信貸市場的信息不對稱分析

摘 要：信貸市場是中小企業融資的最主要渠道，商業銀行通過信貸市場向企業提供貸款并到期收回本息。作為借款者的中小企業在申請貸款時，通常傾向于披露有利于獲得貸款的信息，而隱瞞對其獲得貸款不利的信息。信息不對稱經常造成市場上借貸雙方的委托代理失效并導致信貸市場的低效率，甚至使某一方面臨經營風險。文章根據2013年3月份起發生的溫州中小企業信貸危機事件，從逆向選擇和道德風險兩方面，分析了微觀方面由信息不對稱導致的我國信貸市場的不均衡狀況，以及我國現有宏觀背景下中小企業信貸危機的具體情況。最后分別從企業、銀行和政府的角度提出一些相關的政策建議，用來改善中小企業的融資和借貸問題。

關鍵詞：信息不對稱；信貸市場；逆向選擇；道德風險

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2013）15-0008-02

2010年至今，在CPI高位徘徊的嚴峻形勢下，央行5次加息，12次提高存款準備金率至21.5%，貨幣政策由2008年的量化寬松轉向緊縮。國家一松一緊的宏觀調控，使得大多數中小企業都難以承受，面臨著資金鏈緊張的問題。目前國內出現下面的金融困局：宏觀方面是流動性過剩，物價上漲，導致銀根緊縮；微觀方面是資金荒導致企業經營困難、資金鏈斷裂。銀行為維系項目的資金需求，只能增加民間借貸在資金中的占比，導致民間借貸需求旺盛。從2013年3月至今，溫州80多家企業發生老板失蹤、公司破產、員工討薪事件，僅9月以來，就高達25起，一場由民間借貸風險傳導至實業的危機正在爆發。

中小企業融資困難的根本原因是由于信息不對稱導致的信貸配給問題。信貸配給可以從宏觀和微觀兩個角度定義。就宏觀上的信貸配給而言，它是指在確定的利率條件下，信貸市場上的貸款需求大于供給。就微觀角度而言，它又包括兩個方面：①在所有的貸款申請人當中，一部分人的貸款申請被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款；②貸款人的貸款申請只能部分被滿足。這種現象是由信貸市場上貸款人和借款人雙方間的信息不對稱造成的。

本文分別從逆向選擇和道德風險兩方面來分析信貸市場的信息不對稱。逆向選擇和道德風險的概念最初來自保險市場的研究。逆向選擇（adverse selection）是指非對稱發生在委托代理合同簽約之前，屬于隱藏信息；道德風險（moral hazard）是指非對稱發生在委托代理合同簽約之后，屬于隱藏行動。

1 信貸市場的信息不對稱

1.1 信貸市場的逆向選擇

信貸市場上銀行對借款人的信息掌握不完全導致了逆向選擇，假設市場是存在兩種類型的借款人：一類借款人的投資項目收益率低但能獲得穩定的回報，因此還款風險較小，另一類借款人的投資項目具有較大的投機性，投資成功會獲得較高的收益，但同時還款風險較大。前一種借款人被稱為“高質量”的客戶，后一種借款人被稱為“低質量”的客戶。

如果信貸市場信息對稱，銀行能知道哪些是高風險項目，哪些是低風險項目，則可以通過對高風險項目收取高利息，對低風險項目收取低利息來降低貸款風險。而實際上信貸市場存在信息不對稱，所以無法通過此種做法來降低風險。下面通過對兩種風險的項目分析來確定銀行合適的做法。

假設兩類項目各有一個，分別為項目1、項目2。項目1為低風險，項目2為高風險。兩個項目都完全依靠銀行融資，融資成本為B，貸款利率為r。項目i（i=1，2）投資成功獲得收益為Ri，若投資失敗則一無所獲。投資成功的概率為Pi，且P1>P2。根據收益與風險成正比，則收益越大，成功的概率越小，可以得到R1·P1=R2·P2。銀行要求借款人提供相當于融資總額比例c的擔保品，且c<1+r。

銀行融資B元所得的期望收益為：

PiB（1+r）+（1-Pi）cB=PiB[（1+r）-c]+cB

i=1，2

借款人項目i的期望投資回報為：

Pi[Ri-B（1+r）]-（1-Pi）cB=PiRi-PiB（1+r-c）-cB

i=1，2

令？酌0為使低風險項目的投資回報等于0的貸款利率，則由上式可得：

？酌0=[R1P1-cB（1-P1）]/P1B-1

當利率小于？酌0時，兩類項目都申請貸款，當利率高于？酌0時，低風險項目無法支付貸款利息，將退出信貸市場，剩下的是高風險項目。

于是，當信貸市場上出現過度需求時，如果銀行提高利率，將會使低風險項目退出市場，貸款質量從而下降，銀行面臨較高的風險。這就是信貸市場的逆向選擇。因此，在？酌0的利率水平下，即使有超額需求，銀行也不會提高利率。低利率水平下的信貸配給是銀行解決逆向選擇，控制貸款風險的一種有效手段。

