同仁堂科技：老樹新花

馬茗舒

如何在既有業務中尋找新的增長點、如何通過制度創新塑造持續的生命力，是同仁堂科技必須直面的問題。

在港上市12年的同仁堂科技發展股份有限公司（以下簡稱“同仁堂科技”）終于迎來顯著增長。2012年，其市值同比增長101.41%，營業收入和凈利潤增長率分別為26.37%、41.95%。這樣的數字對于業界眼中一直“被動進步”的同仁堂旗下公司來說，成績不俗。

子公司同仁堂國藥是領跑此番增長的主力。這家公司主要從事集團中藥產品的出口業務，2012年，其銷售收入約3.87億元，較上年同比增長65.03%。

中國醫保商會的數據顯示，2007年～2011年，中藥產品出口的年復合增長率為15.1%，中藥在海外市場漸拾升勢。同仁堂國藥可謂趕上了好時機，其業務以安宮牛黃丸和靈芝孢子粉等在海外市場的生產和銷售為主，同時也管理著36家海外藥店。

以名氣大、銷量可觀的安宮牛黃丸為例。2011年，其僅在香港的年銷售額為4.86億港幣，占到市場份額的94.2%價格上，同仁堂的建議零售價為490港幣，而市場份額第二大的牛黃丸零售價僅為108港幣。2007年～2010年，安宮牛黃丸在港年復合增長率為31.6%。

在加強營銷的背景下'同仁堂科技二線產品也在2012年整體放量。西黃丸、金匱腎氣丸、復方丹參片、生脈飲等系列的產品銷售增幅均超過20%。

然而，盤點同仁堂科技的產品線不難發現，雖然旗下產品多達275個，近8成被列入醫保目錄，但大品種并不多。2012年，銷售額超千萬元的產品有26個；銷售額介于500萬元-1000萬元之間的產品16個。隨著今年8月7日同仁堂國藥的分拆上市，同仁堂科技或將面臨更大的業績壓力。如何在剩下的業務中尋找新的增長點、如何通過制度創新塑造持續的生命力，是同仁堂科技必須直面的問題。

幸好同仁堂科技一出生就帶著變革的基因。

上市之初的2000年，作為傳統國企，同仁堂自我革新，將同仁堂制藥二廠、同仁堂中藥提練廠、進出口分公司和研發中心拆分出來，推向了H股創業板上市，成為同仁堂出海的橋頭堡。官方的邏輯是“為將優秀的傳統中藥打入國際醫藥主流市場，海外上市是實現該戰略中最關鍵的一步”。

事實上，分拆在港上市帶來的真正好處是公司的治理結構得以理順，減少了體制機制對創新的阻力：同仁堂集團、A股公司和科技公司之間不再是上下級關系，平行管理使三家公司的總經理分別對各自的董事會負責。

制度創新也指向了對公司高管的激勵。2011年下半年，同仁堂科技決定對公司高管實施現金激勵。從年報上看，2011年公司利潤同比增長28.6%；2012年，公司銷售費用提升了38.6%，最終獲得了凈利潤增長41.95%的成績。證券分析人士評論，此舉激發了同仁堂科技管理層的積極性，也成為增長加速的最主要、最直接的原因。

在外界看來，眼下即使沒有同仁堂國藥，同仁堂科技的業績也依然可期。

首先是同仁堂持續放大品牌優勢以及獨家產品帶來更高毛利率：其在國內市場銷售的非處方藥享受優質優價、出口產品自主定價資格。2012年，同仁堂科技凈資產收益率達17.05%，創歷史新高，很大程度上得益于此。

其次，同仁堂科技在2012年擴建了生產線，將解決其產能不足的問題。其中糖漿灌裝機、口服液灌裝機、徼丸自動化灌裝線等設備均已投入使用。此外，總計11種劑型的15條生產線也順利通過了新版GMP的認證。

更重要的是，這家公司正首次大規模增加固定資產投入。一個大型生物醫藥基地正在北京大興拔地而起，項目預計投資逾10億元，幾乎是目前其固定資產的兩倍。這將一改同仁堂科技平素“輕資產”的形象，被外界看做是這家公司行將發力的積極信號。