勇敢賣掉那該死的虧損股票

趙玉嬌

投資者在股票被套后繼續持有，這是在博小概率事件。從行為金融學來看，人們常常在高估著小概率事件，而低估著大概率事件。就拿雙色球來說，雖然中頭等獎的概率僅為1/17721088 ，卻還是有無數人趨之若鶩，掏腰包去買。

玩過賭博的人大概都有這種經歷：輸錢時更希望賭局不要結束，以便有機會贏回輸掉的錢；而贏錢尤其是贏了很多錢的時候，更希望賭局盡快結束，省得把贏來的錢再給輸出去。

這是一種很正常的行為選擇。人們不光在賭博時具有這種心理，在投資時也具有這種心理。

譬如，許多炒股的人可能都有被套的經歷，而且這一套就是數月甚至數年。被套很正常，因為沒有人能準確無誤地預測股市下一秒鐘的走向；被套數年也很正常，因為沒有人樂意承擔損失帶來的心理上的痛苦。于是乎，一旦買入后，股票持續下跌，多數投資者都傾向于繼續持有，期待有一天該股票能來個大翻轉，可以漲到買入時的價格甚至更高的水平。

上述兩種行為表現出來的是同一種心理和精神上的偏差，在行為金融學上叫做損失厭惡偏差。表現在投資中，就成了處置效應——投資者傾向于過長時間地持有賬面上已產生投資虧損的股票，而過早地賣出賬面上已產生盈利的股票。

經濟學家們從行為學、金融學、心理學和經濟學的角度研究了這種現象，并給出了合理的解釋。他們認為，投資者之所以不愿意賣出虧損的股票，是因為只要不賣出股票，哪怕虧損比例達到了90%，這種虧損也是賬面上的，并非實際上的。因此，繼續持有股票可以避免遭受那種把賬面虧損變為實際虧損所帶來的心理上的痛苦。

同時，繼續持有虧損的股票，還能保留該股票未來超級大翻轉時抹掉虧損的機會，甚至是賺錢的機會。

可是，就中期而言，股市往往呈現著“強者恒強，弱者恒弱”的邏輯。因此，虧了錢的股票繼續虧錢，賺了錢的股票繼續賺錢，這是大概率事件；而虧了錢的股票突然來個大幅翻轉，賺了錢的股票突然暴跌，這是小概率事件。

投資者在被套后繼續持有，這是在博小概率事件。不過，從行為金融學來看，人們常常在高估著小概率事件，而低估著大概率事件。就拿雙色球來說，雖然中頭等獎的概率僅為1/17721088 ，卻還是有無數人趨之若鶩，掏腰包去買。

人往往就是如此不理性，明知一件事情發生的幾率非常小，卻還是控制不住沖動。實際上也正是這種普遍的不理性，成就了少數理性的投資者，比如巴菲特；也正是這種不理性，害得更多的投資者“丟了西瓜，撿了芝麻”，最后得不償失。

虧損的股票還有著巨大的投資機會成本。2007年11月5日，中石油以48.6元的開盤價高調上市，最高達到4 8 . 62元，然后跟隨大盤跳水，一路跌到2008年9月18日的最低價9.91元；而在2008年9月18日茅臺全程復權價最低為516元。目前，中石油全程復權價為10元左右，而貴州茅臺全程復權價為8 6 0元左右。從20 08年9月18日至今，二者的股價漲幅之差即為繼續持有中國石油相對于當時止損、換入茅臺的機會成本。

理性是投資成功的必要條件，因此，投資者須勇于承擔曾經的錯誤決定或外界因素所致的股價下跌帶來的痛苦，勇敢地賣掉那些虧損的股票，不要在虧損的同時，還承擔機會成本。