特斯拉A股產業鏈

劉渠

特斯拉（Tesla）汽車有限公司創辦于2003年，這個名字來源于著名電磁物理學家、交流電動機的發明者、頗具爭議的天才人物尼古拉-特斯拉（Nikola·Tesla），公司董事長是硅谷傳奇人物艾隆·穆斯科（Elon Musk）。

Tesla是以汽車界顛覆者形象出現在中國投資者視野的，作為一個來自硅谷、忽然走紅的電動汽車品牌，在諸多前輩被市場無情地淘汰后，忽然逆襲，不僅成為最新的時尚風向標，更成為全球r『和資本行業的關注對象。從布拉德-皮特、喬治-布魯尼、施瓦辛格再到谷歌的兩位創始人，通過精準定位小眾高端市場，特斯拉的客戶名單簡直就是一張全球名人榜。

對于一家汽車生產企業來講，Tesla相比通用、豐田等老廠家是非常年輕的。在進入新能源汽車這—領域時，公司直接將目標瞄準在新能源汽車的整車生產，而不是僅僅聚焦在某一關鍵零部件上。之后經過幾年的發展，公司已經成為了一家具備設計、研發、生產并擁有銷售網絡的綜合性汽車公司，而且是以自己的品牌。

值得一提的是，當穆斯科入主特斯拉之后，理想主義的光環被媒體和業內人士渲染成汽車界的喬布斯，而特斯拉則成為汽車界的顛覆者，它引領的電動汽車革命則被比喻成當年蘋果公司推出iPhone時的盛況。

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時表示，汽車是一個產業鏈非常長的產品，但電動汽車只是在動力源、電機、智能平臺、充電網絡等方面和其他普通汽車有著非常大的不同。因此，Tesla對于A股的影響類似于蘋果手機，它的成長所帶來的這些關鍵部分的量的增長對產業鏈上的相關行業來講就是完完全全的新的增量。而類似輪胎、軸承、框架、燈具一類的零部件，則只是需求的轉移，不會使原有的需求進一步擴大。

供應鏈簡析

對于國內投資者而言，成立10年的Tesla不再是陌生的電動汽車品牌。今年二季度以來，Tesla概念攪動A股市場，引發新能源汽車和鋰電池相關概念股走強。

2013年一季度，該公司ModelS車型銷售4900輛，銷售收入5.55億美元，同比增長27倍。2013全年全球交付量M20000輛上調至21000輛。反映在資本市場上，特斯拉屢次高開高走，不僅還清了美國政府的貸款，公司市值更是達到約118億美元。

特斯拉旗下的三款車，款款特別。Roadsetr百公里加速僅需4秒，Model S是目前世界上續航里程最遠的純電動轎車，距離長達480公里。Model X為7座SUV，毆翼垂直車門酷感十足，中控臺上一塊觸摸顯示屏，集成了車輛行駛調節、導航、電話、上網等所有軟件功能。

周喜指出，Tesla整車組件購自全球近百家頂級汽車制造以及IT企業，相對核心的電池來源于三洋；最為核心的電池管理系統、電機由Tesla自主研發。在Tesla各零部件中，鋰電池是最為重要的環節，整車7萬美元，電池的成本近3萬美元，占到成本的4070左右。

申銀萬國的數據顯示，以Tesla Model S所用標準18650電池為基準，在鋰電池下游產業鏈中，iPhone 5相當于0.5個18650鋰電池，筆記本需6個18650電池，TeslaModel S85kWh電動汽車則需8142個，相當于1.6萬部iPhone 5手機或1300部筆記本電腦。

2012年，蘋果公司旗下產品鋰電池用量約3.77Gwh，占鋰電池總量的11.26%，為鋰電池下游應用第一大公司。申銀萬國預計Tesla在2013年、2014年所需鋰電池分別達到1.6Gwh、4.4Gwh，屆時，Tesla將超越蘋果成為鋰電池最大增長驅動因素。

而Tesla采購的鋰電池來自于三洋的18650電池，其上游供應商基本都是日本本土的企業。另外從同行業競爭趨勢看，Teslo的崛起也將會直接刺激其他汽車生產商大規模開發電動汽車，從而帶動鋰電池爆發式增長。

