汽車股后市風險倍增

李永鈞

2013年一季度汽車銷量增速回升，多家汽車行業上市公司迎來業績“開門紅”。但也有部分公司業績下降。據不完全統計，汽車行業上市公司2012年合計實現營業總收入1.27萬億元，同比微增2.56%；實現凈利潤525.06億元，同比下滑12.18%。不過，一季度上市公司實現營業總收入3506.07億元，同比增長9.61%；實現凈利潤159.95億元，同比增長4.20%。業內預計，二季度汽車銷量增速相對于一季度將回落，部分公司凈利潤增速也將隨之下降。

業績分化明顯

整車方面，受益于行業景氣回暖、日元貶值等因素，上海汽車、長安汽車、江淮汽車、長城汽車、中國重汽、海馬汽車等公司今年一季度凈利潤上升。

業績表現更搶眼的是長安汽車。據公司公告，預計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤增長234.72%～282.53%。值得關注的是，長安汽車旗下的合資公司長安福特汽車公司一季度銷售12.92萬輛，同比增幅約為86%。隨著全新的福特翼虎、福特翼搏、福特嘉年華和新蒙迪歐等新車型陸續引入，長安福特將進軍中國的更多細分市場。

上海汽車一季報稱，一季度累計實現營業總收入1446.67億元；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤61.98億元，同比增長10.54%；每股收益0.562元，同比增長10.41%。2013年一季度公司銷售呈現平穩增長的發展態勢，實現整車銷售133.61萬輛，同比增長17.01%。全年力爭實現整車銷售490萬輛，營業收入達到4900億元，營業成本控制在4270億元。

江淮汽車2013年1季度實現營業收入88億元左右，營業利潤較上年同期增長104.26%，利潤總額較上年同期增長94.81%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長93.07%，達到2億元，每股收益0.16元。根據公告分析，江淮汽車一季度業績增長的主要原因系公司銷售規模增長以及產品盈利能力提升。

金杯汽車公司一季度的凈利潤為1961萬元，同比增長80.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為206萬元，同比增長26.94%。

長城汽車一季度實現營業收入127.6億元，同比增長46.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.96億元，同比增長73.39%；每股收益0.62元。

比亞迪盡管在2012年凈利潤下滑九成，但一季度凈利潤同比增長3.15倍，將實現盈利1.12億元，且高增長趨勢將延續。公司預計上半年凈利潤將增長 2358.51%～2973.14%，主要因為預計上半年汽車銷量將同比增長，帶動汽車業務整體盈利提升，且手機部件和組裝業務得到拓展，光伏業務虧損減少。

一汽轎車一季度營業收入64.39億元，同比增長 2.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，去年同期虧損1086.16萬元，同比大增3381.08%。此外，亞夏汽車一季度凈利潤同比增長23.41%，不過公司預計上半年凈利潤增幅將降至-15%～15%。

零部件方面，申華控股和成飛集成的凈利潤增幅居榜首。其中申華控股凈利潤增長1671.38%，公司表示主要系主營業務同比有所好轉，且收到部分政府補助。成飛集成一季度凈利潤同比大增1384.26%，主要因為銷售收入同比增長，且資產減值同比大減2938.13%。不過成飛集成預計，今年上半年公司凈利潤將同比下滑0%～50%。公司表示，業績變動主要是由于中航鋰電市場拓展，銷售費用和財務費用同比增加。

此外，作為目前國內唯一一家車用整流器和調節器的汽車電子類上市公司，云意電氣一季報顯示，報告期內公司營業收入及凈利潤均保持了平穩增長，2013年一季度公司實現營業收入11，169.39萬元，同比增長11.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2，341.15萬元，同比增長10.20%。

在多數公司業績上升的同時，部分公司繼續滑坡，業績分化加劇。

東風汽車一季度虧損4482.62萬元，同比下滑184.14%。公司表示，由于上半年產品銷量同比下滑，預計上半年凈利潤將同比下滑50%以上。

2012年凈利同比下降達50.96%的海馬汽車公布一季報，當季凈利潤為2972萬元，同比增長37.24%。但如果扣除非經常性損益，海馬汽車一季報的凈利潤為276萬元，同比下滑35.81%。財報顯示，計入當期損益的政府補助為3705萬元，超過一季報的凈利2972萬元，也就是說，如當期沒有政府補助的話，海馬汽車一季報將虧損。

