EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在石油行業(yè)央企中的應(yīng)用

摘 要：2010年1月1日，國(guó)資委在中央企業(yè)全面推行以EVA為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，目的在于促使央企經(jīng)營(yíng)者加強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值管理，重視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。石油行業(yè)央企是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的骨干企業(yè)，推行EVA評(píng)價(jià)十分必要。文章通過(guò)計(jì)算石油行業(yè)上市公司的EVA值，分析EVA評(píng)價(jià)方法優(yōu)勢(shì)，并針對(duì)石油行業(yè)的特點(diǎn)提出提高EVA的措施。

關(guān)鍵詞：EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 石油行業(yè)央企

中圖分類(lèi)號(hào)：F1270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）07-070-02

石油行業(yè)作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略行業(yè)，全面推行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系意義重大。本文重點(diǎn)計(jì)算和分析石油行業(yè)上市公司的EVA指標(biāo)，并針對(duì)石油行業(yè)的特點(diǎn)指出提高EVA指標(biāo)的措施。

一、EVA指標(biāo)的計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。用公式表示：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率。其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

國(guó)資委頒布《暫行辦法》中對(duì)利息支出、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、非經(jīng)常性收益、無(wú)息流動(dòng)負(fù)債和在建工程這幾個(gè)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整。其調(diào)整如下：第一，利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。第二，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過(guò)50%）予以加回。第三，非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的“非經(jīng)常性收益項(xiàng)目”。第四，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。第五，在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資本成本率確定后，三年保持不變。

二、石油行業(yè)上市公司的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所網(wǎng)站（www.sse.com.cn），選取了石油行業(yè)的3家上市公司中國(guó)石油、中國(guó)石化及中海油服。按照國(guó)資委規(guī)定細(xì)則計(jì)算了這3家上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值（見(jiàn)表1），其中：研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照石油公司當(dāng)年發(fā)生研發(fā)費(fèi)用及勘探費(fèi)用的50%之和計(jì)算，平均資本成本率按照5.5%計(jì)算。并與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，探討EVA相對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)及其原因。

通過(guò)表1數(shù)據(jù)，可以看出：

（一）EVA值能夠真實(shí)反映石油行業(yè)企業(yè)的價(jià)值

EVA值為正，表明上市公司創(chuàng)造了價(jià)值，EVA值越高，表明上市公司創(chuàng)造的價(jià)值越多，EVA值的正負(fù)、高低與上市公司的規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)狀況密切相關(guān)。

從表1可以看出，中國(guó)石油、中國(guó)石化以及中海油服的EVA值均為正值，說(shuō)明其為股東創(chuàng)造了價(jià)值。從EVA值大小來(lái)看，中國(guó)石油業(yè)績(jī)優(yōu)于中國(guó)石化，中國(guó)石化業(yè)績(jī)優(yōu)于中海油服，其中，中海油服的EVA值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前兩者主要原因是中海油服的經(jīng)營(yíng)范圍僅限于海上油田技術(shù)服務(wù)，其規(guī)模較小。

（二）EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果具有趨同性

從表1可以看出，中國(guó)石油、中國(guó)石化以及中海油服的凈利潤(rùn)大小排列順序與稅后凈利潤(rùn)大小排列順序以及EVA值大小排列順序完全一致，說(shuō)明EVA評(píng)價(jià)方法和傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在評(píng)價(jià)石油上市公司的業(yè)績(jī)時(shí)具有趨同性。這是由于凈利潤(rùn)是決定稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的最基本和最主要的因素，而稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又是EVA 主要決定因素。凈利潤(rùn)是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤(rùn)，而不是來(lái)源于企業(yè)偶發(fā)性的或不連續(xù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，正是這些主業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)，形成和反映了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的核心能力。

（三）EVA回報(bào)率便于不同規(guī)模企業(yè)間的股東價(jià)值比較

EVA值的大小反映經(jīng)營(yíng)者是否創(chuàng)造價(jià)值以及創(chuàng)造了多少價(jià)值，屬于絕對(duì)數(shù)值；為了便于在不同規(guī)模企業(yè)間進(jìn)行橫向比較，則需要引用相對(duì)數(shù)指標(biāo)—EVA回報(bào)率，EVA回報(bào)率是衡量企業(yè)能為單位股本所創(chuàng)造的價(jià)值，具體計(jì)算公式：EVA回報(bào)率=EVA/調(diào)整后的資本總額。

