關(guān)于企業(yè)籌資風(fēng)險和運用問題的研究

福建省洋口國有林場 曹漢勇

企業(yè)要發(fā)展就離不開資金的使用，當今市場經(jīng)濟發(fā)展如此迅速，依靠自有資金已經(jīng)不能夠支撐企業(yè)的長遠發(fā)展。在這種情形下，就給企業(yè)提出了籌資的需要，籌資主要包括兩部分，外部籌資和內(nèi)部籌資，外部籌資又主要分為權(quán)益籌資和債務(wù)籌資。

1 籌資風(fēng)險的含義

企業(yè)的籌資風(fēng)險屬于企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險之一，是指企業(yè)通過融資進行經(jīng)營，但是融資期限到期時不能歸還本金及其利息所帶來的違約風(fēng)險。

2 籌資風(fēng)險形成的主要原因

要認識企業(yè)籌資的主要風(fēng)險，就得認識籌資風(fēng)險的來源及其理論。籌資風(fēng)險可以分為籌資外部風(fēng)險和籌資內(nèi)部風(fēng)險，籌資外部風(fēng)險主要是來自企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境等方面，是企業(yè)不能夠加以控制的；籌資內(nèi)部風(fēng)險主要是指企業(yè)能夠得以控制的，可以通過采取相應(yīng)的措施得以防范的風(fēng)險，主要是來自權(quán)益籌資風(fēng)險和債務(wù)籌資風(fēng)險，這是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要來源點。正確認識和識別籌資風(fēng)險是企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的有力保證。

2.1 企業(yè)籌資的外部風(fēng)險的主要成因

前文已經(jīng)指出籌資的外部風(fēng)險主要是指政治、法律、市場、金融環(huán)境等企業(yè)無法掌控的風(fēng)險，下面對其作出簡單的分析。

政治風(fēng)險，主要是由于政府當局不穩(wěn)定、戰(zhàn)爭等因素導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變得十分惡劣，進而引起企業(yè)的資產(chǎn)直接被政府沒收的風(fēng)險，融資進行的投資項目直接被政府沒收，但是自己還得到期還款，這就是籌資的政治風(fēng)險。

經(jīng)濟風(fēng)險，主要是經(jīng)濟因素的不利變動導(dǎo)致的企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險，主要包括經(jīng)濟周期進入衰退，而企業(yè)仍然進行大規(guī)模的投融資，市場上流通貨幣較多情形下的通貨緊縮風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)未來多換資金，新的貨幣政策出臺導(dǎo)致企業(yè)的融資成本下降，而之前規(guī)定的利率比現(xiàn)在的高所導(dǎo)致的多付籌資成本的風(fēng)險。

法律風(fēng)險，是指與企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)的變動給企業(yè)籌資所帶來的風(fēng)險，主要有稅收制度的風(fēng)險，比如稅法規(guī)定，債務(wù)融資所產(chǎn)生的利息可以稅前扣除，利息具有抵稅的效應(yīng)，而采用權(quán)益融資的話，企業(yè)所發(fā)放的股息是不能夠在所得稅稅前扣除的，只能從稅后利潤中支付，稅法的規(guī)定使得上述兩種融資方式所產(chǎn)生的實際資金使用成本不同，就可能加劇企業(yè)的籌資風(fēng)險，對于企業(yè)來說就應(yīng)該加強對稅收法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，找到適合于自己的籌資方式。

金融風(fēng)險，它是指在金融市場由于資金供求關(guān)系的變化導(dǎo)致的資金拆解利率不利變化的風(fēng)險，資金的供大于求，如果供大于求，供方競爭加劇就會出現(xiàn)需方市場，利息率就會下降，這時對資金需求者有利；反之則不利。企業(yè)本身無法控制金融市場風(fēng)險，而且其帶來的影響面一般都比較大，所以必須引起企業(yè)的關(guān)注。

2.2 企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險的主要成因

企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險主要包括債務(wù)融資風(fēng)險和權(quán)益融資風(fēng)險，是我們企業(yè)能夠通過相應(yīng)的措施加以控制的風(fēng)險，也是企業(yè)最為關(guān)心的風(fēng)險。

