我國利率市場化下的中小企業融資環境建設探索

鐘 晨

（四川師范大學 商學院，成都610101）

與所處行業的大企業相比，中小企業是人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位，大多數屬于民營企業。不同的國家對中小企業的定義各不相同，比如美國國會2001年的《美國小企業法》規定雇員人數500以內的都叫中小企業，而我國則以各行業營業額的高低作為劃分的標準。據統計，我國大約有中小企業4200多萬戶，占企業總數的99.8%，中小企業所創造的最終產品和服務的價值占國內生產總值的60%左右，生產的商品占社會銷售總額的60%，上繳的稅收占比超過50%，提供了全國80%左右的城鎮就業崗位［1］。然而，大多數中小企業由于制度不完善，在對外融資市場中處于弱勢和低效率的環境，其在經營發展過程中面臨著貸款難、融資難的問題。本文試就利率市場化下的中小企業融資環境建設進行探索。

一 中小企業的融資困境及其原因分析

我國的中小企業長期處于“內弱外壓”的經營環境中，尤其在融資環節遭遇了諸多障礙。根據阿里巴巴集團2010年10月份對小企業融資需求的調研顯示：63.3%的小企業有融資需求；在有貸款需求的小企業中，75.4%的小企業貸款需求在100萬元以下［2］。但是中小企業在融資中遇到各類瓶頸，分析其原因，有如下五個方面。

（一）宏觀經濟環境的影響

一方面，中小企業由于產品同質性較高，大多不具備資源壟斷優勢，所以競爭十分激烈，在金融危機時代要想生存下來困難重重。從2010年的四季度開始，特別是2011年上半年，中小企業在發展中遇到了一些新的困難，突出表現在生產資料、生產要素的價格比較高，企業需承擔這些要素成本上升的壓力，尤其是沿海地區的外貿型企業，面對金融海嘯帶來的外貿訂單的大幅下降、內需的疲軟和產品同質性的現狀，經營者們深感經營不易。2012年，全球經濟發展仍受到美國次貸危機的影響，流動性緊張、通貨膨脹壓力持續增大，經濟復蘇緩慢。

另一方面，面對金融危機，我國政府采取了控制貨幣投放量和基礎投資額等一系列穩健的貨幣與經濟政策，更加強調金融體系對風險的防控能力和預防機制建設，這使得央行貨幣投放總量縮水，各金融機構相應地壓縮了信貸投放規模，使得中小企業資金鏈斷裂的風險增大。2010—2012年，在我國經濟發達的南方地區，中小企業由于資金鏈斷裂而出現了較大面積的倒閉潮。

（二）中小企業發展遭遇人口結構變化與員工工資上漲的瓶頸

為了鼓勵居民從事商業活動和創業，政府對中小企業的市場準入設置了較低的門檻：只需通過工商部門的審查，滿足注冊資本的要求，在指定銀行開戶，驗資時賬戶有資金即可。這種審批制度的不健全和門檻設置的不科學，導致中小企業管理、財務制度形同虛設，或者根本不設，其申請材料的真實性也難以辨別。目前，我國中小企業尤其是小微企業管理制度的缺失以及產品科技含量不高、市場份額縮水，使得大部分中小企業的獲利主要依靠廉價的勞動力。

然而，這種勞動力成本優勢漸漸在消失。近年來，企業大多遭遇到員工提出大幅上漲工資的要求。制造業工人工資的快速上漲正逐漸動搖著30余年來中國經濟賴以高速增長的基石。

中國勞動力廉價優勢的消失，根源在于人口結構的變化和計劃生育成效的顯現。2000年以來，人口年均增長率為0.57%，比1990－2000年低0.5%，同時，人口老齡化的速度比預期來得快，中國即將越過“劉易斯拐點”①，人口紅利窗口即將關閉［3］。據預測，中國的勞動力將在未來幾年內呈現穩步下降趨勢，老齡化問題日益突出。大部分年輕勞動力的工資收入要上繳稅金，而不斷提高的個稅稅率則令部分低收入工作者收入減少。

目前，工資上漲問題已經成為中小企業發展的一個巨大障礙。大量中小企業為了壓縮成本，在競爭市場中獲利，長期通過壓低工資的方式進行生產經營。而日益上漲的工資需求和通貨膨脹的外界壓力，目前已導致中小企業生產經營出現“用工荒”的問題。上海等發達地區的中小企業已很難招到名牌大學畢業生，它們不得不在內陸城市尋找還敢于冒險和懷揣拼搏理想的年輕人去就業。

