政策底，還是市場底

覃愛玲

李佐軍如今已不愿多談兩年前那次內部報告中提及的經濟危機預測。在那個內部報告中，他預測，根據政府所采取應對措施的不同，危機或在2013年7、8月份出現，或將在2015、2016年爆發。

今年6月，這一內部報告被業內人士找出，在網上飛速流傳。由于這個兩年前的論述與當前經濟形勢有某些吻合之處，一時，李佐軍的宏觀經濟分析判斷能力被業界廣為推崇。

鑒于對中國經濟發展的擔憂，他愿意在可談的范圍內，就有關問題與媒體進行交流。

最壞的時候還沒有來臨

《南風窗》：您對中國宏觀經濟分為經濟周期和政治周期的分析，很有啟發性。您認為，目前中國宏觀經濟處于一個什么樣的周期中？

李佐軍：經濟增長有長周期、中周期和短周期，長周期是技術進步周期（康德拉耶夫周期），約50～60年左右；中周期是消費結構和產業結構變化周期（朱格拉周期），經常與政治換屆周期疊加，約8～10年左右；短周期是存貨周期（基欽周期），約36個月～4年左右。這種分類主要是市場經濟國家的經驗，由于中國屬于體制轉軌過程中的國家，這種分類只具有參考作用。

中國經濟正處于短周期的下降階段，從2010年二季度開始往下，這個周期的底還沒到。雖然由于刺激政策，去年四季度出現了小反彈。預計今年三四季度會繼續緩慢下行。最近中央采取了溫和刺激政策，可能會帶來一兩個季度后的小反彈，但不會持續太長時間。

從中周期看，下行從2008年就開始了，2009年初的政府刺激政策帶來了一年左右時間的快速反彈，2010年二季度重回下行通道。而2012年5月采取的穩增長措施，帶來了當年四季度的小反彈，今年一季度又重回下行通道。除非采取強有力刺激政策，否則下行將繼續。

從長周期看，從2011年開始，中國經濟正處于從高速增長階段向中速增長階段下臺階的階段。

綜合以上分析，從長中短周期來看，中國經濟處于下行疊加階段。

《南風窗》：政府刺激經濟的政策多久才能見效，有沒有一定的規律性？

李佐軍：這要看刺激的范圍和程度。2009年一季度的強有力刺激政策，在當年二季度效果就顯現出來了。2012年5月的穩增長政策是在兩個季度后才顯示出效果。而最近中央政府采取的新刺激政策，要更溫和一些，預計產生的效果也會更小。

《南風窗》：您的意思是，這一輪中國經濟的底部，即最壞的時候，還沒有到來。根據您的判斷，這個底會在什么時候出現？

李佐軍：在市場經濟國家，經濟周期只有市場底。但在中國，多數時候因為政府不敢面對市場底，只好不斷制造政策底，經濟增長就會出現政策底和市場底兩種情況。比如，2009年一季度的6.2%和2012年三季度的7.4%就屬于典型的政策底，其實當時的市場底還未到，但被政策底所折轉。

市場經濟有其內在的波動規律，每隔10年左右就有一個中周期底部，每隔4年左右有一個短周期底部。在經濟周期尤其是中長周期下行階段，經濟增速下滑乃勢所必然，要克服對增速下降的恐懼。

增速下滑會帶來很大挑戰，應該對經濟增速過快下滑引發系統性金融風險有所防范，但增速下滑也帶來了改革、轉型和調整的機會，經濟底部是經濟系統消化矛盾和積聚新動力的休息區。一味地用政策托底，阻止市場經濟內在的發展規律，反而會延誤改革和調整時機。

中國經濟近幾年的底都是政策托出來的。只要我們停止經濟刺激，市場底就會到來。如果不采取刺激政策，經濟觸底反彈需具備以下條件：經濟泡沫已擠出，如房價等資產價格、金融暴利和實體經濟產能過剩等泡沫擠出；對中周期底部來說，作為新的增長點的新興產業形成；對長周期底部來說，新技術革命取得突破。在中國特定的國情下，制度變革取得重要進展，也會產生經濟發展的巨大紅利。

新“穩增長”爭議

《南風窗》：上半年，政府對“改革”的提法很多，并在“錢荒”等關鍵性時刻，發出“不托底”的信號，但最近一段時期，隨著“穩增長”、“合理空間”、“新4萬億”等政策話語及具體措施的出臺，給人感覺是，政府又開始出臺保增長措施了。

李佐軍：領導不光要考慮經濟，還要考慮政治。而且一種發展模式往往具有慣性，要重新開始一種新的發展模式，肯定面臨諸多難點，因此有時不得不采取一些策略行為。

但市場經濟有其自身的發展規律，政策底對市場底的干預，最終還是要接受經濟規律的考驗。

《南風窗》：這次政府出臺新的“穩增長”措施后，您一直試圖將穩增長解釋為經濟不發生大起大落，而非具體的數字。

李佐軍：最近，很多人在關心穩增長的增速底線，究竟是7.5%，還是7%，或者6%等。其實，穩增長只是為了防止經濟的大起大落，很難有具體的經濟增速數字底線。數字是可以造出來的，高一點低一點沒有絕對意義。真正的底線應是防范區域性系統性金融風險，平穩地釋放風險，并順利地推進改革和轉型。