廣汽集團一季報顯示，公司實現營業收入39.7億元，同比增長64.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.78億元，同比下滑46.98%；每股收益0.07元。值得注意的是，公司營業成本高于營業收入及投資收益下降。一季度，公司營業成本45.4億元，同比增長64%；而公司主要依靠合資的日系汽車公司貢獻的投資收益為9.78億元，同比下滑18%。由于釣魚島事件后續影響、新建企業處于起步期，效益呈現尚需一定時間等因素導致一季度公司凈利潤大幅下滑。

如何精選個股

今年以來，宏觀經濟始終處于弱復蘇狀態，力度甚至稍遜于市場預期。不過汽車行業的勢頭格外強勁，尤其是自主品牌汽車的銷量屢超預期，從而成為了汽車股走勢的一個轉折點。汽車股也在低迷的市場環境中異軍突起，吸引了包括實力游資與機構共同在內的多方資金的大肆追逐。從行業結構上看，乘用車景氣度保持高位，較高的產能利用率將帶來盈利能力保持穩定；重卡在需求向后推移后銷量有望企穩回升，但盈利能力依然筑底中；大中客穩定增長，具備投資價值但發力不足，適合防守型配置。

乘用車行業的投資需要把握三條主線：

一是產業政策。目前國產品牌的汽車正在面臨著新的發展契機，尤其是一些適合公務用車的汽車生產廠商將受益。這其實也是近期一汽轎車的股價持續強勢的原因。因為越來越多的信息顯示，作為我國自主品牌最紅的紅旗轎車有望成為公務用車的首選，如此就意味著一汽轎車的產業前景將更為樂觀。

與此同時，我國近年來也加大了對新能源轎車的扶持力度。甚至有分析人士建議，在汽車限購的城市，也需要對新能源動力汽車予以扶持，比如說天然氣、汽油混合動力汽車，再比如說汽油、電力混合新能源動力汽車等，均可網開一面。所以，比亞迪等在新能源汽車方面儲備力量最為雄厚的汽車生產廠商無疑有望遇到新的產業發展契機。

二是消費熱點。從目前產業發展格局來看，最大的消費熱點無疑就是SUV（城市越野車），借助于這一消費熱點，長城汽車的業績持續快速成長，長城汽車的H股股價更是在五年中從1港元漲至目前的34港元，如此漲幅的確令人嘆為觀止，如此走勢也就折射出SUV在中產階層的歡迎程度。所以，悅達起亞也引進了獅跑SUV，悅達投資也借此獲得了業績的高成長。

正由于此，業內人士認為，未來的消費熱點仍可能會催生新的成長股。而未來的消費熱點則可能是以三四線城市以及城鎮化后的農民收入提升的汽車消費，所以，6萬元左右的汽車產品可能會暢銷，而這往往又是自主品牌汽車的強項。這可能也是近幾年來，江淮汽車、長安汽車突飛猛進的一個直接驅動力量源泉。所以，以低端車為核心的汽車股的業績仍有望活躍，可以突破產業天花板的束縛。另外，公車采購帶來自主品牌采購加速，中長期看有利于為社會樹立一個標桿，增強自主車型的品牌影響力和競爭力，上市公司如一汽轎車和一汽夏利。

對于商用車行業的投資需謹慎，如同在公路上，乘用車的速度整體上快于貨車和客車一樣，貨車客車行業數據不及乘用車，連二級市場上相應的股價，整體上也漲不過乘用車上市公司。不過速度飛快的乘用車面臨的事故概率更大。但當股價漲幅過高時，同樣也面臨風險。建議關注重卡銷量復蘇帶來的反彈機會，如濰柴動力、威孚高科和福田汽車。客車，長期看好公交車采購需求，企業盈利能力可繼續提升。中期來看，出口仍是拉動客車行業增長最大的驅動力，上市公司中增長穩定的宇通客車值得關注。

所以，在操作中，建議投資者也可以跟隨著產業熱點尋找強勢股。就目前來看，一是SUV，悅達投資、長城汽車等個股仍然是最佳的選擇。二是公務用車的國產化，一汽轎車是最佳選擇。三是農民收入提升后的低端汽車銷售火爆，長安汽車、比亞迪以及江淮汽車等品種可跟蹤。

