小額貸款公司持續發展面臨的制度約束及破解

朱傳辰　謝穎　邢衍棟

摘 要：本文通過對SH小額貸款公司的分析，認為其發展面臨困境的根源在于制度和資金來源約束，使其失去比較優勢。出路在于適度提高其杠桿比例，使其更好服務于小微企業和個體工商戶。

關鍵詞：制度約束；目標偏移；杠桿比例

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）06-0064-04

近年來，我國小額貸款公司發展十分迅速。截至2012年末，全國小額貸款公司發展到6080家，貸款余額5921億元，在服務“三農”和縣域小微企業方面發揮了積極作用。但由于小額貸款公司在我國還處于探索階段，發展過程中還面臨著定位模糊、資金短缺、稅收過重、轉型困難等諸多問題，其發展的可持續性和行業前景受到質疑。本文在國內外相關研究的基礎上，通過對山東省棗莊市SH小額貸款公司的發展過程進行分析，力圖找到導致其經營困境的根源，以期從制度設計層面探尋可持續發展的路徑。

一、對小額貸款公司持續發展問題的觀點綜述

小額貸款起源于20世紀70年代孟加拉國著名經濟學家穆罕默德·尤努斯教授的小額貸款試驗。1994年，小額貸款被引入中國，主要應用于國際援助和中國政府的農村扶貧貼息貸款計劃，由于成效顯著而受到重視。2005年12月，山西省平遙縣率先組建了日升隆、晉源泰兩家小額貸款公司，標志著我國小額貸款公司的誕生。2008年5月，中國人民銀行和銀監會聯合頒布了《關于小額貸款公司試點工作的指導意見》，由民間資本主導的小額信貸開始走向前臺，以小額貸款公司形式開始為社會提供融資服務。

在小額信貸誕生之初，其發展模式及可持續性即成為各方關注的焦點。國內外不少學者圍繞小額信貸發展面臨的問題進行了深入探討。英國學者馬丁（Martin）認為，絕大多數小額信貸都面臨著不斷增加的壓力，這種壓力來自三個方面：第一，它們需要增長以擴大覆蓋面，但這不等同于覆蓋貧困人口；第二，它們需要增長實現操作的規模經濟，以實現金融自負盈虧的目標；第三，捐助者的資金非常有限，為了增長需要得到商業資金。朱良建（2009）認為，由于政策法規的限制，小額貸款公司的后續資金不足是經營中面臨的主要問題，這將導致小額貸款公司支持小微企業和“三農”經濟發展的作用受限。徐瑜青（2010）對小額貸款公司發展面臨的問題進行了系統分析，認為定性模糊、無法吸收存款、資金短缺、無法納入正規金融體系、稅收過重、風險過高、轉型困難等影響了其持續發展。郭忠軍等（2011）在案例研究基礎上對小額貸款公司面臨的現實約束進行了分析，認為小額貸款公司發展中形成的經營困境在于其自身設計的缺陷和配套政策不完善，這兩者相互影響和強化，限制了小額貸款公司的持續發展。

針對當前小額貸款公司發展面臨的問題，業界、政策部門與學術領域提出了小額貸款公司可持續發展的多種路徑。潘廣恩（2009）認為，要實現小額貸款公司的可持續發展，必須在發展機制上進行完善，除了明確小額貸款公司的性質外，還應建立可持續融資通道，減輕稅負，明確發展方向。巴曙松認為，要使小額貸款公司成為可持續發展的商業模式，必須從資金的流入和流出兩個環節進行探索，通過可行的制度設計，在風險可控的基礎上吸收資金，并通過信貸資產的轉讓等形式提高盈利能力。何廣文認為，破解小額貸款公司的經營困境，重要的是解決其資金來源問題，政府部門可以考慮建立投資基金，給予股權投資或者債權投資，金融部門還可以以創新方式批發、拆借資金給小額貸款公司，并在一定條件下嘗試準予其吸收儲蓄，或直接轉型為村鎮銀行。

