湖北上市公司投資運營現狀分析

○葉蓓

（武漢科技大學文法與經濟學院）

湖北省是我國中部重要的工業和服務業基地，也是較早利用資本市場的省份之一。1992年11月20日，武商集團在深圳交易所正式掛牌上市，成為湖北省首家上市公司。自那以后，隨著我國證券市場的發展，湖北上市公司逐漸增多。至2011年末，湖北省共有A股上市公司76家，其中主板上市公司57家，中小板9家，創業板10家；總股本507.96億股；全部市值達到3817.23億元。本文利用證券市場公開數據，對湖北上市公司投資運營現狀進行了回顧分析，其目的在于為后續的投資效率研究打下基礎。

一、湖北省上市公司的地域及行業分布

湖北A股上市公司絕大多數分布在省會武漢及周邊地區（武漢44家；鄂州2家；仙桃、漢川各1家），其次是幾個老工業城市，如黃石、荊州、宜昌、襄陽等，再就是近些年發展較快的二級城市或省直屬市；地級市（州）中，十堰、恩施、隨州、黃岡、咸寧等還未有公司上市，一定程度上反映出地區間經濟發展不平衡。湖北A股上市公司地域分布情況見圖1。

圖1 湖北A股上市公司地域分布

從行業分布看，76家A股上市公司業務主要分布在第二產業，第一、第三產業分布較少。機械、化工、信息技術和商業類公司在數量上占據絕對優勢，圖2列示了按照中國證監會CSRC行業分類標準統計的情況（由于制造業涵蓋門類較多，為便于分析比較，表中制造業系按二級子類分類統計，下同）。

從圖2中可以看出，分布在石油化工類和機械設備儀表類的上市公司各有13家，分別占湖北A股上市公司總數的16%；電子、醫藥生物制造類上市公司各6家，電煤氣水、信息技術、批發和零售貿易以及房地產行業各5家，其他行業則分布較少。采掘業、木材家具業、造紙印刷業、金融保險業中沒有出現一家湖北上市公司。

從三類產業分布情況看，第一產業農業類上市公司名義上有1家，即ST昌魚。該公司原來的主業為漁業養殖、畜禽養殖、農產品加工等，但是近幾年漁業養殖收入大幅萎縮，房地產業務已成為公司的主業，營業收入占比達到90%以上。因此，將其歸屬于第一產業實屬勉強，本文前述行業分類也是將其歸入房地產業進行統計的。第二產業即工業類上市公司，有51家，主要從事石化塑膠塑料及機械儀表等產品的制造和生產。第三產業即服務業類上市公司，有24家，主要是信息技術、房地產和批發零售貿易企業。上市公司的這一產業分布形態與湖北省實際產業格局存在較大差距。根據可獲得的統計數據，2010年湖北全省生產總值15967億元，其中第一產業完成增加值2139.58億元，第二產業增加值7759.96億元，第三產業增加值6051.49億元，產業結構比例為1∶3.63∶2.83。然而截至2011年末，湖北三大產業上市公司資產總額的比例為1∶14.64∶5.45，與產業總值的比例明顯失調。湖北工業類上市公司在資本市場中得到較好的體現，反映了湖北省是我國重要工業基地的現實；但是農業和服務業類上市公司偏少，資產規模不夠，又反映出湖北農業和服務業競爭優勢不足。此外，與以前年度相比，信息類上市公司數量增加迅速，這與創業板等資本市場改革舉措的推出存在密切關系，反映出湖北在信息等高新技術產業具備一定的競爭優勢。

圖2 湖北A股上市公司行業分布

表1 分行業資產運營效率對比

二、湖北上市公司財務指標總體分析

1、盈利能力分析

截至2011年12月，76家湖北A股上市公司2011年合計實現凈利潤139.07億元。平均每股凈資產為2.58元，平均每股收益0.20元，平均凈資產收益率為4.69%。同年滬深兩市上市公司加權平均每股凈資產、每股收益、凈資產收益率分別為2.20元、0.17元、3.66%。湖北A股上市公司上述指標均超過全國平均水平。

76家上市公司中有8家公司虧損，分別為長航鳳凰、ST祥龍、ST力陽、天茂集團、ST邁亞、湖北金環、ST昌魚、ST國藥；合計虧損金額達到15.41億元。這8家企業中，虧損額最大的是長航鳳凰，虧損8.83億元；其次是ST祥龍，虧損2.23億元，虧損額之大令人匪夷所思。如果除去這8家虧損公司再行統計，湖北其他68家上市公司實現凈利潤154.47億元，加權平均每股收益、凈資產收益率分別為0.25元、5.20%，明顯超過滬深兩市上市公司的平均盈利能力。換言之，這8家公司虧掉了湖北上市公司凈利潤的9.98%（ST源發已于2012年1月變更工商登記為長江傳媒，注冊地由上海變更為武漢。以下不統計在內）。

除了這8家虧損公司以外，尚有4家公司創利能力有限，凈利潤在1000萬元以下，其中京山輕機凈利潤只有314萬元，經營狀況令人擔憂。

湖北省上市公司每股收益排名前10位的分別是：華新水泥、中珠控股、烽火通信、三豐智能、安琪酵母、駱駝股份、回天膠業、三安光電、興發集團、臺基股份。這10家上市公司加權平均每股收益、凈資產收益率、每股凈資產分別為0.844元、12.76%、6.84元，遠遠高于全國平均水平。超級大盤股武鋼股份、東風汽車則跌出前10名榜單。值得注意的是，位居榜首的10家企業中，有3家為創業板上市公司，即三豐智能、回天膠業、臺基股份；有2家系2011年新上市公司，即三豐智能與駱駝股份。10家公司主營業務主要集中于化學制品、通信技術和機械設備領域，顯示出湖北省作為科教和制造大省，在化工、機械、通信技術行業具有一定的競爭力。

