青島華仁藥業股份有限公司財務分析——基于杜邦分析

○劉曉慧

（青島理工大學商學院 山東 青島 266520）

一、華仁藥業簡介

青島華仁藥業股份有限公司（簡稱華仁藥業）前身青島華仁藥業有限公司成立于1998年5月，2001年8月整體變更設立股份公司，是由華仁世紀集團控股，紅塔創新、廣發信德和中國藥科大學等機構投資者、醫藥行業知名教學科研單位共同參股組建的股份有限公司。經過十余年的發展，華仁藥業先后取得了“國家重點技術改造‘雙高一優’項目”、“全國AAA級信譽企業”、“山東省質量管理獎”、“山東省著名商標”、“山東省名牌”、“2008青島市最具有成長型中小企業”、“青島市改革開放三十年風云企業”、“建國六十周年山東省醫藥行業卓越企業”、“2009年度紅十字博愛銀獎”、“2009年度中國誠信企業”、第三屆中國優秀醫院服務商品牌“金如意獎”、“中國馳名商標”等一系列榮譽，被福布斯評為“2009福布斯最具潛力中小企業”，并成為中國人民解放軍總后勤部、衛生部應急儲備的定點輸液生產企業。該公司于2010年8月25日在深圳證券交易所上市交易（股票代碼300110），公司名稱由“青島華仁藥業股份有限公司”變更為“華仁藥業股份有限公司”，并于2012年11月22日取得青島市工商行政管理局換發的《企業法人營業執照》，公司名稱變更后，公司的住所、法定代表人、注冊資本、經營范圍、證券簡稱、證券代碼等信息均保持不變。

二、杜邦財務分析體系

杜邦財務分析體系是美國杜邦公司提出的一種財務分析方法，是以凈資產收益率為主線，將企業某一時期的經營成果、資產周轉情況、資產負債情況、成本費用結構以及資產營運狀態全面聯系在一起。其最大的特點是把一系列的財務指標有機地結合在一起，利用各個指標之間的遞進關系，揭示出指標之間的內在聯系，找到影響某一個指標發生變動的相關因素，為公司經營者控制該項指標朝著良性的方向發生變動提供可靠的依據。因此，杜邦財務分析體系不僅能夠較好地評價企業財務狀況和管理能力，還能夠及時幫助管理者發現企業財務和經營管理中存在的問題，為改善企業經營管理提供有價值的信息。

本文以華仁藥業上市公司為例，運用杜邦財務分析體系進行財務現狀分析，找出存在的問題，分析得出解決問題的對策，從而幫助提高企業運行的經濟效益。

三、華仁藥業的盈利能力分析

本文依據華仁藥業2009—2012年的財務報表數據，用杜邦分析方法將指標進行整合分析，揭示指標間的相互關系，找出影響財務狀況變化的關鍵環節，從而發現制約公司發展的財務因素。

1、對凈資產收益率的分析

凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。這一指標反映了投資者的投入資本獲利能力的高低，能體現出企業經營的目標。從企業財務活動和經營活動的相互關系上看，凈資產收益率的變動取決于企業資本經營和商品經營，所以凈資產收益率是企業財務活動的效率和經營活動的效率的綜合體現，它直接表明股東擁有的凈資產的盈利能力，反映股東權益的收益水平。華仁藥業2009—2012年凈資產收益率如表1所示。

表1 凈資產收益率及構成因素一覽表

從表l中可以看出，華仁藥業公司的凈資產收益率在2009—2010年有較大幅度的下降，2010—2012年間凈資產收益率一直保持小幅度上升，而2009—2010年總資產收益率則持續下降；銷售凈利潤率在2009—2010年間有小幅度的上升，而2010—2012年持續下降；總資產周轉率2009—2011年持續下降，2011—2012年才有了的較小幅度的上升。

下面通過對指標變動幅度的計算得出導致凈資產收益率變化的主要因素。

凈資產收益率變動幅度：2009—2010年（6.91－19.36）÷19.36=－6.43%

2010—2012年（7.51－6.91）÷6.91=8.68%

權益乘數變動幅度：2009—2010年 （1.041－2.041）÷2.041=－48.996%

2010—2012年（1.333－1.041）÷1.041=28.05%

銷售凈利率變動幅度：2009—2010年（22.5595－21.0595）÷21.0595=7.123%

2010—2012年（17.432－22.5595）÷22.5595=－22.73%

總資產周轉率變動幅度：2009—2010年（37.85－50.48）÷50.48=－25.02%

2010—2012年（37.07－37.85）÷37.85=－2.06%

由上述分析可以看出，銷售凈利率的持續下降和權益乘數的小幅變化是導致凈資產收益率變化的因素：2009—2010年權益乘數的下降代表企業負債比重減少、企業財務風險減小；2010—2012年權益乘數有了小幅度的上升，代表公司向外融資的財務杠桿倍數變大，公司將承擔較大的風險。但是，因為公司營運狀況剛好處于向上趨勢中，略微上升的權益乘數反而可以創造更高的公司獲利，通過提高公司的股東權益報酬率，對公司的股票價值產生正面激勵效果。而由于宏觀經濟形勢和政策的影響，這幾年該公司的銷售凈利率也差強人意，因此下面將對華仁藥業的銷售凈利率進行剖析。