從表1可以看出，中國(guó)石油的EVA回報(bào)率高于中國(guó)石化的EVA回報(bào)率，中國(guó)石化的EVA回報(bào)率高于中海油服的EVA回報(bào)率，說(shuō)明中國(guó)石油單位資本創(chuàng)造價(jià)值最高，中國(guó)石化次之，中海油服最低；與EVA評(píng)價(jià)結(jié)果一致，說(shuō)明石油行業(yè)EVA與EVA回報(bào)率評(píng)價(jià)結(jié)果一致。

三、結(jié)論

通過(guò)以上分析，可以看出，EVA值能夠較好評(píng)價(jià)石油行業(yè)企業(yè)價(jià)值，而且，EVA回報(bào)率能夠?qū)Σ煌?guī)模石油企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。為了提高石油行業(yè)企業(yè)價(jià)值和為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)提高EVA值。

（一）加大研發(fā)費(fèi)用投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力

通過(guò)表1的計(jì)算，可以看出，中國(guó)石油2011年研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整數(shù)占凈利潤(rùn)的比率是17.2%，比中國(guó)石化高2.2%，比中海油服高16.2%，表明中國(guó)石化單位凈利潤(rùn)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入比中國(guó)石油低，中海油服研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入力度很小。由于在計(jì)算EVA值時(shí)，會(huì)對(duì)引入研發(fā)技術(shù)和研發(fā)產(chǎn)品所發(fā)生的研發(fā)支出可予以加回，所以加大研發(fā)費(fèi)用的投入，不僅能提高EVA值，還可以降低生產(chǎn)成本，提高創(chuàng)新能力，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

（二）適度投放在建工程，提高資金使用效率

通過(guò)表一計(jì)算得出，EVA值較高的中國(guó)石油在建工程占資本總額21.1%，中國(guó)石化和中海油服在建工程占資本總額分別為15.1%和27.5%。雖然不能直接得出，在建工程占資本總額比率越高，企業(yè)EVA值就越低，但可以推測(cè)出在建工程占資本總額的比例與EVA值不是正相關(guān)關(guān)系。由于在計(jì)算EVA值時(shí)，雖然在建工程是資本成本的扣除項(xiàng)，但過(guò)多的在建工程意味著企業(yè)投入大量的資金卻暫時(shí)未能為企業(yè)帶來(lái)效益。在石油行業(yè)中，企業(yè)為了提高產(chǎn)能和降低環(huán)境成本，往往實(shí)施大量擴(kuò)大產(chǎn)能和技術(shù)改造在建工程項(xiàng)目，從而占用企業(yè)大量資金。因此，石油行業(yè)央企要加強(qiáng)對(duì)資金的管理和監(jiān)控，適度的投放在建工程項(xiàng)目，防止盲目擴(kuò)大產(chǎn)能造成的投資浪費(fèi)。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)在建工程管理，科學(xué)組織，合理安排，制定詳細(xì)的實(shí)施計(jì)劃，保證在建項(xiàng)目高效率、高質(zhì)量完工，提高資金使用效率和投資回報(bào)率。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本

資本成本直接影響EVA的大小，資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益成本，合理的資本結(jié)構(gòu)，可以降低資本成本，從而在某種程度上提高EVA值。目前，我國(guó)央企經(jīng)營(yíng)者對(duì)管理資本成本的意識(shí)還比較薄弱，沒(méi)有掌握和運(yùn)用債務(wù)資本和權(quán)益資本兩者關(guān)系進(jìn)行融資，導(dǎo)致融資效率低下。因此，石油行業(yè)央企應(yīng)充分考慮權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)小，成本高的特點(diǎn)以及債券融資風(fēng)險(xiǎn)大，成本較低，具有財(cái)務(wù)杠桿作用的特點(diǎn)，合理選擇資金的來(lái)源和構(gòu)成比例，降低企業(yè)資本成本。

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（作者單位：楊二寶，石油管工程技術(shù)研究院 陜西西安 710056；李研，武警陜西總隊(duì) 陜西西安 710054）

（責(zé)編：賈偉）