需要說明的是，當前國內學者對小額貸款公司持續發展問題的研究主要集中在資金約束、稅負、法律定位等現實困難上。正如茅于軾先生所言，小額貸款涉及的理論問題并不多，更多的是實際操作問題，或者說是制度的制定和維護問題。只有站在制度設計的角度通盤考慮，積極推動制度創新，才能為小額貸款公司發展提供良好的機制保障。基于此，筆者試圖在剖析棗莊市SH小額貸款公司發展案例的基礎上，從制度設計層面探尋小額貸款公司可持續發展的現實路徑。

二、SH小額貸款公司的經營困境

（一）SH小額貸款公司的成立背景

棗莊市市中區作為曾經的市駐地，農業、工商業較為發達，是魯南地區重要的經濟文化中心。2008年末，全區共有市級以上農業龍頭企業30家，農民專業合作組織28家，國家級有機食品、綠色食品、無公害農產品品牌22個。全區民營企業4780家，個體工商戶3.56萬戶，形成了紡織文化衫市場、二手車市場等具有較大規模和市場影響力的特色產業集群，先后榮獲中國針織文化衫名城、中國針織行業超百億元重點集群、全國二手車交易示范基地、山東省最佳投資城市、山東省產業集群十大典范經濟區等稱號。與其他地區一樣，市中區的小微企業、三農經濟在發展中也普遍面臨著資金短缺的問題。

與市中區發達的工商業發展相適應的是，市中區民間借貸較為活躍，特別是近年來我國逐漸放寬了對民間借貸的限制，民間借貸參與主體日漸多元化，市場規模持續膨脹。與此同時，民間借貸的負面效應也日漸凸顯，因民間借貸引起的民事及刑事糾紛明顯增多。一方面，民間借貸渴望獲得政府和社會的認可；另一方面，如何引導民間借貸合法、合規發展，疏通社會融資渠道，也成為政策層面亟需解決的問題。

2008年，山東省下發了《小額貸款公司信貸管理條例》，出于對金融市場前景的良好預期和對轉變為村鎮銀行的期待，一些有資金實力的企業和私營業主開始謀劃成立小額貸款公司。2009年1月，棗莊市A公司作為主發起人（20%的股份），聯合另1名企業法人（10%的股份）和7名自然人股東投資成立了一家小額貸款公司——棗莊市SH小額貸款股份有限公司（以下簡稱“SH小貸”），開始面向市中區區域內的小微企業、個體工商戶及農戶等開展貸款業務。

（二）SH小額貸款公司的業務開展情況

SH小貸在成立之初，風險防范成為經營的重中之重。在人員招聘上，SH小貸傾向于招聘具有銀行從業經驗的業務人員，其總經理曾為某商業銀行支行行長，其他業務骨干也大多擁有銀行從業經歷，可以較好地將銀行信貸理念及管理技術移植到小貸公司。在業務拓展上，SH小貸積極利用地緣、人緣優勢開展關系型營銷，通過股東推薦等形式，將70%以上的資金投向股東較為熟悉、信用狀況較好的當地企業。雖然多數申貸對象是不符合銀行抵押要求的“次級客戶”，但股東對其經營情況和信用狀況較為了解。在貸款方式上，多采取擔保方式進行。2009年，SH小貸發放的貸款中90%以上采取股東擔保、公司聯保、個人聯保和公司與個人聯保的形式。

經營初期，SH小額貸款公司業務發展較快，不到幾個月資本金就基本發放完畢。2009年末，SH小貸各項貸款余額6470萬元，占資本金的92.4%，SH小貸也逐步進入了平穩發展期。

（三）陷入經營困境

隨著可貸資金的減少，SH小貸發現其有限的資本金相對于信貸需求無異于杯水車薪，特別是進入2010年后，經常出現有客戶而無投入資本的尷尬局面。為擴充資金來源，SH小貸曾計劃從銀行融入資金，但在與銀行談判的過程中，銀行要求小額貸款公司提供有效抵押或者第三方擔保。股東A公司雖然符合擔保條件，但出于多方面考慮，拒絕為SH小貸提供擔保，談判最終破裂。

