創業板回歸千點

劉渠

大幅上漲后創業板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點大關的創業板指或已走到十字路口。

創業板是深交所于2010年6月1日正式發布，基點為1000點。截至2013年5月15日，創業板指重新站上千點大關，報收于1012.66點。自春節后開盤以來，主板個股表現明顯低迷，而代表小盤成長股的創業板指數卻接連創出階段新高。

不少分析人士認為，大幅上漲后創業板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點大關的創業板指或已走到十字路口。是什么因素導致創業板指持續走強？這種強勢還能延續多久？

價格回歸

進入5月份以來，歐美日等主要經濟體股市頻創新高，與之相對應的是，中國的上證指數與深證成指卻震蕩走低。然而，去年12月以來大幅反彈的創業板市場卻悄然創下2011年4月份以來的新高。

在具有標志性意義的1000點關口之前躊躇了兩個交易日，創業板在5月15日一路高歌猛進，大漲36.32點，漲幅3.7270。從2012年12月4日開始，創業板從585.44點低點反彈，累計漲幅高達73%，僅2013年以來漲幅就高達42%，而同期滬指下跌1.95%，深成指下跌2.71%，呈現出“主板走熊、創業板走牛”的獨特格局。

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時表示，資金缺乏也導致了投資者將有限的資金轉向小盤股配置。在增量資金有限且存量資金開始外流的背景下，市場資金更愿意選擇盤小、占用資金有限且業績持續增長的成長股介人，而創業板許多個股因恰恰符合了這種要求。從春節后個股表現看，一季度業績保持持續高增長的創業板公司明顯受到了市場資金和機構的青睞，而那些業績下滑的個股則出現大量資金外流或機構大幅減倉的現象。

Wind資訊的數據顯示，繼3月份A股市場流失了200億元資金后，4月份A股市場存量資金再度流失了350億元，創近7個月來最大月度流失額。周喜認為隨著春節后歐債危機的再度反復，國內經濟一季度弱復蘇勢頭明顯低于預期，社會總需求不足引發企業開工率不足，庫存率繼續保持高位的諸多不利并未得到明顯改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企業減持力度增加，以及上市公司增發融資力度的加大等等多重利空，引發了資金開始從市場流出。這時候“船小好調頭”的創業板指就受到市場的關注。

此外，機構在去年四季度期間的大力買入對創業板個股股價上漲起到了推動作用。從相關財報數據看，五大機構（基金、保險、社保、QRI、券商）在去年四季度加大了對創業板個股的配置力度，由去年三季度持有276只創業板個股（其中增倉個股比例僅占44.2%）到了年報披露時，其持股數量已上升至306只，個股增倉比例提升至69%。

正因為機構的這種積極態度造就了一季度創業板個股的強勢表現。在一季度大盤下跌了1.43%的情況下，創業板指上漲了21.38%，而355只創業板個股中能夠實現反彈的個股數量則高達240只，占比67.6%。不過，隨著創業板個股股價在一季度的修復完成，機構對創業板個股的投資價值上產生了一定分歧，市場資金開始有所集中至重點行業及個股上。數據顯示，今年一季度末，機構持股數量下降至250家，增倉比例下降至35.2%；從行業配置上看，機構投資重心集中在受政策扶持的節能環保安全、消費電子、文化傳媒、醫療保健、智慧城市等行業上。

逢高離場

當前創業板的泡沫已逐步顯現，推進創業板的正面因素也逐步減弱，后市創業板的結構化行情恐漸人尾聲。數據顯示，創業板上市公司重要股東減持大幅提速。5月以來，創業板上市公司中，僅有蘇交科和荃銀高科兩家上市公司高管增持公司股票，有多達56家公司重要股東在二級市場上減持公司股票。

高企的估值泡沫一直是困擾創業板指的問題，這或許也會阻礙創業板指的進一步加速前行。按照2013年一季報情況，市盈率超過100倍的公司數量達到79家，占創業板全部上市公司的22.25%，其中更有包括北信源、東土科技、國騰電子、吳通通訊和華星創業5家公司的市盈率超過了1000倍。

同時，市場也對創業板盈利能力持續性存有疑慮。深交所的數據顯示，去年深市上市公司平均凈利潤出現自2009年以來的首次下降，其中創業板下降8.34%。而今年一季度，創業板凈利潤同比又微降1.26%。一路“高歌猛進”的創業板，不免引來市場各方對其“瘋狂”表現的質疑。如果未來沒有超預期的業績作為支撐，則資金移倉將是大勢所趨，屆時創業板的盛宴或將逐步迎來終結。

中金公司最新策略認為，雖然目前宏觀流動性較為寬松仍對小盤股炒作構成較為有利的條件，但不利因素也在增加。首先，IPO重啟可能性增加，這對A股整體資金面沖擊有限，但對高估值小盤股影響較大。其次，目前大、小盤股估值差距創歷史新高，且創業板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，對增量資金吸引力顯著衰減，穩定性變差。第三，創業板6月起將進入解禁高峰期。

中金公司認為，創業板大非解禁也為創業板公司帶來了業績釋放、高送配、高分紅和業績承諾等利好因素，但動態市盈率已超40倍，基本上已經反映了這些預期。這是一個“先甜后苦”的利益格局，因此很多投資者希望獲得此前帶來的股價上漲的好處，但又不希望承受6～9月大量創業板公司大非解禁時出現的調整風險。據此，中金公司建議逢高離場，鎖定收益。

博眾投資認為，創業板站上千點或許是最后的狂歡。當然在經濟轉型的背景下，創業板代表了新的經濟發展方向，估值高也是正常現象，但創業板總體的業績增長并不樂觀，真正具有競爭優勢的企業并不多，創業板過高的估值難以持續。