（三）金融機構對中小企業存在“惜貸”“懼貸”心理

資金充足是企業生存和發展不可或缺的一環。來自國際貨幣基金組織的報告指出，由于我國利率市場化程度不高，銀行傾向于貸款給大型企業（尤其是國企），而忽視了中小企業［4］。目前，中小企業的資金主要來自外源融資，即通過金融機構、非銀行金融機構和民間借貸開展間接融資。浙江省2010年到2011年7月小企業融資渠道選擇（圖1）就是例證［5］。可見，民間借貸是大部分小企業借貸的主要資金來源。

圖1.小企業融資選擇

長期以來，由于中小企業資金實力弱，自身生產水平較低，很難達到商業銀行所要求的抵押、質押或擔保條件，信貸審核人員由于受到銀行嚴格的貸款責任追究限制，在面對中小企業貸款需求時存在明顯的“惜貸”和“懼貸”心理。同時，由于我國信用體系不健全，沒有可以覆蓋所有企業各方面信息的征信系統，中小企業與銀行間存在“信息不對稱”問題，金融機構難以通過審核中小企業的財務狀況來評價其真實資信狀況，很難有效控制放貸風險，結果只能是中小企業難以通過銀行貸款獲得發展所需的資金。

（四）融資成本居高不下

除貸款成本外，借貸成本還包括企業貸款抵押評估費用、擔保費用、信用擔保類公司的中介費用、其他無形費用以及通貨膨脹引致的款額縮水等外界因素，借貸的各項成本總和往往令大部分中小企業“望洋興嘆”。其主要原因在于，為追求更大的息差利潤，各商業銀行紛紛上調貸款利率，使得貸款市場在利率市場化背景下，定價持續走高。比如2012年6月底廣州民間金融街發布的金融價格為：10天期小額貸款年化平均利率為21%、1個月期為15.22%、3個月期為21.97%、1年期為17.55%、1年期以上為21.91%，雖然10天期利率有所下滑，但是仍然在20%以上；溫州民間借貸登記中心的數據顯示，6月份溫州民間借貸平均月利率為1.3%，相當于年利率為15.6%［6］。

雖然這些利率成本都在央行規定的基準利率4倍范圍以內，但是總體來說，成本相對較高。據有關機構測算，中小企業獲取銀行貸款的綜合成本上升幅度至少在13%以上，遠遠高于一年期銀行貸款基準利率。在這樣的市場環境下，中小企業融資成本居高不下，經營十分困難。

（五）金融市場上信用擔保機構缺失

目前，我國專門服務于中小企業的中介機構數目相當有限。從國際發達國家的經驗來看，經營不善、制度不健全和抵押貸款風險大是中小企業共有的問題，但是國外完善和發達的信用擔保中介機構使得大部分銀行和非金融機構愿意滿足中小企業的資金需求。而在我國的大部分城市，由于沒有完善的金融組織體系，缺少專門為中小企業服務的中介機構，間接導致中小企業融資困難。

一方面，我國經濟發展區域性不平衡狀態突出，各地中介機構發展步伐不一致，導致中小企業融資受到區域性限制。以成都為例，截止2012年，成都的擔保機構多達157家，能多方面滿足不同類型中小企業甚至小微企業的融資需求。而在欠發達地區，掛牌的信用擔保機構只有三、四家，且并非專門針對中小企業服務的融資性擔保公司。另一方面，已有的擔保機構并不一定都具備較高的擔保能力。目前，國家對擔保機構注冊資本的最低限額要求為5000萬元，與提供貸款的商業銀行相比，資本金明顯不足；同時，部分擔保機構沒有充分發揮其應有的“信用擔保”功能，他們沒有對有貸款需求的中小企業進行慎重篩選，為了更具競爭力、節省管理成本，將一些明顯有風險的不合格的融資需求報送給商業銀行，導致其自身信譽受到質疑，間接影響了擔保公司的社會認可度，使得中小企業貸款更難。

二 利率市場化對中小企業融資的影響

我國早在1995年就開始了利率市場化改革的探索，對金融機構而言，利率市場化意味著存貸款利率不由上級銀行統一控制，而是由各商業銀行根據資金市場的供求變化來自主調節［7］。2012年6月8日，央行對存貸基準利率上下限的調整被視為利率市場化改革的破冰之舉。

（一）商業銀行推出服務于中小企業的創新產品，一定程度上緩解了中小企業融資難的問題

自利率市場化實施以來，為了加強市場競爭力，使企業和家庭可以更好地管理風險、獲得資產多樣化選擇的機會，各商業銀行逐步擴大了旗下的金融產品范圍，加快了轉型步伐。

我國現階段國有商業銀行雖然仍以大中型企業為主要服務對象，較少涉足中小企業尤其是小微企業貸款領域，但部分股份制商業銀行在業務流程和風險控制上進行了一定的創新［8］。部分股份制商業銀行為了吸引更多潛在客戶、增加收入來源，紛紛適時地推出了服務中小企業的金融創新產品（見表1）。

