貨幣戰：硝煙在別處，還是傷及自身

時文

說起“貨幣量化寬松”的QE，即使是圈外人士，也早已略有耳聞。這場早在2008年就開始的貨幣戰爭，一經打響，竟延續至今。盡管QE4在美聯儲那里變得時而要堅定推行，時而又礙于壓力想要結束。但早在去年9月份美聯儲推出QE3的時候，就已經為全球匯率戰埋好了導火索。為了避免被美元淹沒，各國央行都被迫參戰。就在美國剛剛推出QE4后，瑞士央行就宣布維持基準利率0.0-0.25%不變，同時維持瑞郎兌歐元匯率上限1.20不變。并準備無限量購買外匯以抑制本幣升值。新一輪貨幣戰爭就這樣開始了。

盡管瑞士銀行最先反應，但跟著美國步伐最緊密的，還要數日本。2012年3月以來，日元一直處于小幅上升趨勢，同時日本經濟也有所復蘇。但由于釣魚島事件和歐美貨幣貶值，日本出口受到很大威脅，對此日本央行的舉措便是向市場推出那些加印的貨幣，以保護出口。9月19日，日本央行決定將資產購買計劃的規模從70萬億日元擴大至80萬億日元，并將該計劃的有效期延長6個月至2013年底。

美元是如何一步步發展到QE4，而日本又是怎樣亦步亦趨地實行貨幣量化寬松，大致過程如此。盡管日本央行也表示諸多無奈，在內外環境改變下，為了保護出口不得不加印日元使其貶值。且不說歐美等國何時能找到更好的途徑緩解經濟危機，放棄采用“加印”這樣的貨幣方法，我們所關注的是，這樣一場看似硝煙在別處的戰爭是否已經傷及到中國的經濟。

對此，國內存在兩種觀點。一方說中國看似沒有被卷入這次貨幣戰，最后很可能成了最大的輸家，為日本的量化寬松買單。另一方說，中日經濟結構差異大，日本這一舉措對中國不會有太大影響。

日元貶值，維持其出口，但與此同時也會遏制他國對日本的進口。但現實狀況是中日之間經濟結構不同，日本優勢產業集中在機械、電子、汽車等，中國作為世界工廠，優勢產業集中在皮革制品、鞋帽類、家具和玩具等制造業。舉個簡單的例子，你可以一輩子不去買車，但是不能一年不給自己添件衣服。中國的產品盡管低端，但卻是生活必需品，這就決定了中國的出口不會受到經濟波動的太大影響。而與中國不同的是韓國。由于經濟結構差異小，既然日元貶值，那么韓國電子產品自然就顯得“貴”了，所以對于日本消費者而言不如買本國產品。而數據調查也證實了，韓國對日本的出口的確在下滑。

據海關統計，1至4月，中國進出口總值8.36萬億元人民幣，扣除匯率因素同比增長14%。其中出口4.37萬億元人民幣，增長17.4%；進口3.99萬億元人民幣，增長10.6%；貿易順差3834.6億元人民幣。日元的持有量雖然偏低，很少有投資者去購買日元現金或債券，各國央行的持有量也同樣很少。但是最近關于中國政府購買了少量日本政府債券的報道，對購買日元就是最好的支持。這意味著，盡管日元的可持有的意義在升高，但由于多年來未處理的通縮，日元的實際可以回報的也許并不是很高。根據日本央行（BoJ）的日元實際有效匯率指數，日元目前更接近過去20年的低點，而不是高點。日本官方公布的通縮率為1.5%，這意味著，日元持有者每年可免稅增加1.5%的購買力，那么日元產生的回報非常有競爭力。或許，這就是日本家庭和企業一直不遺余力地仍堅持儲備日元的原因。