后危機時代發展中國家跨境資金流動管理研究

柴靜蓉

【摘 要】國際金融危機后，新興市場經濟體面臨又一輪資本大規模流入。本文簡要回顧了IMF對資本管制態度的變化過程，介紹了管理跨境資本流動漸成共識及對我國的啟示并提出了我國跨境資本流動管理的對策。

【關鍵詞】后危機時代；發展中國家；跨境資金流動管理

一、IMF對資本管制態度的變化過程

簡要來說IMF對資本管制態度變化可分為三個階段。第一階段：贊成（1945年至上世紀70年代末期）。主要原因是IMF創始人意識到這一時期投機性資本與生產性資本有很大的區別，前者需要仔細審查，因此，IMF在協定條款中允許資本管制。第二階段：反對（1980年至2008年）。從80年代起，IMF開始反對資本管制，將開放資本賬戶納入成員國接受IMF貸款援助的條件之一，并于90年代中期提出修改協議條款，將實現資本賬戶自由化作為IMF工作目標之一。第三階段：有條件地贊成（2011年至今）。2011年4月，IMF明確表態新興市場經濟體為管理國際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架。

二、管理跨境資本流動漸成共識

危機后跨境資本流動成為討論和批評的焦點，尤其遭受來自發展中國家的猛烈抨擊，跨境資本流動管理成為2010年11月G20首爾峰會討論的主題之一。峰會首腦宣言中，首次認同一些新興市場國家資本流動存在過度波動的風險，并認可那些儲備充足、實行浮動匯率的新興市場國家采取宏觀審慎措施，以應對資本流入，防止貨幣匯率高估。在共識形成過程中，實踐管理措施上也取得一些進展。面對新一輪資本流入浪潮，主要發展中國家都發出了干預的警告，盡管資本管制的效果還有待檢驗，但由于國際共識的形成，近年新型經濟體實施的管制措施沒有像危機前泰國引入無息準備金要求（URR）那樣引起太大的市場震蕩。

三、IMF關于跨境資金管理政策對我國的啟示

（1）綜合采取各種措施積極應對資金流入。因為沒有一項管理資金流入措施是十全十美的，在跨境資金大量流入的時候，建議同時采取各種應對措施。（2）合理運用資本管制措施，兼顧資本流入收益、風險與管制成本。目前，大多數發展中國家是在資本項目已完全開放的情況下實施資本管制的，而我國還處在從資本項目管制向資本項目開放過渡中。因此，不能簡單地把其他發展中國家重新實施資本管制作為維持我國資本管制現狀的依據。（3）加快推進國內金融市場結構性改革，增強對跨境資金的吸收能力。從其他國家經驗看，拓寬資本流出渠道未必能有效抑制資金流入，相反可能方便投機性資金流出，進一步擴大金流入規模。因此，推進金融市場結構性改革是增強發展中國家應對資金流入的根本途徑。（4）加強跨境貿易人民幣結算業務真實性審核和本外幣監管政策協調。目前來看，企業通過人民幣結算進行跨境套利、人民幣貿易融資形成的外債等問題已經凸顯，因此，有必要加強銀行對跨境貿易人民幣結算業務真實性審核、離岸人民幣市場的統計監測以及本外幣監管政策的協調。（5）加強對資金流出國的政策約束，實現跨境資金有序流動。從全球范圍看，對資金流出國的政策約束是實現全球資本有序流動的根本保證。（6）加強新興市場國家之間的政策協調和信息共享。現階段，發展中國家普遍采取一定程度的資本管制，為減少各國政策的溢出效應，發展中國家之間要建立信息共享機制，加強溝通和交流，保持政策取向的一致性。

四、我國跨境資本流動管理的對策

（1）積極推動并參與跨境資本流動管理的國際規則制定。

當前發展中國家資本流入浪潮源于發達國家經濟增長乏力和量化寬松貨幣政策。國際社會特別是發達國家對發展中國家跨境資本流動管理的容忍度有所提高，所以是一個推動其國際規則制定的良好時機。（2）優化宏觀調控組合，有效應對當前的跨境資本流入。借鑒韓國、巴西的做法，在宏觀審慎政策框架下引入資本管理措施；為抑制資本過度流入帶來的隱患，把資本管理在宏觀調控政策組合中的位置前移，將資本堵在國門之外；順應國際發展趨勢，減少對行政性手段的依賴，更多地運用價格型管理措施；輔以其他配套措施，包括穩步推進人民幣國際化，適度加快進口便利化。（3）改革外匯管理模式，建立適應全球化趨勢的跨境資本流動管理體制。外匯管理體制的目標是逐步實現人民幣可兌換，要求逐步放松跨境資本流動管制。

參 考 文 獻

[1]田拓.后危機時代對跨境資金流動管理的思考——兼評IMF關于管理資本流入的政策框架[J].國際金融研究.2011（8）

[2]黃玲.中國金融開放進程的實證評析：1980～2009[J].世界經濟研究.2011（4）

[3]秦筱婧.后危機時代對“新自由主義”的反思[J].企業導報.2010（2）

[4]李銀華，楊海珍.國際資本流動管制效果的綜合評價：基于文獻挖掘的方法[J].管理評論.2011（7）