由于資金有限，盡管SH小貸對多數客戶貸款利率往往一浮到頂，但在扣除完各項稅費、成本支出后，公司資產收益率并不令人滿意。即使在其收益最好的2011年，其資本收益率也僅為6.6%，大大低于多數股東的收益預期。進入2012年后，在信貸市場競爭加劇、宏觀經濟下行等因素影響下，SH小貸經營更加困難，不良貸款率迅速飆升，公司收益率也明顯下降。2012年SH小貸僅實現利潤31萬元，為2011年利潤額的6.7%。在經濟下行壓力的影響下，基于風險控制考慮，SH小貸已逐步要求貸款條件由先前的擔保轉為貸款者提供房產、土地等不動產進行抵押，占比在80%以上，對貸款條件的要求甚至比銀行更為苛刻。另外，在本地較為穩定的民間借貸關系中，其利率水平也往往處于一種相對固定的水平，月息一般在1分左右，盡管高于銀行貸款，但顯著低于小額貸款公司貸款利率，小額貸款公司相對民間借貸的效率優勢、利率優勢都在下降。加之銀行對小微企業等弱勢群體金融服務的逐步改善，小額貸款公司相對民間借貸和銀行的比較優勢不復存在，客戶群體逐步萎縮。目前，SH小貸僅有公司客戶7戶，遠低于最高時候的30戶水平。在監管部門出臺《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》后，SH小貸的股東認識到，短期內難以改制為村鎮銀行，即使多年以后具備了改制條件，他們也將失去控制權和決策權。目前，已有個別股東通過貸款方式將資本金抽回。SH小貸計劃本年度召開股東大會，對企業股權結構進行調整，部分不愿繼續參股的股東將退出小額貸款公司。目前，SH小貸的不良貸款率顯著高于銀行的不良貸款率，不良貸款主要來源于兩部分：一是部分想退股的股東通過貸款方式抽回資本金，這種方式并未對小額貸款公司的資本形成實質性傷害，并非真正的不良貸款。二是在當前宏觀經濟下行態勢下，部分個體工商戶資金運營出現困難，難以按時歸還小額貸款公司本息。但由于小額貸款公司已經采取了房地產抵押等有效的風險防范措施，也很難對其資產質量形成顯著影響。因此，SH小額貸款公司的資產質量實際上好于其賬面水平，其風險管理水平值得肯定。

三、小額貸款公司的經營困局：基于新制度經濟學的視角

目前，小額貸款公司在我國還處于探索階段，還沒有建立一套較為成熟的信貸運營模式，因此，將其設定為一種非公眾金融機構，可將其潛在風險的外延和擴散性大大降低，避免信貸風險傳導到社會公眾產生系統風險。另外，對小額貸款公司資金來源、業務范圍等設定的限制也有利于其信貸風險的控制和運營的專業化，在小額貸款公司發展初期設立這些限制條件是十分必要的。在SH小額貸款公司成立初期，其業務規模持續膨脹，貸款質量較高，也表明政策部門對小額貸款公司的制度安排在運行初期是有效率的。

新制度經濟學認為，一項制度的效率如何與制度需求者的接受和適應程度有關，當同一制度的信號刺激達到一定點后，人們反映強度的曲線就會隨著刺激頻率的遞增而呈下降趨勢，制度消費的邊際效用遞減。對小額貸款公司而言，隨著可貸資金的減少和信貸模式的日益成熟，對小額貸款先前的種種制度安排對其可持續發展的約束日益明顯，激勵水平隨著時間的推移逐漸喪失。一是資金來源限制。《小額貸款公司試點指導意見》明確強調了“只貸不存”的原則，盡管符合監管原則，但嚴重限制了小額貸款公司的自由度。目前，國外運作良好的微型貸款機構的融資比例可高達10倍，甚至15倍。而我國小額貸款公司杠桿倍數僅0.5。“只貸不存”的信貸模式使得小額貸款公司實際上已經成為一個投資公司，不僅要承擔巨大的風險，還要付出很高的操作成本，而回報僅僅是利息，在這種模式下，小額貸款公司不可能形成真正可贏利的商業模式。二是業務品種單一，盈利能力受限。目前，小額貸款公司僅能開展貸款業務，雖然江蘇等省市出臺了文件，允許和鼓勵小額貸款公司各種中間業務的開展，但由于實際運行中資金不足、與其他金融機構合作困難以及客戶資源較少等原因，小額貸款公司并沒有能力去開展此類業務。在這種雙重約束下，小額貸款公司能否擴大收益很大程度上取決于其能否獲取低成本的資金來源。

