日兩國今年以來的股價漲幅大幅超過其他主要國家。在日本央行4月4日發布的大膽寬松政策的推動下，如果海外資金流入帶來的資金良性循環進一步擴大，將促進日美經濟復蘇。

受寬松政策的推動，日經平均指數在上周末的4月5日，創出了4年零7個月以來的新高。自年初以來的漲幅達到23%。同時，美國股價在同一期間上漲11%，一度創出歷史新高。發達國家的股價上升非常明顯。另一方面，中國和巴西等新興市場國家的股價則呈現下跌態勢，處于今年以來的最低點附近。

其背景是，投資資金流向的變化。據統計顯示，2月下旬以來，資金持續流向投資于發達國家股票的基金，同時則不斷流出新興市場股票基金。

從年初以來的累計數據來看，發達國家股票基金凈流入760億美元，達到流入新興市場國的金額的近3倍。年初以來，日本股票基金流入額已經超過100億美元。發達國家股市與去年流出190億美元、流入500億美元資金的新興市場國家股市形成鮮明對照。

由于受大膽寬松政策的推動，海外投資者對日本股票的前景持樂觀看法。亨德森全球投資認為，“在寬松政策的推動下，銀行和零售等內需概念股值得期待，日本股票仍有上漲空間”。

美日貨幣寬松政策釋放的資金以往會流向新興市場國家。在新興市場國家，雖然投資和消費有所擴大，但通貨膨脹率正在提高，最近經濟出現了波動。中國計劃加強房地產市場調控，而巴西受通貨膨脹率上升的影響可能加息。

另一方面，在美國，寬松政策效果正在逐步呈現，住宅市場出現復蘇態勢，并正在推動個人消費。而在日本，積極的寬松政策有望促進日本經濟擺脫通貨緊縮，并有望刺激內需。由于日元貶值，出口產業的業績有望得到改善，資金已經開始流向股票和房地產投資信托。

能源

國際能源署邀新興國家“協作”

近四十年來首邀新興國家“協作”

國際能源署（IEA）上周表示，由于石油消費版圖發生劇變，其將與中國、印度、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥和印尼等七個新興市場國家討論加入事宜，并將邀請七國參加IEA部長級會議（每兩年召開一次，下一次定于2013年11月）。這是成立近四十年以來，這個主要工業國家因為應對第一次石油危機而組成的機構首次尋求與七大新興市場經濟體進行“協作”。

IEA表示，“能源消費的地緣格局已經被重新劃分，重心已經轉移到了東方，”其同時指出，“與中國、印度、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥以及印度尼西亞這七個新興市場國家的討論還在非常初期的階段，任何協議的達成都可能需要數年時間。”

IEA為石油消費國組織，于1974年為應對石油危機成立，現有28個成員國，均為工業化國家。根據IEA的預測，2013年第二季度，非經合組織國家的能源消費將首次超過經合組織國家。

IEA表示，協作關系的建立意味著更多的數據共享和就釋放戰略原油儲備方面的更多合作，但是新的“協作”國家不會被要求和其他主要工業國家一樣，持有相當于90天原油進口量的儲備。

金融

中國與新興國家加強貨幣互換

中巴簽署1900億人民幣貨幣互換協議

中國與巴西近日簽署一項約1900億元人民幣的貨幣互換協議，有效期3年，經雙方同意可以展期。互換協議旨在加強雙邊金融合作，便利兩國經貿往來，共同維護金融穩定。

根據博鰲亞洲論壇發布的《新興經濟體發展2013年度報告》的統計，算入上述貨幣互換，中國已與E11（新興11國）中的韓國、印尼、阿根廷、土耳其、巴西5個國家先后簽署貨幣互換協議，中國與E11內部雙邊貨幣互換規模達7300億元人民幣。

城市

斯托克頓：美國首個破產大城市

或為底特律等瀕臨破產城市的參照

美國聯邦法官4月1日批準了加州斯托克頓進入破產程序，這個案例成為包括底特律在內的美國其他陷入經濟窘境城市參考的對象。斯托克頓擁有30萬人口，經過次貸危機的打擊后一蹶不振。2012年7月，當地申請破產保護，并通過重新與工會談判、削減福利、將公共設施基金減少一半等舉措試圖緩解債務危機、重組債務，但這些都無法“拯救”斯托克頓。盡管已經削減了退休醫療保健福利，但目前斯托克頓尚未減少退休工人的養老金支付。