銀行可以通過借款者的信用記錄、工作年限、不動產及其他貨物抵押等信號來甄別借款者質量，按一定比例限制愿意貸款的不同風險類別客戶的數量，將貸款數額控制在需求量之下。這種做法是銀行的信息甄別機制，而借款者可以通過向銀行進行信號發送，具體可以通過填寫保證書，向銀行保證自己會承擔一定的風險，或者對自己的企業進行信息披露，向銀行公示企業財務變化、經營狀況等方面的具體信息，對于經營績效較好的企業，可以通過品牌效應向銀行展示自己良好的聲譽。

1.2 信貸市場的道德風險

銀行發放貸款后，由于銀行與企業之間的信息不對稱，銀行無法觀測到企業的行為，企業有可能做出損害銀行利益的行為，這就是信貸市場的道德風險。在信貸市場上，企業借款之后會有兩種行為：一是企業投資成功，按時還本付息，二是企業投資失敗，拒絕還款。銀行與企業之間存在著一種不完全信息動態博弈，如圖1所示。

圖中Ub，Ui分別指銀行和企業得到的效用，如果銀行能知道x，y的大小，即信息對稱的條件下，會出現如下情況：

當x0，如果銀行正確預測企業的行為，則會選擇提供貸款。

當x-5，如果銀行正確預測企業的行為，則會選擇不提供貸款。

但實際情況下，信貸市場信息不對稱使得銀行無法得知x，y的大小，因此不能做出是否貸款的選擇。

信貸市場上的道德風險發生的原因是在以個人信用為主要交易載體的市場上缺乏有效的激勵和懲罰機制。銀行需要建立完善的個人信用服務制度，如果個人遵守信用，將會得到一定形式的獎勵，比如辦理其他金融服務時可以得到相應的優惠服務，守信的時間越長，得到的優惠程度越大。如果個人違反信用，應該受到嚴厲的懲罰，比如建立失信舉報機制，并根據失信行為的嚴重程度，將個人的不良信用記錄按照時間長短不同記錄于各相關數據庫中。

1.3 我國信貸市場的分析

此次溫州出現的信貸危機事件所處的宏觀環境比較復雜，國家一松一緊的貨幣政策導致銀行銀根緊繃，幾乎采取了只抽不放的政策，銀行答應給企業續貸的資金遲遲不能兌現導致企業資金鏈斷裂。實體經濟的變革超前，而金融的改革滯后使得民營企業長期得不到有效的金融支持，民間“高利貸”便隨之產生。

為了避免中國式信貸危機，政府要為企業轉型發展創造條件，提供激勵，出臺扶持中小企業發展的政策，最重要的是讓民間金融合法化，將民間借貸納入主流信貸體系，改善中小企業發展的金融環境。

2 政策與建議

本文分別通過逆向選擇和道德風險兩方面分析了信貸市場上的信息不對稱，信息不對稱存在于市場中并無法消除，但可以通過一定的政策機制使信息不對稱盡量減少，讓信貸市場更有效率的運行。

首先，從中小企業角度來看，最重要的是講誠信，遵守信貸市場的運行規則。民營經濟還要盡早作出轉型升級的定位，從技術創新、管理創新中找出路，培育新的核心競爭力。企業減少信息不對稱的具體做法如下：向銀行提交一定數量的抵押品，用來保證承擔一定的風險，抵押品價格越高，企業違約的可能性越小；定期向銀行披露企業的運作狀況，包括企業財務變化、經營狀況、償債能力等方面的具體信息；對于經營績效較好的企業，可以通過品牌效應或者連鎖店效應向銀行展示自己良好的聲譽。

其次，從銀行角度來看，為了減少貸款風險，可以對企業的信息進行甄別，從而按一定比例限制愿意貸款的不同風險類別客戶的數量，通過信貸配給在給定的利率水平上控制貸款數量，防止高質量的企業被擠出。銀行還應該建立個人信用服務制度，對企業實施激勵—懲罰機制。當個人遵守信用時，銀行給予企業一定形式的獎勵，比如辦理其他金融服務時可以得到相應的優惠服務，守信的時間越長，得到的優惠程度越大。當個人違反信用時，銀行應對企業采取嚴厲的懲罰，比如根據失信行為的嚴重程度，將企業的不良信用記錄按照時間長短不同記錄于各相關數據庫中。

最后，從政府角度來看，政府應該積極推進重點中小型企業貸款保障機制的建立和完善，在體制改革、基本公共服務、要素供給、競爭規制、市場秩序上作為企業轉型發展創造條件，提供激勵，改善中小企業發展的金融環境。民間借貸雖然為一些中小企業解決了燃眉之急，但它的高利率加大了企業的融資成本，同時也潛伏著巨大的風險。各地政府要積極探索民營企業擔保制度和中介服務，建立信用擔保機構，將民間借貸納入主流信貸體系，讓民間金融規范化、合法化。

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