表1.各大股份制商業銀行新產品

從表1可見，部分股份制商業銀行服務中小企業的金融產品創新走在了前列，利率市場化對這些金融機構有效解決部分中小企業融資難問題產生了影響。

（二）優質信用擔保類中介機構的發展，促進了中小企業的融資

中國金融市場進行利率市場化改革，主要目的是培養能為實體經濟提供更為全面服務的金融體系，而其中愿意為中小企業提供資金擔保的信用中介公司，也是改革的扶持對象之一。與大銀行等金融機構相比，擔保機構對于中小企業貸款需求的管理成本較低，可以優化管理流程，在貸款過程中可以時時觀察、追蹤對方的商業信用和資信度，并要求對方提供更為有力的貸款依據。所以，擔保機構可以很好地發揮銀行與貸款需求方之間的中介服務作用，從而克服因“信息不對稱”而導致的高交易成本［9］。此外，與銀行嚴格且固定的貸款模式相比，擔保機構可以為中小企業量身定制靈活多變的融資模式，可以起到部分財務管理的作用，在發展自身業務的同時，大大節省了貸款方與銀行周轉的時間。因此，擔保中介機構的發展壯大，對面臨諸多融資困境的中小企業來說，不失為一個利好信息。

另外，利率市場化還起到了“市場監督”功能，即政府加大了對中介機構的整頓力度。從2010年起，北京、廣州、江浙等地的監管部門借年審換證進行大規模的清理整頓，同時多地的擔保牌照也暫停審批。如2010年底，溫州具備“兩證”的擔保公司52家，至今年5月只有20余家［10］。這里面出局的多是民營擔保公司，他們原本就沒有與銀行進行擔保合作，而是充當“民間借貸”的中介，卻依舊做“瓜分貸款”的業務。可以說，利率市場化不僅給擔保市場注入了生命力，還將優勝劣汰機制引入了擔保機構。

（三）促進中小企業融資方式向直接融資傾斜

從長遠看，在利率市場化持續推動的宏觀政策鼓勵下，金融機構的激烈競爭勢必會重新劃分我國融資市場的格局。由于利率市場化加劇了銀行業的競爭，中小企業可能面臨借貸審核制度更為嚴苛的間接融資問題。當大部分金融機構出于自身盈利考慮而收緊對中小企業貸款時，發展良好的企業可以通過發行企業債券進行直接融資，這就催生了中小企業直接融資的發展。

在發達國家，企業的直接融資往往是優于間接融資的，因為可以由企業自己來控制發債規模、償債時間和債面利息，并且通過債面利息率體現企業自身對未來發展的較為精準的預測，免去了從銀行等機構貸款的各種手續和附加成本。然而，對中小企業尤其是小微企業而言，間接融資本來就很困難，如果再沒有直接融資渠道，就只有坐等關門。我國為了扶持中小企業發展，2012年5月22日由滬深交易所公布了《中小企業私募債券業務試點辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》規定，試點期間，凡是符合工信部《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年（含1年）以上，就可以發行中小企業私募債券。私募債券的啟動，將為中小企業的融資提供一條新路，這一方面彌補了債券市場的制度空白，使其更好地服務于實體經濟，另一方面也為合格投資者提供了創新的投資渠道，對建設多層次資本市場和推動利率市場化的進程都將產生重要影響。

三 我國利率市場化下的中小企業融資環境建設的探索

我國近年來高速的，經濟發展證明，中小企業是社會經濟生活不可缺少的重要組成部分，具有同大企業一樣的生命力。中小企業對國民經濟的貢獻率正不斷上升，特別是在擴大就業、滿足人們多樣化和個性化需求、實現社會專業化協作、培育企業家、技術創新等方面發揮著日益重要的優勢和作用。在全球經濟下行風險嚴重的國際背景下，加大金融服務實體經濟力度，促進本國經濟健康發展是利率市場化進一步發展的重要攻關課題，其中的關鍵在于建立起有效的中小企業融資機制和融資環境，幫助優質中小企業走出發展中遇到的融資困境。基于此，筆者嘗試提出以下一些建議。

（一）進一步明確中小企業的劃分標準

目前，由于我國商業環境復雜，行業種類過多，導致中小企業界限的劃分不清晰。因此，應進一步明確中小企業的劃分標準，有了明確界定后，才能對這些企業進行有針對性的財政稅收減免和金融扶持政策，有針對性地建立起中小企業融資服務體系，強化融資功能。

