霧里看黃金

劉渠

“黃金已死。黃金萬歲。”這是著名財經評論網站MarketWatch專欄作家魏德納（David Weidner）對于國際黃金未來走勢的論斷。他認為，歸根結底，黃金其實根本就不是合適的投資目標，也不具備其他投資工具的正常屬性，其魅力完全是華爾街的哄騙和投資者的愚蠢中產生的幻象。

自4月12日國際黃金暴跌以來，“中國大媽”一戰成名，橫掃黃金幾百噸，有力支撐起了不斷走低的金價。但“美聯儲計劃逐步退出QE（量化寬松）”消息又給金價狠狠一棒，5月10日以來，國際金價再次大幅度走跌，讓不少“中國大媽”在山腰上被套。

除了“中國大媽”，印度和美國的實物黃金也在熱銷。業內對黃金后市看法也截然不同。不過，有業內人士分析，即使黃金價格將處于中長期下行趨勢，其間也必然有震蕩反復行情，這將為此前套牢的買家提供適時的解套機會。

當前金融市場最重要的消息莫過于“美聯儲計劃逐步退出QE（量化寬松）”，這一信號極大強化了市場對于美元強勢周期開啟的判斷，有分析指出，一旦美元指數突破86，黃金的走勢可能萬劫不復。魏德納這樣寫道：黃金誠然已經死掉，可是白癡還在分分鐘誕生。

投資者必須厘清一點，當你購買黃金，是否將之視為一種投資，投資時一種理性、樂觀的投注。當你看不清基本面之時，最好遠離市場。

強勢美元打壓黃金

5月10日，美聯儲方面“放風”出來，稱美聯儲官員們已在籌劃退出QE的策略，當局計劃通過謹慎、隨時可能暫停的步伐來削減債券購買規模，但相關措施啟動的時機仍在討論中。

早在去年12月，美聯儲內部就已出現2013年QE應該減碼的聲音。當時市場就判斷，QE減碼最快可能在今年下半年開始，到2014年完全退出，隨著經濟的進一步復蘇，2015年美國進入加息周期。

雖然具體時間還不明朗，但是市場都已經預期QE退出是早晚的事情。由于包括黃金在內的大宗商品是以美元計價的，隨著美元的上漲，此類資產將進入下行通道。與其它大宗商品不同，黃金本身是不產生經濟價值的。隨著美元指數的走強，黃金長達12年的牛市或將終結。

相應的，市場反應也非常迅速。自5月9日開始，前期小幅反彈的國際金價再次大幅走跌。10晚間至11凌晨最大跌幅曾一度高達3.7%，至1420美元/盎司低位（約合280元人民幣/克），收盤時價格為1447美元/盎司（約合285元人民幣/克）。進入5月中旬金價仍繼續走低，截至13日北京時間下午6時，紐約國際金價交易價格為1428美元/盎司，下跌8.4美元，跌幅0.58%。

“大媽”深度套牢

天一金行研究員肖磊告訴記者，黃金本身沒有什么風險，但投資者往往追逐的是價格，價格肯定是有風險的。看清一些投資產品的本質，然后忘記它，再去追逐價格。如果不了解一個商品，將其特點跟價格掛鉤，風險往往是重大的。就像“中石油”本身很賺錢，但除了巴菲特等在香港大賺之外，很多散戶在“中石油”上損失慘重。

黃金在4月15、16日兩天發生暴跌，兩個交易日內黃金價格每盎司跌去令人瞠目結舌的200多美元。面對史無前例的“好時機”，國內各地居民紛紛“人市”。“中國大媽戰勝華爾街大鱷”的說法不脛而走，搶購黃金中國大媽們儼然成了扭轉國際金價的主力。

似乎真得益于中國大媽的功勞，國際金價自暴跌后近期又奇跡般地止跌回升，甚至“大敗”華爾街大鱷——高盛都停止了做空。但是顯然，大媽們的實力遠不及市場對美國經濟復蘇的預期，金價的這一輪下跌令部分大媽深度套牢。

“中國大媽”到底虧了多少？根據上海黃金交易所的數據，4月22日到4月26日，黃金成交量最瘋狂的一周，金價的加權平均價格為292.01元/克。也就是說，大部分人以292.01元/克左右的價格買人了黃金。

而5月10日國內現貨黃金市場價格在每克296元左右，再加上實物黃金交易成本高昂——購買現貨實物黃金需每克加價12～17元，賣出實物黃金的手續費為每克2元，“中國大媽”最少每克已經被套6～15元。有媒體估算，部分抄底在“山腰”上的“大媽”普遍被套7%～25%。如果算上回購的手續費，被套幅度超28%。

誠然“中國大媽”買入黃金也許10年不動彈，但是歷史數據顯示，黃金每次巨大的漲勢，最終都以更大的拋售收場。1915年到1920年是如此，1941年、1947年、1951年到1966年、1974年到1976年、1981年、1983年到1985年、1987年到2000年都是如此，2008年還是如此。因此，大媽們的抄底之心還是暫緩吧。

后市起伏難斷

世界黃金協會（World Gold Council）5月16日最新發布的2013年1～3月《黃金需求趨勢報告》顯示，由于第一季度交易所交易基金（ETF）大規模減持，超過了全球珠寶、金條和金幣需求強勁反彈的影響，2013年第一季度全球黃金總需求比2012年第四季度下降了19%，降至三年低點。根據世界黃金協會的數據，2013年第一季度黃金ETF凈流出177公噸。相比之下，其他形式的黃金投資表現強勁：金條和金幣需求達到378公噸，同比上升10%。

雖然面對全球如此強勁的現貨需求，業內對于黃金未來的走勢看法不一。

國際上，不少對沖基金紛紛增加了在黃金價格下跌方向的投注，不過全球最大的貨幣基金管理企業貝萊德公司還是繼續看漲黃金，并建議投資者買人。對沖基金巨頭保爾森名下的黃金基金過去一個月虧損了27%，但其依然表示會堅持看漲黃金。更有黃金分析師看好黃金未來的走勢，甚至預測“今年下半年，黃金價格一定會大幅度反彈，重新回到1600美元/盎司以上。”

相比看多的觀點，更多市場人士轉向看空。有業內人士表示，一旦黃金開啟第二波跌勢，目前金價只是熊市途中的下跌中繼，未來或許還有更多跌幅。從目前的國際金融形勢來判斷，黃金價格很難再保持長時間的持續上漲。不過即使黃金價格將處于中長期下行趨勢，其間也必然有震蕩反復行情，這將為此前套牢的買家提供適時的解套機會。