注意“穩增長”和以前提的“保增長”是有區別的。“保增長”是指將經濟增速保持在某個百分點之上，如“保八”；穩增長是指使經濟增速變化保持平穩態勢。保增長只能使經濟增速向上；穩增長既可使經濟增速向上，也可使經濟增速向下，只是要平穩向上或向下，防止經濟大起大落。

《南風窗》：社會上對這種新的刺激政策爭議仍然很大，不少人覺得可能會加劇經濟原有的泡沫，延緩改革進程。

李佐軍：穩增長只是防范系統性金融風險的暫時手段，在周期下行階段減緩下行的速度，不能改變周期。在經濟增速合理區間內，更應抓緊的是調結構和促改革。只有調結構才能擠出已有泡沫，培養新增長點，迎來可持續的健康增長。只有促改革才能為穩增長和調結構提供根本性動力。不能為穩增長而忽視了調結構和促改革。過度的穩增長會減輕調結構的壓力，延緩改革的時機。

經濟增長的動力因素主要有以下四大類：一是包括出口、投資和消費在內的需求因素；二是包括勞動力、資本、資源和技術等在內的要素投入因素；三是影響全要素生產率的制度變革、結構優化和要素升級等因素；四是中國特色的動力因素，包括扭曲和壓低生產要素價格，壓低福利保障支出、增加經濟建設支出，刺激政策和政府企業化等。

當前中國經濟已經到了一、三和四類因素都遇到問題、難以為繼的階段，出路在于重回“斯密定理”，依靠制度促分工，分工提效率，效率促發展。

近年來，學界、媒體和政府在討論經濟增長時，言必稱出口、投資和消費“三駕馬車”，外需不行了就擴大內需，投資不行了就增加消費。不可否認，“三駕馬車”是經濟增長的三大短期需求動力。政府喜歡這“三駕馬車”的一個重要原因是，這種凱恩斯主義對GDP的拉動作用見效快，立竿見影。但這種短期見效的手段，往往有許多長期的副作用和“后遺癥”。

按照見效快慢排序，穩增長措施可大致排序如下：1、調整統計數字；2、央行釋放流動性（含印鈔、降息、降準、放松信貸等）；3、大規模項目投資特別是基礎設施投資（如棚戶區改造）；4、出口退稅和消費刺激；5、鼓勵重點產業發展（最近是信息產業和節能環保產業等）；6、釋放改革紅利。

見效最快的方法，往往是“后遺癥”最大的。改革是最慢的方法，卻是長效最健康的方法。

改革是解決中國經濟問題的根本

《南風窗》：您對中國經濟發展新動力的分析很獨特，而且特別強調“改革”對于解決當前中國宏觀經濟問題的重要性。

李佐軍：對。制度變革是觀察中國經濟增長的最重要視角，在經濟增長供給邊“三大發動機”中，制度變革是根源性動力，因為結構優化和要素升級都依賴于制度變革。觀察中國經濟增長關鍵看新一輪改革能否順利推進，若能，則中國經濟再保持10年左右的6%～8%的中速增長是完全可能的，否則前景堪憂。

改革是最大的紅利，是解決問題化解矛盾的唯一出路。目前，我國經濟處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期相疊加的階段，世界經濟也處于深度調整之中。越是在這種矛盾集中時期，越是要依靠改革，加快改革步伐，這是過去30多年實踐反復證明的真理。因此，以經濟社會政治的全面改革促進結構調整，乃當務之急。

《南風窗》：接下來想聽聽您對當前一些具體熱點經濟問題的看法。比如，前段時間出現的“錢荒”，您覺得反映了什么問題？

李佐軍：“錢荒”反復來襲的最主要原因是，制度和模式導致經濟整體效率下降，政府干預經濟過多，資金被配置到不合理地方。7月底銀行間拆借利率重新上升，部分銀行提高抵押貸款利率和理財產品收益率，取消房貸優惠，說明錢荒還未走遠。

中國經濟問題的主要表現是高房價、錢荒、債務風險和產能過剩等，追根溯源是企業效率和國民經濟配置效率的下降。造成兩個效率下降的原因是企業成本上升、創新活力減少、國有企業過多進入競爭性領域、政府控制資源過多且進行低效率經營，而這些又是由政改與經改不平衡造成的。

《南風窗》：最近中央要求全面審查地方債務，反映了對地方債務問題的巨大擔憂，就您來看，目前地方債的風險有多大？

李佐軍：兩年前，隨著大規模投資集中還款期的到來，一些地方政府就開始面臨很大的債務償還壓力，但因有如下招數，很多風險被暫時掩蓋了：繼續賣地，以及房價上漲的助力；債務延期展期；借新還舊；強征預征稅收等。但這些舉措并不能從根源上化解債務，只是將矛盾后推了。

要化解地方債務危機，根本出路是政府要回歸公共服務職能，將經濟職能交給企業和市場，政府不能辦企業；從政績考核上，不能再以GDP論英雄；還有就是，硬化政府預算約束，建立投資決策失誤責任終身追究制。

《南風窗》：您如何理解最近國務院出臺的“促進房地產市場平穩健康發展”這一政策？

李佐軍：從以往經驗看，在土地、財稅等制度不改革情況下進行房地產調控效果不好，而這些改革尚需時日，為避免愈調愈漲，所以提平穩健康發展。房價波動牽一發動全身，為嚴防金融風險，故促房產市場平穩發展。房地產積弊甚多，必須推進改革和轉型，故要促其健康發展。