“中國大媽”抄底后的尷尬

郭田勇

從“掃貨”到“被套”，看到的是“中國大媽”的無奈。而盲目加入搶購黃金的行列，折射出的不僅是對投資的焦慮，更是民眾缺乏投資渠道的一種現實尷尬。

自4月12日國際金價暴跌以來，“中國大媽”一戰成名，橫掃黃金300多噸。

一直以來，黃金作為避險資產，價格走勢表現強勁。然而，4月、5月對黃金投資者來說有點殘忍。自4月12日國際金價暴跌以來，“中國大媽”一戰成名，橫掃黃金300多噸。正當人們笑稱富起來的“中國大媽”戰勝了“華爾街大鱷”之時，黃金價格卻持續下探，“抄底”變成了“被套”，“搶金熱”也隨之迅速退燒。

從“掃貨”到“被套”，看到的是“中國大媽”的無奈。而盲目加入搶購黃金的行列，折射出的不僅是對投資的焦慮，更是民眾缺乏投資渠道的一種現實尷尬。

黃金暴跌的深層原因

黃金暴跌表面上是“華爾街大鱷”做空的結果，透過現象看本質，我們有必要對投機炒作現象背后的深層次原因進行剖析。

從市場預期方面來看，通貨膨脹有所減弱，美元開始走強。隨著美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行與日本央行持續推出量化寬松的貨幣政策，全球流動性泛濫，造成通貨膨脹壓力上升，貨幣購買力不斷下降。黃金作為貴重商品，具有保值增值的性質，因此成為投資者對抗通貨膨脹的手段之一。另外，黃金的全球價格以美元計價，美元匯率的波動會造成黃金價格的相應波動。2013年以來，美國經濟呈溫和增長態勢利于美元升值，就業市場疲軟、通脹水平維持低位使得投資者普遍下調對通貨膨脹的預期；日本推出超預期量化寬松貨幣政策同樣加速美元看漲，支撐金價高位運行的主要因素有所減弱。

此外，塞浦路斯拋售黃金引發市場擔憂。塞浦路斯危機爆發后，歐元區政府對提供援助提出了嚴厲的附加條件。出于融資需要，塞浦路斯政府拋售央行儲備黃金，一定程度上影響市場供求。更為嚴重的是，市場擔心由此引發“羊群效應”：葡萄牙和意大利等國家深陷債務危機，黃金儲備量卻遠勝塞浦路斯，這些國家是否會效仿黃金拋售行為受到很大關注。一般情況下，發生戰爭或經濟危機時，股票、基金等投資工具會受到嚴重沖擊，黃金作為避險資產，其價格能夠保持不變甚至穩步上升，有“盛世藏古董，亂世藏黃金”之說。而此次拋售行為一石激起千層浪，通過改變市場預期影響黃金的避險功能造成金價下行。

目前，黃金價格正向內在價值合理回歸。由于黃金具有價值穩定、不易崩盤等屬性，人們往往將多余貨幣投資于黃金以對沖風險，黃金價格從1999年的約300美元/盎司一路上升至2011年的1920.7美元/盎司的歷史高點充分反映了人們對黃金的需求之旺盛。然而，黃金價格虛高，意味著投資泡沫可能已經形成，近期國際金銀價格持續走低，可能是黃金去泡沫化及價值合理回歸的過程。

以上原因實質上引發了黃金價格的下跌，多屬于中長期因素，因此可以預見，在未來一段時間內黃金價格下行的總體趨勢不會出現大幅波動。相對于國際黃金炒家，“中國大媽”買入的黃金量只占整個黃金市場很小一部分，并且以消費品為主，對黃金價格影響力不大。