（二）建立專門服務于中小企業的中介機構與小型商業銀行

改革開放以來，我國金融組織體系在設置上已經基本健全，但是缺少專門為中小企業服務的銀行類金融機構；另一方面，現有的大部分銀行還是偏向于向大企業放款，信貸產品也主要支持其融資行為。所以，可以通過增開中小型銀行或網點的方式來滿足這類企業的融資需求，并出臺相應政策來鼓勵創新型中小企業開展融資或為其提供金融產品。

（三）加強中小企業私募債發行市場的監管力度

在直接融資環節，中小企業私募債是高風險債券，一旦發生違約案例，投資者必須有足夠的承擔風險能力。鑒于私募債的高風險性，私募發行不宜一步到位，應采取試點推進的思路。初期要注意控制發行主體條件和試點規模，范圍不宜過寬，并應建立風險緩沖機制，避免將風險傳遞到整個實體經濟。同時，盡快推出有針對性的中小企業私募債規范條例，并完善與之相關的配套法律法規體系，為中小企業私募債的推出提供完善的外部法律保證體系。

（四）完善社會信用機制并保障其運行

社會信用環境的優劣直接影響著銀行對企業的貸款規模。中小企業及企業主有很多經營數據和信息可反映其經營情況和信用特征，因此，應加快建立覆蓋企業經營各個方面的征信體系，豐富企業和個人的信息和征信數據，建立小企業綜合信息平臺，最終達到破除借款方與貸款方之間“信息不對稱”的目標。

（五）制定相應法律以規范投資者行為

企業私募債的發行涉及諸多的機構投資者，其投資行為往往被認為是非理性的。所以，要從外部法律的設置入手，規范諸如銀行、保險機構、證券投資基金和社會養老基金之類的機構投資者來從事中小企業公司債或私募債投資，在發債環節出臺相應法律法規，以完善對發債企業的監管。

注釋：

①劉易斯拐點，由諾貝爾經濟學獎得主劉易斯在人口流動模型中提出，它是勞動力過剩向短缺轉變的轉折點，是指在工業化過程中，隨著農村富余勞動力向非農產業的逐步轉移，農村富余勞動力逐漸減少，最終枯竭。

②合并后的新的平民銀行資產規模將進一步擴大到27個分行，400多個營業網點；目前平安集團共有超過7000萬個人客戶和200萬公司客戶，平臺巨大。

③目前，招行已與國內外超過250家私募股權投資機構建立起密切合作關系。

④截止2012年7月末，廣發銀行已設立67家“小企業金融中心”，預計到2013年全行超過50%的分支機構將成為中小企業特色支行。

⑤截止2012年6月底，興業銀行自定義小企業貸款余額（含貼現）989.44億元，較年初增長19.8%。

［1］李子彬.中國中小企業藍皮書——現狀與政策（2007－2008）［M］.北京：中國發展出版社，2008.

［2］北京大學國家發展研究院.2011年沿海三地區小微企業經營與融資現狀調研報告［EB／OL］.［2012－02－09］.http／／www.aliresearch.com／？m－cms－q－view－id－70350.html.

［3］蔡 昉 稱 中 國 人 口 紅 利 在 2013 或 2015 年 將 消 失 ［EB／OL］.［2011－06－15］.http：／／www.caijing.com.cn／2011－06－15／110746467.html.

［4］中國人民銀行.2012年第三季度貨幣政策執行報告［EB／OL］.［2012－11－02］.http：／／www.pbc.gov.cn／.

［5］中國經濟研究中心.浙江省小企業經營與融資困境調研報告［EB／OL］.［2011－07］.http：／／www.nsd.edu.cn／cn／userfiles／Other／2011－10／2011101111380341883345.pdf.

［6］鄧莉蘋.高融資成本讓中小企業陷惡性循環［EB／OL］.［2012－07－21］.http：／／www.nbd.com.cn／articles／2012－07－21／668708.html.

［7］陳晶，曹藝.淺析中國利率市場化改革中的問題與對策［J］.哈爾濱金融高等專科學校學報，2006，3（1）：34－35.

［8］魏皓.商業銀行微小企業貸款業務初探［J］.經營管理，2011，（3）：39－41.

［9］謝朝斌.中小企業融資：理論與實證分析［J］.財經理論與實踐，2002，23（4）：82－85.

［10］民營擔保業整體洗牌：幾家擔保公司曝違規丑聞引發業界震蕩，全行業亟須重建游戲規則［EB／OL］.［2012－10－25］.http：／／www.time－weekly.com／story／2012－10－25／127475.html.