企業資金鏈斷裂與企業破產的關系

資金是企業的血液，企業經營的健康與否與其資金運行成功與否息息相關，2008年金融危機發生之后，加上我國一些宏觀經濟政策的原因，使得我國特別是民營企業融資難問題相當嚴重。

一、企業破產的定義

當一家公司的凈資產為負值，即資產價值少于負債價值時，就會發生“存量破產”，而當它的經營性現金流量不足以抵償現有到期債務時，則將出現“流量破產”。破產就是指某企業無力支付其債務。按照我國法律的定義，破產是指當債務人的全部資產無法清償到期債務時，債權人通過一定法律程序將債務人的全部資產供其平均受償，從而使債務人免除不能清償的其他債務。破產多數情況下都指一種公司行為和經濟行為，但人們有時也習慣把個人或者公司停止繼續經營叫做破產。

二、企業破產發生的原因

（一）企業破產發生的內部原因

一個企業之所以會破產，最主要的還是在于自己的內部經營問題，往往是因為采用了不當的擴張經營戰略和財務戰略，使得企業在運轉過程中出現意外的資金鏈斷裂，如果同時又得不到外部的資金幫助，那么企業會很快破產，其中最為明顯的是負債經營過度和對一些財務風險處理的不當。

1.企業負債經營過度與破產的關系。負債經營是一把雙刃劍，運用得好，能使企業迅速籌集所需資金，降低經營成本，減少稅負支出，獲得財務杠桿利益等等；運用得不好，則會給企業帶來巨大的破產風險。從有利的一方面來看，負債經營具有以下優點：可以迅速籌集資金、有利于企業加強企業的經營管理，進而提高經濟效益、能夠起到抵減稅負的作用、能夠減輕通貨膨脹帶來的損失、能給企業帶來杠桿利益、有利于鞏固企業的控制權等。當然，企業負債經營帶來好處的同時，也會給企業帶來一些不利的影響，如果企業對負債的渠道、限度、數量和方式選擇不合理以及對債務資金使用不當，則會給企業帶來很多負面影響，主要表現：（1）債務規模過大帶來的風險。因為債務資本不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，無財務彈性可言，對企業是一項固定的財務負擔，一旦出現經營風險而無法償還到期債務時，企業將面臨較大的財務危機，甚至出現資金鏈斷裂而破產倒閉。（2）由于企業未來的現金流量不穩定和債務調度不合理，會使企業產生債務困難，即企業可在經營上獲利但短期內卻無償債資金，不得已用賤賣動產、不動產或其他方式抵償債務，使企業發生虧損，加大破產的風險。（3）經濟不景氣，資金供不應求時，利率就可能上升，此時企業負債成本將會增加：價格不變或價格提高幅度小于負債利率提高幅度時，企業利潤將減少；當經營利潤不足以抵償債務利息時，企業將賠本經營，嚴重時可能導致資金鏈斷裂進而破產。由上可見，負債經營有利有弊，如何合理把握企業負債的“度”就是企業制勝的關鍵，也是企業防止資金鏈斷裂而破產的關鍵。下面我將利用財務杠桿原理來進行分析。

2.企業財務風險處理不當與破產的關系。企業承擔風險也意味著存在潛在的損失，也就是一種不確定性或可能發生的損失。企業負債是一種企業在未來一段時間內必須承擔的，減少企業現金流的一種義務，且具有法律效力。如果企業經營狀況良好，使得投資收益率大于負債利息率，就獲得財務杠桿利益，反之，如果企業經營狀況不佳，使得投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。企業財務風險的大小與財務杠桿系數成正相關。一般情況下，財務杠桿系數越高，主權資本收益率相對于息稅前利潤率的彈性也就越大，如果息稅前利潤率上升，則主權資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大；反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。

3.經營性現金流不足導致企業破產。對于企業的經營目標有很多種說法，如利潤最大化、成本最小化等等，但是最為直接最為明顯的目標莫過于為了產生更多的現金流，企業每年可以用于下一年度利用的現金流反映在企業資產負債表的“留存收益”賬戶里面，影響企業未來一年的投資能力。經營性現金流不足導致企業破產是最根本的原因，但是往往也不是特別直接與明顯。2009年6月，具有百年歷史的通用汽車正式申請破產保護，這個曾經作為美國夢象征的百年老店一夜之間從神壇跌落到凡塵。其原因主要有：對市場需求變化反應遲鈍而銷售業績下滑致使企業經營性現金流收入下滑；剛性福利，成本過高使得經營性現金流大幅減少；戰略失誤，特別是擴張戰略的失誤，使得企業浪費不少資金。從上面分析我們可以知道，一個企業的破產內部原因受它的債務結構和相關的財務風險的影響，控制好這幾個方面則成了企業避免因企業資金鏈斷裂而破產的關鍵。