投資理念的東西方差異

不論是歐美發達國家，還是亞洲國家，黃金暴跌均引發需求的大幅增加。然而，不同國家購買黃金的種類、投資方式以及狂熱程度有所不同，反映了東西方投資理念的差異。

美國的黃金儲備數額居于首位，其國民投資黃金的方式以鷹洋、楓葉金幣和黃金概念基金為主。在歐洲，盡管金條、金幣的受關注程度大幅提升，并未出現大規模的搶購熱潮。與發達國家的理性投資形成鮮明對比，亞洲國家在金價下跌時則出現買金狂潮。中國、日本、泰國等國人民對紙幣貨幣的購買力信心有所下降，熱衷搶購金條、金飾等消費品，多個城市實物黃金出現脫銷。

具體到中國，一方面，中國人的黃金情結自古有之。在中國傳統文化觀念中，黃金代表至高無上的權力，穿金戴銀是身份尊貴的象征。早在春秋時期，人們就意識到黃金的重要性，從“黃金刀幣，民之通貨也”的記載中可見一斑，這與馬克思的“黃金天然是貨幣”理論不謀而合。另一方面，現代的婚姻嫁娶中，購買三金（金戒指、金項鏈、金耳環）作為傳統被繼承，成為大部分人結婚時的必要選擇。因此，中國人投資黃金多限于飾品，其中蘊含諸多非理性因素。

潛在的巨大投資需求卻沒有良好的渠道進行釋放，此次搶金事件就是再好不過的證明。

對于發達國家居民而言，短期行情的跌漲不會過多影響其對長期投資選擇的判斷，“放長線、釣大魚”是其一貫秉承的投資理念，試圖以長期投資獲得穩定利潤。因此，居民更加傾向于購買黃金類基金產品，充分利用專家理財。短期投資中，居民以購買投資型金幣為主。而中國人在購買黃金的問題上表現得更為狂熱和趨同，是擔憂通貨膨脹和缺乏投資渠道雙重作用的結果。

借鑒發達國家的經驗，我國居民在投資理財方面應注意：投資黃金有多種交易方式可以選擇，如黃金首飾、實物黃金、紙黃金、黃金期貨等，居民應當根據自身的風險承受能力和財務狀況，在充分考慮投資和變現成本的情況下進行選擇；鑒于央行在短期內加息的可能性較小，投資者可以選擇長期的存款品種和理財產品，其中理財產品應以保本型為主，重點選擇投資于國債、央票等信譽度較高投資標的的理財產品。

投資渠道受限

我國是高儲蓄率的國家，截至2012年底，居民個人儲蓄余額高達41萬億元，潛在的巨大投資需求卻沒有良好的渠道進行釋放，此次搶金事件就是再好不過的證明。

銀行、股市、債市、房地產、實業等投資渠道無不有所缺陷。銀行方面，若僅僅把錢存入銀行，存款利率較低，根據“費雪效應”，實際利率等于名義利率與通貨膨脹水平之差，多數情況下為負值，居民財富縮水；若投資于銀行理財產品，盡管理財產品多規定固定收益率，但對“借短貸長”的期限錯配缺乏相應監管，風險集中爆發的可能性加大；股市方面，我國股市近些年持續萎靡不振，若遵循“買漲不買跌”原則，入市獲利希望渺茫；債市方面，盡管債券市場持續升溫，融資規模進一步擴大，但仍存在許多不利因素，如民營企業先天不足、信用評級體系不完善等，尤其是前段時間曝光的債市灰色利益輸送鏈，令許多投資者望而卻步，債市有待進一步整頓；房地產方面，全民炒房導致樓市價格虛高，房地產泡沫顯現，同時房價受國家行政干預的影響較大，國家接連出臺調控政策，多數居民處于觀望狀態；實業方面，中小制造業由于成本上漲、缺乏品牌、創新不足等原因，利潤越來越薄弱甚至倒閉，使得大量資本脫離實業向更有利可圖之處轉移。

政府應該看到民間資本的投資乏力，為民間資本創造一個公平公正的外部環境。中國金融市場缺乏深度，今后金融改革應立足將資本向提振消費的方向轉化，使未來的經濟發展能夠容納民間資本的大規模參與，期待一個更加多元化、透明化的金融體系的形成。