2、運營效率分析

盈利能力差異從深層次折射出出上市公司資源運營效率的差異，并直觀地體現在企業的總資產周轉效率、存貨周轉效率和應收賬款周轉效率上。

總資產周轉率是反映企業本年度及以前年度總資產運營效率和變化，發現企業資產利用差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場占有率、提高資產利用率的重要指標。一般而言，該指標數值越高，表明企業總資產利用效率越高。

2011年湖北上市公司總資產周轉率均值為0.63次，同期滬深兩市A股上市公司資產周轉率平均為0.68次；總體而言，湖北上市公司資產利用效率未能達到滬深上市公司平均水平。然而，需要注意的是，資產周轉率在各行業間存在較大差異。進一步對比分析各行業資產周轉率的情況，得到的統計結果如表1所示。

湖北上市公司中，資產周轉率未能達到平均水平的行業較多，如電煤水的生產供應、信息技術、房地產、交通運輸倉儲業、社會服務業、石化塑料、紡織、機械設備儀表、批發及零售貿易等；差距最大的是社會服務業和房地產業。這表明，平均而言湖北上市公司盤活和運用既有資產的能力有限。

從存貨周轉率看，未能達到兩市平均水平的行業也較多，與兩市平均值差距較大的主要是交通運輸倉儲業、社會服務業、房地產和綜合類上市公司。金屬、非金屬，醫藥生物制品，建筑業等行業存貨周轉速度與兩市平均水平大體一致。批發及零售貿易行業存貨周轉比較理想，顯著優于兩市平均水平。

對于較多采用賒銷方式的企業，應收賬款周轉速度是影響總資產利用效率的重要方面。從表1可以看出，湖北上市公司中，石化塑膠塑料、機械設備儀表、電煤氣水、交運倉儲、批發和零售貿易以及社會服務行業應收賬款周轉率不理想，未能達到滬深上市公司行業平均水平；不僅如此，批發零售貿易和社會服務業公司與行業平均水平相比差距很大。這一現象反映出企業可能存在信用標準過低、賒銷政策過于寬松、應收賬款跟蹤催收不力等問題。如果大量資金被應收未收款項占壓，不但不利于資金周轉，還隱含著較高的壞賬風險。與上述行業相反，湖北省綜合類、建筑業、電子行業和醫藥生物制品行業上市公司應收賬款運營效率明顯超過同行平均水平。

表2 分行業資產規模及資產增長率對比

3、成長能力分析

上市公司運用一定規模的資產方能夠推動其盈利增長，因而資產規模的增長反映著公司的成長能力。2011年湖北A股上市公司總資產增長率平均為29.69%，中位數11.73%；同期滬深兩市上市公司總資產平均增長340.43%，中位數為10.77%。資產規模與資產增長率的分行業對比情況如表2所示。

從資產規模看，湖北省機械設備儀表、石化塑料塑膠、電子等三大行業上市公司均值顯著低于滬深兩市同行業平均水平。從2011年總資產增長情況看，增長最快的是機械設備儀表行業，房地產和電子行業規模增長比較顯著。然而與行業平均增長水平相比，湖北省電煤水的生產供應以及綜合類上市公司資產規模增長明顯滯后。資產規模的增長情況反映著企業未來盈利預期。因此，資產增長速度放慢，從一定程度上反映出相關行業上市公司未來成長潛力堪憂。

4、財務穩健性分析

資產負債率是一定時期內企業流動負債和長期負債與企業總資產的比率，是反映企業財務穩健程度的重要指標。目前，湖北上市公司平均資產負債率為34.32%，低于滬深兩市上市公司平均水平49.4%，長期償債能力較強，財務風險相對較低。需要注意的是，不同行業資產結構和經營特點迥異，資產負債率必然存在較大差距。從表3分行業橫向對比情況看，湖北上市公司中，負債水平顯著超過滬深兩市的行業主要集中于醫藥生物制品、食品飲料、紡織服裝、社會服務業等；與此相反，電子行業、電煤氣水、交通運輸、批發零售行業的資產負債率顯著低于兩市平均，財務較為穩健。

表3 分行業財務穩健型對比

從短期償債能力看，湖北上市公司各行業平均流動比率為278.68%，低于滬深上市公司平均值351.62%。從分行業指標看，落后于行業平均值最多的是社會服務業、交通運輸倉儲和批發零售貿易行業，分別較行業平均落后99%、80%和74%；相應地，以上行業速動比率落后情況也很顯著，尤其是交通運輸倉儲業，速動比率較行業平均落后了136%。此外，醫藥生物制品、金屬非金屬、電煤水的生產供應等行業湖北上市公司的流動比率低于滬深兩市平均值40%以上，情況不容樂觀。與此相反，石化塑膠塑料行業上市公司的流動比率、速動比率分別比兩市平均值高出66%、67%，短期償付能力充足。受商品房滯銷、庫存增大影響，湖北房地產行業速動比率較流動比率更不理想，低于行業均值64%以上。

總體而言，湖北上市公司行業分布較廣，但產業和地域分布不盡合理；經營業績總體持續增長，整體規模偏小。平均而言，資產運營效率與滬深兩市公司總體持平；個別行業資產運營效率低下，影響了企業的市場競爭力。如何進一步提高資產運營效率，是后續迫切需要研究的問題。

[1]湖北證監局：2011年湖北轄區資本市場概況[EB/OL].http：//www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublicofhb/tjxx/201204/t20120425_209239.htm.

[2]CCER中國資本市場數據庫[EB/OL].http：//www.ccerdata.com.