（二）企業破產發生的外部原因

對于現代的企業來說，企業的經營所需資金很少有完全依靠自己的內部資金，或多或少地會依賴于外部融資，隨著我國金融化程度越來越高，企業的外部融資顯得越來越重要，有時候甚至會直接決定企業的生死。當然現今的企業融資的方式和渠道也越來越多，如果一個企業沒有良好的外部融資渠道，則極為容易發生因資金鏈破裂而導致破產。對于企業的融資環境而言，影響最為深刻的莫過于一個國家所采用的貨幣政策和財政政策，在緊縮的貨幣政策和緊縮的財政政策下，一些抵抗力較差的企業往往特別容易出現流動性不足進而被迫破產。因此，一個發展良好的企業必然是那些懂得國家政策并適應的企業。

1.貨幣政策對企業破產可能產生的影響。一個經濟體的貨幣政策有擴張和緊縮兩種，至于具體采取何種政策，因經濟體的實際情況而定，影響貨幣政策的因素主要是物價水平、就業率、經濟發展情況和國際收支情況，它主要的是產生一種整體的影響。當然一般而言，寬松的貨幣政策對企業發展是有利的，貨幣政策的主要工具有三種：法定存款準備金、公開市場業務操作、再貼現。寬松的貨幣政策會給市場提供較為充足的流動性，進而降低企業融資的難度和市場利率，降低企業的融資成本。而緊縮的貨幣政策反之。所以就現實而言，企業因資金鏈破產多發生在貨幣政策緊縮時期。

2.財政政策對企業破產可能產生的影響。一個經濟體的財政政策同樣有擴張和緊縮的兩種，它在運用上，原理和貨幣政策差不多，不過它的影響主要是經濟的結構而不是整體。財政政策主要是通過對財政的收入和支出進行調整。其中最主要的莫過于對稅收的調整。寬松的財政政策，如擴大政府采購和減稅往往會使相關企業直接受益，它會增加企業的銷售量，降低企業的成本，進而有利于企業的發展。而緊縮的財政政策則相反。除此之外，企業的發展還會受到國際環境的沖擊，比方說國際金融形勢、石油價格、政治動蕩等等。這一些都需要企業提高防患能力，避免不利因素的沖擊而導致企業資金鏈斷裂而破產。

3.外部融資環境的惡化與企業破產的關系。我們前面稍微分析了導致企業破產的外部原因，它主要受制于它所處的經濟環境所采用的貨幣政策和財政政策，在這里我們進一步分析外部融資環境的惡化所導致的資金鏈斷裂與破產的關系。

三、防止企業因資金鏈斷裂而破產的措施

（一）加強企業獲取現金流能力的管理

現金流狀況決定企業的生存能力，現金流比利潤更能表明企業的償債能力。利潤作為反映一個會計期間企業財務成果的指標，在通常情況下，其大小固然與償債能力有一定的關聯，但不能從根本上反映企業的償債能力。而現金流在反映企業償債能力方面比傳統的反映償債能力的指標具有一定的先進性和科學性。傳統反映償債能力的指標通常有資產負債率、流動比率、速動比率等，而這些指標都是以總資產，流動資產或者速動資產為基礎來衡量其與應償還債務的匹配情況，這些指標或多或少會掩蓋企業經營中的一些問題。有的企業盡管資產質量低下，流動性、可變現能力較低，存在無法償還到期債務的風險，但單看這些數字指標非常好，其真實的償債能力被掩蓋。其實，企業的償債能力取決于它所能獲得的現金流，比如，有一些經典指標如流動比率、速動比率和現金比率，就比資產負債率更能反映企業償付全部債務的能力，現金流動負債比率，就比流動比率更能反映企業短期償債能力。因此從償債能力指標角度看，毫無疑問現金流量比利潤指標更具說服力。怎樣加強企業現金流管理，我認為主要可以從以下幾方面著手。

1.努力提高企業產品的市場占有率和銷售能力。一個企業的財務能力往往和它的銷售業績息息相關，銷售不好，財務難以健康壯大。如何提高企業的銷售能力？通過我對前面通用案例的分析可以知道，企業應當做市場的快速反應者，及時了解市場需要，更新企業生產技術并適應市場。

2.作好現金流量的預算工作。可由財務部門牽頭，各業務部門參與，以人和項目為基本要素，建立現金預算制度。現金流量的管理也應結合現金預算和日常管理來進行。根據企業的內、外部環境和條件，統籌企業一定時期以至逐日的現金流入與流出，并深入挖掘企業財務潛力，有效地進行資金的平衡、調度，充分發揮企業理財的運籌作用，保持良好的償債能力與盡可能提高盈利能力的協調、統一，促進企業財務管理目標的順利進行。

3.使用現金浮游量，力爭現金流量同步。從企業開出支票、收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項劃出企業賬戶，中間需要一段時間，在這段時間里，企業仍可動用在活期存款賬戶上的這筆資金。不過在使用現金浮游量時，一定要控制好使用時間，避免發生銀行透支。另外，企業要盡量使它的現金流入與現金流出發生的時間趨于一致，這樣就可以使其所持有的交易性現金余額降到最低水平，以提高現金流的使用效率。

