息稅前利潤與短期財務(wù)決策

【摘 要】短期財務(wù)決策是短期決策的重要組成部分，它的成功與否，直接關(guān)系到短期生產(chǎn)決策能否進(jìn)行，關(guān)系到企業(yè)籌資成本高低與風(fēng)險的大小。財務(wù)決策的過程分為信息收集、備選方案設(shè)計、最優(yōu)方案的選擇和后續(xù)評價等四個階段，其中最優(yōu)方案的選擇是指以一定的財務(wù)指標(biāo)評價備選方案，從中選出一個最優(yōu)方案的過程，該階段涉及的評價指標(biāo)是短期財務(wù)決策的關(guān)鍵。本文擬從息稅前利潤出發(fā)，而不是營業(yè)利潤也不是利潤總額，闡述如何進(jìn)行短期財務(wù)決策。

【關(guān)鍵詞】息稅前利潤 短期財務(wù)決策 營運(yùn)資金 杠桿原理

一、短期財務(wù)決策的基本思路

從決策的內(nèi)容來看，短期財務(wù)決策涉及營運(yùn)資金、資金籌資和資金（股利）分配。基本邏輯思路是：依據(jù)成本習(xí)性將所有成本費(fèi)用分解為變動成本和固定成本，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以計算出來的息稅前利潤為邏輯起點(diǎn)，考慮機(jī)會成本等決策相關(guān)成本，以息稅前利潤或相關(guān)總成本、每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿等指標(biāo)為主要決策評價指標(biāo)進(jìn)行短期財務(wù)決策。

二、息稅前利潤與計算

傳統(tǒng)的會計核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以“收入-費(fèi)用=利潤”來計算損益。這種核算方法不利于考核高級管理層的經(jīng)營業(yè)績，而息稅前利潤（EBIT）能夠比較全面地反映高級管理層的實際經(jīng)營業(yè)績，因此應(yīng)以EBIT為財務(wù)決策的核心指標(biāo)。EBIT的計算方法有兩種：一是倒算法。即如果已經(jīng)計算出了凈利潤，可以在此基礎(chǔ)上加上所得稅和利息費(fèi)用來計算，財務(wù)分析時經(jīng)常采用此方法。二是順?biāo)惴ǎ匆罁?jù)成本性態(tài)逐步計算EBIT，這種方法在財務(wù)管理中最常用。

成本習(xí)性是指在一定條件下，成本總額與業(yè)務(wù)量（通常以產(chǎn)銷量來表示）之間的依存關(guān)系。依據(jù)成本性態(tài)，可以把成本分解為固定成本（F）和變動成本（即bQ），其中b為單位變動成本，P為單位售價，Q為相關(guān)業(yè)務(wù)量。依據(jù)成本性態(tài)，可以把息稅前利潤公式擴(kuò)展為：

EBIT=pQ-（F+bQ）=（p-b）Q-F=（1-b/p）（pQ）-F

三、營運(yùn)資金決策

1. 營運(yùn)資金決策的思路

營運(yùn)資金（或稱為流動資金）決策的基本思路是：以EBIT為邏輯起點(diǎn)，采用差額分析法，考慮決策相關(guān)成本，以息稅前利潤或決策相關(guān)總成本為決策評價指標(biāo)。與營運(yùn)資金決策相關(guān)的評價指標(biāo)分為三類：①EBIT（如果固定成本相同，則計算貢獻(xiàn)邊際；如果收入相同，則計算變動成本和固定成本，即相關(guān)總成本；如果固定成本和收入相同，則計算變動成本；如果EBIT相同，則本步驟不考慮）；②相關(guān)總成本；③息稅前利潤或決策總成本（如果變動成本不相同，計算息稅前利潤，即①-②；否則，計算決策相關(guān)總成本，即①+②）。

由于短期財務(wù)決策涉及備選方案的比較，因此一般考慮差額分析法，即分析有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。

2. 相關(guān)總成本的確定

營運(yùn)資金決策核心是相關(guān)總成本的確定。有些成本是由于決策引起的，例如機(jī)會成本。在短期財務(wù)決策中，機(jī)會成本主要是持有營運(yùn)資金（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目）占用資金的應(yīng)計利息。本文以應(yīng)收賬款決策為例來分析相關(guān)總成本的確定。

應(yīng)收賬款在帶來收益的同時，也會導(dǎo)致一系列的成本支出，主要有以下幾個方面：

1.管理成本

它是指從應(yīng)收賬款形成到收回期間，所有與應(yīng)收賬款管理系統(tǒng)有關(guān)的費(fèi)用總和。主要包括制定信用政策有關(guān)費(fèi)用、對客戶進(jìn)行資信調(diào)查與信息收集費(fèi)用、應(yīng)收賬款核算與管理費(fèi)用、人員辦公費(fèi)用、其他費(fèi)用等。管理成本一般是相對固定的，只要企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)管，就一定會產(chǎn)生相應(yīng)的管理費(fèi)用，但與應(yīng)收賬款的多少沒有直接聯(lián)系。

2.機(jī)會成本

企業(yè)持有應(yīng)收賬款就必然會占用流動資金，如該筆資金是從銀行借入的，則必然會增加利息支出；如是自有的，則會喪失該筆資金的其他投資機(jī)遇，如購買債券、股票等，因而會造成投資損失。這種因持有應(yīng)收賬款而形成的損失或帶來的支出，就是持有應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。該成本由于在會計核算及財務(wù)報表中未予揭示，故在制定應(yīng)收賬款管理措施及信用政策選擇過程中，往往未加以充分考慮，結(jié)果造成決策失誤。

3.收款成本

應(yīng)收賬款在回收過程中要發(fā)生一定的成本費(fèi)用，它通常包括正常收款費(fèi)用和逾期應(yīng)收賬款收款費(fèi)用，主要有通知客戶的郵費(fèi)、拜訪差旅費(fèi)用、討債費(fèi)用、訴訟費(fèi)用等。

4.壞賬損失

由于各種主客觀原因總會使得有一部分應(yīng)收賬款不能回收，這種損失稱為壞賬損失，這部分成本通常與應(yīng)收賬款總額成正比。

5.其他成本

四、杠桿原理與短期財務(wù)決策

在經(jīng)營決策與籌資決策過程中，涉及的杠桿原理及作用有三個方面，即經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿，分別用相應(yīng)的杠桿系數(shù)來表示。

經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=息稅前利潤變動率/業(yè)務(wù)量變動率=基期貢獻(xiàn)邊際/（基期貢獻(xiàn)邊際-固定成本）

財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=每股收益增長率/息稅前利潤增長率=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費(fèi)用）

復(fù)合杠桿系數(shù)（DTL）=普通股每股利潤增長率/業(yè)務(wù)量增長率=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)

在財務(wù)管理與決策中，杠桿原理的運(yùn)用基于不同利益集團(tuán)對經(jīng)營成果有不同理解。作業(yè)層的經(jīng)營成果是邊際貢獻(xiàn)，即M=（p-b）Q；高級管理層的經(jīng)營成果是息稅前利潤，即EBIT=M-F；股東的經(jīng)營成果是每股收益，在不考慮優(yōu)先股情況下，其計算公式為：EPS=[（EBIT-I）（1-T）]/N，其中EPS為每股收益，I為一定時期的利息費(fèi)用，T為所得稅率，N為發(fā)行在外的普通股股數(shù)。企業(yè)資本構(gòu)成不同，會形成不同的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿系數(shù)，而這三者又影響到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險，并由此綜合形成企業(yè)風(fēng)險，進(jìn)而影響到一定時期采取不同的籌資與股利分配策略。