此外，汽車整車企業產銷數據的回暖也帶動了零配件企業的高速增長，可關注曙光股份、金馬股份等上市企業的業績表現，預計后市上述企業將出現業績高速增長的拐點，股價亦會有所表現。

后市風險倍增

對于當前汽車上市公司業績分化走勢，主要有兩方面原因，一是目前的汽車產銷量保持著穩定增長的勢頭。數據顯示，今年1～3月份累計產量539.7萬輛，同比增長12.7%，累計銷量542.4萬輛，同比增長13.1%。

二是因為限購的預期正在拓展。繼北京、上海、廣州等一線大城市實施汽車限購之后，汽車限購呈現出從大城市向二三線城市延伸的趨勢，這就意味著汽車限購已成潮流，這必然會抑制汽車生產廠商的產業成長空間。不過，汽車產業的市場容量廣闊，必然會有部分優質汽車廠商突破產業天花板。

盡管一季度車市呈現明顯回暖勢頭，增速重上兩位數。但不少人士堅持認為，一季度銷售數字的飄紅，與2013年的車市走勢并沒有直接相關性，現在就此判斷2013年車市開啟新的增長周期還為時過早，因此對今年車市切勿盲目樂觀。

業內人士認為，一季度市場強勁增幅主要是受到了本土品牌季節性需求的拉動，預計二季度這一增幅將放緩。之前業界權威預測，2013年全年汽車市場增幅仍維持8%左右。2013年中國車市充滿變數，結果如何現在難說。

從宏觀經濟來看，一季度GDP按可比價格計算同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點。一季度經濟增速高于年初預期目標，高于去年二、三季度，屬于平穩增長。而從汽車消費額來看，一季度，汽車銷售額同比增長6.4%，增速比上年同期回落4.6個百分點。這主要是由于進口車市場“失速”的影響。高端汽車消費的下滑，拉低了汽車銷售額的增長速度。汽車作為消費大戶，反而拖了內需增長的后腿。這也說明市場存在諸多復雜因素。4月至8月，乘用車市場進入淡季。業內預計，2013年汽車市場環境總體好于2012年，但需注意乘用車二季度銷量增速將回落。

商用車方面，重卡雖繼續復蘇但彈性不足，重卡市場需求潛力仍在，但需求高峰向后推移。從今年一季度廣義重卡銷量情況來看，并未表現出旺季特征。受去年年銷量不佳影響，大部分經銷商并未在春節前備貨，3月銷量同比略降5%左右。預計重卡5月份排產將延續高位。由于春節錯位及地方政府換屆等因素導致整體開工復工相比去年同期有一定時滯，當前工程車需求仍有支撐；但物流車整體盈利能力有繼續惡化的可能，行業整體高排產的持續性有待觀察。此外，此次雅安地震重建對商用車拉動有限。大中客市場目前景氣度也偏弱，低于市場預期。

目前，已有一些跡象表明對今年車市的擔憂并非杞人憂天。

一是豪華品牌增幅下降。今年一季度豪華品牌一改去年高歌猛進的態勢，增幅明顯下滑。德系三大豪華勁旅，一季度同比增幅只有奧迪超過行業10%平均水平，達到14.2%；寶馬同比增幅為7.6%，奔馳更是出現了同比下滑11.5%的慘態。

二是經銷商庫存進一步加大，庫存壓力不斷升級。在一季度銷量飄紅的態勢下，居然仍爆出“3月庫存仍在小幅增加”的警示。在中國汽車流通協會公布的最新庫存預警報告中稱，與上月相比，3月庫存小幅增加，庫存量“增長”的比例從41.2%小幅上升至50.5%；“基本持平”的比例從30.9%上升至41.4%。大量的庫存壓得經銷商喘不過氣來。3月份，流通資金“一般”的經銷商比例占45.3%；流動資金“緊張”的經銷商比例也從15.5%上升至20%。扛不住壓力，必然導致經銷商降價促銷。由此看來，二季度的價格戰是難以避免了，但價格降了，未必就能提升銷量，或許會引發消費者更多的觀望、持幣待購。

目前來自交通、環境等各方面壓力，已使整體性調控汽車業的呼聲日高。近日有消息稱，天津已經出臺文件將實施汽車限購政策，并已引起了當地市場的波動。一旦政策整體性調控車市，恐難延續10%的增長。另外，新的補貼政策如何調整也是影響供需的重要因素，2013年車市增長仍有較大的政策風險。