霧里看黃金

劉渠

“黃金已死。黃金萬(wàn)歲。”這是著名財(cái)經(jīng)評(píng)論網(wǎng)站MarketWatch專欄作家魏德納（David Weidner）對(duì)于國(guó)際黃金未來(lái)走勢(shì)的論斷。他認(rèn)為，歸根結(jié)底，黃金其實(shí)根本就不是合適的投資目標(biāo)，也不具備其他投資工具的正常屬性，其魅力完全是華爾街的哄騙和投資者的愚蠢中產(chǎn)生的幻象。

自4月12日國(guó)際黃金暴跌以來(lái)，“中國(guó)大媽”一戰(zhàn)成名，橫掃黃金幾百噸，有力支撐起了不斷走低的金價(jià)。但“美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃逐步退出QE（量化寬松）”消息又給金價(jià)狠狠一棒，5月10日以來(lái)，國(guó)際金價(jià)再次大幅度走跌，讓不少“中國(guó)大媽”在山腰上被套。

除了“中國(guó)大媽”，印度和美國(guó)的實(shí)物黃金也在熱銷。業(yè)內(nèi)對(duì)黃金后市看法也截然不同。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士分析，即使黃金價(jià)格將處于中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，其間也必然有震蕩反復(fù)行情，這將為此前套牢的買家提供適時(shí)的解套機(jī)會(huì)。

當(dāng)前金融市場(chǎng)最重要的消息莫過(guò)于“美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃逐步退出QE（量化寬松）”，這一信號(hào)極大強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于美元強(qiáng)勢(shì)周期開啟的判斷，有分析指出，一旦美元指數(shù)突破86，黃金的走勢(shì)可能萬(wàn)劫不復(fù)。魏德納這樣寫道：黃金誠(chéng)然已經(jīng)死掉，可是白癡還在分分鐘誕生。

投資者必須厘清一點(diǎn)，當(dāng)你購(gòu)買黃金，是否將之視為一種投資，投資時(shí)一種理性、樂(lè)觀的投注。當(dāng)你看不清基本面之時(shí)，最好遠(yuǎn)離市場(chǎng)。

強(qiáng)勢(shì)美元打壓黃金

5月10日，美聯(lián)儲(chǔ)方面“放風(fēng)”出來(lái)，稱美聯(lián)儲(chǔ)官員們已在籌劃退出QE的策略，當(dāng)局計(jì)劃通過(guò)謹(jǐn)慎、隨時(shí)可能暫停的步伐來(lái)削減債券購(gòu)買規(guī)模，但相關(guān)措施啟動(dòng)的時(shí)機(jī)仍在討論中。

早在去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就已出現(xiàn)2013年QE應(yīng)該減碼的聲音。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就判斷，QE減碼最快可能在今年下半年開始，到2014年完全退出，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，2015年美國(guó)進(jìn)入加息周期。

雖然具體時(shí)間還不明朗，但是市場(chǎng)都已經(jīng)預(yù)期QE退出是早晚的事情。由于包括黃金在內(nèi)的大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的，隨著美元的上漲，此類資產(chǎn)將進(jìn)入下行通道。與其它大宗商品不同，黃金本身是不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。隨著美元指數(shù)的走強(qiáng)，黃金長(zhǎng)達(dá)12年的牛市或?qū)⒔K結(jié)。

相應(yīng)的，市場(chǎng)反應(yīng)也非常迅速。自5月9日開始，前期小幅反彈的國(guó)際金價(jià)再次大幅走跌。10晚間至11凌晨最大跌幅曾一度高達(dá)3.7%，至1420美元/盎司低位（約合280元人民幣/克），收盤時(shí)價(jià)格為1447美元/盎司（約合285元人民幣/克）。進(jìn)入5月中旬金價(jià)仍繼續(xù)走低，截至13日北京時(shí)間下午6時(shí)，紐約國(guó)際金價(jià)交易價(jià)格為1428美元/盎司，下跌8.4美元，跌幅0.58%。

“大媽”深度套牢

天一金行研究員肖磊告訴記者，黃金本身沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，但投資者往往追逐的是價(jià)格，價(jià)格肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的。看清一些投資產(chǎn)品的本質(zhì)，然后忘記它，再去追逐價(jià)格。如果不了解一個(gè)商品，將其特點(diǎn)跟價(jià)格掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)往往是重大的。就像“中石油”本身很賺錢，但除了巴菲特等在香港大賺之外，很多散戶在“中石油”上損失慘重。