4.推遲應付款的支付。推遲應付款的支付，是指企業在不影響自己信譽的前提下，盡可能地推遲應付款的支付期，充分運用供貨方所提供的信用優惠。如遇企業急需現金，甚至可以放棄供貨方的折扣優惠，在信用期的最后一天支付款項。當然，這要權衡折扣優惠與急需現金之間的利弊得失后確定。

5.加大應收賬款的回收力度。首先要實施對應收賬款回收情況的監督。利用賬齡分析表，企業要了解有多少欠款尚在信用期內，有多少欠款超過了信用期，對不同拖欠時間的欠款，企業應采取不同的收賬方法，制定出經濟、可行的收賬政策，對可能發生的壞賬損失，則應提前作出準備，充分估計這一因素對利潤的影響。其次要制定收賬政策。企業對各種不同過期賬款的催收方式和準備為此付出的代價，就是它的收賬政策。制定收賬政策要在收賬費用和所減少壞賬損失之間作出衡量，做到應收賬款總成本最小。再次要采用各種行之有效的辦法，包括法律手段，將應收賬款盡可能收回。

（二）努力提高企業應對外部融資環境惡化的能力

企業特別是中小企業融資難不僅是一種國內現象，也是一種國際現象。部分原因在于有些企業存續期不穩定，信用水平較低，管理制度不規范，內部控制制度不健全等；另一方面在于銀行等金融機構的過度審慎經營，對部分業績優良，有創新技術的企業仍存在信用歧視，以及資本市場體系不健全與市場制度不完善。在我國這種現象更為明顯，也就是本文開頭提到的我國的二元體制現象。在當前金融危機的陰霾下，整體經濟形勢下滑導致外需不振，內需疲軟，企業的生存發展經受了嚴峻考驗。政府當局審時度勢，制定并實施了積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，優化經濟結構調整、促進產業升級、鼓勵自主創新等。以上政策的實施，資本投入是關鍵。企業可以采取如下方式增強其自身的融資能力：

1.居安思危，廣挖洞，深積糧。在經濟形勢健康，自身經營狀況穩健時期，在投資者可以接受的條件下，加強盈余公積，減少利潤分配，不要把利潤全部吃光。中小企業資金需求有其自身的特點：單筆資金小、周轉速度快、融資需求急。因此，若企業有充足的資金留存，對項目的資金需求或應對突發事件都有較大的彈性，可以靈活地度過資金需求困境。中小企業依靠內部融資，有利于降低財務風險，促進企業的穩健經營，形成良性循環發展。

2.創新貸款方式。銀行貸款面臨的主要是信用風險，中小企業自身的信用水平較低，缺少或缺乏不動產抵押物，相比于大型企業，中小企業成為銀行貸款的死角。一方面，企業要規范公司治理，增強自身素質，給金融機構樹立良好的外部形象。利用股權、專利技術、無形資產、票據及其他動產進行質押或抵押貸款。另一方面，雖然政府出臺了金融促發展的政策，大型商業銀行設立了中小企業信貸營業部，但從實際運行情況來看，可謂“雷聲大，雨點小”，中小企業并沒有得到多少實惠。政府可以仿照當年政策性銀行的設立，從宏觀全局的角度設立中小企業政策性銀行，由相關行業的專家及銀行從業人員組成貸款審查小組，根據細分行業評估各貸款企業的風險水平，制定一套嚴格并有效的貸款審批體系。

3.強化間接融資。間接融資可分為股權融資與債權融資。經營穩健、業績良好的企業實施股權融資不僅可以增強自身資本，而且通過監管機構的監管和市場的約束可以降低經營中的風險。企業不可能完全依靠自身的資本來發展壯大，負債經營是企業經營的一個特點。只要企業的利潤率大于借入貸款的利率支出，就可以發揮貸款的財務杠桿效應，增加股東的權益。當前滬深股市A股市場上市的企業有1540家，相對于整個中國的企業只是冰山一角，固然這些上市企業大多是優秀企業。我國可以抓住有利時機完善中小企業板市場的各項制度，適時推出創業板市場，逐步形成各層次市場間有機聯系的股票市場體系。支持有條件的中小企業利用資本市場開展兼并重組，加大對上市公司行業整合和產業升級的支持力度，減少不必要的審批環節，提升市場效率，不斷提高上市公司競爭力，加快建設股權交易市場，為非上市公司股份轉讓提供平臺。擴大債券發行規模，大力發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具，穩步發展中小企業集合債券，加快中小企業短期融資券試點工作。

參 考 文 獻

[1]楊毓.企業資金鏈斷裂成因分析及對策建議.河北金融.2009（1）

[2]王勝彬.如何提升企業的資金鏈管理.會計之友.2008（7）

[3]閆貝貝，謝星，胡萬飛.我國上市公司資金鏈管理淺析.經濟論壇.2010（7）

[4]徐新宇.企業發展的血脈——資金鏈.時代金融.2009（3）：56～58

[5]張淼.論如何提升企業資金鏈管理能力.中國外資.2011（20）：29～30

[6]翟瀟.成長企業的資金鏈評價研究.2010（6）：30～32