鋰電供應商的機會

鋰電材料是中國企業目前在鋰電池產業中國際競爭力的環節，尤其是電解液和負極，中國企業的生產比例已經達到全球的50%以上，國內的龍頭企業也已經進入了國際供應體系。一旦未來國際和國內汽車廠商開始效仿Tesla進行電動汽車生產，那么國內鋰電材料的相關上市公司將迎來一次跨越式發展。根據中國鋰電池材料企業在國際上的競爭力排序，周喜認為其受益的環節從先到后的順序分別為：電解液、負極>正極、隔膜。

申銀萬國的數據顯示，在電解液環節，江蘇國泰、新宙邦、杉杉股份分列國內前三。目前，江蘇國泰是電解液的龍頭，但新宙邦近幾年發展速度很陜，搶占了一系列優質的客戶，先后攻下松下、索尼、三星、LG國際前四大電芯廠，大有趕超之勢。另外，電解液的發展還帶動了國內六氟磷酸鋰的國產化。目前多氟多和九九久的質量已經接近國際水平。

在負極材料環節，包括中國寶安控股的貝特瑞、杉杉股份，后者的綜合實力則超越前者，為國內負極材料的龍頭企業。

在正極材料和隔膜環節，國內企業的競爭力還不及國際企業，但也在逐漸進步過程中。其中，在正極材料環節，杉杉股份、當升科技在國內市場份額都處于前五位。2012年杉杉股份正極材料已經走出盈利低谷，并開始布局正極材料前驅體。

在隔膜環節，近幾年隔膜國產化的趨勢很明顯，佛塑科技控股的金輝高科具備一定競爭力，滄州明珠也已經量產，并正在擴大規模。

為了研究鋰電池對上市公司業績的影響，拆分了2012年各公司的收人和凈利潤。研究發現多氟多、當升科技、杉杉股份的鋰電池歸屬母公司所有者的凈利潤已經超過_，業績彈性較大；江蘇國泰和新宙邦占比在30%左右。

充電網絡新模板

為了擴大車輛的行駛范圍，相應地區又必須有適配的充電樁。Tesla超級充電網絡的電力主要來自Musk旗下公司SolarCity所搭載的太陽能系統。到目前為止，Solarcity在全世界建成了9處超級充電站，預計在2015年之前，公司在全美將會修建100座同樣的充電站。

作為一家參與Tesla電動汽車的發展的光伏發電項目公司，公司的核心競爭力主要來源于其新穎的商業模式。公司業務主要來源于三個部分：光伏系統安裝和銷售、光伏租賃及其PPA（回售協議）Solarcity通過不同資金杠桿來發展分布式太陽能發電，其快速的發展可以給國內企業帶來參考依據。

A股充電樁相關業務上市公司：奧特迅、動力源、上海普天、國電南瑞、許繼電氣。

電機系統的潛力

在Tesla將電動汽車業引向新的發展路徑之后，作為車輛主要傳動部件的電機必然也會引發一場革命。隨著電動汽車的生產銷售規模擴大，對新型電機的需求也會逐漸增多。這時，誰能掌握先機，研發出具有優異性能的適用于電動汽車的電機，誰就將在未來的競爭中占據先機。

目前國內主要的電機企業有以下三類：1、具有傳統整車及其零部件生產經驗的企業如萬向集團、上汽集團、一汽集團、二汽集團、東風集團、深圳五洲龍、玉柴集團、中國南車等：2、具有其它領域電機生產經驗的企業如大洋電機、江特電機、中紡銳力等；3、專門針對電動車成立的電機企業如北京精進電動、上海電驅動、上海大郡自動化等。

A股電機類相關上市公司：大洋電機、江特電機、中科三環等。

Tesla概念的選股邏輯

周喜認為，投資者可以兩個方面來甄選Tesla概念股。一方面是需求彈性的考量。由于Tesla動力源、電機、充電網絡等方面和燃油汽車有著本質不同。Tesla銷量如能快速增長，將給相關零配件供應商帶來帶來巨大的增量。遵循該邏輯，首選已經或有望進入特斯拉供應鏈的公司，他們主要集中在中國有相對競爭優勢的鋰電池及組件領域。

另一方面則是榜樣的力量。Tesla的成功，使資本市場對純電動汽車的看法趨于樂觀，有利于提升其他電動車制造商的估值。Tesla的榜樣，將促使這些企業重新審視自己的電動車戰略，未來其中或許會出現類似三星模仿并超越的案例。

基于上述兩個邏輯，特斯拉概念組合包括（排名不分先后）：金瑞科技、南洋科技、新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份、當升科技、多氟多、九九久、比亞迪、東風汽車、廣汽集團。