擇時順勢巧用金融手段保值增值

□ 范 瑞

通過宏觀經濟分析，判斷匯率、利率、股市等走勢，利用金融手段可以提升企業經濟效益。

去年以來，國家匯率和利率政策都在悄然向著市場化邁進。這是一個新的起點，“春江水暖鴨先知”，作為財務人員應及時分析捕捉宏觀經濟的信號，努力成為公司理財高手。

利用金融手段的必要性

一流的企業必須有一流的財務管理。傳統的財務較為重視賬務處理，而現代財務管理更重視理財能力。理財除了籌資、投資和經營現金流，還包括資本運作等手段。對財務人員來說，擇時利用金融手段創造企業效益具有一定必要性。首先，實行資金集中管理，如何進一步發揮資金集中管理的優勢，為資金“蓄水池”開源辟徑，提高資金效益，非常重要，需要在嘗試中不斷提升理財能力。其次，隨著企業總部向風險管控中心轉變，開展證券投資、金融衍生品以及資本運作都是財務人員應進一步提高的能力。再次，我國經濟面臨新一輪的改革和調整，使客觀上利用經濟環境和金融手段創造效益成為可能。最后，企業國際化邁進步伐的加快，為利用資本市場、外匯、利率、期貨等金融手段提供了可能，但也帶來前所未有的挑戰。因此，恰當地“審時度勢”，才能“以逸待勞”。

利用金融工具的途徑和時機

把握時機購買美元。在美元仍作為國際結算貨幣和儲備貨幣的情況下，長期應緊盯美國政治變化和經濟復蘇的程度，歐洲債務危機緩解的可能，以及中國經濟自身發展情況，在確定美國貨幣政策收縮的可能性增大時，適時增加美元貨幣資金。

購買具有投資價值的股票。具有投資價值的股票一定是未來在主流市場占有領先份額且具有利潤空間的公司發行的股票。隨著人民幣升值和經濟轉型以及人們對環境認識的升級，長期以來的低要素價格難以為繼，資源的稀缺性將越來越顯現，并具有投資價值。相應的上市公司的股票也將更加具有投資價值，如石油、水、電、農產品等。另外，隨著金融改革的推進，外資銀行以參股的形式加入中國國有銀行的可能性增加，在此時機下，有能力大膽創新且業績良好的銀行股，將有可能成為市場新的領頭羊。應該指出的是，在資金面較為寬松（銀行間回購利率達2%）、通貨膨脹收縮到4%以下時，一年期NDF趨于穩定或上漲，PMI維持升勢時，是股市入市的時機。這是因為，資金持有人要求的風險報酬率偏低，有足夠的資金入市，同時企業逐步走出通貨膨脹的陰影，開始補庫存，經濟向好可期。

利用好高利率的理財產品。近一兩年來，在利率沒有完全放開的情況下，銀行理財產品以其收益率高（遠高于銀行存款）、收益穩定、省時省力得到了投資者的青睞。合適的理財產品可以獲得至少10%的收益率。去年6月連續兩次降息以來，央行在設定存款和貸款利率方面賦予銀行更大的自由，尤其是信托業悄然具有一定規模并受到關注。這些信托公司發放貸款或進行股權投資，然后再把這些打包成固定收益產品賣給客戶，如今管理的資產規模已超過5.3萬億元，信托產品總額大約是在交易所交易的企業債券總規模的20倍。因此，選擇合適的理財產品不失為明智之舉。

充分把握債券市場的機遇。截至2011年底，中國債券市場規模已位列全球第四位，但是，與海外成熟市場相比，中國債券市場無論是規模總量、在整個經濟體中的比重，還是提供直接融資的數量和方式，都還存在很大的提升空間，這也是未來債券市場可能發生大擴容的空間。一是發行企業債，降低間接融資比率，鎖定目前的低利率（未來利率市場化很可能提高利率），并借此樹立良好的公司形象。二是關注資產證券化。資產證券化在西方已經有成熟的運作模式，近期得到中國債券市場的高度歡迎，官方也表示將穩步發展這項業務。資產證券化是指以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。簡單地說，就是將企業中能夠產生未來現金流量的資產（如應收賬款）經過信托機構評估和整合包裝后出售給投資者。企業擁有大量的未來能夠產生穩定收益和現金流的資產，以此籌集資金將帶來大量的現金流，當然受目前資產證券化規模所限，短期還有一定限制。

逐步開展套期保值。套期保值，是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。這又分為公允價值套期、現金流量套期和境外經營凈投資套期。隨著金融市場的不斷完善，可以套期保值的業務將越來越多，利率、外匯、化工產品銷售等都將可以利用套期保值鎖定利潤和現金流，避免因價格變動帶來的損失。

擇機并購海外優質資產。歐美國家至今仍未走出金融危機、歐債危機的影響，為收購海外資產提供了絕佳的時機。當然，近年中國企業不乏海外優質資產成功收購的案例，也積累了不少難得的經驗。2008年11月中國海油收購挪威海上鉆井公司ASA股權項目、2008年9月中聯重科收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA100%股權都是海外資產并購的經典。目前，在美國經濟沒有完全復蘇之際，收購海外政治穩定、資源豐富的優質資產，做強企業短板業務仍具有重要的戰略意義。

利用金融手段須防范風險

在利用金融手段的同時，風險也隨之提高，應予以高度重視，找準應對策略。

首先，應注重法律風險。對股票投資而言，從現有的法律法規上看，國有事業單位用自有資金購買國債、申購基金和投資股票沒有任何法律上的障礙。但要注意幾個問題：該筆資金必須是單位自有資金。只能以單位法人的身份開設一個B字賬戶，不能以個人名義開設股票賬戶或者為個人買賣股票提供資金。必須持有6個月以上方可拋售。對海外并購資產而言，規避法律風險更為重要。

其次，應注重經營風險。任何投資都有風險，為了更好地規避經營風險，除了及時分析觀察宏觀環境并及時調整企業的決策外，還可以通過設置公司可承受的預警指標等方式，例如對股票投資應設置止損位等等，以便更好地降低經營風險，最大化公司收益。特別對套期而言，風險主要有：套期保值行為與需求不匹配、套保做成了投機、套期不足與套期過度、基差風險、遭遇單邊不利行情、用錯套期工具、風控流程缺失等。這些都需要有一個做套期保值的良好心態，明確鎖定利潤目標，遵循基本原則，及時跟蹤宏觀和市場動態，并有良好的審批流程。

最后，資產安全風險和應對。資產安全風險是指資產損失，尤指舞弊等原因形成的損失。應及時跟進資產的出入，可以采用編制流程、不相容崗位等方法，確保發生的業務流程合規、賬目清晰、稽核到位、獎懲得當。