黃金在4月15、16日兩天發(fā)生暴跌，兩個(gè)交易日內(nèi)黃金價(jià)格每盎司跌去令人瞠目結(jié)舌的200多美元。面對(duì)史無(wú)前例的“好時(shí)機(jī)”，國(guó)內(nèi)各地居民紛紛“人市”。“中國(guó)大媽戰(zhàn)勝華爾街大鱷”的說(shuō)法不脛而走，搶購(gòu)黃金中國(guó)大媽們儼然成了扭轉(zhuǎn)國(guó)際金價(jià)的主力。

似乎真得益于中國(guó)大媽的功勞，國(guó)際金價(jià)自暴跌后近期又奇跡般地止跌回升，甚至“大敗”華爾街大鱷——高盛都停止了做空。但是顯然，大媽們的實(shí)力遠(yuǎn)不及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，金價(jià)的這一輪下跌令部分大媽深度套牢。

“中國(guó)大媽”到底虧了多少？根據(jù)上海黃金交易所的數(shù)據(jù)，4月22日到4月26日，黃金成交量最瘋狂的一周，金價(jià)的加權(quán)平均價(jià)格為292.01元/克。也就是說(shuō)，大部分人以292.01元/克左右的價(jià)格買人了黃金。

而5月10日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)價(jià)格在每克296元左右，再加上實(shí)物黃金交易成本高昂——購(gòu)買現(xiàn)貨實(shí)物黃金需每克加價(jià)12～17元，賣出實(shí)物黃金的手續(xù)費(fèi)為每克2元，“中國(guó)大媽”最少每克已經(jīng)被套6～15元。有媒體估算，部分抄底在“山腰”上的“大媽”普遍被套7%～25%。如果算上回購(gòu)的手續(xù)費(fèi)，被套幅度超28%。

誠(chéng)然“中國(guó)大媽”買入黃金也許10年不動(dòng)彈，但是歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金每次巨大的漲勢(shì)，最終都以更大的拋售收?qǐng)觥?915年到1920年是如此，1941年、1947年、1951年到1966年、1974年到1976年、1981年、1983年到1985年、1987年到2000年都是如此，2008年還是如此。因此，大媽們的抄底之心還是暫緩吧。

后市起伏難斷

世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council）5月16日最新發(fā)布的2013年1～3月《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，由于第一季度交易所交易基金（ETF）大規(guī)模減持，超過(guò)了全球珠寶、金條和金幣需求強(qiáng)勁反彈的影響，2013年第一季度全球黃金總需求比2012年第四季度下降了19%，降至三年低點(diǎn)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2013年第一季度黃金ETF凈流出177公噸。相比之下，其他形式的黃金投資表現(xiàn)強(qiáng)勁：金條和金幣需求達(dá)到378公噸，同比上升10%。

雖然面對(duì)全球如此強(qiáng)勁的現(xiàn)貨需求，業(yè)內(nèi)對(duì)于黃金未來(lái)的走勢(shì)看法不一。

國(guó)際上，不少對(duì)沖基金紛紛增加了在黃金價(jià)格下跌方向的投注，不過(guò)全球最大的貨幣基金管理企業(yè)貝萊德公司還是繼續(xù)看漲黃金，并建議投資者買人。對(duì)沖基金巨頭保爾森名下的黃金基金過(guò)去一個(gè)月虧損了27%，但其依然表示會(huì)堅(jiān)持看漲黃金。更有黃金分析師看好黃金未來(lái)的走勢(shì)，甚至預(yù)測(cè)“今年下半年，黃金價(jià)格一定會(huì)大幅度反彈，重新回到1600美元/盎司以上。”

相比看多的觀點(diǎn)，更多市場(chǎng)人士轉(zhuǎn)向看空。有業(yè)內(nèi)人士表示，一旦黃金開啟第二波跌勢(shì)，目前金價(jià)只是熊市途中的下跌中繼，未來(lái)或許還有更多跌幅。從目前的國(guó)際金融形勢(shì)來(lái)判斷，黃金價(jià)格很難再保持長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)上漲。不過(guò)即使黃金價(jià)格將處于中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，其間也必然有震蕩反復(fù)行情，這將為此前套牢的買家提供適時(shí)的解套機(jī)會(huì)。