美國3.7萬億美元市政債券市場的投資者擔心，如果斯托克頓可以在不削減養老金的情況下逃避償債，其他城市在遭遇類似的預算短缺時將跟隨斯托克頓的腳步，采取類似的戰略。

雙周點評

天然氣價格調整的邏輯

生產得越多，虧損得越多

盡管國家發展和改革委員會價格司3月底正式對“天然氣價格將大幅上漲”的傳言表態，明確表示“天然氣價格將大幅上漲”的消息完全不實。但是話音剛落，長春和邯鄲就上調了燃氣價格。而據媒體報道，蘇州、天津等城市也將于近日召開天然氣價格聽證會。

為什么要漲價？官方的解釋是因為天然氣的入戶價格甚至低于出廠價。據有關方面提供的數據，以西氣東輸二線進口中亞天然氣為例，到達新疆霍爾果斯口岸的進口價格2010年為1.65元/立方米，2012年上半年已經達到2.6元/立方米。2012年前三季度，中亞管道氣平均不含稅到岸價格為2.48元/立方米，但國內天然氣出廠價僅為1.1元/立方米，每立方米虧損超過1元。

在這種價格倒掛機制下，生產越多，則意味虧損越多，如果不調整天然氣價格，那么最后就很有可能會出現沒有一家天然氣生產廠家愿意提供天然氣的情況。

不過，并不是所有的天然氣都是由中亞進口，其中很多是國產的。而目前在A股上市的天然氣公司，并不存在著虧損的情況。

從這個角度而言，以虧損為理由來調整天然氣價格，理由并不是非常充分。當然，也有專家說之所以要調整價格是因為目前的定價方式不夠市場化，因此有必要予以調整。目前天然氣定價的實質是通過成本加成定價，即根據天然氣的生產成本再給予企業固定的利潤空間。中國的天然氣之所以實施這種定價方式，是因為原先天然氣的使用規模不大，靠國產氣能滿足需求。

但現在的問題是，隨著節能減排和國內空氣污染的壓力，天然氣的需求被激發出來。在這種情況下，光靠國產的天然氣沒法滿足，必須通過進口的辦法來解決，而進口的價格遠高于原來的國產價格，在這種情況下，就出現了國產價格和進口價格兩個價格市場。如果再不改變天然氣的定價機制，那會損害企業利益，也間接地損害消費者利益。（上海金融與法律研究院研究員、執行院長 傅蔚岡）

誰在游說華盛頓？

提起美國政客游說收入的最大來源，人們通常會想到石油、金融、航天等利益集團。不過據統計，醫藥衛生領域投入的游說資金要遠遠超過以上三個行業。

1998年至2012年間，來自制藥和保健品行業、醫院和療養院、醫護人員和醫療衛生工作、衛生維護組織（HMO）的游說總額竟然達到53億美元之多，幾乎是游說支出第二高的保險業的三倍，比石油和天然氣的14億美金以及證券與投資業的10億美金都要多得多。

趙錫永式的官場現形記

自2010年開始，沈陽58歲男子趙錫永自稱“國務院發展研究中心研究員”、“國務院政策研究室司長”，在湖南、云南等地行騙，不少地方官員信以為真，甚至聘其為政府顧問。直到今年3月國務院研究室下發通知辟謠揭露其詐騙行為，此事才水落石出。趙錫永不到三年時間便從平民躍升“副部級”官員。他的代理律師匡繼美轉述了趙錫永的表述：“冒充國務院官員的主要原因是：懷才不遇、虛榮心強、法制觀念弱。”在這里，犯了錯的不僅僅是趙錫永。若沒有官大一級壓死人的現實，沒有見官矮三分的無奈，就成全不了趙錫永的“虛榮心”，是“眾星拱月”的基層官員成就了神話。

漫畫/程碩 文/米粟