2、銷售凈利率分析

銷售凈利率=（凈利潤÷銷售收入）×100%

銷售凈利率反映每一元的銷售收入能夠為企業帶來多少利潤，它表示銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的指標關系來看，凈利潤與銷售凈利率成正比關系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關系。從股神巴菲特過去40多年致股東的信來看，他非常關注下屬公司的銷售利潤率。他提出了提高銷售利潤率的四個方法，即：提高銷量、提高價格、降低營業成本和降低營業費用。通過分析銷售凈利率，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理水平，從而提高企業盈利水平。

表2 銷售凈利率及影響因素一覽表

從表2中可以看到，華仁藥業公司的期間費用率在2009—2012年逐年下降，而其營業成本率從2009—2012年逐年上升。這說明企業雖然比較有效地控制了期間費用，但是未能夠有效地控制成本，從而最終出現了銷售凈利率的持續下滑的現象。

3、總資產周轉率

總資產周轉率=銷售收入÷平均總資產

總資產周轉率是指企業在一定時期主營業務收入凈額同平均資產總額的比率。通過該指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場占有率、提高資產利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。根據資產的性質，應分別以流動資產周轉率和非流動資產周轉率為兩大分支來討論資產周轉率的問題。固定資產周轉率與企業對固定資產的使用效率成正相關，由于無歷史數據，無法縱向比較。但根據2012年華仁藥業固定資產周轉率0.82（次）與同類企業浙江華海藥業股份有限公司的固定資產周轉率2.79（次）以及華潤藥業股份有限公司的固定資產周轉率4.14（次）的橫向比較可以看出，華仁藥業的固定資產周轉率與同行業先進水平相比差距較大，這說明企業的固定資產未能充分利用，提供的生產經營成果不多，企業固定資產的營運能力較差。

表3 總資產周轉率及影響因素一覽表

從表3中可以看到，華仁藥業公司的資產周轉率在2009—2012年呈現逐年下降趨勢，表明企業總資產運用效率下降，企業的償債能力和盈利能力減弱。流動資產周轉率在2011—2012年小幅度上升，表明這個年度企業流動資產運營能力略有增強，運用效率有所改善；而2009—2011年流動資產周轉率持續下降，表明2011年度企業流動資產運用效率沒有改善，企業運用流動資產進行經營活動的能力差，影響了企業的財務質量。

四、結論

通過以上分析可以看出，導致華仁藥業公司從2009—2012年的凈資產收益率大幅度下降的主要原因在于銷售凈利率的持續下降和權益乘數的小幅變動；分析影響銷售凈利率的因素可以發現，營業成本率的上升是導致銷售凈利率下降的主要因素；分析影響總資產周轉率的因素可以發現，固定資產周轉率相對較低和流動資產周轉率下降是導致總資產周轉率下降的主要原因。企業對固定資產的利用率較低，可能會影響企業的獲利能力，因此，華仁藥業公司應該專注于提高固定資產周轉率以及流動資產周轉率，可以考慮通過對一些已無使用價值的資產進行出租、出售或用于抵償債務，在公司內部不同生產部門進行資產分布的調劑，從而提高資產的使用效率，達到提高固定資產周轉率的目的。更應該重視利用國家政策擴大銷售規模，同時加強內部管理，充分有效地利用流動資產，降低成本、調動暫時閑置的貨幣資金用于短期投資創造收益等，提高流動資產的綜合使用效率。繼續擴大規模來增加自己的主營業務收入，努力控制成本和提高凈資產收益率，以吸引投資者，促進良性可持續發展。從企業長遠發展來看，只有持續保持強有力的財務能力，才是企業持續長久健康發展的前提。

[1]王秀琴：淺議企業財務綜合分析方法——杜邦分析法[J].科學之友，2012（4）.

[2] 苗潤生、陳杰：財務分析[M].清華大學出版社，2010（2）.

[3]姚剛：企業財務的綜合分析——杜邦分析法[J].中小企業管理與科技，2009（22）.