對于企業套期保值操作方法的理解

文/吳亞斌

一、套期保值的定義、特征

套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出的商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。

套期保值的基本特征是，在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。

套期保值是企業為穩定產品或者原材料價格、實現生產的正常進行，在期貨市場上通過期貨對沖交易來穩定產品價格的一種方法。對于企業穩定原材料價格、穩定產品銷售價格具有很大作用，尤其是在如今市場價格波動較大的情況下更能夠確保企業產品、原材料價格穩定 ，規避價格波動風險。

二、套期保值的基本原理

企業的套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值主要是為了規避原材料價格上漲的風險，針對有原材料需求的企業，適用于鐵礦石、原油、銅等原材料進口的企業，可以穩定原材料價格，避免生產成本的大幅波動，穩定生產經營。賣出套期保值，主要是為了規避產品價格下跌的風險，穩定企業利潤 ，適用于農業、鋼材等產品的生產商，企業可以通過在期貨市場上的操作，來穩定產品價格，進而穩定企業利潤。

套期保值的基本原理：一、同一產品的期貨價格走勢和現貨價格走勢相一致；二、期貨市場與現貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近趨向一致。套期保值的原則主要有以下四個方面：種類相同或相關的原則，數量相等或相當的原則，月份相同或相近的原則，交易方向相反的原則。

在套期保值交易中，如果現貨市場和期貨市場價格變動的幅度完全相同，無論是買入套保還是賣出套保，均能使兩個市場的盈虧完全相抵，實現完全的套期保值。但實際中兩個市場的變動趨勢雖然相同，而變動幅度卻在很大情況下是大不相同的，這樣會影響套期保值的效果，因此在套期保值的過程中要注意基差的風險。

在企業套期保值交易的過程中首先要明確套期保值的目的和面臨的風險，要將套期保值和期貨投機以及套利交易區分開來。套期保值的目的是為了規避原材料或產品價格下跌的風險，而不是為了獲取收益，因此企業在套期保值交易的過程中要嚴格按照套保的目的去實施，而不能違背這一基本的原則，不然可能會因為操作失誤給企業帶來損失，嚴重的會影響企業的正常生產經營。2008年中國國航、中國遠洋、云南銅業等上市公司出現的巨大虧損就是由于在期貨市場上違背套期保值的初衷，為獲取超額收益進行投機交易造成的。

三、案例分析

以下將通過實例來說明，套期保值中的兩種交易方法，以及為避免基差風險而產生的基差交易的基本原理。

例1：買入套保

圖1

圖2

圖3

假設天津xx集團金屬事業部計劃2012年10 月，需要買入1000噸螺紋鋼，公司預計未來幾個月鋼材價格會大幅度上漲，為此公司做準備套期保值交易，規避價格上漲的風險。現貨價格目前是3500元一噸，期貨價格為3600元一噸。公司進行買入套期保值交易在期貨市場買入10年10月到期的期貨合約100手，一手十噸。2012年10月，鋼材現貨價格漲到了3700元，期貨價格價格漲到了3800元。公司在期貨市場上平倉，在現貨市場買入鋼材。至此公司在期貨市場上獲得每手200元收益，正好彌補現貨市場上的損失。達到了套期保值的目的。如圖1。

例2：賣出套保

假設天津XX集團金屬事業部現在有一批鋼材現貨1000噸，要在10年10月份出售，公司預計鋼材價格未來幾個月將下跌，為此決定在期貨市場上做賣出套期保值。鋼材現貨價格3500每噸，期貨價格3600每噸，公司以每噸3600元的價格在期貨市場上賣出100手10月份到期的合約，套期保值。10月份，鋼材現貨價格下跌到了3300元每噸，期貨價格下跌到了3400每噸，公司出售現貨，在期貨市場上平倉，期貨市場和現貨市場正好盈虧相抵，達到了套期保值的目的。如圖2。

例3：基差交易

由于期貨市場和現貨市場價格波動的隨機性，因此一般情況下市場很難出現基差相等的情況，套期保值的效果有時就很難發揮，為了防止出現這一種風險，就產生了基差交易。基差交易是指以某月份的期貨價格為基價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的基差來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。

假設天津××集團金屬事業部，現有以每噸4500元購進的1000噸鋼材庫存，還沒找到買主，為了規避價格下跌的風險，在期貨交易所作了套期保值，以每噸3800元價格賣出3個月到期螺紋鋼期貨合約，此時合約的基差為-300元每噸，同時在現貨市場上積極尋找買家。六月份，有一買主認為鋼價將繼續下跌，不愿意以現價買入，于是雙方協定以低于8月到期的期貨合約價格100元每噸作為雙方的買賣價格，并且有買方確定8月1日至15日內的任何一天的8月份到期的期貨合約價格為基準價。8月8日，8月份期貨合約的到期價格為4400元每噸，買方認為價格已近基本到了底部，決定以此為基準價來買賣現貨。此時出口商現貨的實際出手價格為3300元每噸，并且同日以3400每噸的價格價格買進平倉，結束套期保值 。實際交易情況如圖3。

通過套期保值和基差交易企業不僅規避了價格下跌的風險，且在期貨市場實現了盈利。

四、套期保值的主要作用

企業是社會經濟的細胞，企業用其擁有或掌握的資源生產經營什么、生產經營多少以及如何生產經營，不僅直接關系到企業本身的經濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經濟效益提高。而企業生產經營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業生產經營決策的科學合理性，真正做到以需定產，而且為企業通過套期保值來規避市場價格風險提供了場所，在增進企業經濟效益方面發揮著重要的作用。