大買家出手的三個(gè)動(dòng)機(jī)

盧旭成

近期并購頻繁有兩個(gè)原因。首先是大買家的市值都已很高，有錢來做并購。其次，大買家之間的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域交叉了，業(yè)務(wù)要么做強(qiáng)做大，要么就砍掉，不能做得不三不四。市場(chǎng)第一怎么達(dá)到？一方面靠自然增長(zhǎng)，一方面靠收購?fù)鈬墓尽Ｈ绻粋€(gè)中小企業(yè)的業(yè)務(wù)，剛好跟大買家有互補(bǔ)，大買家就可能考慮收購。一般來講，大買家買公司有以下三個(gè)考慮因素。

第一，戰(zhàn)略性布局。大買家選定一個(gè)很重要的大方向后，需要通過買公司增加實(shí)力，買A公司不行就找B公司，實(shí)在不行自己弄。戰(zhàn)略并購中有一種技巧，就是先投錢占20%左右的小股，等賣家達(dá)到既定目標(biāo)，再以更高的價(jià)錢把剩下的股權(quán)買下來，沒達(dá)到，就不買了，到此為止。

第二，防御對(duì)手進(jìn)攻。大買家很容易把小公司殺死，殺不死才買。比如騰訊想做的事，百度會(huì)不會(huì)也想做？百度買某個(gè)小公司，不是因?yàn)樾」咀龅枚嗪茫且驗(yàn)樗獙?duì)付騰訊，防御就發(fā)生了。所以，很多并購是大買家為了防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手削弱自己的實(shí)力而發(fā)生的。我未必能消滅對(duì)手，但我能找一個(gè)人來拖住它，商戰(zhàn)跟軍事是相通的。

數(shù)據(jù)來源：投中集團(tuán)、《創(chuàng)業(yè)家》研究部

第三，增厚業(yè)績(jī)。國內(nèi)A股、創(chuàng)業(yè)板的上市公司，主業(yè)利潤(rùn)往往不足以支撐高企的市盈率，所以現(xiàn)在很多游戲公司賣給這些上市公司。游戲公司市盈率很低，但盈利極好，五倍、十倍買來就變成二十倍。

技術(shù)性行業(yè)很難通過并購快速做大，李彥宏再買一家搜索公司，只能增加一些特別的客戶關(guān)系（團(tuán)隊(duì)肯定要整合）。優(yōu)酷跟土豆的合并要整合，很多人要離開。但像廣告業(yè)、酒店業(yè)（如藍(lán)色光標(biāo)、如家），它們1加1永遠(yuǎn)等于或大于2，一個(gè)酒店集團(tuán)里邊可以有二十個(gè)品牌。

百度控股去哪兒的模式給業(yè)界樹立了榜樣。現(xiàn)在很多人都說，咱們就用去哪兒的模式。這個(gè)模式的好處是什么？百度只把投資人的股份買去了，但沒讓團(tuán)隊(duì)退出。百度提供各種資源，讓CEO上市夢(mèng)想照樣實(shí)現(xiàn)，團(tuán)隊(duì)也有動(dòng)力繼續(xù)奮斗。