由于資金規模有限，為最大化收益，小額貸款公司往往憑借信貸市場上的賣家市場優勢將貸款利率一浮到頂。出于對風險的厭惡，其信貸管理理念、風險管控手段出現了明顯的“銀行化”傾向，小額貸款公司相對于民間借貸的比較優勢逐步喪失。由于放貸資金全部為自有資金，資金額度小，小額貸款公司對信貸質量的控制十分嚴格。盡管關系型營銷和擔保可較大程度地覆蓋信貸風險，但不良貸款仍偶有發生。

新制度經濟學認為，規模經濟是引致制度變遷需求的重要因素。相對于小企業，大企業更具有規模經濟優勢，單位成本更低，利潤更高，這就需要較大的資金量。通過上述分析，我們認為，當前導致小額貸款公司陷入經營困境的根源在于有限的資金規模以及對融資渠道、融資規模的限制。正如茅于軾所言，小額貸款能否盈利很關鍵的一點是有沒有低成本的資金。提升小額貸款公司總收益水平的關鍵在于提升其邊際收益。這可以從兩個方面進行：一是擴大外部融資額度，特別是低成本融資。二是加快資金周轉速度，即通過為小額貸款公司資產流出提供更多渠道，促進其現金流的快速回流。

四、對當前小額貸款公司經營的進一步考量

小額信貸本來是專門為窮人和低收入者提供服務的一種信貸模式，通過無擔保、小額度貸款履行一定的社會責任。但當前很多小額貸款公司股東僅僅把其看作是進入金融業的跳板，對社會責任和社會效益的考慮較少。當然，政府部門針對小額貸款公司的稅費減免、利率優惠等措施出臺較少，讓其承擔較多的社會公益職能顯然也是不公平的。

小額貸款公司的初始資本金全部為民間資本，有著強烈的逐利性，這種逐利性會導致小額貸款公司盡可能地提高利率，將貸款更多投向利潤相對較高的個體工商戶及城市居民，“三農”等弱勢經濟群體因無法承受高價貸款，事實上被排除在金融服務之外。以SH小額貸款公司為例，該公司客戶中，小微企業及個體工商戶、城市居民占比在90%以上，真正投放于農戶的資金微乎其微。小額貸款公司經營中出現的“目標偏移”傾向與國家發展涉農信貸、實現普惠金融的初衷相背離。對此，本文提出以下幾點建議：

第一，由于制度性約束特別是資金來源約束導致了小貸公司比較優勢的喪失和“目標偏移”，因此，要從資金的流入和流出兩個環節進行探索，通過可行的制度設計，在風險可控的情況下吸引資金，幫助小額貸款公司解決經營中的困難，并通過完善資產轉讓方式加速資金流動，提高其盈利能力。

第二，盡管小額貸款公司在經營中出現了“目標偏移”，但小額貸款公司發展一方面為民間資本向實體經濟轉化提供了渠道，在一定程度上也滿足了小微企業和個體工商戶的融資需求，這對促進國民經濟發展、增加就業無疑具有積極的作用，發展小額貸款公司仍具有必要性。

第三，堅持審慎原則，逐年提高小額貸款公司杠杠比例：第一年負債不超過凈資產的50%， 第二年負債不超過凈資產的100%， 第三年不能超過凈資產的200%，并將其設置為融資比例上限。當負債為凈資產的200%時，總資產擴大為原來的3倍，小額貸款公司的業務規模明顯擴大，其財務可持續性將得到顯著增強。而對那些實際杠桿率奇高的小貸公司，其出現風險并向外部傳導可能性增加，必須強化監管。而改制為村鎮銀行、通過資產證券化、發放融資券等面向社會和小型機構的融資將最終導致小額貸款公司融資途徑的公眾化，徹底改變小額貸款公司的屬性，在當前情況看，時機尚不成熟。

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（特約編輯 陳明仿；校對 XY，XS）