負債籌資風(fēng)險，是指企業(yè)通過向金融機構(gòu)借入資金、發(fā)行債券等方式籌集資金到期不能歸還本金及其利息的風(fēng)險。主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險，流動性風(fēng)險，償還風(fēng)險，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險等。負債規(guī)模越大就會增加利息費用，到期償還的壓力就較大，但是債務(wù)規(guī)模增加也能夠充分利用財務(wù)杠桿，但是企業(yè)必須注意適應(yīng)自身的財務(wù)杠桿水平，做敏感性分析。負債的利率也是企業(yè)考慮的重點因素之一，在籌措資金時，如果當時國家采取寬松的貨幣政策，貸款利率相對較低，企業(yè)獲取資金的成本也較低；如果采取的是緊縮的貨幣政策，比如正回購操作就會提高企業(yè)的貸款成本，不利于提高企業(yè)的凈利潤。負債的期限結(jié)構(gòu)是根據(jù)企業(yè)的資金經(jīng)營活動特點安排的長期和短期借款的比例結(jié)構(gòu)，長期借款主要用于長期資產(chǎn)和短期借款主要用于流動資金使用，匹配的財務(wù)現(xiàn)金流模型能夠增加企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，并且企業(yè)貸款的期限結(jié)構(gòu)與其相應(yīng)的利率也成正比關(guān)系，短期借款利率比長期的低，企業(yè)存在可能把長期借款用于短期資金周轉(zhuǎn)這就使得企業(yè)走進寅吃卯糧的境地，財務(wù)風(fēng)險加大。資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要是指企業(yè)的資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)等財務(wù)指標的大小，它們體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大小，當經(jīng)濟處于繁榮時期時可以充分利用財務(wù)杠桿的作用，資產(chǎn)負債率可以大一些，在經(jīng)濟不景氣時，資產(chǎn)負債率應(yīng)該減少，保證最佳的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定。

3 企業(yè)籌資風(fēng)險的運用

3.1 確定適合自身的最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在確定最佳資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的權(quán)益融資和債務(wù)融資，兩者融資方式的成本有所不同，權(quán)益融資成本較高，股利不能稅前扣除，但是企業(yè)的到期償債壓力較小，債務(wù)融資成本較低，所支付的利息費用能夠稅前扣除，具有抵稅效應(yīng)。因此，企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡兩種融資方式的融資比例，使得企業(yè)的價值最大化。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法主要有每股收益無差異法、比較資金成本法和公司價值分析法。

3.2 針對企業(yè)自身的經(jīng)營特點選擇不同的籌資方式

企業(yè)在生命周期的不同階段應(yīng)該采取不同的融資方式，并且應(yīng)該結(jié)合自身的財務(wù)特點。比如說對于制造業(yè)企業(yè)來說，資產(chǎn)主要集中在固定資產(chǎn)上面，擁有大量的生產(chǎn)設(shè)備，對于制造企業(yè)來說經(jīng)營風(fēng)險就較高，而具有較低的財務(wù)風(fēng)險。因此，對于制造型企業(yè)這種重資產(chǎn)型的企業(yè)應(yīng)該較高利用企業(yè)的財務(wù)杠桿，融資方式盡量選擇債務(wù)融資方式，比如，發(fā)行債券進行融資。對于商業(yè)型的企業(yè)來說，不存在大量的機器設(shè)備，主要是一些即將流通的存貨，這種企業(yè)的融資方式就可以采取短期債務(wù)融資，主要是用于短期的資金周轉(zhuǎn)。高科技型和服務(wù)型的企業(yè)，與制造型企業(yè)不同，是輕資產(chǎn)型企業(yè)，面臨的風(fēng)險主要來自財務(wù)風(fēng)險，因此應(yīng)該采用權(quán)益融資方式，比如通過VC或者PE進行投資入股的方式進行融資。

3.3 提高企業(yè)的資金使用效率

資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重點之一，我們都知道流動性越強的資產(chǎn)盈利性就越差，那么對于貨幣資金來說盈利性是最差的，但是我們又不得不保留一定的貨幣資金用于企業(yè)的日常需求，那么怎樣的流動資金水平是企業(yè)的最佳水平是企業(yè)重點關(guān)注的問題。其主要有以下兩種貨幣資金的管理方式。

首先是資金的存貨管理模型，它的思想主要是依據(jù)存貨管理的模型對資金進行管理，是存貨管理模型在資金管理方面的應(yīng)用。但是它面臨的假設(shè)前提較多，模型的可操作性不強，企業(yè)如果就按照該模型進行資金管理的話可能存在和企業(yè)實際經(jīng)營情況大相徑庭的現(xiàn)象。

其次是資金的隨機模型，該模型對于企業(yè)的來說就具有可操作性，它可以根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計方式計算出一個企業(yè)的平均水平，然后企業(yè)再根據(jù)自身的特點確定一個貨幣資金的最低限，只要企業(yè)的貨幣資金高于平均水平企業(yè)就進行證券投資，只要企業(yè)的貨幣資金達到企業(yè)設(shè)定最低限，就得賣出證券收回資金，其他情形下不用考慮貨幣資金的水平。

總而言之，當今的市場是競爭激烈的市場，企業(yè)要想在競爭中取勝，就必須在保持高速發(fā)展的同時控制管理好企業(yè)面臨的各種風(fēng)險，其中籌資風(fēng)險是重點之一。資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的原動力，籌資則是企業(yè)資金的來源，怎樣做到控制企業(yè)的籌資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要問題。因此，企業(yè)應(yīng)該在加強自身經(jīng)營活動的同時充分利用籌資所帶來的好處，減少籌資風(fēng)險的弊端，這樣才能提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，增強企業(yè)的市場競爭力。

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